Interpretación de informes
Ulanqab ha asegurado compromisos de capacidad de centros de datos por 12.5GW, y sus bajas tarifas eléctricas, energía verde y proximidad a Pekín respaldan su expansión, pero el aumento de la oferta podría limitar el potencial alcista de los alquileres y los rendimientos del sector.
Resumen
Ulanqab se está convirtiendo rápidamente en un clúster líder de potencia de computación de IA en Asia-Pacífico
Ulanqab ha asegurado compromisos de capacidad de centros de datos por 12.5GW, y sus bajas tarifas eléctricas, energía verde y proximidad a Pekín respaldan su expansión, pero el aumento de la oferta podría limitar el potencial alcista de los alquileres y los rendimientos del sector.
- A junio de 2026, la capacidad comprometida operativa y planificada de centros de datos de Ulanqab totalizaba 12.5GW, más de diez veces su capacidad operativa aproximada de 1.2GW en 2025.
- La capacidad utilizada en 2025 aumentó más del 70% interanual hasta alrededor de 800MW, pero la rápida puesta en marcha redujo la utilización general al 66%.
- A junio de 2026, la potencia de computación operativa se había más que duplicado interanualmente hasta 165 EFLOPS, representando aproximadamente el 7% de la potencia de computación inteligente de China.
- VNET, GDS, Chindata, Envision Group y otros están avanzando proyectos a escala de gigavatios, y los centros de datos de terceros representan la mayor parte de la capacidad planificada.
- Las bajas temperaturas, una distancia de aproximadamente 240 kilómetros de Pekín, una latencia de alrededor de 4.2 milisegundos y tarifas eléctricas para usuarios finales de Rmb0.33-0.36 por kWh constituyen ventajas de ubicación.
- La escala planificada de 12.5GW equivale al 45% de la oferta operativa aproximada de 28GW de China en 2025, y la expansión de la oferta podría frenar el crecimiento de los alquileres de centros de datos.
Interpretación del informe
Visión general
El informe se centra en el clúster industrial de centros de datos de Ulanqab, Mongolia Interior, analizando su expansión de capacidad, participantes clave, demanda real, utilización, recursos de energía y agua, modelos de adquisición de energía verde e implicaciones para el sector. Aprovechando las bajas temperaturas, la proximidad a Pekín, tarifas eléctricas relativamente bajas y abundantes recursos eólicos y solares, Ulanqab se ha convertido en uno de los centros de potencia de computación de IA de más rápido crecimiento en China e incluso en Asia-Pacífico. El informe considera que la demanda y el gasto de capital en IA de China aún tienen potencial alcista, pero la escala de oferta local planificada es muy grande, y la creación de valor del sector dependerá más de la retención de clientes, el ritmo de puesta en marcha, la mejora de la utilización y la capacidad de gestión energética que de depender simplemente de aumentos de alquileres.
Perspectivas principales
Primero, el compromiso de capacidad de 12.5GW de Ulanqab muestra que la inversión en infraestructura de IA se está concentrando rápidamente en centros clave de potencia de computación con bajos costos y abundante energía verde. Segundo, la demanda no se sustenta únicamente en la planificación a largo plazo: la capacidad utilizada en 2025 aumentó más del 70% interanual, la potencia de computación operativa alcanzó 165 EFLOPS en junio de 2026 y el proyecto de VNET también mostró una aceleración de utilización relativamente rápida. Tercero, los principales centros de datos de terceros, con mayor escala de campus, capacidad de despliegue de capital y eficiencia energética, siguen siendo participantes clave en la absorción de la demanda de IA. Cuarto, el modelo operativo está evolucionando desde el arrendamiento de racks hacia operaciones de centros de datos, gestión de activos de energía verde y reparto de ingresos de potencia de computación o Token. Quinto, la gran reserva de oferta puede debilitar el poder de fijación de precios de los alquileres, y los rendimientos de los proyectos se verán afectados conjuntamente por la utilización, los costos integrales de energía verde, la inversión en almacenamiento de energía y líneas dedicadas, y los requisitos de energía de respaldo.
Marco de análisis
El informe combina el mapeo ascendente de proyectos con análisis descendente de oferta y demanda del sector: contabiliza la capacidad operativa, en construcción y planificada de Ulanqab; identifica a los principales operadores y empresas de internet o IA; compara la capacidad local con la oferta total de China y centros de Asia-Pacífico como Johor; utiliza la capacidad utilizada, la potencia de computación, el consumo eléctrico y los proyectos de puesta en marcha por fases de VNET para evaluar la demanda y la velocidad de aceleración; y desglosa el impacto de la adquisición de energía verde, transmisión y distribución, almacenamiento de energía, líneas dedicadas y energía de respaldo en la economía de los proyectos.
