North American Internet: Las acciones de Internet subieron 1% la semana pasada, mientras las valoraciones de plataformas vinculadas a AI siguieron por debajo de los promedios históricos de EV/EBITDA.
La actualización de Morgan Stanley sobre Internet en Norteamérica muestra que la publicidad digital superó a los nombres de viajes y economía colaborativa. Las valoraciones de Amazon, Alphabet y Meta se situaron por debajo de niveles históricos, y el tratamiento de la compensación basada en acciones afecta materialmente las comparaciones de EV/EBITDA.
Resumen
La actualización de Morgan Stanley sobre Internet en Norteamérica muestra que la publicidad digital superó a los nombres de viajes y economía colaborativa. Las valoraciones de Amazon, Alphabet y Meta se situaron por debajo de niveles históricos, y el tratamiento de la compensación basada en acciones afecta materialmente las comparaciones de EV/EBITDA.
- Los nombres de Internet subieron 1%, frente a -1% para el S&P 500 y +1% para el Nasdaq.
- Alphabet y Meta subieron 3% cada una, mientras Amazon cayó 1%.
- Amazon, Alphabet y Meta cotizaron a múltiplos de EPS de 2026 de 19x, 17x y 21x, respectivamente.
- Tratar la compensación basada en acciones como efectivo eleva los múltiplos de EV/EBITDA en los subsectores de Internet.
Interpretación del informe
Visión general
Este es un panel de mercado y valoración de Internet en Norteamérica. Morgan Stanley revisa el desempeño reciente por subsector, la valoración relativa de las principales plataformas y el efecto de tratar la compensación basada en acciones como gasto en efectivo en el análisis de EV/EBITDA.
Perspectivas principales
Morgan Stanley informa que los nombres de Internet de Norteamérica subieron 1% durante la semana, frente a una caída de 1% en el S&P 500 y una subida de 1% en el Nasdaq. Alphabet y Meta lideraron el grupo, con aumentos de 3% cada una, mientras Amazon cayó 1%. En otros segmentos de Internet, Roblox subió 5%, mientras Uber y Booking Holdings cayeron 2% y 3%, respectivamente. La comparación de desempeño por gráficos muestra que la publicidad digital superó al resto, con una ganancia de 3.1% ponderada por capitalización de mercado, mientras viajes cayó 2.6% y economía colaborativa cayó 2.9%. El informe sitúa los movimientos recientes en un contexto de desempeño más amplio. El universo de Internet de Morgan Stanley, ponderado por capitalización de mercado, obtuvo 1.4% en una semana, 3.4% en un mes, 1.5% en tres meses, 6.8% en el año, 15.8% en un año y 123.5% en tres años. Los rendimientos correspondientes del Nasdaq fueron 0.7%, 0.9%, 0.0%, 14.1%, 18.0% y 93.5%, mientras que los del S&P 500 fueron -0.1%, -0.5%, 2.0%, 11.8%, 15.4% y 71.8%. La valoración es una comparación central. Amazon, Alphabet y Meta cotizaron a 19x, 17x y 21x sus EPS de 2026, respectivamente, señalados como 35%, 33% y 7% por debajo de sus niveles promedio históricos. En EV/EBITDA de los próximos doce meses al 18 de septiembre, Amazon estaba en 10.8x, Meta en 10.4x y Alphabet en 15.0x. Amazon y Meta cotizaban con descuentos de 15% y 16% frente a sus respectivos promedios de dos años, y 17% y 14% por debajo de sus promedios de tres años; Alphabet cotizaba con primas de 6% y 11%, respectivamente. El informe también advierte que las comparaciones convencionales basadas en EBITDA pueden subestimar la valoración cuando la compensación basada en acciones no se trata como un costo en efectivo. Aplicar ese tratamiento aumenta los múltiplos de EV/EBITDA aproximadamente 38% en promedio para medios digitales, aproximadamente 26% para eCommerce, aproximadamente 13% para videojuegos y aproximadamente 51% para viajes, economía colaborativa y tecnología inmobiliaria. Por tanto, la dispersión de valoración mostrada depende materialmente del tratamiento de la compensación basada en acciones.
