机构研报

高盛预计，AI服务器机架、高ASP及客户持续部署将显著推升Gigabyte 2026年下半年的营收增速。该机构上调2026-28年盈利预测，但维持NT$487的12个月目标价及Neutral评级。

• 预计3Q26E及4Q26E营收将分别同比增长81%和79%，高于1Q26及2Q26的60%和41%。
• 预计9月和10月营收均约为NT$52bn，分别同比增长87%。
• 2026-28E营收预测分别上调3%、3%和4%，净利润预测分别上调2%、6%和8%。
• 预计2026年资本开支将同比增长143%至NT$2.8bn，以满足AI服务器需求及多地生产需求。

报告认为，Muse的快速早期采用、Meta的分发与基础设施能力，以及多条未来收入路径，可能使这一消费者智能体在2030年成为重要收入贡献者。德意志银行将目标价从$750上调至$820，同时维持Buy评级。

• Muse在首16天内获得逾300万美国安装量，并位居iOS效率类应用第一。
• 德意志银行预计，到2030年美国智能体AI的可服务机会为$2.5-$5.5 trillion。
• 其情景测算显示，Muse在2030年收入可达$2.4 billion至$36.3 billion，占Meta收入的0.5%-7.8%。
• 目标价从$750上调至$820，基于其FY27 EPS预估的25x，而此前为23x。

报告下调USD/JPY预测，理由是日本政策对日元的支持增强；同时预计CHF继续走弱，并在柴油出口风险下维持对MXN中期套息交易的建设性判断。报告还认为，巴西选举可能显著影响BRL，但相关走势未必持久。

• USD/JPY的3个月、6个月和12个月预测分别下调至158、155和150。
• 更快的日本央行加息、干预风险和潜在的本土投资组合再配置强化了做多JPY的理由。
• Goldman Sachs预计EUR/CHF在3个月、6个月和12个月分别为0.95、0.96和0.97，前值均为0.92。
• 美国可能禁止柴油出口被视为MXN及其他拉丁美洲货币的近期风险。
• 对BRL而言，USD/BRL为4.80意味着2024年剩余财政风险溢价完全收窄；5.80则对应类似2024年12月的负面财政风险溢价。

尽管认为收益率相对基本面偏高，UBS仍对直接久期敞口保持耐心，偏好远期曲线陡峭化和长端互换利差陡峭化交易。其预计国债发行压力将从2027年开始加剧，但回购和美联储购买将在短期内缓冲久期供给。

• UBS预测2026年第四季度2年期和10年期美国国债收益率分别为4.50%和4.80%。
• 预计2026年和2027年净票息发行量分别为$1.22tn和$1.26tn。
• 预计2027年国债久期供给将保持稳定，随后在2028年增加$133bn至$2.75tn（以10年期等值计）。
• 报告偏好2年远期2s/10s陡峭化交易和5s/30s互换利差曲线陡峭化交易。
• UBS对TIPS持中性观点，并将年末10年期盈亏平衡通胀率目标设为235bp。

美国银行预计9月非农就业增加60k，低于市场共识，但认为季节性回调而非劳动力市场走弱将主导该数据。该机构维持美联储在10月和12月进一步各加息25bp的预测，因增长仍然稳健且通胀高于目标。

• 9月非农就业预计增加60k，低于市场共识，而潜在就业增长估计为100k+。
• 8月PCE通胀预计环比上涨0.4%，核心PCE环比上涨0.3%；方法调整预计使同比读数下降约0.2个百分点。
• 3Q GDP跟踪值维持在3.0% q/q SAAR，尽管工业生产较弱，消费和投资仍提供支撑。
• 报告预计美联储将在2026年10月和12月分别再加息25bp。

会议反馈支持德国经济活动逐步改善及强劲的CAPEX周期，国防、数据中心、半导体和自动化将引领增长。报告对德国维持积极看法，但强调传统汽车、化工和疲软消费者需求仍面临压力。

