China’s evolving trade and economic integration with the EM Edge研报解读

概览

本报告考察中国出口模式及海外参与方式的演变如何影响 EM Edge，即 GCC 和前沿新兴市场。报告结论认为，这一关系目前总体具有建设性，体现在大宗商品需求、低价进口和投资联系；但其长期取舍仍未解决，即合作究竟促进产业升级，还是限制本地价值创造。

核心观点

中国的贸易模式正在超越此前低技术、大规模出口的阶段。自 2021 年以来，中国按价值计的全球贸易份额大致稳定在约 15%，但自 2023 年起出口量再次跑赢全球出口量。报告将这一变化归因于出口向中高技术产品轮动，包括 EV、电池、太阳能设备、机械、电信设备、电子产品和化学品；同时，中国仍是低技术产品的大型供应国。J.P. Morgan 使用基于技术的 Lall 产品分类作为附加值的代理指标，发现中国贸易顺差已从低技术产品转向以汽车为主的中高技术产品。中国一方面出口更多高附加值产品，另一方面减少制造业中间投入品进口、增加初级商品进口，以服务于日益整合的国内供应链。 这对新兴市场和发达市场形成不同的竞争影响。中国与发达经济体制造业的重叠更高，使这些生产商面临更直接的压力，尤其是因为中国能够以更低价格出口可比的高附加值产品。相较之下，EM Edge 国家主要出口大宗商品和基础中间品，因此直接暴露于中国制造业竞争的程度较低，并更可能受益于战略资源需求。报告使用 Finger-Kreinin 出口相似度指数；指数越高，表示一国出口篮子与中国的重合度越高。报告观察到，出口结构与中国最相似的国家近期出口量降幅最大。EM Edge 经济体总体表现较好；越南是显著例外，其出口与中国的相似度较高，尽管已融入以中国为中心的供应链，但出口增长仍落后于大多数 EM Edge 经济体。 在进口方面，中国在 EM Edge 市场的渗透率过去两年加速上升。除非洲外，中国现已成为所有 EM Edge 区域比欧洲、美国和除中国外亚洲更大的进口伙伴。与疫情前相比，2024–25 年中国在 EM Edge 进口中份额上升最快的是运输设备，尤其是汽车。在亚洲边缘地区，受太阳能电池板和最终组装向东南亚转移带动，中国在机械和电气设备进口结构中的份额提高近 15 个百分点。报告重点提到，哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、GCC 和撒哈拉以南非洲的进口增长主要由汽车驱动，乌克兰则为军用品类型进口；撒哈拉以南非洲持续从中国进口纺织品，拉丁美洲边缘地区的渗透率亦在上升，危地马拉尤为明显。这轮进口增长或强化通胀回落：在拥有品类层面数据的塞尔维亚，中国进口渗透率提升与同一消费篮子中较低的环比通胀呈现强相关关系。 报告认为，中国的海外参与也已从早期“一带一路”中债务密集型基础设施融资转变。中国进出口银行和国家开发银行对新兴市场的政策性贷款在 2016–2017 年左右见顶，并在 2021 年后转为净负值，此前项目出现债务偿还和重组问题。然而，整体海外参与已以不同形式恢复，包括企业主导的 FDI、合资企业、建设项目、公司贷款及对能源、金属、科技和基础设施的供应链投资。中国利益日益从矿山所有权延伸至矿产加工，尤其涉及铜、钴和锂价值链，并由长期包销协议和与开采相关的基础设施支持。报告指出，传统 FDI 指标可能低估中国的实际影响，因为更广义的参与还包括建设、产业园区、贷款和长期供应协议。 东道国的优先事项也日益聚焦就业、税收、本地加工和价值链升级。中国 2026 年对 53 个非洲国家的零关税政策，被定位为支持资本、技术、设备和管理投资，以在当地加工非洲产出。赞比亚强调构建价值链而非出口原铜；哈萨克斯坦寻求金属加工、工业生产和物流投资；自 2023 年春季以来，中国—中亚合作也提升了物流的重要性。制造业转移在越南最明显，在塞尔维亚次之；哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦则呈现更具选择性的本地产业发展。在中国、美国和欧盟争夺战略资源、供应链、运输走廊和 EM Edge 市场的竞争中，中国仍是主导性的外部伙伴，尽管西方参与更具针对性。 核心结论因此具有两面性。短期内，EM Edge 与中国的互补性支持大宗商品出口需求、获得更便宜的可贸易商品、改善实际收入，并可能让通胀波动较大的经济体更早实现政策正常化。长期而言，以中国为中心、围绕大宗商品、进口制成品、贸易走廊和有限本地加工的模式，可能使先进零部件、知识产权和下游应用留在境外。报告仍未给出定论：当前收益究竟会转化为持久的产业升级，还是会固化浅层的“大宗商品出口—制成品进口”均衡。

分析框架

J.P. Morgan 追踪中国出口结构的变化，使用出口相似度指数比较各国与中国的贸易重叠程度，考察 EM Edge 经济体的进口份额变化，并将这些贸易模式与通胀结果联系起来。随后，报告将债务密集型的传统“一带一路”贷款与中国海外参与的新形式进行对比，并通过 FDI、资源加工、物流和产业合作的案例评估短期和长期影响。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架产业链上中下游传导

  中国从进口制造业中间投入品转向进口初级商品，并扩大下游加工。

  报告通过供应链定位说明，大宗商品出口国为何能受益于中国的资源需求，同时高附加值制造业和下游技术诀窍可能仍集中在中国。

• 行业/产业分析框架

  Lall 技术型产品分类和 Finger-Kreinin 出口相似度指数。

  Lall 分类被用作贸易技术复杂度的代理指标，而出口相似度指数衡量另一国出口篮子与中国的重合程度；两者共同支持报告对不同经济体竞争暴露度的比较。

关键数据

• 中国占全球贸易价值的份额Around 15%自 2021 年以来大致保持稳定，尽管自 2023 年起出口量增长快于全球出口量。
• 中国在亚洲边缘地区机械和电气设备进口中的份额Nearly +15 percentage points相较疫情前，进口结构中的份额上升，与太阳能电池板及最终组装向东南亚转移有关。
• 中国对新兴市场的政策性银行贷款Peaked around 2016–2017; net lending turned negative after 2021报告将政策性贷款下降与企业主导的投资、建设和供应链参与复苏进行对比。
• 中国零关税政策53 African countries一项 2026 年政策，旨在推动对本地加工、资本、技术、设备和管理的投资。

影响与含义

报告认为，在当前贸易周期中，EM Edge 与中国的关系更多是互补而非竞争：资源需求和低价进口可支持增长与通胀回落。报告警示，这些收益能否持续取决于投资、加工和物流项目能否形成有意义的本地技术与制造能力，而不是仅仅加深对大宗商品和进口的依赖。

风险

• 中高技术产品的进口渗透率提高，可能限制 EM Edge 经济体向制造业价值链上游攀升的空间和动力。
• 以资源开采、贸易走廊和进口制成品为中心的模式，可能使高附加值零部件、知识产权和下游应用留在境外。
• 东道国政府仍可能采取不利于中国利益的行动，例如巴拿马撤销一家香港子公司运营两个港口的合同。
• 由于传统 FDI 数据无法涵盖所有参与形式，中国不断演变的海外影响力规模难以衡量。