macro: La ruptura de las conversaciones entre EE. UU. y Canadá eleva los riesgos arancelarios y de crecimiento de Canadá, pero el impacto directo sobre la inflación general de EE. UU. es limitado

Visión general

El informe analiza las medidas arancelarias, los efectos macroeconómicos, las disputas legales y las perspectivas del USMCA tras la ruptura de las conversaciones comerciales entre EE. UU. y Canadá. Su evaluación central es que Canadá afronta una presión de crecimiento y de política sustancialmente mayor que EE. UU., aunque las medidas de represalia y las amenazas de aranceles automotrices podrían ampliar aún más el conflicto.

Perspectivas principales

Las conversaciones comerciales entre EE. UU. y Canadá se rompieron tarde el viernes por la noche, 21 de agosto. Poco después de la medianoche del sábado, EE. UU. impuso un arancel del 50% a bienes que representan aproximadamente el 5% de sus importaciones totales desde Canadá, por un valor aproximado de US$20 mil millones; posteriormente, Canadá anunció que aplicaría una represalia dólar por dólar el 8 de septiembre. El representante comercial de EE. UU., Greer, afirmó que EE. UU. respondería a las medidas de represalia de Canadá con aranceles adicionales sobre Canadá, creando el riesgo de una escalada sucesiva de ambas partes hacia una guerra comercial más amplia. Trump también declaró que los aranceles sobre todas las importaciones canadienses de automóviles se elevarían al 50% a partir de principios de 2027. Sin embargo, basándose en acontecimientos anteriores como el “Día de la Liberación”, el informe señala que las posiciones extremas planteadas por la administración estadounidense también suelen servir como tácticas de negociación, y que la política final puede no reflejar plenamente las declaraciones más intransigentes. Estos aranceles se impusieron en virtud de la Sección 338 de la Ley Arancelaria de 1930. Esta disposición permite al presidente imponer aranceles de hasta el 50% a países considerados discriminatorios contra EE. UU. Según se informa, Yale Budget Lab estima que la tasa arancelaria efectiva de Canadá aumentará del 5,3% al 7,6% mientras sigan vigentes los actuales aranceles de la Sección 338. Debido a que los bienes afectados representan solo una pequeña proporción de las importaciones estadounidenses, la tasa arancelaria efectiva general de EE. UU. entre todos los socios comerciales aumentará aproximadamente 0,2 puntos porcentuales desde el 11,3% de la semana anterior. Utilizando una regla práctica aproximada, JPMorgan estima además que, si el arancel del 50% se extiende a todas las importaciones canadienses de automóviles y piezas, la tasa arancelaria efectiva de Canadá aumentaría otros 1,7 puntos porcentuales, mientras que la tasa arancelaria efectiva general de EE. UU. aumentaría otros aproximadamente 0,1 a 0,2 puntos porcentuales. Los efectos macroeconómicos son asimétricos entre los dos países. El informe considera que el aumento de la tasa arancelaria efectiva de Canadá es suficiente para crear riesgos adicionales a la baja para el crecimiento económico; la economía canadiense se había contraído alrededor del comienzo del año, pero anteriormente parecía probable que repuntara a mediados de año. Junto con la caracterización de los riesgos para las perspectivas realizada por el Banco de Canadá, los últimos acontecimientos reducen la probabilidad de que el banco central reanude las subidas de tipos antes de principios del próximo año, algo que los mercados ya habían comenzado a descontar en ese momento. En EE. UU., el aumento de la tasa arancelaria efectiva media general es relativamente pequeño, por lo que el impacto sobre las perspectivas de inflación puede ser limitado. La confianza empresarial en ambos países aún podría verse moderadamente afectada por el riesgo de escalada, siendo la industria automotriz particularmente sensible; sin embargo, el informe también señala que las empresas de ambos lados de la frontera han tenido más de un año para adaptarse al avance y la suspensión recurrentes de las políticas comerciales estadounidenses. La base jurídica de la Sección 338 es en sí misma una fuente importante de incertidumbre. A diferencia de los aranceles impuestos en virtud de la Sección 301 o la Sección 232, la Sección 338 no exige una investigación antes de imponer aranceles. Sin embargo, es una disposición nunca utilizada anteriormente, originada en la era de la Gran Depresión y que una vez formó parte de la Ley Arancelaria Smoot-Hawley, y algunos expertos legales ya han cuestionado su aplicabilidad. El informe señala que otros aranceles impuestos en virtud de la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional y la Sección 122 han sido previamente anulados por tribunales estadounidenses, por lo que las medidas más recientes también podrían enfrentarse a litigios. Además, los últimos aranceles no eximen a los bienes que cumplen las normas del USMCA, lo que también podría ser impugnado legalmente como una violación del USMCA. Las explicaciones públicas contradictorias sobre la ruptura de las negociaciones sugieren que los desacuerdos reales entre ambas partes pueden ser mayores de lo que se entendía previamente y que un acuerdo podría no haber estado tan cerca como insinuaban los informes de noticias de la semana anterior. Aunque ambas partes reconocieron que se había logrado un “progreso sustancial”, los negociadores canadienses se retiraron el viernes por la noche. El primer ministro canadiense Carney dijo que EE. UU. “pidió demasiado y ofreció muy poco” y acusó a EE. UU. de realizar cambios de última hora que eran injustos, antieconómicos y perjudiciales para la credibilidad del acuerdo; Greer, por su parte, dijo que Canadá cambió su posición e hizo demandas adicionales al acercarse el plazo. El marco del acuerdo anterior había previsto reducir los aranceles al acero y al aluminio del 50% al 25%, al tiempo que aumentaba las cuotas para las importaciones canadienses de acero y reducía los aranceles a los automóviles y piezas del 25% al 15%. Estas tasas habrían sido comparables a las tasas vigentes más bajas aplicadas por EE. UU. a bienes similares de otros socios comerciales, pero aun así habrían consolidado aranceles bilaterales significativamente superiores tanto a los niveles de principios de 2025 como a los correspondientes a los acuerdos del USMCA. Actualmente no existe un calendario definido para las negociaciones de seguimiento, y ambas partes amenazan en cambio con represalias mutuas, por lo que el estancamiento podría persistir durante algún tiempo. EE. UU. y Canadá ya han debatido respectivamente o planean debatir la renegociación del USMCA con México, pero los últimos acontecimientos implican que esas conversaciones también podrían volverse más difíciles. Por lo tanto, el informe considera que aumenta el riesgo de que el USMCA sea sustituido en gran medida por varios acuerdos bilaterales, aunque la administración estadounidense aún parece dispuesta a continuar las revisiones anuales bajo el marco actual en el futuro previsible.