Notas metodológicas
Examinar simultáneamente la capacidad operativa, en construcción, planificada y utilizada para evitar juzgar la demanda real únicamente a partir de anuncios de proyectos.
El informe combina el compromiso de capacidad de 12.5GW con aproximadamente 1.2GW de capacidad operativa, alrededor de 800MW de capacidad utilizada y una utilización general del 66%, y señala que la rápida nueva oferta diluirá temporalmente la utilización.
Comparar distintos centros de datos por escala de capacidad, latencia, tarifas eléctricas, clima y condiciones de energía verde.
El compromiso total de capacidad de Ulanqab es aproximadamente tres veces la futura capacidad de centros de datos de Johor, y cuenta con ventajas que incluyen proximidad a Pekín, baja latencia, bajas temperaturas y tarifas eléctricas relativamente bajas.
Observar los cambios trimestrales en la utilización de capacidad de los centros de datos tras la entrega, por lote de puesta en marcha.
La utilización promedio del proyecto de VNET en Ulanqab aumentó a más del 40% y más del 80% aproximadamente dos y cuatro trimestres después de la entrega de capacidad, respectivamente, lo que se utiliza para validar la conversión de compromisos de clientes y el ritmo de materialización de la demanda.
Los costos de energía verde dependen no solo de los precios de generación, sino que también incluyen costos de certificados, transmisión y distribución, almacenamiento de energía, líneas dedicadas y energía de respaldo.
El informe compara dos modelos principales, suministro directo de energía verde y negociación de energía verde más certificados, y enfatiza que la energía verde satisface principalmente requisitos de política y eficiencia energética y no es necesariamente inherentemente más barata que las tarifas convencionales de electricidad de red.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- VNETPionero en Ulanqab y potencial beneficiario principal
- Fortalezas
- Al primer trimestre de 2026, contaba con 398MW operativos, 388MW en construcción y aproximadamente 1GW de reserva para desarrollo futuro; alrededor de 300MW de capacidad utilizada y una aceleración de utilización relativamente rápida tras la puesta en marcha indican una sólida capacidad de captación de clientes.
- Debilidades
- La capacidad a gran escala en construcción y reserva genera presión continua de capex, ejecución de construcción y materialización de utilización.
- Comparación
- En comparación con otros proyectos locales, VNET ha divulgado datos más completos sobre capacidad operativa, en construcción, de reserva y utilización, lo que lo convierte en un caso representativo para validar la fortaleza de la demanda en Ulanqab.
- Riesgos
- Rápido crecimiento de la oferta del sector, presión sobre los alquileres, concentración de clientes, fluctuaciones de costos energéticos y aceleración de nueva capacidad más lenta de lo esperado.
- GDSInversor en centros de datos de terceros a escala de gigavatios y potencial beneficiario
- Fortalezas
- Planea construir un campus de centros de datos de aproximadamente 2GW, con una inversión superior a Rmb30bn, y busca lograr una cobertura de energía verde superior al 80% mediante suministro directo y negociación.
- Debilidades
- El proyecto es de gran escala, y la intensidad de capital y la calidad de los precompromisos de clientes tienen un impacto significativo en los rendimientos de inversión.
- Comparación
- En comparación con los campus autoconstruidos de empresas de internet, los operadores de terceros como GDS generalmente cuentan con campus más grandes y mayores reservas de capacidad.
- Riesgos
- Retrasos en la construcción, conversión de demanda más lenta que el despliegue de oferta, costos de financiación y costos integrales de energía verde superiores a las expectativas.
- Chindata (Dongyangguang, 600673.SS, sin cobertura)Participante en un proyecto de Ulanqab a escala de gigavatios
- Fortalezas
- Planea un campus a escala de gigavatios y adopta un modelo integrado de suministro directo de energía verde fuente-red-carga-almacenamiento.
- Debilidades
- El informe no proporciona calendarios detallados de puesta en marcha, compromisos de clientes ni datos de utilización del proyecto.
- Comparación
- En comparación con VNET, hay menos información verificable sobre capacidad operativa y utilización, por lo que el valor del proyecto depende más de la ejecución posterior.
