乌兰察布正加速成为亚太领先的人工智能算力集群

概览

报告聚焦内蒙古乌兰察布数据中心产业集群，分析其容量扩张、主要参与者、实际需求、利用率、用电与水资源、绿色电力采购模式及行业影响。乌兰察布凭借低温、接近北京、较低电价和丰富的风光资源，已成为中国乃至亚太地区增长最快的人工智能算力枢纽之一。报告认为中国人工智能需求与资本开支仍具上行空间，但当地规划供给规模巨大，行业价值创造将更多取决于客户锁定、投产节奏、利用率提升以及能源管理能力，而非单纯依靠租金上涨。

核心观点

第一，乌兰察布的12.5GW容量承诺显示人工智能基础设施投资正在快速向低成本、绿色能源充足的核心算力枢纽集中。第二，需求并非完全由远期规划支撑：2025年已利用容量同比增长逾70%，2026年6月在运算力达到165 EFLOPS，VNET项目亦展现较快的利用率爬坡。第三，领先第三方数据中心拥有更大的园区规模、资本投入能力和电力效率，仍是承接人工智能需求的关键参与者。第四，运营模式正从机柜租赁升级为数据中心运营、绿色电力资产管理及算力或Token收益分成。第五，庞大供给储备可能削弱租金定价权，项目回报将受到利用率、绿色电力综合成本、储能及专线投入和备用电源需求的共同影响。

分析框架

报告采用自下而上的项目梳理与自上而下的行业供需分析相结合的方法：统计乌兰察布在运、在建及规划容量，识别主要运营商和互联网或人工智能企业；将当地容量与中国总供给及柔佛等亚太枢纽比较；利用已利用容量、算力、用电量和VNET分批投产项目评估需求及爬坡速度；并拆解绿色电力采购、输配电、储能、专线及备用电源对项目经济性的影响。

方法论与常识提炼

• 供需分析数据中心容量与利用率框架

  同时考察在运、在建、规划和已利用容量，避免仅凭项目公告判断真实需求。

  报告将12.5GW容量承诺与约1.2GW在运容量、约800MW已利用容量及66%综合利用率结合，并指出快速新增供给会暂时稀释利用率。

• 区域比较亚太算力枢纽基准比较

  通过容量规模、时延、电价、气候和绿色电力条件比较不同数据中心枢纽。

  乌兰察布的总容量承诺约为柔佛未来数据中心容量的三倍，并具备邻近北京、低时延、低温及较低电价等优势。

• 运营分析分批投产利用率爬坡分析

  按投产批次观察数据中心容量在交付后不同季度的利用率变化。

  VNET乌兰察布项目在容量交付后约两个季度和四个季度的平均利用率分别提升至40%以上和80%以上，用于验证客户承诺转化及需求兑现速度。

• 成本分析绿色电力综合经济性框架

  绿色电力成本不仅取决于发电价格，还包括证书、输配电、储能、专线和备用电源成本。

  报告比较绿色电力直供与绿色电力交易及证书两种主要模式，并强调绿色电力主要满足政策与能效要求，不一定天然低于常规电网电价。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• VNET

