Marvell Technology Inc. (MRVL.US): Trainium 3 e o negócio óptico sustentam o crescimento de curto prazo, com potencial de alta nas expectativas de data center da Marvell para CY27–CY28

Visão geral

Este relatório apresenta uma prévia dos resultados da Marvell no F2T27 e discute o guidance para o F3T27 e as perspectivas para seu negócio de data center em CY27–CY28. A JPMorgan acredita que DSPs ópticos, chips de switching, os programas Trainium e Maia e as oportunidades crescentes de chips adjacentes a XPU sustentarão conjuntamente receitas e lucros de médio a longo prazo acima do consenso de mercado e, portanto, reitera sua classificação Overweight.

Visões principais

A JPMorgan espera que o F2T27 da Marvell, o trimestre encerrado em julho, atenda ou supere ligeiramente o consenso de mercado. O principal suporte vem do negócio de data center: os programas de 1,6T e 800G sustentam forte demanda por DSPs ópticos, os chips de switching Teralynx 10/51,2T continuam a ganhar tração no mercado, e o negócio de chips personalizados começa a se beneficiar da rampa inicial do programa ASIC XPU Trainium 3 de 3 nanômetros da AWS. Espera-se que as remessas do Trainium 3 aumentem de forma mais significativa na segunda metade do ano, embora a contribuição incremental de curto prazo possa ser parcialmente compensada pelo declínio gradual da produção do Trainium 2. Para o F3T27, o trimestre encerrado em outubro, o relatório espera que o guidance de receita da companhia supere a expectativa atual do mercado de US$3,028 bilhões e potencialmente se aproxime de US$3,1 bilhões, correspondendo a um crescimento sequencial da receita total de 13%–14%. Espera-se que o negócio de data center cresça mais rapidamente que a companhia como um todo, podendo aumentar aproximadamente 16%–18% trimestre a trimestre. Os principais impulsionadores incluem o Trainium 3 entrando em uma fase de rampa de volume mais relevante, a força contínua em DSPs ópticos e chips de switching, oportunidades crescentes de chips adjacentes a XPU e maior progresso no programa Maia de 3 nanômetros da Microsoft. O programa Maia de 3 nanômetros continua programado para iniciar sua rampa por volta do fim do ano e possui uma forte carteira de pedidos para CY27; o relatório também acredita que o trabalho de projeto já começou no programa Maia de próxima geração de 2 nanômetros. Mais importante que os resultados trimestrais é como a administração caracteriza as perspectivas para o negócio de data center em CY27 e CY28. Atualmente, o mercado espera que a receita de data center em CY27 cresça 55% ano a ano, mas a JPMorgan acredita haver potencial significativo de alta nessa estimativa. Sua confiança aumentou nos últimos 90 dias com base na demanda por DSPs ópticos, no progresso do Teralynx 10, nas rampas de controladores de armazenamento e CXL, nas remessas do Trainium 3, na visibilidade sobre os programas Trainium 4 e Maia e em um pipeline crescente de programas de chips adjacentes a XPU. Esses fatores são vistos como capazes de sustentar receitas e lucro por ação de CY26–CY28 acima do consenso de mercado, ao mesmo tempo em que ampliam a abrangência e a durabilidade do crescimento de data center. A parceria ampliada da Marvell com o Google valida ainda mais a posição da companhia como parceira de silício comercial e ASIC para provedores de nuvem. O relatório enfatiza que isso não é uma conquista de programa TPU principal, mas sim uma oportunidade envolvendo chips conectados a TPUs ou XPUs, incluindo motores de offload de inferência de IA baseados em SRAM, controladores de armazenamento PCIe Gen5/Gen6, NICs, controladores da classe SmartNIC ou DPU, controladores de interface de memória baseados em CXL e outros chips de alto valor ao redor dos aceleradores. A JPMorgan acredita que a maior parte da receita potencial relacionada ao Google ainda não está refletida nas expectativas do mercado e, portanto, pode proporcionar alta incremental de receita e lucros, tornando mais claro o caminho para um lucro por ação em CY28 próximo de US$11,00, substancialmente acima da expectativa atual do mercado de aproximadamente US$9,64. Consequentemente, o mercado endereçável de chips personalizados da Marvell está se expandindo dos próprios aceleradores para uma gama mais ampla de chips adjacentes de infraestrutura de IA. Com base nisso, o relatório mantém a Marvell como uma das principais escolhas dentro de sua cobertura de semicondutores e reitera Overweight.

Estrutura de análise

O relatório primeiro avalia os resultados do F2T27 examinando linhas de produtos como DSPs ópticos, chips de switching e chips personalizados, e então projeta o guidance de receita do F3T27 com base nos cronogramas de rampa dos programas Trainium 3, Maia e de chips adjacentes a XPU. Em seguida, mapeia programas de clientes individuais, o pipeline de produtos e a parceria com o Google para a receita de data center e o lucro por ação de CY27–CY28, comparando suas conclusões com o consenso de mercado para identificar possíveis lacunas de expectativa.

