Global crude oil supply and export flows — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta nota de commodities examina estimativas conflitantes sobre o petróleo que deixa o Golfo do Oriente Médio e argumenta que dois desenvolvimentos recentes podem estar apertando a oferta global de petróleo bruto: uma perda material de capacidade de exportação saudita após o bloqueio Houthi e uma redução da acomodação de oferta dos EUA à medida que as importações de petróleo bruto aumentam e as liberações do SPR se aproximam de uma possível pausa.

Visões principais

O relatório primeiro reconcilia afirmações conflitantes de que 4 mmb/d a 9 mmb/d de petróleo bruto e produtos refinados estão deixando o Golfo do Oriente Médio. O Deutsche Bank observa que os números podem usar definições diferentes: seus fluxos monitorados pelo Estreito de Ormuz eram cerca de 5 mmb/d no início de julho, enquanto a diferença em relação à estimativa de 9 mmb/d do Secretário de Energia dos EUA poderia ser explicada pelas exportações sauditas que saem pelo Mar Vermelho via Bab el Mandeb. Também conclui que a divisão entre exportações de líquidos não iranianos e iranianos é fortemente desequilibrada, com o Irã respondendo por apenas 0.11 mmb/d em meados de agosto. O principal argumento sobre a interrupção de oferta é que o bloqueio Houthi reduziu as exportações sauditas de petróleo bruto. Os fluxos sauditas de petróleo bruto por Bab el Mandeb caíram a zero. Embora as exportações sauditas rumo ao norte pelo Canal de Suez e pelo oleoduto SUMED tenham aumentado de 1.0 mmb/d em julho para 2.3 mmb/d em agosto, esse ganho de 1.3 mmb/d compensa apenas parcialmente uma queda estimada de 4 mmb/d por Bab el Mandeb. Com base nisso, o relatório estima uma redução líquida de 2.7 mmb/d na capacidade de exportação saudita desde julho. Isso parece inconsistente com a declaração do CEO da Saudi Aramco no início de agosto de que as ameaças Houthi não haviam prejudicado os volumes de exportação, embora o relatório ressalte que uma demanda doméstica saudita mais alta no verão também pode ter reduzido o petróleo disponível para exportação. O bloqueio também parece ter afetado o petróleo bruto russo que se desloca do Mar Negro, e possivelmente dos Bálticos, por Bab el Mandeb para clientes asiáticos. Esses fluxos caíram de 3.2 mmb/d em julho para 2.0 mmb/d em agosto. O cenário-base do Deutsche Bank é que os barris russos afetados sejam redirecionados, e não retirados da oferta, portanto isso não constitui automaticamente um aperto líquido da oferta global. Um segundo canal de aperto é os Estados Unidos. As importações líquidas de petróleo bruto dos EUA aumentaram acentuadamente de 2.5 mmb/d para 4.3 mmb/d na semana encerrada em 7 de agosto, acompanhadas por maiores estoques comerciais de petróleo bruto; o relatório identifica esse como o maior nível de importações líquidas desde junho de 2025. Embora isso possa ser um efeito de uma única semana, significa que os EUA oferecem a menor acomodação de oferta ao mercado global de petróleo bruto desde o início de março. O Deutsche Bank observa ainda que 116.4 mmbbl de 133.6 mmbbl concedidos para trocas do SPR já haviam sido liberados, ante uma obrigação de 172 mmbbl sob a liberação coordenada pela IEA. A menos que o Departamento de Energia conceda trocas adicionais suficientes, as liberações poderiam parar após os primeiros 133.6 mmbbl; à taxa de liberação então vigente de cerca de 870 kb/d, isso deixaria aproximadamente três semanas de liberações. O fim das liberações provavelmente elevaria as importações líquidas de petróleo bruto dos EUA e apertaria o balanço global de petróleo bruto.

Estrutura de análise

O relatório compara rotas observadas de navios-tanque e volumes de exportação reportados para separar o petróleo que deixa o Golfo pelo Estreito de Ormuz dos volumes sauditas que saem pelo Mar Vermelho. Em seguida, calcula a perda residual da capacidade de exportação saudita após o redirecionamento via Suez/SUMED, avalia se os menores volumes russos em trânsito representam perda de oferta ou redirecionamento e combina essas conclusões com dados de importações, estoques e liberações do SPR dos EUA para avaliar o balanço global de oferta.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Análise do balanço global de oferta e demanda de petróleo bruto usando fluxos de exportação, mudanças de rota, importações dos EUA, estoques e liberações do SPR.

  O relatório trata as rotas de exportação sauditas interrompidas e uma possível redução da oferta do SPR dos EUA como fatores que reduzem a oferta disponível ao mercado global de petróleo bruto, ao mesmo tempo que diferencia o redirecionamento russo de uma perda efetiva de oferta.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Análise de rotas físicas de petróleo bruto por Bab el Mandeb, Canal de Suez, oleoduto SUMED e mercados de destino.

  O relatório acompanha como as rotas marítimas interrompidas afetam os movimentos de petróleo bruto saudita e russo e se as rotas alternativas compensam a perda de capacidade de exportação.

Dados principais

• Mudança na capacidade de exportação saudita-2.7 mmb/d since JulyEstimativa baseada em queda de 4 mmb/d nas exportações por Bab el Mandeb, compensada por alta de 1.3 mmb/d via Suez/SUMED.
• Fluxos sauditas rumo ao norte via Suez/SUMED1.0 mmb/d in July to 2.3 mmb/d in AugustCompensação parcial dos fluxos perdidos no Mar Vermelho.
• Petróleo bruto russo em trânsito por Bab el Mandeb3.2 mmb/d in July to 2.0 mmb/d in AugustO cenário-base do relatório é de redirecionamento, e não de perda líquida de oferta.
• Importações líquidas de petróleo bruto dos EUA2.5 mmb/d to 4.3 mmb/dAumento na semana encerrada em 7 de agosto; maior nível desde junho de 2025.
• Volumes de troca do SPR116.4 mmbbl released out of 133.6 mmbbl awarded; 172 mmbbl IEA obligationA cerca de 870 kb/d, as liberações concedidas poderiam durar aproximadamente mais três semanas.

Impacto e implicações

O Deutsche Bank argumenta que a combinação de menor capacidade de exportação saudita e um possível fim ou pausa nas liberações do SPR dos EUA deixaria o mercado global de petróleo bruto mais apertado. O relatório não pressupõe que os menores volumes russos em trânsito sejam uma perda líquida de oferta, pois esses barris podem ser redirecionados.

Riscos

• A redução estimada das exportações sauditas pode refletir parcialmente a demanda doméstica sazonal de verão, e não apenas o bloqueio Houthi.
• O aumento das importações líquidas de petróleo bruto dos EUA pode ser um movimento de uma única semana, e não uma tendência sustentada.
• Os menores fluxos russos por Bab el Mandeb podem ser redirecionados e, portanto, podem não reduzir a oferta global.

Pontos a observar

• Se os fluxos de exportação sauditas por Bab el Mandeb se recuperam e se um redirecionamento adicional por Suez/SUMED compensa mais a rota perdida.
• Se as importações líquidas de petróleo bruto e os estoques comerciais dos EUA permanecem elevados após a semana encerrada em 7 de agosto.
• Se o Departamento de Energia concede trocas adicionais suficientes do SPR para evitar uma pausa após os primeiros 133.6 mmbbl.
• A trajetória dos embarques de petróleo bruto russo do Mar Negro e suas rotas finais de entrega.