- Riesgos
- Riesgos de aprobación del proyecto, avance de construcción, inversión de capital, implementación de clientes y ejecución del soporte de energía verde.
- Envision GroupParticipante en el despliegue coordinado de centros de datos y energía verde
- Fortalezas
- La capacidad planificada alcanza aproximadamente 2GW, combinada con sus propios parques eólicos y suministro directo de energía verde, con el objetivo de superar el 80% de suministro directo de energía verde.
- Debilidades
- El informe no divulga montos específicos de inversión, planes de puesta en marcha ni mezcla de clientes.
- Comparación
- Su capacidad de sinergia de activos energéticos es relativamente destacada, lo que refleja la tendencia de que las operaciones de centros de datos se extiendan hacia la gestión de activos de energía verde.
- Riesgos
- Existe incertidumbre respecto a la materialización de la capacidad planificada, construcción de infraestructura energética, demanda de clientes y rendimientos de los proyectos.
- Principales operadores de centros de datos de terceros de ChinaAbsorbedores principales del crecimiento de la demanda de IA
- Fortalezas
- Cuentan con capacidad de despliegue de capital, eficiencia energética, capacidad de servicio al cliente y reservas de capacidad en centros clave de potencia de computación, con capacidad planificada generalmente mayor que los campus autoconstruidos de empresas de internet.
- Debilidades
- El negocio es intensivo en capital, y el flujo de caja y los rendimientos son susceptibles a la utilización, los costos de financiación y los cambios en las tarifas eléctricas.
- Comparación
- En comparación con los centros de datos autoconstruidos por empresas, los operadores de terceros cubren más clientes y tienen campus más grandes, pero también afrontan mayores riesgos de vacancia y competencia de precios.
- Riesgos
- Sobreoferta, crecimiento limitado de los alquileres, sustitución por centros de datos autoconstruidos por clientes, iteración tecnológica y períodos prolongados de recuperación del capex.
- Cadena de valor de energía verde, almacenamiento de energía y equipos eléctricosActivos beneficiarios indirectos de la expansión de centros de datos
- Fortalezas
- La participación de energía verde y los requisitos de cumplimiento de PUE impulsan la demanda de suministro directo, negociación, microrredes, almacenamiento de energía, semiconductores de potencia, enrutadores de energía y transformadores de estado sólido.
- Debilidades
- La energía verde no es necesariamente de bajo costo; los certificados, transmisión y distribución, líneas dedicadas, almacenamiento de energía y energía de respaldo aumentarán los costos integrales.
- Comparación
- En comparación con el suministro eléctrico tradicional de red, las soluciones de energía verde ofrecen mayor cumplimiento, pero su economía depende de la estructura del proyecto y la inversión de soporte.
- Riesgos
- Cambios de política, volatilidad de precios del mercado eléctrico, utilización insuficiente del almacenamiento de energía, restricciones de conexión a la red y costos adicionales de capacidad de respaldo.
Datos clave
- Compromiso de capacidad de Ulanqab12.5GWA junio de 2026, incluyendo capacidad operativa y planificada; significativamente superior a los 3.3GW de julio de 2025.
- Capacidad operativa de Ulanqab en 2025Aproximadamente 1.2GWAlrededor del 4% de la capacidad operativa de centros de datos de China en 2025.
- Capacidad utilizada de Ulanqab en 2025Aproximadamente 800MWAumentó más del 70% interanual, con una utilización general de aproximadamente el 66%.
- Potencia de computación operativa de Ulanqab165 EFLOPSA junio de 2026, se duplicó con creces interanualmente, representando aproximadamente el 7% de la potencia de computación inteligente de China.
- Capacidad de VNET en Ulanqab398MW operativos, 388MW en construcción, aproximadamente 1GW de reservaAl primer trimestre de 2026; capacidad utilizada estimada de alrededor de 300MW, aproximadamente un tercio del mercado local.
- Aceleración de utilización de VNETMás del 40% tras dos trimestres, más del 80% tras cuatro trimestresBasado en el desempeño de puesta en marcha por fases en el campus de Ulanqab, con tasas de compromiso y precompromiso del proyecto del 100%.
- Previsión de capacidad operativa de centros de datos de China28GW en 2025; se esperan 53GW en 2030El informe prevé que la capacidad operativa de China casi se duplique para 2030.
- Consumo eléctrico de centros de datos3.3TWh en el primer semestre de 2026Aumentó 90% interanual, representando aproximadamente el 7% del consumo eléctrico total de Ulanqab.
