Ocio: El ciclo de estilos europeo permanece en «Recuperación», acercándose al umbral de «Expansión»

Visión general

El informe utiliza el Indicador Macroeconómico Compuesto Europeo (CMI) para seguir el ciclo económico y el desempeño de los estilos de renta variable. El CMI subió 3 puntos intermensuales en agosto, impulsado por mejoras en la variación interanual de las rentabilidades de los bonos gubernamentales europeos a 10 años, la ratio global de revisiones de BPA y el indicador IFO de Alemania. Europa permanece en la fase de «Recuperación» y está a solo unos 2 puntos de la fase de «Expansión».

Perspectivas principales

Durante la fase de «Recuperación», el modelo favorece los factores value, momentum ascendente, baja calidad, alto riesgo y pequeña y mediana capitalización. Los resultados de selección mejoraron para Viajes y ocio, España y Finlandia; Energía y Noruega fueron rebajados debido al debilitamiento del momentum y de las revisiones de beneficios/ventas. Un fuerte y generalizado crecimiento de beneficios y la mejora de las expectativas para el tercer trimestre respaldan una transición hacia «Expansión», pero indicadores de crecimiento como el PIB requieren confirmación.

Marco de análisis

La investigación divide el ciclo económico europeo en cuatro fases y combina los cambios del CMI con clasificaciones de ponderación igualitaria de los factores de value, growth, momentum, calidad, riesgo y tamaño en sectores, países y acciones para formar un marco de selección de desempeño relativo y asignación de estilos.

Notas metodológicas

• Rotación macroeconómica y de estilosCiclo de estilos europeo

  Uso de las fases del ciclo económico para orientar la asignación de estilos

  Relaciona la dirección y la tasa de cambio de los indicadores macroeconómicos con distintas fases del ciclo, y evalúa los estilos de renta variable y el desempeño relativo entre activos en cada fase.

• Indicador macroeconómicoIndicador Macroeconómico Compuesto Europeo (CMI)

  Una señal compuesta de seis variables macroeconómicas

  Las variables principales incluyen indicadores adelantados europeos, el IFO de Alemania, cambios en las rentabilidades de los bonos gubernamentales europeos a 10 años, inflación de precios al productor, previsiones de PIB y la ratio global de revisiones de BPA.

• Selección cuantitativa de accionesSelección de factores con ponderación igualitaria

  Clasificación relativa multifactorial

  Las acciones se seleccionan mediante clasificaciones de ponderación igualitaria de value, growth, momentum, calidad, riesgo y tamaño; los resultados son filtros indicativos y no listas de recomendaciones.

• Pruebas retrospectivasPruebas retrospectivas históricas

  Pruebas de desempeño histórico hipotético

  El informe declara explícitamente que los resultados se basan en pruebas retrospectivas históricas y no representan el desempeño de ninguna cuenta o fondo real, ni reflejan costes de transacción reales, comisiones de gestión o restricciones de decisiones de inversión del mundo real.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Renta variable europea

  Las lecturas crecientes del CMI suelen asociarse con una mejora del desempeño de la renta variable europea y de su desempeño relativo frente a los bonos.

  Fortalezas

  Mejora de las revisiones de beneficios, fortalecimiento de los indicadores macroeconómicos y amplio liderazgo relativo de las acciones Top por estilo.

  Debilidades

  La fase de Recuperación ha durado significativamente más que el promedio histórico, reduciendo la comparabilidad de las trayectorias históricas típicas.

  Comparación

  En comparación con los bonos, el desempeño de la renta variable europea es más sensible a los cambios en el CMI.

  Riesgos

  Una confirmación insuficiente del crecimiento, una inflación persistentemente elevada y cambios en las primas de riesgo podrían debilitar el desempeño.

• Estilos europeos value, de alto riesgo, baja calidad y pequeña y mediana capitalización

  Estas son las principales exposiciones de estilo favorecidas por el modelo durante la fase de «Recuperación».

  Fortalezas

  El marco factorial actual está alineado con la fase macroeconómica, y la cesta Top ha superado recientemente al mercado.

