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China/HK and China A-share thematic equity focus-list changes：Morgan Stanley将中国银行和宁波银行纳入中国关注名单，并移除北方华创

报告强调中国银行的境外业务特许经营权和股息收益率，以及宁波银行预期高于同业的贷款增长、息差恢复和估值优势。北方华创被移出中国/HK及A股主题关注名单。

机构Morgan Stanley

日期20260921

行业multi-industry/asset allocation

摘要

中国银行：Overweight；宁波银行：Overweight，且为中国银行业首选标的。

中国银行被纳入中国/HK关注名单。
宁波银行被纳入中国A股主题关注名单。
北方华创被移出两份名单。
宁波银行预计贷款增长约15%，而行业约为6%。
报告显示中国银行2026E股息收益率为4.9%。

研报解读

概览

Morgan Stanley更新其中国/HK和中国A股主题关注名单，纳入中国银行和宁波银行，同时移除北方华创。其陈述的投资逻辑聚焦于银行的盈利韧性、增长前景、特许经营优势和估值支撑。

核心观点

Morgan Stanley将中国银行（3988.HK）纳入中国/HK关注名单。该机构的金融业分析师给予Overweight评级，理由是随着净息差企稳和境外利润率保持韧性，该行预计将维持健康的营收和盈利增长。报告认为，中国银行广泛的全球网络和国际化特许经营权使其能够受益于跨境业务增长及中国企业海外扩张。随着跨境金融活动复苏，其境外敞口也被视为相对同业更具盈利韧性的来源。报告还提及4.9%的2026E股息收益率，以及主要保险机构相对较低的持仓；如果机构对高收益金融股的需求上升，这些因素可能支持估值。宁波银行（002142.SZ）被纳入中国A股主题关注名单。Morgan Stanley认为，该行在受益于中国金融业逐步形成的正向发展循环方面具备较佳条件，并将其文化、战略、规模和区域敞口视为持续提升市场份额的支撑因素。报告预计其贷款增长约为15%，显著高于约6%的行业贷款增长，背后是其特许经营权和执行能力。差异化的产品和服务预计将维持较高的风险调整后贷款收益率，使其贷款重定价能力和净息差较同业更早恢复。Morgan Stanley认为，鉴于该行双位数ROE和盈利增长特征，0.93x 2026E P/B的估值具有吸引力；该机构维持Overweight评级，并重申其为中国银行业首选标的。北方华创（002371.SZ）被移出中国/HK关注名单和中国A股主题关注名单；报告未提供移除理由。该报告为更正版本，修正了Exhibit 2中的行业类别栏，并重新发布了最初于2026年9月20日刊发的文章。截至2026年9月17日，Morgan Stanley表示，其中国/HK股票策略关注名单采用等权组合，并在新增或移除成分股时再平衡；自2014年9月3日成立以来，该名单的美元总回报为101.9%，而MSCI中国指数为40.0%；过去12个月回报为14.8%，而MSCI中国指数为-6.1%。中国A股主题名单采用等权组合，自2016年2月18日成立以来的人民币总回报为198.6%，而上证综合指数为70.4%；过去12个月回报为21.6%，而上证综合指数为8.5%。这些回报包含股息、不含经纪佣金，且未经审计。

分析框架

报告通过将每家新增银行与其盈利、贷款增长、息差、特许经营权和估值逻辑相联系来更新模型关注名单。报告还以等权组合呈现关注名单历史回报，并在成分股变动时进行再平衡，再与相关股票基准比较。

方法论与常识提炼

估值方法PB 估值
市净率估值
Morgan Stanley根据宁波银行的双位数ROE和预期盈利增长，评估其0.93x 2026E P/B。
金融行业专用口径净息差（NIM）分析
净息差分析
两家银行的投资逻辑均依赖于预期净息差企稳或恢复：中国银行受境外利润率支持，宁波银行则受贷款重定价能力支持。
其他
等权、再平衡的关注名单回报比较
报告比较了包含股息的等权名单总回报；名单在成分股变动后进行再平衡，并与MSCI中国指数和上证综合指数比较。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

Bank of China Limited (3988.HK)
被纳入中国/HK关注名单。
优势
预期营收和盈利健康增长、全球网络、境外特许经营权及4.9%的2026E股息收益率。
对比
境外敞口预计将带来较同业更强的盈利韧性。
Bank of Ningbo Co. Ltd. (002142.SZ)
被纳入中国A股主题关注名单，并被重申为中国银行业首选标的。
优势
预期贷款增长约15%、差异化产品和服务、较高的风险调整后贷款收益率，以及双位数ROE和盈利增长。
对比
预期贷款增长显著高于约6%的行业增速，且净息差恢复将早于同业。
NAURA Technology Group Co Ltd (002371.SZ)
被移出中国/HK关注名单和中国A股主题关注名单。

关键数据

中国银行2026E股息收益率4.9%被视为支持股东回报的因素。
宁波银行预期贷款增长around 15%相比之下，行业贷款增长约为6%。
宁波银行估值0.93x 2026E P/B结合双位数ROE和盈利增长，被认为具有吸引力。
中国/HK关注名单自成立以来回报+101.9%自2014年9月3日以来的美元总回报，而MSCI中国指数为+40.0%。
中国/HK关注名单过去12个月回报14.8%而MSCI中国指数为-6.1%。
中国A股主题名单自成立以来回报198.6%自2016年2月18日以来的人民币总回报，而上证综合指数为70.4%。
中国A股主题名单过去12个月回报21.6%而上证综合指数为8.5%。

影响与含义

此次名单调整增加了对中国金融业的敞口。Morgan Stanley陈述的逻辑偏好中国银行的跨境业务和收益特征，以及宁波银行的市场份额、息差恢复和增长潜力。