Lowe’s Cos. (LOW) — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta revisão de resultados examina a redução do outlook FY26 da Lowe’s após um trimestre em que o crescimento modesto das vendas comparáveis e o resultado de EPS ajustado acima das expectativas foram superados pela persistente fraqueza de DIY, pressão imobiliária e ventos contrários de margem. O Goldman Sachs mantém Buy enquanto reduz estimativas e premissas de valuation.

Visões principais

As vendas comparáveis da Lowe’s em 2Q26 cresceram 0.2% em relação ao ano anterior, abaixo de 0.6% em 1Q26. A continuidade do crescimento em clientes Pro, vendas online, que cresceram 15.7% em relação ao ano anterior, e serviços para o lar foi compensada pela fraqueza no consumo discricionário DIY, pela pressão macroeconômica e pelo clima adverso no fim de semana do Memorial Day. O ticket médio comparável aumentou 2.3%, apoiado por inflação moderada de preços e pela força em Pro, serviços para o lar e eletrodomésticos, enquanto as transações comparáveis caíram 2.1%, pressionadas por categorias sazonais e externas sensíveis ao clima. A cadência mensal foi desigual: maio -0.4%, junho +1.7% e julho -1.2%. A administração afirmou que a mudança na data do feriado de 4 de julho gerou benefício de aproximadamente 75 pontos-base às vendas comparáveis de junho e impacto negativo semelhante em julho, além de maior atividade promocional dos concorrentes. Nove das 13 divisões de mercadorias tiveram vendas comparáveis positivas, incluindo produtos de construção, categorias internas de decoração, gramado e jardim, e ferramentas e ferragens. As margens continuam sendo uma questão central. A margem bruta foi 33.0%, cerca de 80 pontos-base abaixo do ano anterior, principalmente pela diluição de mix das aquisições FBM e ADG; receita favorável de crédito compensou parcialmente essa pressão. A Lowe’s reconheceu aproximadamente $80mn em reembolsos tarifários, adicionando 30bp à margem bruta, mas custos elevados de combustível e transporte absorveram em grande parte o benefício. A administração espera custos mais altos de combustível e transporte em 2H26, à medida que a empresa processa novas camadas de custos. Também espera outra trimestre de elevada diluição da margem bruta em 3Q, devido aos ventos contrários de mix de ADG e FBM, e indicou que a diluição final pode ficar levemente acima das previsões anteriores de 100 pontos-base para Q1–Q3 e 75 pontos-base para o ano completo. Embora busque reembolsos tarifários adicionais elegíveis, não inclui estimativas no outlook de 2H por incerteza de prazo; qualquer benefício adicional deverá ser reinvestido em ações voltadas aos clientes. A companhia reduziu a orientação FY26 para vendas de $92bn, ante $92bn–$94bn e consenso de $93bn; vendas comparáveis estáveis, ante faixa anterior de estáveis a +2.0% e consenso de +1.1%; margem operacional ajustada de 11.6%, ante 11.6%–11.8%; e EPS ajustado de aproximadamente $12.25, ante $12.25–$12.75 e consenso de $12.45. Mantém a previsão de despesa líquida de juros de $1.6bn e capex de $2.5bn. A orientação incorpora os benefícios tarifários reconhecidos em 2Q, mas exclui recuperações adicionais em 2H. Para 3Q, prevê vendas comparáveis aproximadamente estáveis e EPS ajustado cerca de 7% menor em relação ao ano anterior. Para Q4, está implícita queda nas vendas comparáveis, incluindo impacto negativo de aproximadamente 50 pontos-base por comparar com uma tempestade de inverno do ano anterior, embora a comparação com um bônus discricionário do ano anterior deva melhorar a margem operacional em relação ao ano anterior. O mercado imobiliário é a principal restrição macroeconômica e o potencial catalisador de recuperação. Juros elevados reduziram a construção residencial e a demanda de curto prazo por moradias, com construções unifamiliares e multifamiliares em mínimas de vários anos. Isso pressiona especialmente a ADG, com exposição de 100% à construção residencial, e a FBM, com exposição de 45%. A administração, entretanto, destaca a idade recorde do estoque de moradias dos EUA e o período recorde de permanência dos proprietários, fatores que sustentam necessidades de reparos e manutenção. Acredita que uma recuperação imobiliária pode gerar crescimento de mercado de médio dígito, e o Goldman Sachs também considera que os investimentos em Pro e o posicionamento em FBM e ADG podem melhorar a captura de demanda reprimida. A precificação competitiva foi outro obstáculo de curto prazo. A administração observou promoções agressivas dos concorrentes em julho em categorias sazonais como churrasqueiras, pátio e plantas vivas, atribuindo-as ao uso de reembolsos tarifários para impulsionar vendas, não rentabilidade. A Lowe’s optou por não igualar algumas promoções não rentáveis fora de seu plano financeiro, classificou a pressão como transitória e espera que o ambiente normalmente racional de promoções e preços do setor retorne em 2H. A resposta concentra-se em ofertas diferenciadas e orientadas ao lucro para mais de 30mn membros do MyLowe’s Rewards, eventos em loja e melhor cumprimento; essas iniciativas já estão refletidas na orientação atualizada do segundo semestre. O Goldman Sachs reduziu suas estimativas ao diminuir a expectativa de vendas comparáveis. O EPS FY26 cai para $12.14 de $12.64, o EPS FY27 para $12.88 de $13.43 e o EPS FY28 para $13.85 de $14.49. A previsão de vendas FY26 cai para $92.205bn de $92.935bn, e as previsões de FY27 e FY28 caem para $94.326bn e $97.627bn. Mantém Buy, mas reduz o preço-alvo de 12 meses para $270 de $293, usando múltiplos P/E relativos de 80%/90%/95% para cenários de baixa/base/alta, ante 80%/90%/100%, e múltiplo de mercado de 22.6x ante 23.8x. Afirma que os múltiplos menores estão mais alinhados às médias relativas históricas. Seu framework de risco/retorno atribui probabilidades de 25%/50%/25% aos cenários de baixa/base/alta, com preços implícitos de $233.03/$272.99/$299.75 e valor ponderado de $270.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs avalia o trimestre por meio dos fatores das vendas comparáveis, das tendências de demanda por categoria e por mês, das mudanças em transações e ticket médio, dos determinantes da margem bruta, das alterações na orientação e das condições do mercado imobiliário. Em seguida, revisa as estimativas de vendas e EPS e deriva o preço-alvo a partir de múltiplos P/E relativos ponderados por cenários frente a um múltiplo de mercado.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Decomposição de vendas comparáveis entre ticket médio e transações

