Automóveis e Mobilidade Compartilhada: Se as tarifas automotivas EUA-Canadá caírem para 15%, Stellantis e GM se beneficiariam mais, mas as condições globais do setor continuam altamente divergentes

Visão geral

Este relatório de monitoramento automotivo global concentra-se nos desenvolvimentos das tarifas automotivas EUA-Canadá, ao mesmo tempo que atualiza as previsões globais de produção, o desempenho dos fornecedores no segundo trimestre, as tendências de margem e pedidos na China, e as visões sobre as principais regiões e empresas. O relatório acredita que reduções tarifárias poderiam proporcionar benefícios incrementais a determinadas montadoras norte-americanas, mas o setor continua apresentando clara divergência entre regiões, empresas e segmentos da cadeia de valor.

Visões principais

O relatório primeiro analisa o impacto de mudanças nas tarifas automotivas EUA-Canadá sobre as Três de Detroit. Relatos da mídia indicam que os EUA podem reduzir as tarifas de importação sobre veículos produzidos no Canadá de 25% para 15%; se confirmado, o Morgan Stanley consideraria isso um positivo incremental para as três montadoras. A Stellantis tem exposição a veículos canadenses equivalente a aproximadamente 10%-11% de suas vendas de veículos leves nos EUA e, portanto, é considerada a maior beneficiária; a exposição correspondente da GM é de aproximadamente 2%, tornando-a a segunda maior beneficiária; após descontinuar o Corsair e o Escape, a exposição da Ford à montagem de veículos no Canadá está próxima de zero e, combinada com sua limitada exposição a importações, o impacto direto seria relativamente pequeno. O relatório enfatiza que esse desenvolvimento também poderia fornecer um ponto de referência para negociações tarifárias subsequentes com o México, tornando a direção das tarifas de importação mexicanas uma condição-chave para determinar se o escopo do impacto pode se ampliar. Para as montadoras japonesas, Honda e Toyota também se beneficiariam se a tarifa sobre veículos produzidos no Canadá for de fato reduzida. Quanto aos fornecedores, os resultados do segundo trimestre foram geralmente sólidos, com desempenho amplamente acima das expectativas, e a maioria das empresas também apresentou perspectivas relativamente construtivas para 2026. Contudo, o foco da pesquisa mudou dos resultados do segundo trimestre para a execução no segundo semestre: as projeções de várias empresas implicam uma aceleração relevante no quarto trimestre, indicando que as metas anuais dependem fortemente das entregas no fim do ano. As principais variáveis de execução identificadas no relatório incluem a demanda na China e a composição da exposição dos negócios, lançamentos de novos produtos, paralisações de produção e a capacidade de recuperar dos clientes custos de insumos, como matérias-primas. As vendas das montadoras japonesas na China reforçam ainda mais essas preocupações: em julho de 2026, as vendas de veículos novos da Toyota na China caíram 24% em relação ao ano anterior, as da Honda caíram 44% e as da Nissan caíram 59%. O relatório considera negativas as implicações para os fornecedores de peças; se os fornecedores não conseguirem compensar a pressão do mercado chinês por meio do crescimento das vendas em outras regiões, de um iene mais fraco ou de outros fatores, as preocupações do mercado com cortes nas projeções anuais podem persistir. As previsões globais de produção foram ajustadas ligeiramente, mas a trajetória de baixo crescimento permanece inalterada. A previsão agora aponta para produção global de automóveis de 91,3 milhões de unidades em 