Marco de análisis

El informe primero revisa la ruptura de las negociaciones, los aranceles ya implementados, la represalia prevista por Canadá y la amenaza de aranceles automotrices. Luego utiliza tasas arancelarias efectivas para medir el alcance y el impacto macroeconómico de las medidas, evaluando por separado los cambios en el crecimiento canadiense y la política monetaria, la inflación estadounidense y la confianza empresarial. Finalmente, evalúa los riesgos relacionados con el conflicto comercial y la evolución del marco del USMCA examinando la base jurídica de la Sección 338, el marco original del acuerdo no concluido y los mecanismos para las negociaciones posteriores.

Notas metodológicas

• Juegos de Eventos y Finanzas ConductualesAnálisis Impulsado por Eventos

  Análisis de la ruptura de las conversaciones comerciales y de los eventos de aranceles de represalia

  Utilizando la ruptura de las negociaciones como detonante, el informe analiza secuencialmente los aranceles estadounidenses, las represalias canadienses, la posible escalada adicional de EE. UU. y la transmisión de estos acontecimientos al crecimiento, la inflación, la política monetaria y el régimen comercial.

• (Método Fuera del Vocabulario)Otro

  Tasa arancelaria efectiva y estimaciones aproximadas de regla práctica

  El informe combina las tasas arancelarias nominales con la escala de las importaciones afectadas para derivar tasas arancelarias efectivas, compara el impacto general sobre Canadá y EE. UU., y estima los efectos incrementales de ampliar los aranceles a automóviles y piezas.

• (Método Fuera del Vocabulario)Otro

  Pronóstico de referencia conforme a la legislación vigente

  El gráfico del informe explica que el pronóstico de línea discontinua se basa en la legislación vigente, distinguiendo las trayectorias de política ya efectivas de las medidas amenazadas que aún no se han implementado.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Economía canadiense

  La tasa arancelaria efectiva aumenta significativamente, elevando los riesgos a la baja para el crecimiento económico y reduciendo la probabilidad de que el Banco de Canadá reanude las subidas de tipos antes de principios del próximo año.

  Fortalezas

  Anteriormente parecía probable que repuntara a mediados de año desde la contracción de alrededor del comienzo del año.

  Debilidades

  El aumento de su tasa arancelaria efectiva es significativamente mayor que el de EE. UU. en general, dejando su recuperación más vulnerable al conflicto comercial.

  Comparación

  El informe considera que el impacto directo sobre el crecimiento canadiense y la política monetaria es mayor que el impacto sobre la inflación estadounidense.

  Riesgos

  Mayor escalada de aranceles de represalia, deterioro de la confianza empresarial y un prolongado estancamiento comercial.

• Economía estadounidense

  Las medidas implementadas generan solo un pequeño aumento de la tasa arancelaria efectiva general, por lo que el impacto sobre las perspectivas generales de inflación puede ser limitado.

  Fortalezas

  Las importaciones canadienses afectadas representan solo aproximadamente el 5% del total relevante de importaciones, lo que limita el impacto macroeconómico general de las medidas actuales.

  Debilidades

  La confianza empresarial aún puede sufrir un lastre moderado debido a la incertidumbre sobre la escalada comercial.

  Comparación

  Se espera que la tasa arancelaria efectiva general de EE. UU. aumente aproximadamente 0,2 puntos porcentuales, menos que el aumento de Canadá del 5,3% al 7,6%.

