Mercedes-Benz Group AG (MBGN.DE): Goldman Sachs mantiene su recomendación de Compra sobre Mercedes-Benz Group AG y eleva el precio objetivo a €67

Visión general

Este informe es la actualización de previsiones de Goldman Sachs tras los resultados del 2T26 de Mercedes-Benz Group AG. Goldman Sachs eleva su previsión de EBIT ajustado del Grupo para FY26 en un 5.6%, ya que el EBIT ajustado y el ROE de Servicios Financieros superaron significativamente las expectativas y la guía de ROE ajustado para el año completo se elevó a 12%-14%. Al mismo tiempo, Goldman Sachs reduce ligeramente su previsión para Automóviles para reflejar la inflación de costes y la presión sobre el negocio de China en la segunda mitad del año.

Perspectivas principales

La visión principal es que el sólido desempeño de Servicios Financieros mejora las perspectivas de beneficios del Grupo, mientras que se espera que las recompras y los ingresos de la venta de Athlon respalden los retornos para los accionistas. Sin embargo, el negocio de Automóviles afronta presión por las materias primas, la logística, los costes energéticos y el mercado chino, y es más probable que el margen anual completo se sitúe en la mitad inferior del rango orientativo de 3%-5%. Goldman Sachs mantiene su recomendación de Compra y eleva su precio objetivo a 12 meses a €67.

Marco de análisis

El informe aplica revisiones de previsiones de beneficios posteriores a resultados, comparaciones con el consenso de Visible Alpha, análisis del flujo de caja libre industrial y de la capacidad de recompra, y un marco combinado de P/E y valor actual neto de la participación en Daimler Truck para derivar el precio objetivo.

Notas metodológicas

• ValoraciónMarco combinado de P/E y VNA de la participación en Daimler Truck

  Valora por separado el BPA del negocio principal y el valor de la participación restante en DTG

  El precio objetivo consta de dos componentes: €58 por acción por aplicar un P/E objetivo de 7.5x al BPA de 2027E, más €9 por acción que representan el VNA de la participación de Mercedes-Benz Group en Daimler Truck, suponiendo una venta ordenada durante cinco años y la devolución de los ingresos a los accionistas mediante recompras.

• Análisis de factoresPerfil de Factores GS

  Compara la acción en crecimiento relativo, rentabilidades financieras, múltiplos de valoración y dimensiones compuestas

  El marco de factores de Goldman Sachs utiliza clasificaciones estandarizadas de ventas prospectivas, EBITDA, BPA, ROE, ROCE, P/E, EV/EBITDA y otras métricas para comparar las características de la empresa con el mercado general y sus pares del sector.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• MBGN.DE

  Valor cubierto principal

  Fortalezas

  Desempeño de Servicios Financieros significativamente mejor de lo esperado, guía de ROE mejorada, sólido respaldo de recompras y sustancial potencial alcista implícito hasta el precio objetivo.

  Debilidades

  La previsión de beneficios de Automóviles se redujo, con un flujo de caja libre orgánico industrial más débil de lo esperado anteriormente.

  Comparación

  Las previsiones de Goldman Sachs para el EBIT ajustado del Grupo en FY26/27/28E están un 4.7%, 6.0% y 0.6% por encima del consenso de Visible Alpha, respectivamente.

  Riesgos

  Inflación de costes, una desaceleración del negocio en China o una monetización de la participación en Daimler Truck más lenta de lo esperado o a precios inferiores a los supuestos.

• Segmento de Automóviles

  Principal segmento operativo

  Fortalezas

  El EBIT ajustado y el margen del 2T26 estuvieron por encima de las expectativas.

  Debilidades

  El EBIT ajustado para FY26E se redujo a €3.40bn, con un margen del 3.6%; el margen anual completo puede caer en la mitad inferior del rango de 3%-5%.

  Comparación

  La previsión de Goldman Sachs para Automóviles está cerca del consenso de Visible Alpha de €3.35bn / 3.6%.

  Riesgos

  Inflación en costes de materias primas, logística y energía, así como presión sobre el negocio en China.