2026, acima dos 91,1 milhões de unidades do mês passado, principalmente devido a uma revisão para cima da Europa, mas ainda com queda de 1,9% em relação ao ano anterior. A previsão para 2027 foi ligeiramente reduzida de 91,8 milhões de unidades para 91,7 milhões de unidades, representando crescimento de 0,4% em relação ao ano anterior. Essas revisões indicam que a melhoria recente na Europa fornece suporte limitado para 2026, mas a trajetória global de produção que fundamenta o relatório permanece próxima da estabilidade, com apenas uma recuperação modesta em 2027. Os resultados do segundo trimestre no setor automotivo da China mostram que, apesar dos cortes de preços e das pressões de custos de insumos, as margens das empresas que divulgaram resultados geralmente permaneceram estáveis ou melhoraram, enquanto câmbio, impostos e outros itens não operacionais adicionaram ruído aos resultados. Consequentemente, o debate do mercado mudou do risco puramente de volume para o risco de margem no terceiro trimestre e pode se deslocar ainda mais para o risco de política no quarto trimestre. Os pedidos de veículos elétricos de 10 a 16 de agosto permaneceram divergentes: após o fim das interrupções causadas por tufões, as melhorias de pedidos se ampliaram entre algumas marcas de mercado de massa, enquanto a maioria das principais marcas premium de veículos elétricos viu os pedidos recuarem após picos de curto prazo impulsionados por lançamentos de novos produtos. No nível empresarial, o relatório acredita que a reação das ações da WeRide no acumulado do ano já reflete pressão de política, geopolítica e investimentos mais agressivos em P&D de inteligência artificial, mas subestima sua capacidade de ampliar rapidamente o escopo de negócios doméstico e internacional e ajustar sua estratégia; seu caminho é resumido como visar direção autônoma L4, usando L2++ como meio para alcançar escala. Espera-se que a Geely se beneficie no segundo semestre de uma composição mais forte de vendas premium e no exterior, além de lançamentos de novos veículos. O relatório destaca seu perfil risco-retorno a 7 vezes os lucros esperados para 2026 e considera a resiliência das margens e o potencial de exportações como catalisadores para reavaliação de lucros e valuation. A Hesai é descrita como utilizando o caixa gerado por seu negócio principal de lidar para apoiar iniciativas estratégicas de crescimento, como inteligência espacial e inteligência artificial incorporada, expandindo-se assim para a inteligência artificial física e buscando sua próxima fase de crescimento. No nível regional e de seleção de ações, as principais escolhas globais do Morgan Stanley são General Motors, Carvana, Mercedes-Benz Group AG, Daimler Truck Holding AG e Suzuki Motor. Em termos de visões setoriais, a indústria automotiva indiana é classificada como Atraente, enquanto América do Norte, Europa, China, Japão e Coreia do Sul são todos classificados como Em Linha, refletindo uma visão estruturalmente mais positiva sobre a Índia e uma postura amplamente neutra em relação às demais principais regiões. O relatório também aborda temas adjacentes: a inteligência artificial está expandindo as oportunidades de investimento relacionadas à LG para além de televisores, smartphones e painéis de display, com a pesquisa favorecendo LGE e LGI, enquanto sua visão Equal-weight sobre LGD depende principalmente da execução de OLED; grandes conglomerados sul-coreanos também começaram a estabelecer metas de produção mais específicas para robôs e robôs humanoides e estão gradualmente entrando na fase de execução.

