Broadcom Inc. (AVGO) — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta análise de resultados avalia os resultados do FY3Q26 e a perspectiva do FY4Q26 da Broadcom. O Goldman Sachs considera o trimestre sólido, especialmente em semicondutores para IA e rentabilidade, mas espera uma queda inicial modesta nas ações porque a orientação geral de receita e margem foi moderada; a instituição mantém a recomendação Buy.

Visões principais

O Goldman Sachs caracteriza os resultados do FY3Q26 da Broadcom como amplamente em linha, com melhor rentabilidade e receita de semicondutores para IA mais forte do que o esperado. A receita total foi de $29.6bn, igual à previsão de $29.6bn do Goldman Sachs e ligeiramente acima dos $29.5bn do mercado. A margem bruta, excluindo remuneração baseada em ações, foi de 75.0%, 85 pontos-base acima do Goldman Sachs e 87 pontos-base acima do mercado. A margem operacional foi de 67.9%, ante 67.0% e 66.9%, respectivamente, enquanto o EPS operacional de $3.32 ficou essencialmente em linha com a previsão de $3.33 do Goldman Sachs e acima dos $3.24 do mercado. A receita de semicondutores para IA cresceu 221% em relação ao ano anterior para $16.7bn, superando tanto a estimativa de $16.1bn do Goldman Sachs quanto a expectativa de $16.1bn do mercado. A receita de Soluções de Semicondutores foi de $20.8bn, amplamente em linha com as expectativas, enquanto a receita de Software de Infraestrutura de $8.8bn ficou modestamente abaixo das previsões de $8.9bn do Goldman Sachs e de $8.9bn do mercado. A questão-chave é a perspectiva para o FY4Q26. A Broadcom orientou a receita total para $34.8bn, abaixo da estimativa de $36.2bn do Goldman Sachs e da expectativa de $35.2bn do mercado. A orientação implica crescimento de 17.6% em relação ao trimestre anterior e de 93.2% em relação ao ano anterior, ante previsões do Goldman Sachs de 22.3% e 100.7% e previsões do mercado de 19.3% e 95.3%. A orientação de margem operacional ajustada de 66.0% também ficou abaixo da expectativa de 67.5% do Goldman Sachs e de 66.8% do mercado. Em contraste, a orientação de receita de semicondutores para IA de $21.7bn ficou efetivamente em linha com a previsão de $21.7bn do Goldman Sachs e 1.7% acima da expectativa de $21.3bn do mercado. Assim, o Goldman Sachs espera que a ação recue modestamente após a divulgação, pois a perspectiva geral ficou pouco abaixo das expectativas, apesar da força em IA. O relatório atribui as expectativas moderadas antes dos resultados às preocupações dos investidores com tendências competitivas em clientes líderes, incluindo o Google, mesmo com a expectativa de rampas de programas de silício customizado em vários clientes em 2027. O Goldman Sachs identifica três questões centrais para a teleconferência: se a administração atualizará as metas de crescimento da receita de IA para o FY27, as tendências de participação de mercado nos principais clientes de XPU e a trajetória esperada das margens brutas até o FY27. Esses itens importam porque esclareceriam se o atual crescimento de semicondutores para IA pode se estender às rampas planejadas de silício customizado e quanto a rentabilidade pode ser afetada. O Goldman Sachs mantém a recomendação Buy para AVGO e estabelece um preço-alvo de 12 meses de $525, com base em um múltiplo de 30x de sua estimativa de EPS normalizado de $17.50. O relatório lista três riscos de baixa: desaceleração dos gastos com infraestrutura de IA, perda de participação na franquia de computação customizada da Broadcom e aumento da concorrência na VMware.