Notas metodológicas

• Estrutura de Análise da Indústria/SetorDecomposição de Preço-Volume

  Decomposição do crescimento da receita pela demanda de produtos e cronogramas de rampa dos programas

  O relatório examina separadamente a força da demanda e as rampas de remessa de DSPs ópticos, chips de switching e chips personalizados, usando esses fatores para projetar o crescimento trimestral da receita; a contribuição incremental do Trainium 3 é parcialmente compensada pelo declínio da produção do Trainium 2.

• Estratégia Orientada por Eventos e Finanças ComportamentaisLacuna de Expectativa/Gestão de Expectativas

  Comparação entre o guidance da companhia e o consenso de mercado

  O relatório compara o potencial guidance de receita do F3T27 com a expectativa de mercado de US$3,028 bilhões e compara sua visão de crescimento de data center em CY27 com o consenso atual de crescimento de 55% ano a ano para avaliar possíveis revisões positivas.

• Estratégia Orientada por Eventos e Finanças ComportamentaisAnálise Orientada por Eventos

  Análise do impacto incremental da parceria ampliada com o Google

  O relatório vê a parceria com o Google como um evento que valida as capacidades da Marvell em chips adjacentes a XPU. Ele distingue o programa TPU principal de oportunidades incrementais, como controladores periféricos e motores de offload, e então analisa seu impacto potencial na receita e nos lucros de CY28.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Marvell Technology (MRVL.US)

  Oportunidades em DSPs ópticos, chips de switching, chips personalizados Trainium e Maia e chips adjacentes a XPU sustentam conjuntamente o crescimento de curto, médio e longo prazo.

  Pontos fortes

  Os impulsionadores de crescimento abrangem múltiplas áreas, incluindo DSPs ópticos de 1,6T/800G, chips de switching Teralynx, ASICs personalizados para provedores de nuvem e controladores ao redor de aceleradores, enquanto seus programas de clientes e seu mercado endereçável atendível continuam a se expandir.

  Pontos fracos

  O declínio da produção do Trainium 2 pode compensar parcialmente a contribuição incremental de curto prazo da rampa do Trainium 3.

  Comparação

  O relatório espera que o guidance de receita do F3T27 supere o consenso de mercado de US$3,028 bilhões e acredita que o lucro por ação em CY28 possa se aproximar de US$11,00, acima da expectativa de mercado de aproximadamente US$9,64.

  Riscos

  A concorrência em ASICs de IA, a participação de mercado do negócio óptico e a sustentabilidade dos investimentos de capital em nuvem continuam sendo temas centrais do debate de mercado.

Dados principais

• Expectativa de Receita de Mercado para F3T27US$3.028 billionO relatório espera que o guidance da companhia supere esse consenso de mercado
• Potencial Guidance de Receita para F3T27Approximately US$3.1 billionCorrespondente a aproximadamente 13%–14% de crescimento sequencial na receita total da companhia
• Crescimento da Receita de Data Center no F3T27Approximately 16%–18% quarter-over-quarter growthEspera-se que supere o crescimento da receita da companhia como um todo
• Expectativa Atual de Receita de Data Center em CY2755% year-over-year growthA JPMorgan vê potencial significativo de alta
• Potencial de Lucro por Ação em CY28Approximately US$11.00O nível potencial de lucros estimado no relatório
• Expectativa de Mercado de Lucro por Ação em CY28Approximately US$9.64Abaixo do nível potencial proposto no relatório
• Preço Atual da AçãoUS$237.04Em 21 de agosto de 2026
• Preço-Alvo Divulgado Mais RecentementeUS$240Preço-alvo no registro de classificação de 28 de maio de 2026

Impacto e implicações

O relatório acredita que os impulsionadores de crescimento da Marvell em data centers de IA estão se expandindo de DSPs ópticos e chips XPU personalizados principais para switching, armazenamento, CXL e outros chips ao redor dos aceleradores. Essa ampliação das oportunidades de produtos e clientes pode melhorar a durabilidade do crescimento e potencialmente gerar revisões positivas das expectativas de data center para CY27 e das projeções de receita e lucro por ação para CY26–CY28.

Riscos

• A concorrência no mercado de ASICs de IA pode afetar a extensão na qual a Marvell realiza suas oportunidades de chips personalizados.
• O mercado continua focado em saber se a Marvell consegue manter sua participação de mercado no negócio óptico.
• A sustentabilidade dos investimentos de capital por provedores de serviços em nuvem pode afetar a demanda por data centers de IA.
• O declínio gradual da produção do Trainium 2 pode compensar parcialmente o crescimento proveniente da rampa de volume de curto prazo do Trainium 3.

Pontos a observar

• Se os resultados do F2T27 atendem ou superam ligeiramente o consenso de mercado.
• Se o guidance de receita do F3T27 supera US$3,028 bilhões e se aproxima de US$3,1 bilhões.
• Os comentários mais recentes da administração sobre as perspectivas para o negócio de data center em CY27 e CY28.
• O grau efetivo de compensação entre a rampa de volume do Trainium 3 e o declínio da produção do Trainium 2.
• Se o programa Maia de 3 nanômetros começa sua rampa por volta do fim do ano conforme planejado, bem como o progresso no projeto do Maia de 2 nanômetros.
• Se as oportunidades de chips adjacentes a XPU relacionadas ao Google se traduzem em receita incremental e potencial de alta nos lucros de CY28.