Estrutura de análise

O relatório utiliza uma estrutura de monitoramento semanal: primeiro compara os potenciais beneficiários com base em eventos tarifários e na capacidade de produção canadense e exposição a importações de cada montadora; em seguida, avalia a tendência agregada do setor por meio de revisões mensais das previsões globais de produção de veículos leves; posteriormente, avalia os riscos de execução do segundo semestre combinando os resultados trimestrais e as projeções anuais dos fornecedores com vendas e pedidos na China e mudanças nas margens. As visões sobre empresas incorporam composição dos negócios, composição regional de vendas, trajetórias de crescimento e valuation relativo, com comparações transversais usando tabelas de empresas comparáveis para OEMs globais, fornecedores e concessionárias.

Notas metodológicas

• Finanças Comportamentais e Negociação por EventosAnálise Orientada por Eventos

  Eventos Tarifários e Análise de Exposição Corporativa

  O relatório utiliza a potencial redução das tarifas automotivas EUA-Canadá de 25% para 15% como evento desencadeador e, em seguida, compara a exposição a veículos canadenses e importações da Stellantis, GM e Ford para avaliar o impacto relativo em cada empresa.

• Estrutura de Análise de Setor/IndústriaEstrutura de Oferta e Demanda

  Acompanhamento das Previsões Globais de Produção de Veículos Leves

  O relatório compara as previsões de produção global deste mês e do mês passado para 2026 e 2027 e combina taxas de crescimento anual com as fontes regionais das revisões para avaliar as condições gerais do setor e o ritmo de recuperação.

• Estrutura de Análise de Setor/IndústriaTransmissão pela Cadeia de Valor Upstream-Midstream-Downstream

  Transmissão das Vendas das Montadoras para o Desempenho dos Fornecedores de Autopeças

  O relatório vincula as quedas nas vendas das montadoras japonesas na China à receita dos fornecedores, às projeções anuais e aos riscos de lucros, ao mesmo tempo que avalia se o crescimento em outras regiões, o câmbio e a recuperação de custos podem oferecer compensações.

• Método de ValuationValuation por PE/PEG

  Valuation por P/L Projetado

  O relatório avalia o risco-retorno atual da Geely a 7 vezes os lucros esperados para 2026 e trata a composição das vendas, as margens e o desempenho das exportações como potenciais fatores de reavaliação.

• Método de ValuationValuation por EV/EBITDA

  Comparação Global de EV/EBITDA entre Empresas Automotivas Comparáveis

  As tabelas de comparação de OEMs globais e fornecedores usam múltiplos de valor da empresa sobre EBITDA para valuation relativo; exceto por metodologias específicas, como a da Ford, o relatório geralmente exclui o impacto de passivos de pensão e assistência médica, enquanto a cobertura norte-americana utiliza uma metodologia EV/EBITDAP que inclui os passivos relevantes.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Stellantis（STLA.N、STLAM.MI）

  Se as tarifas automotivas EUA-Canadá caírem para 15%, o relatório a considera a maior beneficiária entre as Três de Detroit.

  Pontos fortes

  A produção canadense de veículos equivale a aproximadamente 10%-11% de suas vendas de veículos leves nos EUA, tornando-a a mais sensível às reduções tarifárias.

  Pontos fracos

  O relatório não identifica fraquezas específicas da empresa independentes da exposição tarifária.

  Comparação

  O benefício potencial é maior do que para a GM, cuja exposição canadense é de aproximadamente 2%, e a Ford, cuja exposição está próxima de zero.

  Riscos

  O impacto positivo está condicionado à confirmação final dos relatos da mídia e à efetiva implementação da política tarifária.

• General Motors（GM.N）

  É identificada como a segunda maior potencial beneficiária da mudança tarifária e também é uma das principais escolhas globais do relatório.

  Pontos fortes

  A exposição a veículos canadenses é de aproximadamente 2% das vendas de veículos leves nos EUA, e a empresa está incluída na lista de principais escolhas globais.

  Pontos fracos

  Sua sensibilidade às reduções de tarifas canadenses é menor do que a da Stellantis.

  Comparação

  O benefício potencial é menor do que para a Stellantis, mas maior do que para a Ford, onde o impacto direto é limitado.

  Riscos

  O impacto final depende da implementação da política EUA-Canadá e das negociações tarifárias subsequentes com o México.

• Ford Motor Company（F.N）

  O relatório acredita que os desenvolvimentos tarifários terão impacto direto limitado sobre a empresa.

  Pontos fortes

  A exposição a importações é limitada, e a exposição à montagem de veículos no Canadá está próxima de zero após a descontinuação do Corsair e do Escape.

  Pontos fracos

  Como sua exposição relevante é baixa, o benefício incremental direto de tarifas canadenses mais baixas também seria pequeno.

  Comparação

  O benefício esperado é menor do que para a Stellantis e a GM.