- Consumo mensual de electricidad de centros de datos en junio de 2026649GWhAumentó 75% interanual.
- Tarifa eléctrica para usuarios finales de centros de datosRmb0.33-0.36/kWhInferior a aproximadamente Rmb0.6-0.7/kWh en Pekín y aproximadamente Rmb0.37-0.42/kWh en Zhangjiakou.
- Capacidad instalada de energía renovableMás de 20GW, se esperan 25GW en 2026La energía verde representa aproximadamente el 67% de la matriz energética de Ulanqab.
- Proyectos fuente-red-carga-almacenamiento4 proyectos, 1.6GW de capacidad de energía verdeSe espera que la generación anual de electricidad sea de 4.5TWh tras la finalización completa.
Impacto e implicaciones
El auge de Ulanqab refuerza la tendencia de la potencia de computación de IA de China a migrar hacia regiones con menores costos energéticos y abundantes recursos renovables. Se espera que los principales operadores de centros de datos de terceros se beneficien de la escala de campus, capacidad de financiación, recursos de clientes y eficiencia energética, y que asuman gradualmente funciones de gestión de activos como adquisición de energía verde, microrredes, almacenamiento de energía y comercialización eléctrica. Al mismo tiempo, la oferta planificada de 12.5GW puede generar presión de oferta por fases, limitando el crecimiento de los alquileres, y los rendimientos de inversión dependerán más de los precompromisos de clientes, la disciplina de puesta en marcha y una rápida aceleración de la utilización. Los semiconductores de potencia, enrutadores de energía, transformadores de estado sólido, almacenamiento de energía, refrigeración líquida y otros segmentos pueden experimentar demanda incremental, pero la escasez de agua afectará las rutas tecnológicas de refrigeración y los costos de los proyectos.
Riesgos
- La capacidad planificada de 12.5GW de Ulanqab supera ampliamente la demanda actual, y la nueva oferta puede provocar caídas de utilización y competencia de precios.
- El crecimiento de los alquileres de centros de datos puede verse limitado por la rápida expansión de la oferta total de China.
- Los proyectos a gran escala tienen alto capex, y el avance de construcción, costos de financiación y tasas de conversión de precompromisos de clientes pueden afectar los rendimientos.
- Los costos de certificados de energía verde, transmisión y distribución, líneas dedicadas, almacenamiento de energía y energía de respaldo pueden debilitar la ventaja de las bajas tarifas eléctricas.
- Ulanqab cuenta con recursos hídricos relativamente limitados, lo que puede restringir algunas soluciones de refrigeración y aumentar la dificultad de diseño y operación de los sistemas de refrigeración líquida.
- Si la demanda o el gasto de capital en IA quedan por debajo de las expectativas, podría alargar el ciclo de aceleración de utilización de nueva capacidad.
- Los nuevos modelos de negocio, como el reparto de ingresos de Token, conllevan riesgos relacionados con volatilidad de ingresos, crédito de clientes y mecanismos de precios inmaduros.
- Los centros de datos autoconstruidos por clientes podrían sustituir parte de la demanda de colocación de terceros.
Aspectos que vigilar
- El avance en la conversión del compromiso de capacidad de 12.5GW en inicios de construcción, puesta en marcha y contratos con clientes reales.
- El crecimiento posterior de la capacidad utilizada de Ulanqab, la utilización general y los 165 EFLOPS de potencia de computación.
- El ritmo de construcción, tasas de precompromiso y aceleración de utilización de los proyectos de VNET, GDS, Chindata y Envision Group.
- La brecha entre oferta y demanda durante el crecimiento de la capacidad operativa de centros de datos de China desde 28GW en 2025 hasta los 53GW esperados en 2030.
- Cambios en los alquileres locales de centros de datos, tarifas eléctricas por kWh y precios de servicios de potencia de computación de IA.
- Los costos integrales del suministro directo, negociación y certificados de energía verde, así como la implementación del requisito de una cobertura de energía verde superior al 80%.
- El impacto de requisitos como PUE inferior a 1.25 para nuevos centros de datos e inferior a 1.2 para centros nacionales en equipos y soluciones energéticas.
- El progreso de adopción de refrigeración líquida directa al chip y otras tecnologías de refrigeración que ahorran agua bajo restricciones de recursos hídricos.
- El desempeño de rentabilidad a medida que los centros de datos de terceros transicionan del arrendamiento de racks a la gestión de activos de energía verde y modelos de reparto de ingresos de potencia de computación.