Estrutura de análise

O relatório compara receita reportada, receita por segmento, margens e EPS com as expectativas do Goldman Sachs e do mercado, e então confronta a orientação para o FY4Q26 com essas referências. Ele se concentra no crescimento de semicondutores para IA, na dinâmica competitiva dos clientes, nas rampas de silício customizado e na direção das margens brutas para avaliar as implicações dos resultados, ao mesmo tempo em que avalia a ação usando um múltiplo de EPS normalizado.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Preço-alvo baseado em um múltiplo de 30x do EPS normalizado.

  O Goldman Sachs aplica um múltiplo preço/lucro à sua estimativa de EPS normalizado de $17.50 para chegar ao preço-alvo de 12 meses de $525.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Análise de variação de receita e margem por segmento em relação às previsões.

  O relatório separa a receita de semicondutores para IA, semicondutores não relacionados à IA, Soluções de Semicondutores e Software de Infraestrutura, e então compara os resultados e a orientação com as expectativas do Goldman Sachs e do mercado, juntamente com os resultados de margem.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Broadcom Inc. (AVGO)

  Empresa primária coberta; o crescimento de semicondutores para IA e a execução em computação customizada sustentam a tese do relatório.

  Pontos fortes

  A receita de semicondutores para IA cresceu 221% em relação ao ano anterior para $16.7bn, e a orientação de receita de semicondutores para IA para o FY4Q26 de $21.7bn superou a expectativa do mercado.

  Pontos fracos

  A orientação de receita total para o FY4Q26 de $34.8bn e a orientação de margem operacional de 66.0% ficaram abaixo das expectativas do Goldman Sachs.

  Comparação

  A receita total do FY3Q26 ficou em linha com as previsões, enquanto a receita de semicondutores para IA e as margens superaram as expectativas do Goldman Sachs e do mercado.

  Riscos

  Desaceleração dos gastos com infraestrutura de IA, perda de participação em computação customizada e aumento da concorrência na VMware.

Dados principais

• Receita total do FY3Q26$29.6bnEm linha com o Goldman Sachs em $29.6bn e com o mercado em $29.5bn.
• Receita de semicondutores para IA do FY3Q26$16.7bnAlta de 221% em relação ao ano anterior; acima das previsões de $16.1bn do Goldman Sachs e do mercado.
• Margem bruta do FY3Q2675.0%85 pontos-base acima do Goldman Sachs e 87 pontos-base acima do mercado.
• Margem operacional do FY3Q2667.9%87 pontos-base acima do Goldman Sachs e 105 pontos-base acima do mercado.
• EPS operacional do FY3Q26$3.32Em linha com o Goldman Sachs em $3.33 e acima do mercado em $3.24.
• Orientação de receita total do FY4Q26$34.8bnAbaixo do Goldman Sachs em $36.2bn e do mercado em $35.2bn.
• Orientação de receita de semicondutores para IA do FY4Q26$21.7bnEm linha com o Goldman Sachs em $21.7bn e acima do mercado em $21.3bn.
• Orientação de margem operacional do FY4Q2666.0%Abaixo do Goldman Sachs em 67.5% e do mercado em 66.8%.
• Preço-alvo de 12 meses$525Baseado em 30x da estimativa de EPS normalizado de $17.50 do Goldman Sachs.

Impacto e implicações

O Goldman Sachs vê os resultados como uma tensão de curto prazo entre uma orientação mais fraca para receita total e margens e o contínuo impulso dos semicondutores para IA. A instituição considera que as metas de receita de IA para o FY27, a participação nos clientes de XPU e as tendências de margem bruta determinarão se os investidores ganharão confiança nas rampas esperadas de silício customizado em 2027.

Riscos

• Os gastos com infraestrutura de IA podem desacelerar.
• A Broadcom pode perder participação em sua franquia de computação customizada.
• A concorrência na VMware pode aumentar.

Pontos a observar

• Qualquer atualização das metas de crescimento da receita de IA para o FY27 na teleconferência.
• Tendências de participação de mercado nos principais clientes de XPU.
• A trajetória esperada da margem bruta até o FY27.