• 德国财政刺激预计将为2026年GDP增加约0.7个百分点，并在2027年增加0.5个百分点。
• 2026年投资增长预计为13%，其中数据中心、半导体和公用事业占总CAPEX的近40%。
• 市场一致预期德国股票2027年EPS增长17%，而STOXX 600为9%。
• DAX的远期市盈率约为15x，较美国折价25%，但德国市场的估值分化异常显著。
• Goldman Sachs偏好财政、国防、HALO/CAPEX和德国本土主题篮子，而非广泛指数敞口。

Bernstein将年度私营公司榜单从Disruptor 25扩展至Disruptor 30，原因是不断上升的医疗成本、可及性限制和AI扩大了医疗创新机会。报告将AI驱动的医疗自动化、价值医疗、药房颠覆、医疗服务可及性模式和新型管理式医疗模式列为关键主题。

• AI医疗延伸和自动化被确定为报告中最具长期颠覆性的医疗主题。
• Bernstein估计，AI赋能的医疗延伸可支持$250-$500+ billion的年度医疗服务提供商收入，以及超过$100 billion的年度价值创造。
• 价值医疗未来十年可达到约25%的市场渗透率，目前全风险VBC约为15%。
• 2026年前五大颠覆者为Abridge、PANTHERx Rare、Aledade、Thyme Care和Viz.ai。
• 医疗服务提供商预计将最受益于AI带来的效率和利润率改善，而管理式医疗的影响预计整体中性，但将因执行能力而分化。

本周报认为美元在技术面上仍获支撑，但新兴市场外汇面临不利的利率与波动率环境。报告强调应采取选择性的货币和相对价值交易，而非统一的方向性判断。

• DXY正测试96-102区间的强势端；若要持续上破，需要美国以外经济体进一步走弱。
• 新兴市场外汇期权溢价上升表明对下行保护的需求增加，但尚未高到足以支持逆向做多的程度。
• 报告维持EUR/USD在2026年末为1.15、2027年末为1.20的预测。
• BofA预计RBA将加息25bp至4.60%，并建议支付11月RBA OIS固定利率。
• 技术分析将DXY的9月至11月目标设为102.50，关键支撑有效时维持看涨倾向。

报告在利率波动推动利差走阔后维持对机构MBS的适度增持，理由是波动率较低、投资者配置更佳、相对紧缩的IG信用债具备相对价值，以及潜在GSE买盘应限制进一步走弱。报告还更新了结构化产品的相对价值观点及2026-27年ABS发行预测。

• 当前票息MBS OAS已走阔至FOMC会后高位，但高盛不预计其重返2023年超过55bp的水平。
• 报告维持25bp的2026年末当前票息MBS OAS目标。
• 房利美和房地美在现有投资组合上限下拥有超过$110 billion的潜在机构MBS购买能力。
• 高盛预测2026年ABS总/净发行量为$278 billion/$60 billion，2027年为$287 billion/$73 billion。
• 看好的领域包括30年期FN MBS、7.0% cap CMO floaters、相对低票息MBS的机构CMBS，以及non-QM AAA RMBS。

Goldman Sachs对部分新兴市场股票和顺周期行业保持建设性看法，原因是盈利预测修正和相对较低的估值提供支持。报告指出，巴西10月4日第一轮选举和美国10年期收益率高于5%是近期关键市场驱动因素。

• MSCI EM周环比上涨1.3%，韩国（+4%）和台湾（+2%）领涨。
• MXEF远期市盈率为9.9x，较其10年均值低2.1个标准差。
• 巴西股票在10月4日选举前仍较8月中旬高出10%以上。
• 美国10年期收益率一个月内升至5.18%，上涨50个基点，属于2.4个标准差的异常波动。
• Goldman Sachs仍超配台湾、韩国、巴西、南非、匈牙利和希腊。