Costco Wholesale Corp (COST.US): Expansão internacional e novos canais de crescimento sustentam a trajetória de crescimento de longo prazo da Costco

Visão geral

A Bernstein organizou uma reunião entre investidores e o Diretor Financeiro da Costco, Gary Millerchip, em 5 de agosto de 2026, para discutir o crescimento de armazéns e associações, comércio eletrônico, mídia de varejo e inteligência artificial agêntica. O relatório acredita que a tese de crescimento de longo prazo da Costco permanece sólida, com principais impulsionadores incluindo expansão global de armazéns, penetração em mercados internacionais, valor vitalício dos membros e oportunidades de monetização digital que ainda estão em estágio inicial.

Visões principais

A Costco planeja elevar o ritmo de inauguração de novas lojas para cerca de 30 por ano na próxima década e aliviar restrições de seleção de locais e capacidade por meio de soluções imobiliárias mais flexíveis, como empreendimentos residenciais de uso misto, instalações públicas em coberturas e postos de gasolina independentes. No curto prazo, as novas lojas ainda estarão concentradas nos Estados Unidos e em mercados internacionais mais maduros, de modo que o crescimento de associações pode moderar de um dígito alto após a pandemia para a faixa de um dígito médio. As capacidades digitais ainda estão atrás de pares como o Walmart, mas a mídia de varejo tem potencial substancial de crescimento graças a dados próprios de alta qualidade, amplos cenários de mercadorias e serviços e uma baixa base de receita. O comércio eletrônico tornou-se rentável, mas ainda dilui as margens; as taxas de conversão dos canais de IA são mais altas, mas a IA agêntica atualmente representa apenas uma parcela muito pequena das vendas de comércio eletrônico.

Estrutura de análise

O relatório se concentra em entrevistas com a administração e forma uma visão fundamental ao incorporar planos de expansão de lojas, tendências de registro e renovação de associações, economia de atendimento do comércio eletrônico, capacidade de monetização de mídia de varejo, aplicações de inteligência artificial e impulsionadores mensais de vendas comparáveis, enquanto utiliza lucros por ação futuros e uma metodologia de múltiplo P/L para determinar o preço-alvo.

Notas metodológicas

• AvaliaçãoMétodo de avaliação por P/L futuro

  Aplicar um múltiplo P/L-alvo às previsões futuras de lucro por ação.

  A Bernstein aplica um múltiplo P/L de 48.0x à sua previsão de EPS de USD 24.87 para o 5º ao 8º trimestres futuros, resultando em um preço-alvo de USD 1,194.

• Análise operacionalDecomposição dos impulsionadores de vendas comparáveis

  Avaliar a qualidade das vendas comparáveis observando tráfego, ticket médio e desempenho por categoria.

  O relatório combina vendas comparáveis mensais, crescimento de tráfego acumulado de dois anos e mudanças no ticket médio para avaliar o momento dos negócios nos EUA; as vendas comparáveis nos EUA ainda cresceram 6.9% em julho, apesar de uma base elevada.

• Análise de crescimentoEstrutura de crescimento de lojas e associações

  Avaliar a trajetória de crescimento pelo número de novos armazéns, composição regional, aquisição de membros e curvas de maturação de renovação.

  O relatório combina o plano de aproximadamente 300 novas lojas na próxima década com a composição de inaugurações nos EUA e em mercados internacionais, e avalia o impacto do registro online, da frequência de compras e das taxas de renovação entre membros mais jovens à medida que mudam ao longo do ciclo de vida.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• COST.US

  Empresa central coberta no relatório, com recomendação Outperform mantida.

  Pontos fortes

  O modelo de associação tem forte fidelização; há amplo espaço para expansão global de armazéns; os dados próprios dos membros são de alta qualidade; as vendas comparáveis e o tráfego em julho foram sólidos; mídia de varejo e aplicações de inteligência artificial proporcionam crescimento incremental.

  Pontos fracos

  As capacidades digitais ainda estão atrás de pares como o Walmart; o comércio eletrônico é rentável, mas dilui as margens; membros mais jovens têm frequência de compras e taxas de renovação relativamente menores; o crescimento recente de associações enfrenta normalização.

  Comparação

  Em comparação com pares como o Walmart, as capacidades digitais da Costco são mais fracas, mas seus dados de membros, imagem de preços, qualidade das mercadorias e capacidade de alcançar clientes em cenários de mercadorias e serviços constituem vantagens diferenciadas.

  Riscos

  Enfraquecimento do ambiente de consumo, não atingimento das metas de novas lojas, queda nas taxas de renovação ou upgrade de associação e resultados abaixo do esperado em meio à alta avaliação.

