Global crude oil supply and export flows — Interpretación del informe

Visión general

Esta nota de materias primas examina estimaciones contradictorias sobre el petróleo que sale del Golfo de Oriente Medio y sostiene que dos acontecimientos recientes pueden estar tensionando la oferta mundial de crudo: una pérdida material de capacidad exportadora saudí tras el bloqueo hutí y una menor acomodación de oferta estadounidense a medida que aumentan las importaciones de crudo y las liberaciones de la SPR se acercan a una posible pausa.

Perspectivas principales

El informe comienza conciliando las afirmaciones divergentes de que entre 4 mmb/d y 9 mmb/d de crudo y productos refinados salen del Golfo de Oriente Medio. Deutsche Bank señala que las cifras pueden utilizar definiciones diferentes: sus flujos rastreados a través del estrecho de Ormuz eran de unos 5 mmb/d a comienzos de julio, mientras que la diferencia frente a la estimación de 9 mmb/d del secretario de Energía de EE. UU. podría explicarse por las exportaciones saudíes que salen por el mar Rojo vía Bab el Mandeb. También concluye que el reparto entre exportaciones de líquidos no iraníes e iraníes está fuertemente sesgado, y que Irán representaba solo 0.11 mmb/d a mediados de agosto. El argumento central sobre la interrupción de la oferta es que el bloqueo hutí ha reducido las exportaciones saudíes de crudo. Los flujos de crudo saudí a través de Bab el Mandeb han caído a cero. Aunque las exportaciones saudíes hacia el norte por el canal de Suez y el oleoducto SUMED aumentaron, según los informes, de 1.0 mmb/d en julio a 2.3 mmb/d en agosto, este incremento de 1.3 mmb/d solo compensa parcialmente una caída estimada de 4 mmb/d a través de Bab el Mandeb. Con esa base, el informe estima una reducción neta de 2.7 mmb/d en la capacidad de exportación saudí desde julio. Esto parece contradecir la declaración del CEO de Saudi Aramco de principios de agosto de que las amenazas hutíes no habían afectado a los volúmenes de exportación, aunque el informe advierte que la mayor demanda interna saudí durante el verano también puede haber reducido el crudo disponible para exportación. El bloqueo también parece haber afectado al crudo ruso que se desplaza desde el mar Negro, y posiblemente desde los países bálticos, a través de Bab el Mandeb hacia clientes asiáticos. Estos flujos cayeron de 3.2 mmb/d en julio a 2.0 mmb/d en agosto. El caso base de Deutsche Bank es que los barriles rusos afectados se redirigen en lugar de retirarse de la oferta, por lo que esto no implica automáticamente un endurecimiento neto de la oferta mundial. Un segundo canal de endurecimiento es Estados Unidos. Las importaciones netas estadounidenses de crudo subieron bruscamente de 2.5 mmb/d a 4.3 mmb/d en la semana finalizada el 7 de agosto, acompañadas de mayores inventarios comerciales de crudo; el informe identifica esta cifra como la mayor de importaciones netas desde junio de 2025. Aunque podría ser un efecto de una sola semana, significa que EE. UU. está proporcionando la menor acomodación de oferta al mercado mundial de crudo desde principios de marzo. Deutsche Bank añade que ya se habían liberado 116.4 mmbbl de los 133.6 mmbbl adjudicados para intercambios de la SPR, frente a una obligación de 172 mmbbl bajo la liberación coordinada por la IEA. A menos que el Departamento de Energía adjudique suficientes intercambios adicionales, las liberaciones podrían detenerse tras los primeros 133.6 mmbbl; al ritmo de liberación vigente de alrededor de 870 kb/d, quedarían aproximadamente tres semanas de liberaciones. El fin de las liberaciones probablemente presionaría al alza las importaciones netas estadounidenses de crudo y endurecería el balance mundial de crudo.

Marco de análisis

El informe compara las rutas observadas de los buques cisterna y los volúmenes de exportación comunicados para distinguir el petróleo que sale del Golfo por el estrecho de Ormuz de los volúmenes saudíes que salen por el mar Rojo. Después calcula la pérdida residual de capacidad exportadora saudí tras el redireccionamiento por Suez/SUMED, evalúa si los menores volúmenes rusos en tránsito representan oferta perdida o un cambio de ruta, y combina estas conclusiones con datos de importaciones, inventarios y liberaciones de la SPR de EE. UU. para valorar el balance mundial de oferta.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Análisis del balance mundial de oferta y demanda de crudo utilizando flujos de exportación, cambios de ruta, importaciones estadounidenses, inventarios y liberaciones de la SPR.

  El informe considera las rutas de exportación saudíes interrumpidas y una posible reducción de la oferta de la SPR de EE. UU. como factores que reducen la oferta disponible para el mercado mundial de crudo, a la vez que distingue la redirección rusa de una pérdida real de suministro.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Análisis de rutas físicas de crudo a través de Bab el Mandeb, el canal de Suez, el oleoducto SUMED y los mercados de destino.

  El informe sigue cómo las rutas marítimas interrumpidas afectan a los movimientos de crudo saudí y ruso, y si las rutas alternativas compensan la capacidad de exportación perdida.

Datos clave

• Cambio en la capacidad exportadora saudí-2.7 mmb/d since JulyEstimado a partir de una caída de 4 mmb/d en las exportaciones por Bab el Mandeb, compensada por un aumento de 1.3 mmb/d vía Suez/SUMED.
• Flujos saudíes hacia el norte vía Suez/SUMED1.0 mmb/d in July to 2.3 mmb/d in AugustCompensación parcial de los flujos perdidos por el mar Rojo.
• Crudo ruso en tránsito por Bab el Mandeb3.2 mmb/d in July to 2.0 mmb/d in AugustEl escenario base del informe es una redirección, no una pérdida neta de oferta.
• Importaciones netas estadounidenses de crudo2.5 mmb/d to 4.3 mmb/dAumento en la semana finalizada el 7 de agosto; máximo desde junio de 2025.
• Volúmenes de intercambios de la SPR116.4 mmbbl released out of 133.6 mmbbl awarded; 172 mmbbl IEA obligationA cerca de 870 kb/d, las liberaciones adjudicadas podrían durar aproximadamente tres semanas más.

Impacto e implicaciones

Deutsche Bank sostiene que la combinación de una menor capacidad de exportación saudí y un posible final o pausa de las liberaciones de la SPR de EE. UU. dejaría más ajustado el mercado mundial de crudo. El informe no asume que los menores volúmenes rusos en tránsito sean una pérdida neta de oferta, ya que esos barriles podrían ser redirigidos.

Riesgos

• La reducción estimada de las exportaciones saudíes puede reflejar en parte la demanda interna estacional del verano y no solo el bloqueo hutí.
• El aumento de las importaciones netas estadounidenses de crudo podría ser un efecto de una sola semana en vez de una tendencia sostenida.
• Los menores flujos rusos a través de Bab el Mandeb podrían ser redirigidos y, por tanto, no reducir la oferta mundial.

Aspectos que vigilar

• Si se recuperan los flujos de exportación saudíes por Bab el Mandeb y si una mayor ruta por Suez/SUMED compensa adicionalmente la ruta perdida.
• Si las importaciones netas estadounidenses de crudo y los inventarios comerciales se mantienen elevados tras la semana finalizada el 7 de agosto.
• Si el Departamento de Energía adjudica suficientes intercambios adicionales de la SPR para evitar una pausa tras los primeros 133.6 mmbbl.
• La evolución de los envíos de crudo ruso desde el mar Negro y sus rutas finales de entrega.