Marco de análisis
Morgan Stanley compara el desempeño semanal y de más largo plazo de los precios de las acciones, ponderado por capitalización de mercado, entre subsectores de Internet, y después contrasta los múltiplos forward de ganancias y EV/EBITDA de las principales plataformas con los promedios históricos. También recalcula conceptualmente el EV/EBITDA tratando la compensación basada en acciones como gasto en efectivo para mostrar cómo esta decisión contable cambia la valoración relativa.
Notas metodológicas
Comparación de EV/EBITDA de los próximos doce meses con promedios históricos de dos y tres años.
El informe utiliza múltiplos de valor empresarial sobre EBITDA para comparar Amazon, Alphabet y Meta con sus propios niveles históricos de valoración.
Tratar la compensación basada en acciones como gasto en efectivo en la valoración basada en EBITDA.
El informe muestra que incluir la compensación basada en acciones como costo eleva los múltiplos aparentes de EV/EBITDA y cambia la interpretación de la valoración entre subsectores de Internet.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- Amazon.com Inc (AMZN)Principal plataforma de Internet incluida en la comparación de desempeño y valoración histórica del informe.
- Fortalezas
- Su NTM EV/EBITDA fue 10.8x, por debajo de sus promedios de dos y tres años.
- Debilidades
- Las acciones cayeron 1% durante la semana analizada.
- Comparación
- Su EV/EBITDA estuvo 15% por debajo de su promedio de dos años y 17% por debajo de su promedio de tres años.
- Riesgos
- El tratamiento de la compensación basada en acciones puede elevar las medidas de valoración basadas en EBITDA.
- Alphabet Inc (GOOGL)Principal plataforma de publicidad digital incluida en la comparación de desempeño y valoración histórica del informe.
- Fortalezas
- Las acciones subieron 3% durante la semana analizada.
- Debilidades
- Su NTM EV/EBITDA de 15.0x estuvo por encima de sus promedios de dos y tres años.
- Comparación
- El múltiplo estuvo 6% por encima de su promedio de dos años y 11% por encima de su promedio de tres años.
- Riesgos
- El tratamiento de la compensación basada en acciones puede afectar la comparabilidad de las valoraciones basadas en EBITDA.
- Meta Platforms Inc (META)Principal plataforma de publicidad digital incluida en la comparación de desempeño y valoración histórica del informe.
- Fortalezas
- Las acciones subieron 3% durante la semana analizada y su NTM EV/EBITDA de 10.4x estuvo por debajo de los promedios históricos.
- Comparación
- El múltiplo estuvo 16% por debajo de su promedio de dos años y 14% por debajo de su promedio de tres años.
- Riesgos
- El tratamiento de la compensación basada en acciones puede afectar la comparabilidad de las valoraciones basadas en EBITDA.
Datos clave
- Desempeño semanal del sector Internet+1%Frente a -1% para el S&P 500 y +1% para el Nasdaq.
- Desempeño semanal de Alphabet y Meta+3% / +3%Ambas lideraron el grupo de Internet durante la semana.
- Múltiplos de EPS de 2026 de Amazon, Alphabet y Meta19x / 17x / 21x35%, 33% y 7% por debajo de los niveles promedio históricos, respectivamente.
- NTM EV/EBITDA al 18 de septiembreAMZN 10.8x; GOOGL 15.0x; META 10.4xAmazon y Meta cotizaban por debajo de los promedios de dos y tres años; Alphabet cotizaba por encima de ellos.
- Aumento de EV/EBITDA ajustado por SBCDigital Media ~38%; eCommerce ~26%; Video Games ~13%; Travel/Shared Economy/Real Estate Tech ~51%Aumento promedio al tratar la compensación basada en acciones como efectivo.
Impacto e implicaciones
La actualización indica que el desempeño reciente de Internet fue liderado por la publicidad digital, y no por las acciones de viajes o economía colaborativa. También muestra que los aparentes descuentos de valoración de las grandes plataformas deben interpretarse junto con el efecto material de la compensación basada en acciones sobre los múltiplos de EBITDA.