  O relatório explica o crescimento modesto de vendas comparáveis ao separar um aumento de 2.3% no ticket médio de uma queda de 2.1% nas transações e relacionar esses movimentos a preços, demanda Pro e pressão em categorias sazonais.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Valuation relativa por P/E baseada em cenários

  O Goldman Sachs define múltiplos P/E relativos e probabilidades para cenários de baixa, base e alta, aplica-os a cenários de EPS e usa o resultado ponderado para sustentar o preço-alvo de $270.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Lowe’s Cos. (LOW)

  Empresa principal coberta; classificação Buy mantida apesar da redução da orientação FY26 e das estimativas.

  Pontos fortes

  Crescimento em Pro, online e serviços para o lar; desempenho abrangente entre categorias; investimentos estratégicos para capturar uma recuperação imobiliária.

  Pontos fracos

  Fraqueza persistente no consumo discricionário DIY, queda nas transações e diluição da margem bruta ligada a aquisições.

  Comparação

  A administração descreveu a pressão competitiva de preços em julho como agressiva e financiada por reembolsos tarifários dos concorrentes, enquanto a Lowe’s manteve disciplina de rentabilidade.

  Riscos

  A recuperação das transações imobiliárias pode não ocorrer; concorrência ou demanda fraca podem afetar a rentabilidade, e há riscos de execução das iniciativas.

Dados principais

• Crescimento de vendas comparáveis em 2Q260.2% y/yAbaixo de 0.6% em 1Q26; o crescimento de Pro, online e serviços para o lar foi compensado por fraqueza em DIY e fatores climáticos.
• Crescimento de vendas online15.7% y/yApontado como fonte de crescimento contínuo.
• Ticket médio comparável+2.3%Apoiado por inflação moderada de preços e força em Pro, serviços para o lar e eletrodomésticos.
• Transações comparáveis-2.1%Pressionadas por categorias externas e sazonais sensíveis ao clima.
• Margem bruta em 2Q2633.0%Caiu aproximadamente 80 pontos-base em relação ao ano anterior; a diluição de mix de FBM e ADG foi parcialmente compensada por reembolsos tarifários.
• Benefício de reembolsos tarifários~$80mn / +30bpReconhecido em 2Q26; a orientação 2H26 exclui recuperações adicionais.
• Orientação de vendas FY26$92bnAnteriormente $92bn–$94bn; o consenso era $93bn.
• Orientação de vendas comparáveis FY26FlatAnteriormente estável a +2.0%; o consenso era +1.1%.
• Orientação de EPS ajustado FY26~$12.25Anteriormente $12.25–$12.75; o consenso era $12.45.
• Estimativa de EPS FY26 do Goldman Sachs$12.14Reduzida de $12.64.
• Preço-alvo de 12 meses$270Reduzido de $293; baseado em premissas menores de P/E relativo e múltiplo de mercado.

Impacto e implicações

O relatório considera que o outlook reduzido indica a persistência das pressões de moradia e DIY até 2H26, enquanto aquisições e custos logísticos mais altos pressionam as margens. Ainda assim, argumenta que as iniciativas em Pro, online e serviços para o lar, junto com as posições em FBM e ADG, podem oferecer alavancagem relevante em uma recuperação imobiliária.

Riscos

• As vendas comparáveis podem desacelerar se a rotatividade de moradias não se recuperar ou se ventos contrários macroeconômicos enfraquecerem a demanda por melhorias residenciais.
• A deterioração do ambiente de preços, por maior concorrência ou demanda mais fraca que o esperado, pode pesar sobre a rentabilidade.
• Riscos de execução relacionados às iniciativas da Lowe’s podem prejudicar os resultados.

Pontos a observar

• O desempenho das vendas comparáveis em 3Q e o resultado implícito de vendas comparáveis negativas em 4Q.
• A demanda por moradia e as condições de construção residencial, especialmente o efeito sobre ADG e FBM.
• Custos de combustível e transporte e o grau de diluição da margem bruta relacionada a aquisições em 3Q e FY26.
• Se serão obtidos reembolsos tarifários adicionais e como eventuais receitas serão reinvestidas.
• O comportamento promocional dos concorrentes e o desempenho de MyLowe’s Rewards, ofertas a membros e iniciativas de cumprimento.