  乌兰察布早期布局者及潜在主要受益方

  优势

  截至2026年第一季度拥有398MW在运、388MW在建及约1GW未来开发储备；约300MW已利用容量和较快的投产后利用率爬坡显示较强客户获取能力。

  劣势

  大规模在建及储备容量带来持续资本开支、建设执行和利用率兑现压力。

  对比

  相较当地其他项目，VNET披露了更完整的在运、在建、储备及利用率数据，可作为验证乌兰察布需求强度的代表性案例。

  风险

  行业供给快速增长、租金受压、客户集中、能源成本波动及新容量爬坡不及预期。

• GDS

  吉瓦级第三方数据中心投资者及潜在受益方

  优势

  规划建设约2GW数据中心园区，投资金额超过Rmb30bn，并计划通过直供和交易实现80%以上绿色电力覆盖。

  劣势

  项目规模庞大，资本密集度和客户预承诺质量对投资回报影响显著。

  对比

  与互联网企业自建园区相比，GDS等第三方运营商通常拥有更大园区和更多容量储备。

  风险

  建设延误、需求转化慢于供给投放、融资成本及绿色电力综合成本超预期。

• Chindata（Dongyangguang，600673.SS，未覆盖）

  乌兰察布吉瓦级项目参与者

  优势

  规划吉瓦级园区，并采用源网荷储一体化的绿色电力直供模式。

  劣势

  报告未提供项目详细投产节奏、客户承诺和利用率数据。

  对比

  与VNET相比，可验证的在运容量及利用率信息较少，项目价值更依赖后续执行。

  风险

  项目审批、建设进度、资本投入、客户落实及绿色电力配套执行风险。

• Envision Group

  数据中心与绿色能源协同布局参与者

  优势

  规划容量最高约2GW，并结合自有风电场和绿色电力直供，目标实现80%以上直接绿色电力供应。

  劣势

  报告未披露具体投资金额、投产计划和客户结构。

  对比

  其能源资产协同能力较为突出，体现数据中心运营向绿色电力资产管理延伸的趋势。

  风险

  规划容量落地、能源基础设施建设、客户需求和项目回报存在不确定性。

• 中国领先第三方数据中心运营商

  人工智能需求增长的核心承接者

  优势

  具备资本投入能力、电力效率、客户服务能力和核心算力枢纽容量储备，规划容量普遍大于互联网企业自建园区。

  劣势

  业务资本密集，现金流和回报率容易受到利用率、融资成本及电价变化影响。

  对比

  相较企业自建数据中心，第三方运营商覆盖更多客户并拥有更大园区，但也承担更高的空置和价格竞争风险。

  风险

  供给过剩、租金上涨受限、客户自建替代、技术迭代和资本开支回收期延长。

• 绿色电力、储能及电力设备产业链

  数据中心扩张带来的间接受益资产

  优势

  绿色电力占比和PUE合规要求推动直供、交易、微电网、储能、电力半导体、能源路由器及固态变压器需求。

  劣势

  绿色电力并不必然低价，证书、输配电、专线、储能和备用电源会增加综合成本。

  对比

  相较传统电网供电，绿色电力方案合规性更强，但经济性取决于项目结构和配套投入。

  风险

  政策变化、电力市场价格波动、储能利用不足、并网限制及额外备用容量成本。

关键数据

• 乌兰察布容量承诺12.5GW截至2026年6月，包含在运和规划容量；较2025年7月的3.3GW显著增长。
• 乌兰察布2025年在运容量约1.2GW约占中国2025年在运数据中心容量的4%。
• 乌兰察布2025年已利用容量约800MW同比增长逾70%，综合利用率约为66%。
• 乌兰察布在运算力165 EFLOPS截至2026年6月，同比增加超过一倍，约占中国智能算力的7%。
• VNET乌兰察布容量398MW在运、388MW在建、约1GW储备截至2026年第一季度；估算已利用容量约300MW，约占当地市场三分之一。
• VNET利用率爬坡两个季度超过40%，四个季度超过80%基于乌兰察布园区分批投产表现，项目承诺及预承诺率为100%。
• 中国数据中心在运容量预测2025年28GW；2030年预计53GW报告预计到2030年中国在运容量接近翻倍。
• 数据中心用电量2026年上半年3.3TWh同比增长90%，约占乌兰察布全市用电量的7%。
• 2026年6月数据中心月度用电量649GWh同比增长75%。
• 数据中心终端电价Rmb0.33-0.36/千瓦时低于北京约Rmb0.6-0.7/千瓦时及张家口约Rmb0.37-0.42/千瓦时。
• 可再生能源装机超过20GW，2026年预计25GW绿色电力约占乌兰察布电力结构的67%。
• 源网荷储项目4个项目、1.6GW绿色电力容量全面建成后预计年发电量为4.5TWh。

影响与含义

乌兰察布的崛起强化了中国人工智能算力向能源成本较低、可再生资源丰富地区迁移的趋势。领先第三方数据中心运营商有望因园区规模、融资能力、客户资源和能源效率而受益，并逐步承担绿色电力采购、微电网、储能及电力交易等资产管理职能。与此同时，12.5GW规划供给可能形成阶段性供给压力，使租金上涨空间有限，投资回报更依赖客户预承诺、投产纪律和快速利用率爬坡。电力半导体、能源路由器、固态变压器、储能及液冷等环节可能获得增量需求，但水资源紧张将影响冷却技术路线和项目成本。

风险

• 乌兰察布12.5GW规划容量远高于现有需求，新增供给可能造成利用率下降和价格竞争。
• 数据中心租金上涨空间可能受到中国整体供给快速扩张的限制。
• 大规模项目资本开支高，建设进度、融资成本和客户预承诺转化率可能影响回报。
• 绿色电力的证书、输配电、专线、储能及备用电源成本可能削弱低电价优势。
• 乌兰察布水资源偏紧，可能限制部分冷却方案并提高液冷系统设计与运营难度。
• 人工智能需求或资本开支若低于预期，可能延长新容量的利用率爬坡周期。
• Token收益分成等新商业模式存在收入波动、客户信用和定价机制不成熟的风险。
• 客户自建数据中心可能对部分第三方托管需求形成替代。

后续跟踪

• 12.5GW容量承诺转化为实际开工、投产及客户签约的进度。
• 乌兰察布已利用容量、综合利用率和165 EFLOPS算力的后续增长。
• VNET、GDS、Chindata及Envision Group项目的建设节奏、预承诺率和利用率爬坡。
• 中国数据中心在运容量由2025年28GW向2030年预计53GW增长过程中的供需缺口。
• 当地数据中心租金、每千瓦时电价及人工智能算力服务价格变化。
• 绿色电力直供、交易及证书的综合成本，以及80%以上绿色电力覆盖要求的执行情况。
• 新建数据中心PUE低于1.25、国家枢纽低于1.2等要求对设备与能源方案的影响。
• 水资源约束下直接到芯片液冷及其他节水冷却技术的采用进度。
• 第三方数据中心从机柜租赁向绿色电力资产管理和算力收益分成模式转型的盈利表现。