Pinterest Inc (PINS) — Interpretação do relatório

Visão geral

A Bernstein analisa os resultados do 2Q26 do Pinterest e mantém Outperform com preço-alvo de $28. O relatório considera construtivos a melhora da execução publicitária na América do Norte, o engajamento sustentado dos usuários e o progresso de produtos liderados por IA, mas afirma que uma perspectiva mais fraca para o 3Q e a desaceleração na Europa deixam a tese de alta mais forte ainda não comprovada no curto prazo.

Visões principais

O Pinterest reportou um 2Q26 sólido, mas a Bernstein argumenta que uma execução estável ficou aquém de um mercado que buscava aceleração clara do crescimento. A receita aumentou 18% em relação ao ano anterior, ou 17% em base neutra de câmbio, para $1.18B. O desenvolvimento mais encorajador foi a aceleração do crescimento de receita nos Estados Unidos e Canadá pelo segundo trimestre consecutivo, para 18%, ante 13% no 1Q26 e 9% no 4Q25. A Bernstein atribui a melhora a uma execução mais forte, maior disciplina de go-to-market e melhor desempenho dos anunciantes no maior mercado do Pinterest, que gerou cerca de 75% da receita total. O varejo permaneceu forte, enquanto serviços financeiros, viagens e saúde foram verticais de crescimento mais rápido; a administração também citou demanda de anunciantes que buscam tanto conversão quanto consideração. O quadro regional foi misto. A Europa cresceu 12% em relação ao ano anterior, ou 7% em base neutra de câmbio, desacelerando de 27% no 1Q26 em meio a comparações mais difíceis. O Resto do Mundo continuou sendo a região de crescimento mais rápido, com 38%, embora abaixo dos 60% no 1Q26; representou apenas cerca de 7% da receita, ou $87M de $1.18B, de modo que seu crescimento teve influência limitada no resultado consolidado. Para o 3Q26, o Pinterest projetou receita de $1.19B–$1.21B, implicando crescimento de 13–15% em relação ao ano anterior. A administração atribuiu a desaceleração esperada a uma modesta pressão cambial após um benefício de um ponto no 2Q, a um impacto de aproximadamente meio ponto pela transferência do Prime Day do 3Q do ano passado para o 2Q deste ano, e à ausência de um benefício de quase um ponto de gastos publicitários relacionados à Copa do Mundo que ajudaram o 2Q. O crescimento de publicidade permaneceu principalmente impulsionado por volume. As impressões de anúncios aumentaram 16% em relação ao ano anterior, desacelerando de 24% no trimestre anterior à medida que o Pinterest enfrentava a comparação com a expansão anterior de anúncios em mercados internacionais antes pouco monetizados. O preço de anúncios subiu 1%, melhorando em relação a uma queda de 5% no trimestre anterior, ajudado por uma demanda mais forte nos Estados Unidos e Canadá e por uma maior participação dessas impressões de maior preço. A Bernstein reduziu modestamente suas previsões de receita para o 3Q26 e para prazos mais longos para refletir a orientação atualizada e ajustou a composição regional: sua estimativa de receita para o 3Q26 caiu 2% para $1.211B, enquanto as estimativas para FY26 e FY27 caíram 