  Riesgos

  Aranceles estadounidenses adicionales tras la represalia canadiense podrían ampliar el impacto macroeconómico actualmente limitado.

• Industria automotriz norteamericana

  El informe considera que la industria automotriz es particularmente sensible a la escalada de tensiones comerciales y enfrenta la amenaza de un arancel del 50% sobre los automóviles canadienses a partir de principios de 2027.

  Fortalezas

  Las empresas de ambos lados de la frontera han tenido más de un año para adaptarse a los cambios recurrentes en la política comercial.

  Debilidades

  Las amenazas arancelarias y la incertidumbre en torno a las negociaciones podrían socavar la confianza empresarial.

  Comparación

  El marco del acuerdo original propuso reducir los aranceles a automóviles y piezas del 25% al 15%, mientras que la amenaza más reciente podría elevar los aranceles a los automóviles canadienses al 50%.

  Riesgos

  Una ampliación integral de los aranceles a automóviles y piezas elevaría aún más las tasas arancelarias efectivas tanto en Canadá como en EE. UU.

Datos clave

• Tasa arancelaria de la Sección 338 de EE. UU.50%Implementada después de que las negociaciones se rompieran la noche del 21 de agosto
• Proporción de las importaciones estadounidenses desde Canadá afectadasaproximadamente 5%Representa aproximadamente US$20 mil millones de importaciones
• Fecha de la represalia canadiense8 de septiembreSe planean aranceles de represalia dólar por dólar
• Tasa arancelaria efectiva de Canadá7,6%Estimación reportada de Yale Budget Lab, frente al nivel actual de 5,3%
• Tasa arancelaria efectiva general de referencia de EE. UU.11,3%Nivel de la semana anterior según se indica en el informe
• Impacto de los aranceles de la Sección 338 en la tasa arancelaria efectiva general de EE. UU.aproximadamente +0,2 puntos porcentualesEstimación reportada de Yale Budget Lab
• Impacto de ampliar los aranceles a automóviles y piezas sobre la tasa arancelaria efectiva de Canadá+1,7 puntos porcentualesEstimación aproximada de regla práctica de JPMorgan
• Impacto de ampliar los aranceles a automóviles y piezas sobre la tasa arancelaria efectiva general de EE. UU.aproximadamente +0,1 a 0,2 puntos porcentualesEstimación aproximada de regla práctica de JPMorgan
• Aranceles propuestos al acero y al aluminio25%El marco del acuerdo original propuso reducirlos desde el 50% y aumentar las cuotas para las importaciones canadienses de acero
• Aranceles propuestos a automóviles y piezas15%El marco del acuerdo original propuso reducirlos desde el 25%
• Amenaza arancelaria sobre las importaciones canadienses de automóviles50%Trump dijo que la implementación estaba prevista desde principios de 2027

Impacto e implicaciones

El informe considera que el shock arancelario se transmitirá principalmente a través de la mayor tasa arancelaria efectiva de Canadá, la menor confianza empresarial y la incertidumbre en la industria automotriz, aumentando la presión a la baja sobre la economía canadiense y reduciendo la probabilidad de que el Banco de Canadá reanude las subidas de tipos en el corto plazo. El aumento de la tasa arancelaria general de EE. UU. es relativamente pequeño, por lo que se espera que el impacto inflacionario sea limitado, pero los ciclos de represalias, procedimientos legales y la evolución del USMCA hacia acuerdos bilaterales prolongarán la incertidumbre política.

Riesgos

• Después de que Canadá implemente una represalia dólar por dólar el 8 de septiembre, EE. UU. podría imponer aranceles adicionales, lo que conduciría a rondas sucesivas de escalada hacia una guerra comercial más amplia.
• El aumento sustancial de la tasa arancelaria efectiva de Canadá podría resultar en un repunte económico a mediados de año más débil de lo previsto anteriormente.
• La incertidumbre de la política comercial podría socavar la confianza empresarial en ambos países, siendo la industria automotriz particularmente sensible.
• La aplicabilidad de la Sección 338 y la falta de exención para los bienes que cumplen el USMCA podrían enfrentar impugnaciones judiciales.
• Las dos partes no han programado negociaciones de seguimiento definitivas, por lo que el estancamiento podría persistir y aumentar el riesgo de que acuerdos bilaterales sustituyan al USMCA.

Aspectos que vigilar

• Observar si Canadá implementa los aranceles de represalia dólar por dólar según lo previsto el 8 de septiembre.
• Observar si EE. UU. responde a la represalia canadiense con aranceles adicionales sobre Canadá.
• Observar si la amenaza de un arancel del 50% sobre las importaciones canadienses de automóviles se implementa a principios de 2027.
• Observar las impugnaciones legales a los aranceles de la Sección 338 y su aplicación a bienes que cumplen el USMCA.
• Observar si EE. UU. y Canadá reanudan las negociaciones y si la revisión del USMCA entre EE. UU., Canadá y México se orienta hacia acuerdos bilaterales.