  Debilidades

  Los estilos de alto riesgo y baja calidad son sensibles a las expectativas de crecimiento, los tipos de interés y el apetito de riesgo del mercado.

  Comparación

  El modelo los favorece más que los estilos growth, alta calidad, bajo riesgo y gran capitalización.

  Riesgos

  Las ventajas de estilo pueden revertirse rápidamente si el impulso macroeconómico disminuye o se intensifica la aversión al riesgo.

• Viajes y ocio, España, Finlandia

  Mejorados de filtros Neutral a Top para la fase de «Recuperación» en agosto.

  Fortalezas

  Viajes y ocio y España cuentan con el respaldo de un momentum más fuerte; España también se beneficia de mejores factores de riesgo; Finlandia volvió a Top impulsada por factores de value, growth y riesgo.

  Debilidades

  Las conclusiones se basan en filtros cuantitativos y no sustituyen la investigación fundamental individual.

  Comparación

  Sus señales de selección son más sólidas que las de Energía y Noruega.

  Riesgos

  Reversión del momentum, crecimiento macroeconómico más débil y cambios fundamentales específicos del sector.

Datos clave

• Cambio mensual del CMI+3 puntosSubió intermensualmente en agosto.
• Fase actual del cicloRecuperación, mes 30La fase individual de mayor duración de la historia.
• Distancia hasta la fase de «Expansión»Aproximadamente 2 puntosLa confirmación de los indicadores de crecimiento es la condición clave para completar la transición.
• Rentabilidad excedente mensual de Top frente a Bottom1,3 %Rentabilidad excedente en precio de las acciones Top de estilo Recuperación sobre las acciones Bottom el mes pasado.
• Amplitud por sector y país17/20 sectores; 7/8 paísesLas acciones Top superaron a las Bottom en la mayoría de los sectores y países.
• Asignación de inversores globales a EuropaSobreponderación neta del 2 %Resultados de la encuesta de julio; durante los próximos 12 meses, un 2 % neto de los inversores prevé infraponderar Europa.

Impacto e implicaciones

Si el crecimiento macroeconómico, las rentabilidades y las revisiones de beneficios continúan mejorando de forma simultánea, los mercados europeos podrían avanzar más desde Recuperación hacia Expansión, y probablemente seguirían beneficiándose el apetito por el riesgo, los estilos cíclicos y las exposiciones de beta relativamente alta. Por el contrario, si las previsiones de PIB, la demanda de préstamos corporativos o los indicadores adelantados no mejoran, aumentará el riesgo de una prolongación de la fase actual o de una reversión en la rotación de estilos.

Riesgos

• La evaluación de una fase de «Expansión» aún no ha recibido una confirmación integral de los indicadores de crecimiento.
• La inflación paneuropea de precios al productor fue el único contribuyente negativo al CMI este mes y se espera que pueda permanecer elevada hasta 2027.
• La débil demanda de préstamos corporativos y la disminución de la demanda de hipotecas de los hogares podrían afectar al IFO de Alemania y a las perspectivas de crecimiento.
• Los resultados de las pruebas retrospectivas están sujetos a limitaciones inherentes, incluido el sesgo de anticipación, la omisión de costes de transacción y la falta de replicabilidad en la ejecución real.
• Los filtros del modelo son solo indicativos y no constituyen recomendaciones de acciones individuales ni de cartera.

Aspectos que vigilar

• Si la variación interanual de las rentabilidades de los bonos gubernamentales europeos a 10 años se mantiene positiva.
• Si las previsiones consensuadas de PIB pueden pasar de estables a mejorando.
• La ratio global de revisiones de BPA y la amplitud de las revisiones al alza de las expectativas de beneficios del tercer trimestre.
• Las siguientes lecturas del IFO de Alemania, los indicadores adelantados europeos y la demanda de crédito corporativo.
• Si persisten los factores de momentum y riesgo para Viajes y ocio, España y Finlandia.
• Si Energía y Noruega pueden revertir el deterioro del momentum y de las revisiones de beneficios y ventas.