1% cada, para $4.944B e $5.681B, respectivamente. O engajamento continuou a oferecer suporte sob as tendências mais estáveis dos mercados maduros. Os MAUs globais atingiram um recorde pelo décimo segundo trimestre consecutivo de 640M, alta de 11% em relação ao ano anterior e de 9M sequencialmente. Os MAUs nos Estados Unidos e Canadá foram de 106M, alta de 4% em relação ao ano anterior, mas estáveis sequencialmente; os MAUs na Europa foram de 157M, alta de 8% em relação ao ano anterior, mas queda de 2M sequencialmente em razão de uma fraqueza sazonal típica; o Resto do Mundo adicionou 10M de usuários sequencialmente, chegando a 377M, alta de 15% em relação ao ano anterior. A Bernstein destaca o Pinterest Assistant como um passo inicial, mas importante, de produto de IA: ele está disponível para a grande maioria dos usuários dos EUA e foi projetado para tornar descoberta, comparação de produtos e pesquisa em estágios mais avançados mais acionáveis. O produto usa modelos open-source treinados no Taste Graph proprietário do Pinterest, informado por mais de 80B de buscas mensais, das quais mais da metade são comerciais, e mais de 16B de boards. Do lado dos anunciantes, a empresa está ampliando pilotos de lances com IA, escalando o Performance+ e adicionando otimização criativa; essas iniciativas são acompanhadas de investimentos em capacidade de GPU e infraestrutura de IA. A rentabilidade foi mais forte que o esperado. O EBITDA ajustado atingiu $311M, alta de 24% em relação ao ano anterior e 12% acima da estimativa da Bernstein, com margem de 26%, 130 pontos-base acima do 2Q25. O Pinterest projetou EBITDA ajustado de $335M–$355M para o 3Q26 e elevou sua perspectiva de margem de EBITDA ajustado para FY26 para aproximadamente 30%, de 29%, refletindo o desempenho acima do esperado no primeiro semestre. Ao mesmo tempo, a administração planeja continuar investindo em IA, produto, P&D e vendas e marketing, de modo que a Bernstein espera alguma pressão sobre margens decorrente dessa postura de investimento. O fluxo de caixa livre do Q2 foi de $270M; o fluxo de caixa livre dos últimos doze meses foi de cerca de $1.3B, uma taxa de conversão de 94%. A empresa encerrou o trimestre com aproximadamente $1.3B em caixa, equivalentes de caixa e títulos negociáveis, recomprou $58M em ações no Q2 e mais de $2B no acumulado do ano, retirando cerca de 111M de ações. A Bernstein mantém Outperform e seu preço-alvo de $28 por ação. Ela considera a melhora da tendência de receita na América do Norte do Pinterest e um múltiplo forward EV/EBITDA em mínima de cinco anos como fatores que sustentam potencial de alta. O preço-alvo baseia-se em pesos iguais para um múltiplo EV/Sales de 2027E de 3x e um DCF com WACC de 11% e taxa de crescimento terminal de 3%. A instituição trata o Pinterest principalmente como uma empresa de publicidade digital e o compara com pares de publicidade. A questão central restante é se a empresa conseguirá transformar uma base forte de engajamento e uma experiência do usuário aprimorada por IA em uma aceleração mais material da monetização.

