Robotis (108490.KQ): Manter Compra para Robotis: expansão de capacidade e progresso em robôs humanoides sustentam alto crescimento

Visão geral

Este relatório reitera uma visão positiva após os resultados da Robotis no 2T26. O Goldman Sachs dá maior ênfase às tendências anuais de crescimento no setor de robótica em estágio inicial do que à volatilidade trimestral, acreditando que a demanda por atuadores, a expansão da capacidade no exterior e o progresso da comercialização de robôs humanoides acelerarão receita e lucro.

Visões principais

A tese central de crescimento da Robotis permanece intacta. Os resultados do 2T26 demonstram uma forte trajetória de crescimento, mas a capacidade atual restringiu as entregas de atuadores; à medida que a capacidade no Uzbequistão aumentar no 2S26 e a Coreia expandir ainda mais a capacidade, espera-se melhora material na receita e no lucro. As capacidades aprimoradas de software do AI Sapiens, a estratégia de código aberto e a potencial demanda governamental reforçam a oportunidade em robôs humanoides.

Estrutura de análise

Utiliza uma análise top-down dos catalisadores do setor e uma análise bottom-up das operações da empresa, com foco nas tendências anuais de receita/lucro, restrições de oferta de atuadores, expansão de capacidade, maturidade dos produtos de robôs humanoides e oportunidades de avaliação em toda a cadeia de suprimentos de robótica da Coreia.

Notas metodológicas

• Análise de fatoresPerfil de Fatores GS

  Comparação de crescimento, retornos financeiros, avaliação e fatores compostos

  O Goldman Sachs utiliza classificações e percentis padronizados para comparar ações com o mercado coberto e pares do setor; crescimento refere-se ao crescimento futuro de vendas, EBITDA e EPS, retornos financeiros referem-se a ROE, ROCE e CROCI futuros, e avaliação refere-se a P/L, P/VP, EV/EBITDA futuros e outras métricas.

• Estrutura de M&AClassificação de M&A

  Classificação da probabilidade potencial de aquisição

  O Goldman Sachs categoriza empresas cobertas em classificações de 1 a 3 com base em fatores qualitativos e quantitativos; a Classificação 1 representa uma probabilidade potencial mais alta de aquisição, enquanto a Classificação 3 representa uma probabilidade menor. A tabela do relatório mostra que a Robotis tem Classificação de M&A de 3.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Robotis (108490.KQ)

  Ação principal coberta

  Pontos fortes

  Forte demanda pelo negócio de atuadores; a expansão da capacidade no Uzbequistão proporciona flexibilidade de oferta; o AI Sapiens fez progresso notável em movimento e destreza de robôs humanoides; oferece exposição relativamente escassa a robótica pura.

  Pontos fracos

  A capacidade atualmente insuficiente restringe as entregas; o negócio de AMRs da Robotis AI permanece em uma fase lenta de expansão e com prejuízo.

  Comparação

  Em comparação com empresas de autopeças que também possuem negócios tradicionais, a Robotis oferece exposição mais pura a robôs humanoides e atuadores.

  Riscos

  Aumento de capacidade atrasado, conversão de demanda abaixo das expectativas, comercialização mais lenta de robôs humanoides, ampliação das perdas em AMRs e volatilidade de alta avaliação.

• HLMando

  Ação relacionada à cadeia de suprimentos de robótica/atuadores da Coreia

  Pontos fortes

  O Goldman Sachs mantém Compra; a avaliação atual pode ser amplamente explicada pelo negócio tradicional principal, enquanto os investidores ganham exposição adicional a atuadores de robótica.

  Pontos fracos

  O negócio de robótica não é o único impulsionador da avaliação.

  Comparação

  Em comparação com a Robotis, possui menor pureza no negócio de robótica, mas seu negócio tradicional fornece suporte à avaliação.

  Riscos

  A contribuição do negócio de robótica fica abaixo das expectativas e há volatilidade no negócio principal de autopeças.

• Hyundai Mobis

  Ação relacionada à cadeia de suprimentos de robótica da Coreia

  Pontos fortes

  O Goldman Sachs mantém Compra (em CL); a base de avaliação de seu negócio tradicional torna atraente a opcionalidade relacionada à robótica.

  Pontos fracos

  A exposição à robótica é mais indireta do que a da Robotis.

  Comparação

  Em comparação com a Robotis, possui menor sensibilidade ao tema de robótica, mas uma base de negócios mais madura.

  Riscos

  Ciclicidade no negócio automotivo tradicional e retornos de investimentos relacionados à robótica abaixo das expectativas.

Dados principais

• Crescimento anual da receita do 2T2695%O relatório afirma que a receita do 2T26 cresceu 95%.
• Crescimento anual do lucro operacional do 2T26723%O relatório afirma que o lucro operacional do 2T26 cresceu 723%.
• Previsão de receita para 2026W98.3bnExibido na tabela do relatório; o Goldman Sachs espera crescimento de 153% em relação ao ano anterior no texto.
• Previsão de receita para 2027W200.5bnExibido na tabela do relatório.
• Previsão de lucro operacional para 2026W3bnPrevisão no texto; o 1T26 registrou prejuízo de -W12bn devido a despesas relacionadas à remuneração baseada em ações.
• Taxa de atendimento da demanda de atuadores de clientes principaisAproximadamente 66%A empresa afirmou que não conseguiu atender toda a demanda no primeiro semestre de 2026.
• Previsão de remessas externas de robôs humanoides no próximo ano800 unidadesPrevisão do modelo do Goldman Sachs.
• Preço-alvo e potencial de altaW630,000; 125.0%Calculado com base no preço de ação listado no relatório de W280.000.

Impacto e implicações

Se os gargalos de capacidade forem resolvidos conforme planejado, a carteira de pedidos e a demanda não atendida por atuadores poderão se converter em reconhecimento de receita mais rápido; melhorias nas capacidades de hardware e software de robôs humanoides, juntamente com uma estratégia de ecossistema de código aberto, devem ampliar a oportunidade de padronização da Robotis na cadeia de suprimentos de robôs humanoides da Coreia. A manutenção da recomendação de Compra sem alterações no EPS ou no preço-alvo indica que a tese de investimento é impulsionada principalmente pela execução e pela entrega de capacidade.

Riscos

• A expansão da nova capacidade no Uzbequistão e na Coreia é mais lenta do que o esperado.
• Pedidos de atuadores, carteira de pedidos ou demanda de clientes não podem ser convertidos em receita conforme esperado.
• O negócio de AMRs da Robotis AI continua a incorrer em perdas ou é comercializado mais lentamente do que o esperado.
• A demanda de compras de robôs humanoides, o apoio de políticas ou o entusiasmo do capital pelo setor enfraquece.
• O setor de robótica permanece em estágio inicial, as bases de dados trimestrais são pequenas, e lucros e avaliações podem ser altamente voláteis.

Pontos a observar

• Comissionamento da capacidade no Uzbequistão e melhorias nas entregas no 2S26.
• Taxas de atendimento da demanda por atuadores, redução da carteira de pedidos e ritmo de reconhecimento de receita.
• Demonstrações do produto AI Sapiens na Conferência Mundial de Robôs e aplicações subsequentes de clientes, desenvolvimentos do ecossistema de código aberto e progresso dos pedidos.
• Planos de compras governamentais coreanos de robôs humanoides e tendências potenciais de investimento do Korea Growth Fund.
• Redução das perdas da Robotis AI e expansão do negócio de AMRs.
• O impacto de eventos do setor, como a listagem da Unitree, sobre a atenção e as avaliações no setor de robótica da Coreia.