• Honda Motor（7267.T）and Toyota Motor（7203.T）

  Se forem confirmados os relatos de que as tarifas de importação sobre veículos produzidos no Canadá cairão de 25% para 15%, ambas as empresas poderão se beneficiar.

  Pontos fortes

  Veículos produzidos no Canadá poderiam se qualificar para uma tarifa de importação dos EUA menor.

  Pontos fracos

  Em julho de 2026, suas vendas de veículos novos na China caíram 44% e 24% em relação ao ano anterior, respectivamente.

  Comparação

  No mesmo período, as vendas da Nissan na China caíram 59% em relação ao ano anterior, uma queda maior do que as da Honda e da Toyota.

  Riscos

  Demanda fraca na China e incerteza em torno da trajetória tarifária para importações mexicanas.

• Fornecedores Japoneses de Autopeças

  A queda das vendas na China pelas montadoras japonesas tem implicações negativas para a receita dos fornecedores e as projeções anuais.

  Pontos fortes

  O crescimento das vendas em outras regiões, um iene mais fraco ou outros fatores poderiam proporcionar compensações parciais.

  Pontos fracos

  Enfrentam pressão de transmissão decorrente da queda da demanda na China e das vendas dos clientes.

  Comparação

  A capacidade dos fornecedores de compensar os riscos na China por meio da composição regional e de fatores cambiais determinará as diferenças de desempenho entre empresas.

  Riscos

  Se as medidas compensatórias forem insuficientes, as preocupações do mercado com cortes nas projeções anuais podem persistir.

• WeRide Inc

  O relatório acredita que o mercado subestima sua capacidade de ampliar seu escopo de negócios doméstico e internacional e alterar rapidamente sua estratégia.

  Pontos fortes

  Tem como objetivo L4 no longo prazo e utiliza L2++ como meio de escalar o negócio.

  Pontos fracos

  Investimentos mais agressivos em P&D de inteligência artificial aumentam a pressão no curto prazo.

  Riscos

  Vent os contrários de políticas e geopolítica, bem como pressão dos gastos com P&D de inteligência artificial.

• Geely Automobile Holdings

  O relatório acredita que as vendas no segundo semestre, melhorias na composição de produtos e crescimento das exportações poderiam fornecer catalisadores para reavaliação de lucros e valuation.

  Pontos fortes

  Uma composição mais forte de vendas premium e no exterior, lançamentos de novos veículos, resiliência de margens e valuation de 7x P/L 2026E.

• Hesai Group

  O caixa gerado pelo negócio principal de lidar está sendo utilizado para apoiar novas iniciativas de crescimento, como inteligência espacial e inteligência artificial incorporada.

  Pontos fortes

  O negócio de lidar é visto como uma vaca leiteira capaz de financiar a expansão para inteligência artificial física.

• Carvana、Mercedes-Benz Group AG、Daimler Truck Holding AG、Suzuki Motor

  Juntamente com a General Motors, são listadas como as principais escolhas globais do Morgan Stanley nas principais regiões.

  Pontos fortes

  O relatório as inclui explicitamente em sua lista de principais escolhas globais.

