Mercedes-Benz Group AG (MBGN.DE): Goldman Sachs mantém sua recomendação de Compra para a Mercedes-Benz Group AG e eleva o preço-alvo para €67

Visão geral

Este relatório é a atualização de previsões do Goldman Sachs após os resultados do 2T26 da Mercedes-Benz Group AG. O Goldman Sachs eleva sua previsão de EBIT ajustado do Grupo para FY26 em 5,6%, pois o EBIT ajustado e o ROE em Serviços Financeiros superaram significativamente as expectativas e a orientação de ROE ajustado para o ano completo foi elevada para 12%-14%. Ao mesmo tempo, o Goldman Sachs reduz ligeiramente sua previsão para Cars para refletir a inflação de custos e a pressão sobre o negócio na China no segundo semestre do ano.

Visões principais

A visão central é que o forte desempenho de Serviços Financeiros melhora a perspectiva de lucros do Grupo, enquanto as recompras e os recursos provenientes da venda da Athlon devem apoiar os retornos aos acionistas. Contudo, o negócio de Cars enfrenta pressão de matérias-primas, logística, custos de energia e do mercado chinês, com maior probabilidade de a margem anual ficar na metade inferior da faixa de orientação de 3%-5%. O Goldman Sachs mantém sua recomendação de Compra e eleva seu preço-alvo de 12 meses para €67.

Estrutura de análise

O relatório aplica revisões de previsões de lucros após os resultados, comparações com o consenso Visible Alpha, análise do fluxo de caixa livre industrial e da capacidade de recompra, além de uma estrutura combinada de P/L e valor presente líquido da participação na Daimler Truck para derivar o preço-alvo.

Notas metodológicas

• AvaliaçãoEstrutura combinada de P/L e VPL da participação na Daimler Truck

  Avalia separadamente o EPS do negócio principal e o valor da participação remanescente na DTG

  O preço-alvo consiste em dois componentes: €58 por ação da aplicação de um P/L-alvo de 7,5x ao EPS de 2027E, mais €9 por ação representando o VPL da participação da Mercedes-Benz Group na Daimler Truck, assumindo uma venda ordenada ao longo de cinco anos e o retorno dos recursos aos acionistas por meio de recompras.

• Análise de fatoresPerfil de Fatores GS

  Compara a ação em crescimento relativo, retornos financeiros, múltiplos de avaliação e dimensões compostas

  A estrutura de fatores do Goldman Sachs utiliza classificações padronizadas de vendas prospectivas, EBITDA, EPS, ROE, ROCE, P/L, EV/EBITDA e outras métricas para comparar as características da empresa com o mercado mais amplo e seus pares do setor.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• MBGN.DE

  Ativo principal coberto

  Pontos fortes

  Desempenho de Serviços Financeiros significativamente melhor que o esperado, orientação de ROE elevada, forte suporte de recompras e potencial substancial de valorização implícito até o preço-alvo.

  Pontos fracos

  Previsão de lucros de Cars reduzida, com fluxo de caixa livre orgânico industrial mais fraco que o esperado anteriormente.

  Comparação

  As previsões do Goldman Sachs para o EBIT ajustado do Grupo em FY26/27/28E estão 4,7%, 6,0% e 0,6% acima do consenso Visible Alpha, respectivamente.

  Riscos

  Inflação de custos, desaceleração do negócio na China ou monetização da participação na Daimler Truck mais lenta que o esperado ou a preços abaixo das premissas.

• Segmento Cars

  Principal segmento operacional

  Pontos fortes

  O EBIT ajustado e a margem do 2T26 ficaram acima das expectativas.

  Pontos fracos

  EBIT ajustado para FY26E reduzido para €3,40bn, com margem de 3,6%; a margem anual pode cair na metade inferior da faixa de 3%-5%.

  Comparação

  A previsão do Goldman Sachs para Cars está próxima do consenso Visible Alpha de €3,35bn / 3,6%.

  Riscos

  Inflação nos custos de matérias-primas, logística e energia, além de pressão sobre o negócio na China.

