Best Buy Co. (BBY) — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta atualização antes dos resultados do 2Q27 examina se as tendências melhores de curto prazo nas categorias podem compensar as pressões em desenvolvimento no segundo semestre da Best Buy. O Goldman Sachs permanece com classificação Sell, argumentando que uma modesta melhora trimestral é superada pela inflação de custos de memória, pressão sobre unidades de PCs, comparações difíceis e concorrência intensa.

Visões principais

O Goldman Sachs estrutura o relatório em torno do contraste entre a melhora do sentimento de curto prazo e uma perspectiva mais cautelosa para os resultados. Após seu rebaixamento de Buy para Sell em abril, os investidores se tornaram mais construtivos diante das expectativas de um resultado forte de vendas comparáveis no 2Q e de impressões favoráveis sobre o CEO entrante. A ação, porém, recuou após forte impulso, à medida que surgiram preocupações com valuation: era negociada a 7.1x EV/EBITDA, versus médias históricas de três e cinco anos de 7.0x e 6.9x. O relatório reconhece a força contínua em telefones celulares e a exclusividade da Best Buy em TVs RGB, mas sustenta que esses apoios não compensam os riscos do segundo semestre ligados aos preços mais altos de memória, comparações mais difíceis com o lançamento do Nintendo Switch, demanda forte de volta às aulas e a transição para o Windows 11, além de um ambiente varejista altamente competitivo. O risco central é o ciclo de PCs e custos de memória. A equipe de tecnologia do Goldman Sachs reduziu suas previsões globais de embarques de PCs para quedas de 14% ano a ano em 2026E e 5% em 2027E, ante estimativas anteriores de -10% e +3%. Agora espera que os ASPs globais de PCs subam 10% em 2026E, versus previsão anterior de +8%, enquanto os embarques de PCs para consumidores e empresas devem cair 12% e 13%, respectivamente, em comparação com as previsões anteriores de -12% e -8%. A estimativa preliminar do IDC mostrou embarques de PCs no 2Q26 em queda de 4.9% ano a ano — a primeira queda após nove trimestres sequenciais de crescimento — e atribuiu a pressão à escassez de memória e armazenamento e a um cenário macroeconômico difícil. O IDC espera quedas acentuadas nas unidades no 2H26 à medida que os preços sobem e a oferta é limitada, mesmo que a receita do setor cresça por meio de preços mais altos. Leituras complementares incluem a expectativa da HP de queda em porcentagem alta de dois dígitos nas unidades do mercado endereçável total de PCs pelo restante do ano-calendário e de que memória e armazenamento representem cerca de 35% da lista de materiais, versus 15–18% em 2025; a Apple também indicou custos mais altos de memória em setembro e restrições crescentes na cadeia de suprimentos de nós avançados. Na Best Buy, a administração espera que os ASPs de computação subam no 2Q e pelo restante do ano, após ASPs estáveis no 1Q, o que o Goldman Sachs acredita poder prejudicar a demanda por unidades via elasticidade de preço. Seu estudo no site acompanhou aproximadamente 27 SKUs de computação desde o rebaixamento de abril. O mix de sortimento de laptops permaneceu amplamente inalterado, mas o número total de SKUs ficou cerca de 12% abaixo de abril. Os preços foram voláteis devido a promoções frequentes, com preços individuais de laptops básicos variando até 50% semana a semana. Em relação a abril, os preços de laptops básicos subiram de aproximadamente 20% acima em maio para aproximadamente 30% acima em julho, parcialmente compensados por preços de laptops premium aproximadamente em dígitos baixos abaixo de abril. Oito dos 27 SKUs acompanhados ficaram sem estoque durante as semanas observadas, reforçando a preocupação do relatório com disponibilidade e pressão de custos. Eletrodomésticos pesaram sobre as vendas comparáveis por vários trimestres, embora