Dados principais

• Potencial Tarifa Automotiva EUA-Canadá15%Relatos da mídia indicam que os EUA podem reduzir as tarifas de importação sobre veículos produzidos no Canadá de 25% para 15%; a conclusão está condicionada à confirmação final dos relatos.
• Exposição da Stellantis a Veículos Canadenses10%-11% das vendas de veículos leves nos EUAA maior entre as Três de Detroit, por isso o relatório a considera a maior potencial beneficiária.
• Exposição da GM a Veículos CanadensesAproximadamente 2%O benefício potencial é menor do que para a Stellantis, mas maior do que para a Ford.
• Exposição da Ford à Montagem de Veículos no CanadáPróxima de zeroA exposição caiu significativamente após a descontinuação do Corsair e do Escape, limitando o impacto direto das mudanças tarifárias.
• Previsão Global de Produção Automotiva para 202691,3 milhões de unidadesA previsão do mês passado era de 91,1 milhões de unidades; a produção ainda deve cair 1,9% em relação ao ano anterior, com a revisão para cima impulsionada principalmente pela Europa.
• Previsão Global de Produção Automotiva para 202791,7 milhões de unidadesA previsão do mês passado era de 91,8 milhões de unidades; a produção agora deve aumentar 0,4% em relação ao ano anterior.
• Vendas de Veículos Novos da Toyota na China em Julho de 2026Queda de 24% em relação ao ano anteriorAs vendas fracas das montadoras japonesas na China têm implicações negativas para os fornecedores de autopeças relacionados.
• Vendas de Veículos Novos da Honda na China em Julho de 2026Queda de 44% em relação ao ano anteriorUma queda maior do que a da Toyota.
• Vendas de Veículos Novos da Nissan na China em Julho de 2026Queda de 59% em relação ao ano anteriorA maior queda entre as três montadoras japonesas listadas.
• Valuation da Geely7x P/L 2026EO relatório discute seu risco-retorno em conjunto com as vendas do segundo semestre, composição de produtos, resiliência das margens e potencial de exportação.

Impacto e implicações

O relatório acredita que os benefícios das reduções tarifárias não serão distribuídos uniformemente entre as montadoras, mas dependerão principalmente da produção canadense e da exposição a importações, com Stellantis e GM significativamente mais sensíveis do que a Ford. No nível do setor, embora a previsão para 2026 tenha sido revisada ligeiramente para cima, a produção ainda deve cair em relação ao ano anterior, enquanto 2027 deve entregar apenas crescimento modesto; portanto, a composição de produtos, exposição regional, margens e capacidades de execução no nível empresarial são mais importantes do que depender exclusivamente da expansão do volume do setor. Para os fornecedores, a fraca demanda chinesa e uma aceleração concentrada no quarto trimestre poderiam dificultar o cumprimento das projeções anuais, enquanto as montadoras chinesas entram em uma fase na qual os riscos estão migrando dos volumes de vendas para as margens e políticas.

Riscos

• Os benefícios das tarifas automotivas EUA-Canadá dependem de os relatos da mídia serem precisos e de a política ser finalmente implementada, enquanto as negociações tarifárias subsequentes com o México permanecem incertas.
• As projeções de alguns fornecedores implicam uma aceleração significativa no quarto trimestre de 2026, aumentando o risco de que as metas anuais não sejam atingidas dentro do prazo.
• Os fornecedores enfrentam riscos relacionados à demanda na China e à composição da exposição, lançamentos de novos produtos, paralisações de produção e recuperação de custos de insumos.
• As vendas das montadoras japonesas na China caíram significativamente; se o crescimento em outras regiões, o câmbio ou outros fatores não puderem proporcionar uma compensação, as empresas de peças poderão cortar suas projeções anuais.
• O debate central em torno da indústria automotiva chinesa pode mudar do risco de margem no terceiro trimestre para o risco de política no quarto trimestre.
• A WeRide enfrenta pressão de políticas, geopolítica e investimentos elevados em P&D de inteligência artificial.

Pontos a observar

• Monitorar se as tarifas automotivas EUA-Canadá são formalmente reduzidas para 15% e o escopo específico da política.
• Monitorar a trajetória subsequente das negociações sobre tarifas de importação de veículos produzidos no México.
• Monitorar a execução dos fornecedores no segundo semestre, especialmente as acelerações de produção no quarto trimestre, lançamentos de programas, paralisações e recuperação de custos.
• Monitorar se as vendas das montadoras japonesas na China continuam enfraquecendo e se os fornecedores conseguem compensar o impacto por meio do crescimento em outras regiões e de fatores cambiais.
• Monitorar as margens das montadoras chinesas no terceiro trimestre e as mudanças de política no quarto trimestre.
• Monitorar se as melhorias nos pedidos de veículos elétricos de mercado de massa podem continuar e a extensão das quedas de pedidos após lançamentos de novos produtos por marcas premium.