Dados principais

• Preço-alvoUSD 1,194.00Baseado em um P/L futuro de 48.0x e em uma previsão de EPS de USD 24.87 para o 5º ao 8º trimestres futuros.
• Preço de fechamentoUSD 941.99Em 5 de agosto de 2026.
• Potencial de alta27%Calculado a partir do preço-alvo e do preço de fechamento do relatório e apresentado no relatório.
• Novos armazéns na próxima décadaAproximadamente 300Equivalente a uma média de cerca de 30 por ano, acima da média anual histórica de cerca de 20 a 25.
• Participação das novas lojas nos EUA nos próximos 12 mesesCerca de dois terçosAs novas lojas internacionais estão concentradas principalmente em mercados mais maduros, como Reino Unido, Espanha, Canadá e México.
• Crescimento recente de associaçõesUm dígito médioEspera-se desaceleração em relação ao crescimento de um dígito alto após a pandemia, mas em linha com a média histórica da empresa.
• Participação dos registros de novos membros online40%O registro online é geralmente impulsionado por coortes de clientes mais jovens.
• Crescimento das vendas comparáveis nos EUA em julho6.9%O crescimento no mesmo período do ano anterior foi de 6.5%, mostrando que o momento operacional permanece sólido apesar de uma base elevada.
• EPS ajustadoUSD 18.21 no FY2025; esperado em USD 20.64 no FY2026; esperado em USD 23.30 no FY2027Correspondente às previsões para FY2025 a FY2027.
• P/L ajustado51.7x no FY2025; 45.6x no FY2026; 40.4x no FY2027A avaliação diminui ano a ano à medida que os lucros esperados crescem, mas o nível absoluto permanece alto.

Impacto e implicações

Espera-se que a expansão mais rápida de armazéns amplie a base de membros e a escala de vendas, enquanto os mercados internacionais representam crescimento incremental de longo prazo. Os membros mais jovens atualmente têm menor frequência de compras e taxas de renovação, o que pode limitar o crescimento da receita de associações no curto prazo, mas espera-se que sua maturação ao longo do ciclo de vida e a comunicação aprimorada da empresa sobre os benefícios da associação melhorem o valor de longo prazo. A mídia de varejo e o marketing personalizado podem não apenas contribuir com receita publicitária, mas também aumentar o valor da cesta e as vendas de mercadorias; a inteligência artificial pode melhorar a exposição em buscas, os serviços aos membros e a eficiência dos funcionários. No entanto, custos de atendimento do comércio eletrônico, lacunas nas capacidades digitais e avaliação elevada significam que uma execução operacional insuficiente pode desencadear uma compressão significativa de avaliação.

Riscos

• Um enfraquecimento inesperado do ambiente de consumo nos Estados Unidos ou em grandes mercados internacionais pode desacelerar as vendas comparáveis e causar desalavancagem de despesas.
• O não atingimento das metas de expansão de novas lojas nos Estados Unidos e em mercados internacionais pode enfraquecer a aquisição de membros e o crescimento das vendas.
• Taxas de renovação de associações ou taxas de upgrade para associação executiva abaixo dos níveis históricos podem pressionar a rentabilidade geral.
• Os custos de atendimento do comércio eletrônico e as margens aplicadas a entregas instantâneas de terceiros podem limitar melhorias na experiência do usuário e continuar a diluir as margens.
• O progresso na melhoria das capacidades digitais, monetização de mídia de varejo ou aplicação de inteligência artificial pode ser mais lento do que o esperado.
• O alto P/L futuro exige crescimento sustentado, e fundamentos abaixo das expectativas podem levar à compressão de avaliação.

Pontos a observar

• Número efetivo de inaugurações de lojas nos próximos 12 meses, composição das novas lojas entre os EUA e mercados internacionais e progresso na seleção de locais.
• Se o crescimento de associações pode se estabilizar na faixa de um dígito médio e mudanças nas taxas de renovação e frequência de compras entre membros mais jovens.
• A participação dos registros de novos membros online e o efeito das medidas de comunicação dos benefícios da associação na melhoria das taxas de renovação.
• A sustentabilidade das vendas comparáveis mensais nos EUA, do tráfego, do ticket médio e das contribuições por categoria.
• Participação de fornecedores na mídia de varejo, capacidade de alcance personalizado e seu impacto na ampliação do valor da cesta.
• Margens do comércio eletrônico e progresso na redução da diferença entre os preços de entrega instantânea de terceiros e os preços nas lojas.
• Taxas de conversão dos canais de busca por IA, participação das vendas provenientes de IA agêntica e implantação de assistentes de membros no aplicativo.
• O grau de cumprimento das previsões de EPS para FY2026 e FY2027 e a sustentabilidade do múltiplo de avaliação-alvo de 48.0x.