a administração tenha reportado crescimento positivo em maio, atribuindo-o a investimentos em preços, marketing, disponibilidade e velocidade de entrega que apoiaram o Memorial Day. A comparação do Goldman Sachs entre Best Buy, Home Depot e Lowe's mostrou descontos de eletrodomésticos no Quatro de Julho menores ano a ano em todo o setor, com a Best Buy ainda oferecendo o menor desconto. A Best Buy continua atrás dos concorrentes em participação de mercado e interesse de busca em eletrodomésticos. Suas taxas de entrega e remoção foram amplamente semelhantes às dos pares, e o estudo do relatório por produto encontrou preços e prazos de entrega em geral comparáveis. A Lowe's, contudo, foi identificada como o único varejista capaz de instalar grandes eletrodomésticos no dia seguinte em praticamente todos os CEPs dos EUA, enquanto a Best Buy não possui um negócio Pro e, portanto, tem segmentos de clientes mais estreitos. As evidências destacam a intensidade competitiva da categoria, e não uma vantagem clara da Best Buy. O relatório identifica TVs RGB e óculos de IA da Meta como fontes incrementais de atenção, e não como grandes motores de resultados. A Best Buy lançou nacionalmente no fim de junho seu sortimento exclusivo de TVs RGB LED, usando uma tecnologia que substitui a retroiluminação branca por LEDs vermelhos, verdes e azuis para melhorar cor, brilho e ângulos de visão. A empresa ofereceu entrega, instalação e remoção gratuitas para apoiar a adoção. Seu site tinha 35 TVs RGB LED, cerca de 3% do sortimento de TVs de tela plana, concentradas em tamanhos maiores e preços mais altos; o interesse de busca aumentou em torno do lançamento nacional. A Best Buy também abriu Meta Labs em 50 lojas, permitindo demonstrações interativas e ajustes para óculos de IA da Meta. A atividade de busca aumentou após o anúncio de junho e a Best Buy expandiu seu sortimento de óculos de IA, mas a administração espera que os óculos de IA e outras categorias emergentes contribuam coletivamente com apenas cerca de 0.5% para as vendas comparáveis neste ano. Para o 2Q, o Goldman Sachs estima vendas comparáveis de +0.5%, abaixo do consenso de +1.1% e da orientação da empresa de +1.0%, refletindo uma visão conservadora para computação, eletrônicos de consumo e entretenimento enquanto a empresa compara contra o lançamento do Nintendo Switch. Os dados alternativos foram mistos: as vendas observadas pela Bloomberg e o fluxo de visitantes da Placer variaram ao longo do trimestre, enquanto a Placer estimou receita de +1.03% no 2Q27, versus +0.7% do Goldman Sachs e +1.0% do consenso. O interesse de busca permaneceu elevado em relação aos anos anteriores na maior parte do ano, mas havia começado a desacelerar recentemente, enquanto as vendas no varejo de eletrônicos de consumo e o crescimento do PCE aceleraram nos últimos meses. O Goldman Sachs, portanto, vê possibilidade de melhora trimestral contínua, mas não evidência suficiente para mudar sua cautela quanto ao segundo semestre. O Goldman Sachs reitera Sell com preço-alvo de 12 meses de $62. Seus cenários de valuation de baixa, base e alta usam múltiplos EV/EBITDA de 5.0x, 5.5x e 6.0x, respectivamente.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs combina suas projeções operacionais com previsões para embarques do setor e custos de componentes, comentários da administração, verificações de preços em sites de varejistas, comparações de promoções e entrega, e indicadores de dados alternativos, como observações de vendas, fluxo de visitantes e tendências de busca. Em seguida, avalia a perspectiva de vendas comparáveis de curto prazo da Best Buy em relação ao posicionamento competitivo e aplica múltiplos EV/EBITDA por cenário ao seu preço-alvo.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Análise de oferta, custos de componentes e demanda por unidades de PCs