• Segmento de Servicios Financieros

  Impulsor de la mejora de beneficios

  Fortalezas

  El EBIT ajustado del 2T26 superó las expectativas en un 37%, el ROE ajustado superó las expectativas en 410 puntos básicos, y la guía de ROE para el año completo se elevó en 200 puntos básicos a 12%-14%.

  Debilidades

  El informe no proporciona detalles de riesgos a largo plazo para el segmento.

  Comparación

  En comparación con Automóviles, Servicios Financieros fue la fuente principal de la mejora del EBIT del Grupo.

  Riesgos

  Si la mejora del ROE demuestra ser insostenible, podría debilitar la durabilidad de la mejora de beneficios del Grupo.

• Participación en Daimler Truck

  Fuente de valoración y retornos de caja

  Fortalezas

  El VNA de la participación restante aporta €9 por acción al precio objetivo, mientras que los ingresos de la venta pueden respaldar las recompras.

  Debilidades

  Las ventas acumuladas en el año han reducido el VNA de la participación restante.

  Comparación

  Se mide por separado del componente P/E del negocio principal en la valoración.

  Riesgos

  Ventas más lentas de lo esperado o precios de mercado inferiores a los supuestos reducirían la caja distribuible y la capacidad de recompra.

Datos clave

• Precio objetivo a 12 meses€67.00Elevado desde €65 anteriormente.
• Precio actual de la acción€47.10Precio divulgado en la tabla.
• Potencial alcista implícito42.3%Basado en el precio objetivo de €67 y el precio actual de €47.10.
• Cambio en la previsión de EBIT ajustado del Grupo para FY26+5.6%Impulsado principalmente por un desempeño de Servicios Financieros mejor de lo esperado.
• EBIT ajustado del Grupo para FY26/27/28E€7.5bn / €8.8bn / €9.6bn4.7% / 6.0% / 0.6% por encima del consenso, respectivamente.
• EBIT ajustado y margen de Automóviles para FY26E€3.40bn / 3.6%Anteriormente €3.76bn / 4.0%; el consenso de Visible Alpha es €3.35bn / 3.6%.
• Previsión de flujo de caja libre industrial para el año completo€4.4bnLa cifra de la empresa incluye €1bn de ingresos por la venta de Daimler Truck; el FCF orgánico es €3.4bn.
• Tamaño esperado de la recompra€3.2bnEstimación de Goldman Sachs, por encima del consenso de Visible Alpha de €2.3bn.

Impacto e implicaciones

La actualización es moderadamente positiva para la acción: el mayor precio objetivo y el mantenimiento de la recomendación de Compra indican que Goldman Sachs considera atractivo el perfil de riesgo/rentabilidad. Sin embargo, la calidad de los beneficios es claramente mixta, y los inversores deben distinguir entre la mejora a nivel de Grupo impulsada por Servicios Financieros y las presiones que afronta el negocio principal de Automóviles por costes, demanda china y beneficios de asociadas.

Riesgos

• Desviación de la estrategia de automóviles de lujo o enfoque insuficiente.
• Una desaceleración o restricciones en mercados clave de automóviles de lujo.
• Fracaso en lograr ahorros de costes.
• Incapacidad de reducir el gasto de capital.
• Una monetización de la participación en Daimler Truck más lenta de lo esperado o a precios inferiores a los supuestos, debilitando la caja distribuible y la capacidad de recompra.
• Inflación de costes de materias primas, logística y energía superior a las expectativas.
• Mayor presión sobre el negocio en China y sobre los beneficios de empresas conjuntas contabilizadas por puesta en equivalencia durante la segunda mitad del año.

Aspectos que vigilar

• Si el ROE ajustado de Servicios Financieros para el año completo se mantiene dentro del rango orientativo de 12%-14%.
• Si el margen de Automóviles cae en la mitad inferior del rango orientativo de 3%-5% y si las presiones de costes se moderan.
• Cambios en los volúmenes, precios y beneficios del negocio en China procedentes de empresas conjuntas contabilizadas por puesta en equivalencia.
• El ritmo y los precios de transacción de las ventas de la participación en Daimler Truck, y la devolución de los ingresos mediante recompras.
• Si la venta de Athlon puede completarse en el 2S y su contribución a la capacidad de recompra.
• Si mejora el flujo de caja libre orgánico industrial.