Asia credit market — Interpretación del informe

Visión general

La Encuesta de Crédito Asiático de BofA de agosto de 2026 describe un claro giro hacia la defensiva. Los inversores siguieron modestamente sobreponderados en crédito asiático en conjunto, pero redujeron riesgo tanto en corporativos IG como HY, ampliaron duración y favorecieron operaciones de valor selectivas con mayor protección a la baja.

Perspectivas principales

La encuesta, realizada del 30 de julio al 14 de agosto de 2026, mostró que el posicionamiento neto sobreponderado en crédito asiático cayó a 16% desde 27% en abril. Esto siguió al estrechamiento de los diferenciales de crédito APAC hasta mínimos del ciclo hacia mediados de junio y a su posterior ampliación de aproximadamente 5 puntos básicos en grado de inversión y 20 puntos básicos en alto rendimiento hasta mediados de agosto, que BofA atribuye principalmente a una mayor oferta primaria y a la incertidumbre sobre las perspectivas de la Reserva Federal. La mayoría de los encuestados esperaba que los diferenciales permanecieran sin cambios durante los próximos tres, seis y 12 meses (64%, 60% y 56%, respectivamente), pero el saldo neto que esperaba una ampliación fue positivo en 14%, 15% y 18% en esos horizontes. El giro defensivo fue más visible en el posicionamiento corporativo. La sobreponderación neta de IG cayó a 13% desde 35%, mientras que HY pasó de una sobreponderación neta de 16% a una infraponderación neta de 15%, la primera lectura netamente infraponderada para corporativos HY desde abril de 2025. El informe lo vincula con la preocupación por tipos más altos y un contexto macroeconómico más difícil. Los inversores aumentaron más en industriales (+18%), deuda subordinada bancaria (+3%) y materias primas (+3%), pero redujeron la exposición a deuda bancaria senior en 35%, HY corporativo en 30%, grado alto corporativo en 22%, LGFVs de China en 22%, híbridos corporativos en 18% y real estate en 13%. Los industriales se convirtieron en el sector más sobreponderado con net 34%, seguidos por materias primas con net 26%; los LGFVs de China fueron los más infraponderados con net 76%, seguidos por real estate con net 37%. Los tipos de interés más altos se convirtieron en el principal riesgo, citado por 25% de los encuestados frente a 19% en abril, en un contexto de economía estadounidense resiliente y preocupaciones por la inflación. El riesgo geopolítico bajó de 28% a 21% a medida que se alivió el conflicto de Asia Occidental, pero permaneció en segundo lugar. La guerra comercial/proteccionismo subió al tercer lugar con 12% desde 4%, mientras que las preocupaciones por la desaceleración de China y las nuevas emisiones también aumentaron a 6.5% y 5.2%, respectivamente. La preocupación por los precios del petróleo y las materias primas cayó a 10% desde 21%, y la preocupación por salidas de fondos disminuyó a 6.5% desde 11.5%. Las asignaciones por país se volvieron más selectivas. Hong Kong fue el mercado más sobreponderado con net 30% frente a 21% en abril, seguido por India con 27% frente a 14% y China con 13% frente a 8%. Singapur, Malasia e India registraron los mayores aumentos de posición, de 27%, 15% y 13%. Indonesia sufrió el mayor recorte, de 82%, y se convirtió en el mercado más infraponderado con net 48%, tras haber estado netamente sobreponderado en 33% en abril; Tailandia pasó a net UW 13% desde net OW 16%. El informe relaciona el movimiento de Indonesia con preocupaciones fiscales y de calificación soberana, vientos en contra macroeconómicos persistentes en la segunda mitad de 2026 y un déficit por cuenta corriente previsto más amplio de lo normal. Los encuestados identificaron a las NBFCs y los corporativos con calificación BB como las operaciones de mejor valor, seleccionados cada uno por 15%, seguidos por soberanos y corporativos BBB con 11% y corporativos B con 10%. Sin embargo, frente a abril, los encuestados vieron más valor en NBFCs, corporativos BBB/A y perpetuos corporativos con aumentos elevados de cupón, y menos valor en corporativos BB/B y soberanos. BofA interpreta este patrón como una preferencia por crédito de mayor calidad y estructuras con mejor protección a la baja, pese al atractivo aparente de NBFCs y corporativos BB. Los inversores también añadieron duración: la sobreponderación neta en crédito de uno a cinco años cayó a 50% desde 70%, mientras que el posicionamiento de cinco a 10 años subió a net OW 26% desde 10% y el de más de 10 años mejoró a net UW 35% desde 49%. Las tenencias de efectivo bajaron en vez de subir: el efectivo medio cayó a 6.5% desde 8.7%, y el posicionamiento neto en efectivo pasó a net UW 15% desde net UW 3%. Por tanto, el informe concluye que los inversores están reduciendo riesgo principalmente mediante reasignación de carteras, y no mediante mayores tenencias de efectivo. Los encuestados reportaron un neto de 20% que vio entradas en 2Q26, y un neto de 22% esperaba entradas durante los tres meses siguientes, incluso cuando los datos de EPFR mostraron salidas de US$2.3bn de fondos de moneda fuerte AxJ en lo que va de año, equivalentes a 11% de los AUM iniciales.

Marco de análisis

BofA compara las respuestas de la encuesta de agosto con encuestas anteriores para seguir el posicionamiento neto sobreponderado e infraponderado por calidad crediticia, sector, país, vencimiento y tipo de inversor. Lo complementa con los movimientos observados de diferenciales, datos de flujos de fondos minoristas de EPFR y las preocupaciones macroeconómicas y de política declaradas para explicar el giro hacia una reasignación defensiva de carteras.