  O relatório relaciona escassez de memória e CPU e custos mais altos da lista de materiais a preços maiores de PCs, menores embarques de unidades e possível elasticidade da demanda na Best Buy.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Análise de ASP e volume de unidades de computação

  O relatório separa o aumento dos preços de laptops e PCs das tendências de embarques e unidades para explicar por que a receita pode se sustentar enquanto a demanda e as margens enfrentam pressão.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por EV/EBITDA

  Valuation por EV/EBITDA em cenários

  O Goldman Sachs avalia a Best Buy usando múltiplos EV/EBITDA de 5.0x no cenário de baixa, 5.5x no cenário-base e 6.0x no cenário de alta para sustentar seu preço-alvo de $62.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Best Buy Co. (BBY)

  Empresa principal coberta; a melhora de curto prazo nas categorias é ponderada contra riscos de custos de memória, demanda por PCs e competição.

  Pontos fortes

  Força em telefones celulares, exclusividade em TVs RGB LED, crescimento positivo de eletrodomésticos em maio e Meta Labs em 50 lojas.

  Pontos fracos

  Participação de mercado e interesse de busca em eletrodomésticos abaixo dos concorrentes; ausência de negócio Pro; contribuição limitada das categorias emergentes.

  Comparação

  Os preços e prazos de entrega de eletrodomésticos foram em geral comparáveis aos da Home Depot e da Lowe's, enquanto a Lowe's tinha vantagem na instalação no dia seguinte.

  Riscos

  Preços mais altos de memória, oferta restrita de PCs, elasticidade das unidades, comparações mais difíceis e competição contínua.

• Home Depot

  Concorrente em eletrodomésticos usado para comparação de preços e entrega.

  Pontos fortes

  Preços e entrega de eletrodomésticos comparáveis nos produtos da amostra.

  Comparação

  As taxas de entrega e remoção da Best Buy foram semelhantes; os prazos por produto foram em geral comparáveis.

• Lowe's

  Concorrente em eletrodomésticos usado para comparação de preços, entrega e serviço.

  Pontos fortes

  Único varejista citado como capaz de entregar e instalar grandes eletrodomésticos no dia seguinte em praticamente todos os CEPs dos EUA.

  Comparação

  Preços e taxas de eletrodomésticos comparáveis, mas com vantagem de entrega e instalação sobre a Best Buy.

• Meta Platforms (META)

  Parceira nos Meta Labs da Best Buy e no sortimento de óculos de IA.

  Pontos fortes

  Os Meta Labs oferecem demonstrações interativas de óculos de IA em 50 lojas da Best Buy.

  Pontos fracos

  Espera-se que os óculos de IA e outras categorias emergentes contribuam coletivamente com apenas cerca de 0.5% para as vendas comparáveis da Best Buy neste ano.

  Comparação

  A Best Buy oferece um sortimento mais amplo do que alguns varejistas de óculos, mas não oferece os modelos Ray-Ban Meta Optics otimizados para prescrição.

Dados principais

• Preço-alvo de 12 meses$62.00Versus preço atual de $83.28; implica queda de 25.6%.
• Estimativa de vendas comparáveis no 2Q+0.5%Abaixo do consenso de +1.1% e da orientação da empresa de +1.0%.
• Previsão global de embarques de PCs-14% / -5% / 0% YoY in 2026E / 2027E / 2028E2026E e 2027E foram revisados de -10% e +3%, respectivamente.
• Previsão global de ASP de PCs+10% YoY in 2026EElevada de uma previsão anterior de +8%.
• Crescimento preliminar dos embarques de PCs no 2Q26 pelo IDC-4.9% YoYPrimeira queda após nove trimestres sequenciais de crescimento positivo.
• Variação na contagem de SKUs de laptops~12% lower than AprilO mix de faixas de preço permaneceu amplamente inalterado.
• Contribuição de categorias emergentes~0.5% of comparable sales this yearExpectativa da administração para óculos de IA e outras categorias emergentes coletivamente.

Impacto e implicações

O relatório vê possibilidade de melhores resultados de curto prazo com telefones celulares, TVs RGB e melhora em eletrodomésticos, mas considera esses fatores insuficientes para compensar a pressão esperada sobre unidades de computação e margens no segundo semestre. As condições competitivas em eletrodomésticos e a contribuição de categorias emergentes reforçam sua visão cautelosa.

Riscos

• Risco de alta se compras antecipadas e restituições de impostos gerarem vendas incrementais.
• Risco de alta se a Best Buy mitigar a escassez de oferta de memória melhor do que o esperado.
• Risco de alta se as iniciativas de marketplace e publicidade mais do que compensarem a pressão sobre margens relacionada à memória.
• Risco de alta se mais consumidores migrarem para dispositivos premium, melhorando a margem de produto.
• Risco de alta se o mercado imobiliário melhorar e as vendas de eletrodomésticos da BBY se recuperarem.
• Risco de alta se a Best Buy ganhar participação em relação a outros varejistas ou se a inovação em eletrônicos de consumo acelerar as vendas.

Pontos a observar

• Desempenho das vendas comparáveis no 2Q em relação à estimativa de +0.5% do Goldman Sachs, ao consenso de +1.1% e à orientação de +1.0%.
• Aumentos nos ASPs de computação, disponibilidade de laptops e o efeito sobre a demanda por unidades.
• Custos de memória e armazenamento, restrições de oferta de PCs e tendências globais de embarques de PCs.
• Momentum de vendas de eletrodomésticos, intensidade promocional, participação de mercado e competitividade de entrega.
• Demanda por TVs RGB LED e óculos de IA da Meta, reconhecendo sua contribuição esperada limitada para as vendas comparáveis.