• Segmento de Serviços Financeiros

  Motor da elevação dos lucros

  Pontos fortes

  O EBIT ajustado do 2T26 superou as expectativas em 37%, o ROE ajustado superou as expectativas em 410 pontos-base, e a orientação de ROE para o ano completo foi elevada em 200 pontos-base para 12%-14%.

  Pontos fracos

  O relatório não fornece detalhes de riscos de longo prazo para o segmento.

  Comparação

  Em relação a Cars, Serviços Financeiros foi a principal fonte da elevação do EBIT do Grupo.

  Riscos

  Se a melhora do ROE se mostrar insustentável, poderá enfraquecer a durabilidade da elevação dos lucros do Grupo.

• Participação na Daimler Truck

  Fonte de avaliação e retornos de caixa

  Pontos fortes

  O VPL da participação remanescente contribui com €9 por ação para o preço-alvo, enquanto os recursos da alienação podem apoiar recompras.

  Pontos fracos

  As vendas acumuladas no ano reduziram o VPL da participação remanescente.

  Comparação

  Mensurada separadamente do componente de P/L do negócio principal na avaliação.

  Riscos

  Vendas mais lentas que o esperado ou preços de mercado abaixo das premissas reduziriam o caixa distribuível e a capacidade de recompra.

Dados principais

• Preço-alvo de 12 meses€67.00Elevado de €65 anteriormente.
• Preço atual da ação€47.10Preço divulgado na tabela.
• Potencial de valorização implícito42.3%Com base no preço-alvo de €67 e no preço atual de €47,10.
• Variação na previsão de EBIT ajustado do Grupo para FY26+5.6%Impulsionada principalmente pelo desempenho de Serviços Financeiros melhor que o esperado.
• EBIT ajustado do Grupo para FY26/27/28E€7.5bn / €8.8bn / €9.6bn4,7% / 6,0% / 0,6% acima do consenso, respectivamente.
• EBIT ajustado e margem de Cars para FY26E€3.40bn / 3.6%Anteriormente €3,76bn / 4,0%; o consenso Visible Alpha é €3,35bn / 3,6%.
• Previsão de fluxo de caixa livre industrial para o ano completo€4.4bnO número da empresa inclui €1bn em recursos da alienação da Daimler Truck; o FCF orgânico é €3,4bn.
• Tamanho esperado da recompra€3.2bnEstimativa do Goldman Sachs, acima do consenso Visible Alpha de €2,3bn.

Impacto e implicações

A atualização é moderadamente positiva para a ação: o preço-alvo mais alto e a recomendação de Compra mantida indicam que o Goldman Sachs considera atraente o perfil de risco/retorno. No entanto, a qualidade dos lucros é claramente mista, e os investidores precisam distinguir a elevação em nível de Grupo impulsionada por Serviços Financeiros das pressões enfrentadas pelo negócio principal de Cars decorrentes de custos, demanda chinesa e lucros de coligadas.

Riscos

• Desvio da estratégia de carros de luxo ou foco insuficiente.
• Desaceleração ou restrições nos principais mercados de luxo.
• Falha em alcançar economias de custos.
• Incapacidade de reduzir despesas de capital.
• Monetização da participação na Daimler Truck mais lenta que o esperado ou a preços abaixo das premissas, enfraquecendo o caixa distribuível e a capacidade de recompra.
• Inflação de custos de matérias-primas, logística e energia acima das expectativas.
• Maior pressão sobre o negócio na China e sobre os lucros de joint ventures contabilizadas pelo método de equivalência patrimonial no segundo semestre do ano.

Pontos a observar

• Se o ROE ajustado de Serviços Financeiros para o ano completo permanece dentro da faixa de orientação de 12%-14%.
• Se a margem de Cars cai na metade inferior da faixa de orientação de 3%-5% e se as pressões de custos diminuem.
• Mudanças nos volumes, preços e lucros do negócio na China provenientes de joint ventures contabilizadas pelo método de equivalência patrimonial.
• O ritmo e os preços de transação das vendas da participação na Daimler Truck e o retorno dos recursos por meio de recompras.
• Se a venda da Athlon pode ser concluída no 2S e sua contribuição para a capacidade de recompra.
• Se o fluxo de caixa livre orgânico industrial melhora.