Estrutura de análise

A Bernstein avalia o trimestre por meio do crescimento da receita por geografia, do volume e do preço de publicidade, do engajamento dos usuários, da rentabilidade e das projeções da administração. Em seguida, revisa as previsões de receita e EBITDA e avalia o Pinterest como uma empresa de publicidade digital, atribuindo pesos iguais a EV/Sales de 2027E baseado em pares e a fluxo de caixa descontado.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoDCF (fluxo de caixa descontado)

  Avaliação por fluxo de caixa descontado usando WACC de 11% e taxa de crescimento terminal de 3%.

  A Bernstein estima o valor presente dos fluxos de caixa futuros do Pinterest e atribui peso de 50% a esse método DCF em seu preço-alvo de $28.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/Vendas

  Avaliação por múltiplo EV/Sales de 2027E de 3x.

  A Bernstein compara o Pinterest, como empresa de publicidade digital, com pares e atribui o outro peso de 50% da avaliação ao método de 3x EV/Sales de 2027E.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Receita de publicidade avaliada por meio do crescimento das impressões de anúncios e do crescimento do preço de anúncios.

  O relatório explica o crescimento de publicidade no 2Q como principalmente impulsionado por volume: as impressões subiram 16% em relação ao ano anterior, enquanto o preço subiu 1%.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Pinterest (PINS)

  Empresa principal coberta de publicidade digital; a Bernstein mantém Outperform com preço-alvo de $28.

  Pontos fortes

  Aceleração da receita nos Estados Unidos e Canadá, MAUs globais recordes, desempenho de EBITDA ajustado acima das expectativas, aumento da perspectiva de margem para FY26 e progresso em produtos de IA e ferramentas para anunciantes.

  Pontos fracos

  Ausência de aceleração visível da receita consolidada, desaceleração do crescimento na Europa e MAUs estáveis sequencialmente nos Estados Unidos e Canadá.

  Comparação

  A Bernstein compara a avaliação do Pinterest com pares de publicidade digital e observa que seu múltiplo forward EV/EBITDA está em uma mínima de cinco anos.

  Riscos

  Pressão sobre orçamentos publicitários, fracasso em mudar o comportamento dos usuários em direção às compras e lançamento mais lento de novos produtos podem enfraquecer o crescimento da receita ou o otimismo dos investidores.

Dados principais

• Receita do 2Q26$1.18BAlta de 18% em relação ao ano anterior; 17% em base neutra de câmbio.
• Crescimento da receita nos Estados Unidos e Canadá18% year on yearAcelerou de 13% no 1Q26; essa região representou cerca de 75% da receita da empresa.
• Crescimento da receita na Europa12% year on year7% em base neutra de câmbio; desacelerou de 27% no 1Q26.
• Orientação de receita para o 3Q26$1.19B–$1.21BImplica crescimento de 13–15% em relação ao ano anterior.
• MAUs globais640MAlta de 11% em relação ao ano anterior e de 9M sequencialmente; décimo segundo recorde trimestral consecutivo.
• EBITDA ajustado do 2Q26$311MAlta de 24% em relação ao ano anterior; margem de 26% e expansão de 130 pontos-base em relação ao ano anterior.
• Perspectiva de margem de EBITDA ajustado para FY26Approximately 30%Elevada de 29% após desempenho acima do esperado no primeiro semestre.
• Premissas de avaliação3x 2027E EV/Sales; 11% WACC; 3% terminal growthAs abordagens EV/Sales e DCF com pesos iguais sustentam o preço-alvo de $28.

Impacto e implicações

O relatório afirma que a melhor execução nos Estados Unidos e Canadá, o engajamento estável e as experiências comerciais habilitadas por IA sustentam a tese de monetização de longo prazo. No entanto, o crescimento mais lento na Europa e a desaceleração projetada para o 3Q significam que o sentimento no curto prazo depende de evidências de que o engajamento dos usuários pode se converter em crescimento mais rápido de publicidade e receita.

Riscos

• Eventos macroeconômicos negativos podem pressionar orçamentos publicitários e deslocar gastos do Pinterest para pares maiores com produtos de resposta direta mais estabelecidos.
• Se o Pinterest não conseguir executar sua estratégia de mudar o comportamento dos usuários em direção às compras, o otimismo dos investidores poderá arrefecer.
• Um lançamento mais lento de novos produtos pode resultar em crescimento da receita mais lento que o antecipado.

Pontos a observar

• Se o crescimento da receita nos Estados Unidos e Canadá continua a acelerar e compensa tendências mais fracas na Europa.
• Se a receita do 3Q26 fica dentro da faixa de orientação de $1.19B–$1.21B e se os efeitos citados de câmbio, Prime Day e Copa do Mundo se mostram temporários.
• Tendências de crescimento das impressões de anúncios e de preços como indicadores de monetização.
• Adoção e impacto comercial do Pinterest Assistant, de lances com IA, do Performance+ e dos investimentos relacionados em infraestrutura.
• Progresso em direção à perspectiva de margem de EBITDA ajustado de aproximadamente 30% para FY26 enquanto continuam os investimentos em IA, P&D e vendas e marketing.