Industriais da China / Máquinas para Construção: A fraqueza das vendas domésticas de escavadeiras em julho pode ser uma interrupção temporária, enquanto o sentimento de curto prazo permanece sob pressão

Visão geral

O Morgan Stanley publicou um comentário sobre as vendas de escavadeiras na China em julho de 2026. As vendas totais do setor e as exportações continuaram a registrar crescimento anual de dois dígitos, mas as vendas domésticas desaceleraram materialmente. O relatório conclui que a fraqueza doméstica reflete principalmente o clima, o ritmo de emissão de títulos especiais e disrupções sazonais, e ainda não é suficiente para demonstrar uma tendência de enfraquecimento da demanda no segundo semestre.

Visões principais

A visão central do relatório é que as fracas vendas domésticas em julho podem afetar o sentimento do mercado no curto prazo, mas não devem ser diretamente extrapoladas para uma demanda fraca por máquinas de construção no segundo semestre. Calor extremo e chuvas fortes em algumas regiões afetaram a atividade de construção; a emissão mensal média de títulos especiais de governos locais caiu para Rmb168bn em abril–maio, de Rmb387bn no primeiro trimestre, antes de se recuperar para Rmb572bn em junho, restando aproximadamente Rmb2trn de capacidade de emissão para o segundo semestre. Ao mesmo tempo, julho–agosto correspondem sazonalmente à baixa temporada do setor, de modo que a desaceleração do crescimento das vendas pode ser em grande medida sazonal.

Estrutura de análise

Avalia as tendências de demanda por meio das variações anuais e mensais nas vendas mensais e acumuladas de escavadeiras domésticas, exportações e vendas totais, juntamente com fatores climáticos, o ritmo de financiamento de infraestrutura e fatores sazonais; aplica avaliação relativa para determinar o preço-alvo da Sany Heavy Industry Co., Ltd.

Notas metodológicas

• Método de AvaliaçãoMétodo P/L

  Avaliação por P/L-Alvo

  Aplica um P/L-alvo de 23x ao EPS projetado para 2026, excluindo perdas cambiais. O múltiplo toma como referência o P/L médio de aproximadamente 23x da Sany Heavy Industry Co., Ltd. durante o ciclo de alta doméstico de máquinas de construção de 2016–2017.

• Acompanhamento do SetorAcompanhamento Mensal de Vendas

  Análise anual e mensal das vendas domésticas, exportações e vendas totais

  Utiliza as variações nas vendas de escavadeiras em julho e nos primeiros sete meses para identificar a demanda doméstica, a demanda externa e os efeitos sazonais de curto prazo.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Sany Heavy Industry Co., Ltd. (600031.SS)

  Uma beneficiária-chave das vendas do setor chinês de escavadeiras e da atividade de construção de infraestrutura e imóveis

  Pontos fortes

  O relatório mantém recomendação Overweight; a melhora na atividade doméstica de construção e uma penetração internacional mais rápida do que o esperado poderiam apoiar os lucros e a avaliação.

  Pontos fracos

  Uma desaceleração nas vendas domésticas pode pesar sobre o sentimento do mercado no curto prazo; perdas cambiais afetam a rentabilidade recente.

  Comparação

  O P/L-alvo de 23x é consistente com o P/L médio de aproximadamente 23x da empresa durante o ciclo de alta doméstico de máquinas de construção de 2016–2017.

  Riscos

  Investimento em infraestrutura e imóveis abaixo das expectativas, intensificação da concorrência reduzindo o poder de precificação e vendas abaixo do esperado em mercados emergentes internacionais.

Dados principais

• Vendas totais de escavadeiras na China em julho de 202619.521 unidades; +14% em relação ao ano anterior, -23% em relação ao mês anteriorAs vendas acumuladas nos primeiros sete meses foram de 171.841 unidades, +25% em relação ao ano anterior.
• Vendas domésticas em julho de 20267.608 unidades; +4% em relação ao ano anterior, -30% em relação ao mês anteriorAs vendas acumuladas nos primeiros sete meses foram de 86.633 unidades, +19% em relação ao ano anterior.
• Vendas de exportação em julho de 202611.913 unidades; +21% em relação ao ano anterior, -18% em relação ao mês anteriorAs vendas acumuladas nos primeiros sete meses foram de 85.208 unidades, +32% em relação ao ano anterior.
• Emissão de títulos especiais de governos locaisMédia de Rmb168bn/mês em abril–maio; Rmb572bn em junhoMédia de Rmb387bn/mês no primeiro trimestre; aproximadamente Rmb2trn de capacidade orçamentada de emissão permaneceu para o segundo semestre.
• Avaliação-alvo da Sany Heavy Industry Co., Ltd.23x EPS projetado para 2026O EPS projetado exclui perdas cambiais.

Impacto e implicações

Se a emissão de títulos especiais continuar a acelerar no segundo semestre e a atividade de construção se recuperar à medida que o clima melhora, o crescimento da demanda doméstica por escavadeiras poderá se recuperar, sustentando expectativas de uma recuperação cíclica no setor de máquinas de construção. Por outro lado, a persistência de fraqueza nas vendas mensais enfraqueceria ainda mais a confiança do mercado em um ciclo de alta do setor e pesaria sobre as avaliações e o desempenho das ações no curto prazo.

Riscos

• O crescimento do investimento em infraestrutura e imóveis fica abaixo das expectativas.
• A intensificação da concorrência de mercado resulta em poder de precificação abaixo do esperado.
• O desempenho das vendas em mercados emergentes internacionais é mais fraco do que o esperado.
• Condições climáticas extremas ou disrupções contínuas na atividade de construção atrasam a recuperação da demanda doméstica.
• A emissão de títulos especiais e a implementação de projetos ficam abaixo das expectativas, enfraquecendo a demanda relacionada à infraestrutura.

Pontos a observar

• Se o crescimento anual das vendas domésticas de escavadeiras se estabiliza e se recupera em agosto e nos meses subsequentes.
• O ritmo de emissão de títulos especiais de governos locais e o início de projetos de infraestrutura.
• A recuperação da atividade de construção após a redução de disrupções climáticas, como altas temperaturas e chuvas.
• Se o crescimento das exportações continua a desacelerar e as tendências de demanda em mercados emergentes internacionais.
• Mudanças no ambiente competitivo do setor de máquinas de construção, nos preços dos produtos e no poder de precificação das empresas.