Notas metodológicas

• OtroOtro

  Encuesta de posicionamiento de inversores y análisis de sobreponderación/infraponderación neta

  El informe agrega las asignaciones declaradas por los encuestados y compara el posicionamiento neto con abril de 2026 para identificar cambios en el apetito por riesgo entre segmentos de crédito, países y vencimientos.

• OtroAnálisis de diferenciales

  Evolución y perspectivas de los diferenciales de crédito

  El informe utiliza el movimiento de los diferenciales APAC IG y HY y la dirección esperada de los diferenciales por los encuestados para enmarcar el contexto de mercado del posicionamiento.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Asia investment-grade corporates

  Los inversores redujeron la exposición, aunque siguieron netamente sobreponderados.

  Fortalezas

  Aún en net OW 13%.

  Debilidades

  El posicionamiento cayó desde net OW 35% en abril.

  Comparación

  Menos favorecidos que en la encuesta anterior.

  Riesgos

  Tipos más altos y un entorno macroeconómico más desafiante.

• Asia high-yield corporates

  Los inversores redujeron la exposición y pasaron a infraponderación neta.

  Debilidades

  Net UW 15% frente a net OW 16% en abril.

  Comparación

  Posicionamiento más defensivo que en grado de inversión.

  Riesgos

  Tipos más altos e incertidumbre macroeconómica.

• NBFCs and BB-rated corporates

  Fueron considerados las operaciones con mejor valor en la encuesta de agosto.

  Fortalezas

  Cada uno fue seleccionado por 15% de los encuestados.

  Debilidades

  Los encuestados fueron menos positivos sobre los corporativos BB/B frente a abril.

  Comparación

  Se situaron por delante de los soberanos y los corporativos BBB, en 11%.

  Riesgos

  La preferencia se inclina cada vez más hacia la calidad y la protección frente a caídas.

• China LGFVs and real estate

  Segmentos de crédito más infraponderados.

  Debilidades

  Net UW 76% para China LGFVs y net UW 37% para real estate.

  Comparación

  Más infraponderados que HY soberano, bank T1 y HY corporativo.

• Hong Kong, India and China credit

  Exposiciones por país más sobreponderadas.

  Fortalezas

  Net OW 30%, 27% y 13%, respectivamente.

  Comparación

  Favorecidos frente a Indonesia y Tailandia.

• Indonesia credit

  Exposición por país más infraponderada.

  Debilidades

  Net UW 48% tras un recorte de posición de 82%.

  Comparación

  Más negativo que Tailandia, con net UW 13%.

  Riesgos

  Preocupaciones fiscales, presión sobre la calificación soberana, vientos en contra macroeconómicos y un déficit por cuenta corriente más amplio de lo normal.

Datos clave

• Posicionamiento neto en crédito asiáticoNet OW 16%Bajó desde net OW 27% en abril de 2026.
• Posicionamiento en grado de inversiónNet OW 13%Bajó desde net OW 35% en abril de 2026.
• Posicionamiento en alto rendimientoNet UW 15%Bajó desde net OW 16% en abril de 2026; primera lectura netamente infraponderada desde abril de 2025.
• Riesgo principalHigher interest rates: 25%Subió desde 19% en abril de 2026.
• Posicionamiento en Hong KongNet OW 30%Subió desde net OW 21% en abril de 2026; mayor asignación por país.
• Posicionamiento en IndonesiaNet UW 48%Bajó desde net OW 33% en abril de 2026; menor asignación por país.
• Tenencias medias de efectivo6.5%Bajaron desde 8.7% en abril de 2026.
• Flujos de fondos de moneda fuerte AxJUS$2.3bn outflow YTD26Equivalentes a 11% de los AUM al inicio del año, según datos de EPFR.

Impacto e implicaciones

El informe describe un mercado que sigue modestamente sobreponderado en crédito asiático, pero cuyos inversores desplazan el riesgo desde HY, deuda bancaria senior, LGFVs de China y real estate. La preferencia se dirige a oportunidades de valor selectivas, crédito de mayor calidad, estructuras protectoras y mayor duración, en lugar de un aumento generalizado de efectivo.

Riesgos

• Los tipos de interés más altos fueron el principal riesgo citado, subiendo a 25% de los encuestados desde 19% en abril.
• Los riesgos geopolíticos siguieron siendo la segunda mayor preocupación pese a bajar a 21% desde 28%.
• Las preocupaciones por guerra comercial/proteccionismo subieron a 12% desde 4%.
• Las preocupaciones por la desaceleración de China y las nuevas emisiones aumentaron a 6.5% y 5.2%, respectivamente.
• Indonesia enfrenta preocupaciones fiscales, presión sobre la calificación soberana y vientos en contra macroeconómicos persistentes, según el informe.

Aspectos que vigilar

• Si los diferenciales APAC IG y HY permanecen estables o se amplían durante los próximos tres, seis y 12 meses.
• Las expectativas de política de la Reserva Federal, las preocupaciones por inflación y el efecto de tipos más altos sobre el apetito por riesgo en crédito asiático.
• Cambios en las asignaciones a HY, deuda bancaria senior, LGFVs de China y real estate.
• El posicionamiento por país en Hong Kong, India, China, Indonesia y Tailandia.
• Si se materializan las expectativas de entradas de inversores pese a las salidas de fondos de moneda fuerte en lo que va de año.