China industrial enterprise profit growth: El crecimiento de las ganancias industriales de China se desaceleró a 4.2% en agosto, con una recuperación desigual liderada por tecnología y minería

Visión general

Esta actualización de datos macroeconómicos examina el desempeño de las ganancias industriales chinas en agosto. J.P. Morgan concluye que la recuperación siguió siendo en K: la manufactura tecnológica y la minería fueron sólidas, pero los servicios públicos, la manufactura vinculada al consumo y la debilidad más amplia de los márgenes limitaron la amplitud del crecimiento.

Perspectivas principales

El crecimiento interanual de las ganancias industriales de China se desaceleró a 4.2% en agosto desde 11.2% en julio, aunque el crecimiento acumulado del año se mantuvo sólido en 15.7%. El informe caracteriza el patrón como una recuperación en K continua: los sectores beneficiados por la demanda de IA y los mayores precios de las materias primas superaron al resto, mientras que buena parte de la industria siguió débil. Los ingresos por ventas acumulados crecieron 6.6%, el coste de ventas aumentó 6.1% y el margen de beneficio general se mantuvo sin cambios frente a julio en 5.66%. La manufactura tecnológica siguió siendo el principal motor de crecimiento. Las ganancias del sector de computación y electrónica aumentaron 109.9% en el acumulado del año a agosto, acelerándose desde 105.0% en julio. El informe lo atribuye tanto a una demanda más fuerte como a la expansión de márgenes: los ingresos acumulados crecieron 20.1%, frente al incremento de 16.7% de los costes operativos. Estima que computación y electrónica representaron alrededor de 20% de las ganancias industriales totales generadas en agosto, compensando sustancialmente la debilidad de otros sectores. J.P. Morgan espera que la demanda continua de IA y el ciclo de inflación tecnológica sigan respaldando las ganancias de la manufactura tecnológica. La minería fue el segundo pilar de crecimiento, apoyada por la recuperación de los precios de las materias primas, visible en un PPI más fuerte en agosto. Las ganancias del sector minero aumentaron 35.1% en el acumulado del año, prácticamente sin cambios frente a 34.9% en julio. Las ganancias de la minería de carbón aumentaron 51.6%, las de extracción de petróleo y gas natural subieron 17.0%, y las ganancias de productos químicos se mantuvieron elevadas en 51.0%, aunque por debajo de 56.6% en julio. De cara a septiembre, unos precios del petróleo más altos deberían beneficiar a los productores energéticos aguas arriba, pero presionar los márgenes aguas abajo. Los servicios públicos se convirtieron en el principal lastre. Las ganancias de electricidad, calefacción, gas y agua cayeron 12.0% en el acumulado del año, impulsadas por una caída de 15.1% en las ganancias de electricidad y calefacción. El informe atribuye la debilidad tanto a una base alta de agosto de 2025, cuando una fuerte demanda estival y bajos costes del carbón elevaron las ganancias, como a una menor producción de energía térmica este agosto, con una caída interanual de 4.3%, y a precios elevados del carbón y gas natural que comprimieron los márgenes. La manufactura no tecnológica fue mixta, pero en general débil. Las ganancias del sector automotor cayeron 16.0% en el acumulado del año, mejorando desde una caída de 20.4% en julio gracias a un crecimiento positivo en agosto. Sin embargo, los márgenes siguieron débiles: los ingresos crecieron 2.9% en el acumulado del año, mientras que los costes aumentaron 4.0%, y el informe afirma que la intensa competencia de precios puede seguir afectando la rentabilidad. La manufactura vinculada al consumo siguió especialmente apagada: las ganancias de fabricación de bebidas cayeron 34.7% en el acumulado del año, deteriorándose con fuerza desde una caída de 16.1% en julio, mientras que el procesamiento de alimentos agrícolas y la fabricación de muebles también registraron descensos notables. Por ello, J.P. Morgan prevé que el crecimiento de ganancias de septiembre siga siendo modesto, con la fortaleza de energía y tecnología compensando la debilidad en otros sectores y manteniendo limitada la amplitud de la recuperación.

Marco de análisis

El informe sigue los datos de ganancias industriales por sector de la Oficina Nacional de Estadísticas, comparando el crecimiento mensual y acumulado de ganancias con ingresos, costes, márgenes, producción y condiciones de precios de materias primas. Después identifica los sectores que impulsan o frenan el crecimiento agregado de ganancias y utiliza estas dinámicas sectoriales para formular su perspectiva para septiembre.

Datos clave

• Crecimiento general de ganancias industriales4.2% year-on-year in AugustSe moderó desde 11.2% en julio.
• Crecimiento de ganancias industriales15.7% year-to-date in AugustSe mantuvo sólido pese a la desaceleración mensual.
• Crecimiento de ganancias de computación y electrónica109.9% year-to-date in AugustSe aceleró desde 105.0% en julio; el sector representó un estimado de 20% de las ganancias industriales de agosto.
• Crecimiento de ganancias del sector minero35.1% year-to-date in AugustPrácticamente sin cambios frente a 34.9% en julio.
• Crecimiento de ganancias de servicios públicos-12.0% year-to-date in AugustLas ganancias de electricidad y calefacción cayeron 15.1%.
• Crecimiento de ganancias del sector automotor-16.0% year-to-date in AugustMejoró desde -20.4% en julio, pero el crecimiento de ingresos de 2.9% quedó por debajo del crecimiento de costes de 4.0%.
• Crecimiento de ganancias de fabricación de bebidas-34.7% year-to-date in AugustSe deterioró desde -16.1% en julio.

Impacto e implicaciones

El informe indica que la expansión de las ganancias industriales de China está sostenida por un grupo limitado de sectores tecnológicos y vinculados a materias primas aguas arriba. Los precios energéticos más altos pueden mejorar las ganancias de productores aguas arriba a la vez que deterioran los márgenes aguas abajo, y la debilidad de las industrias de consumo doméstico probablemente mantendrá estrecha la recuperación.

Riesgos

• La intensa competencia de precios puede seguir afectando la rentabilidad del sector automotor.
• Los mayores precios del carbón y gas natural están comprimiendo los márgenes de los servicios públicos.
• Los mayores precios del petróleo pueden presionar los márgenes aguas abajo.
• Es poco probable que las industrias vinculadas al consumo doméstico mejoren materialmente, lo que limitaría la amplitud de la recuperación.

Aspectos que vigilar

• El crecimiento de ganancias industriales de septiembre y si la fortaleza de tecnología y minería sigue compensando la debilidad de otros sectores.
• La persistencia de la demanda de IA y del ciclo de inflación tecnológica que respalda las ganancias de la manufactura tecnológica.
• Los precios de petróleo, carbón y gas natural, y sus efectos diferentes sobre ganancias aguas arriba, servicios públicos y márgenes aguas abajo.
• Si la manufactura vinculada al consumo y los márgenes del sector automotor muestran una mejora material.