Lowe’s Cos. (LOW) — Interpretación del informe

Visión general

Esta revisión de resultados analiza la reducción de la perspectiva FY26 de Lowe’s tras un trimestre en que el modesto crecimiento de ventas comparables y un EPS ajustado superior a las expectativas quedaron eclipsados por la debilidad persistente de DIY, la presión inmobiliaria y los vientos en contra de margen. Goldman Sachs mantiene Buy mientras reduce previsiones y supuestos de valoración.

Perspectivas principales

Las ventas comparables de Lowe’s en 2Q26 crecieron 0.2% interanual, frente a 0.6% en 1Q26. El crecimiento continuado de clientes Pro, ventas online, que crecieron 15.7% interanual, y servicios para el hogar fue contrarrestado por la debilidad del gasto discrecional DIY, presiones macroeconómicas y condiciones meteorológicas adversas durante el fin de semana de Memorial Day. El ticket medio comparable aumentó 2.3%, respaldado por una inflación de precios moderada y la fortaleza de Pro, servicios para el hogar y electrodomésticos, mientras las transacciones comparables cayeron 2.1%, por la presión en categorías estacionales y de exterior sensibles al clima. La cadencia mensual fue desigual: mayo -0.4%, junio +1.7% y julio -1.2%. La dirección indicó que el desplazamiento del festivo del 4 de julio aportó aproximadamente 75 puntos básicos a junio y un lastre similar a julio, además de una mayor actividad promocional de competidores. Nueve de las 13 divisiones de mercancías lograron ventas comparables positivas, incluyendo productos de construcción, categorías interiores de decoración, césped y jardín, y herramientas y ferretería. Los márgenes siguen siendo un asunto central. El margen bruto fue 33.0%, unos 80 puntos básicos menos interanual, principalmente por la dilución de mezcla derivada de las adquisiciones FBM y ADG; los ingresos favorables de crédito compensaron parcialmente esa presión. Lowe’s reconoció aproximadamente $80mn de reembolsos arancelarios, que añadieron 30bp al margen bruto, pero los costes elevados de combustible y transporte absorbieron en gran medida el beneficio. La dirección espera mayores costes de combustible y transporte en 2H26 a medida que la empresa procese nuevas capas de costes. También espera otra trimestre de elevada dilución del margen bruto en 3Q por los vientos en contra de mezcla de ADG y FBM, y señaló que la dilución final podría ser ligeramente superior a las previsiones previas de 100 puntos básicos para Q1–Q3 y 75 puntos básicos para el año completo. Aunque busca reembolsos adicionales elegibles, no incluye estimaciones para 2H por la incertidumbre de calendario; cualquier beneficio adicional se reinvertirá en acciones orientadas al cliente. La compañía redujo su guía FY26 a ventas de $92bn, frente a $92bn–$94bn y al consenso de $93bn; ventas comparables planas, frente a un rango previo de planas a +2.0% y consenso de +1.1%; margen operativo ajustado de 11.6%, frente a 11.6%–11.8%; y EPS ajustado de aproximadamente $12.25, frente a $12.25–$12.75 y consenso de $12.45. Mantiene la previsión de gastos netos por intereses de $1.6bn y capex de $2.5bn. La guía incorpora los beneficios arancelarios reconocidos en 2Q, pero excluye recuperaciones adicionales en 2H. Para 3Q prevé ventas comparables aproximadamente planas y EPS ajustado cerca de 7% inferior interanual. En Q4 se implica una caída de comparables, incluido un lastre de aproximadamente 50 puntos básicos por comparar con una tormenta invernal del año anterior, aunque la comparación con un bono discrecional del año anterior debería mejorar el margen operativo interanual. El mercado inmobiliario es la principal restricción macroeconómica y el posible catalizador de recuperación. Los tipos de interés elevados han reducido la construcción residencial y la demanda de vivienda a corto plazo, con construcción unifamiliar y multifamiliar en mínimos de varios años. Esto afecta especialmente a ADG, expuesta 100% a construcción residencial, y a FBM, con una exposición de 45%. La dirección, sin embargo, destaca la antigüedad récord del parque de viviendas estadounidense y la duración récord de permanencia de los propietarios, factores que sostienen necesidades de reparación y mantenimiento. Considera que una recuperación inmobiliaria podría generar crecimiento de mercado de un dígito medio, y Goldman Sachs sostiene que las inversiones en Pro y el posicionamiento de FBM y ADG pueden mejorar la captura de demanda acumulada. La competencia en precios fue otro obstáculo de corto plazo. La dirección observó promociones agresivas de competidores en julio en categorías estacionales como parrillas, patio y plantas vivas, atribuyéndolas a reembolsos arancelarios usados para impulsar ventas y no rentabilidad. Lowe’s optó por no igualar algunas promociones no rentables, las consideró transitorias y espera que el entorno habitualmente racional de promoción y precios regrese en 2H. Su respuesta se centra en ofertas diferenciadas y rentables para más de 30mn miembros de MyLowe’s Rewards, eventos en tienda y mejor cumplimiento; estas dinámicas ya están incluidas en la guía actualizada de segundo semestre. Goldman Sachs redujo sus estimaciones al disminuir su hipótesis de ventas comparables. Su EPS FY26 baja a $12.14 desde $12.64, el EPS FY27 a $12.88 desde $13.43 y el EPS FY28 a $13.85 desde $14.49. Su previsión de ventas FY26 baja a $92.205bn desde $92.935bn, y las de FY27 y FY28 bajan a $94.326bn y $97.627bn. Mantiene Buy, pero reduce su precio objetivo a 12 meses a $270 desde $293, usando múltiplos P/E relativos de 80%/90%/95% para escenarios bajista/base/alcista, frente a 80%/90%/100%, y un múltiplo de mercado de 22.6x frente a 23.8x. Afirma que los múltiplos menores se ajustan mejor a los promedios relativos históricos. Su marco de riesgo/recompensa asigna probabilidades de 25%/50%/25% a los escenarios bajista/base/alcista, con precios implícitos de $233.03/$272.99/$299.75 y un valor ponderado de $270.

Marco de análisis

Goldman Sachs evalúa el trimestre mediante los impulsores de ventas comparables, las tendencias de demanda por categoría y mes, los cambios en transacciones y ticket medio, los factores del margen bruto, los cambios de guía y las condiciones del mercado inmobiliario. Después revisa sus previsiones de ventas y EPS y deriva el precio objetivo de múltiplos P/E relativos ponderados por escenarios frente a un múltiplo de mercado.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Descomposición de ventas comparables entre ticket medio y transacciones

  El informe explica el modesto crecimiento de ventas comparables separando un aumento de 2.3% en el ticket medio de una caída de 2.1% en transacciones, y vincula estos movimientos con precios, demanda Pro y presión en categorías estacionales.

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Valoración P/E relativa basada en escenarios

  Goldman Sachs establece múltiplos P/E relativos y probabilidades para escenarios bajista, base y alcista, los aplica a casos de EPS y utiliza el resultado ponderado para respaldar su precio objetivo de $270.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Lowe’s Cos. (LOW)

  Empresa principal cubierta; mantiene calificación Buy pese a la reducción de la guía FY26 y de las estimaciones.

  Fortalezas

  Crecimiento en Pro, online y servicios para el hogar; desempeño amplio por categorías; inversiones estratégicas para capturar una recuperación inmobiliaria.

  Debilidades

  Persistente debilidad del gasto discrecional DIY, caída de transacciones y dilución del margen bruto relacionada con adquisiciones.

  Comparación

  La dirección describió la presión competitiva de precios de julio como agresiva y financiada con reembolsos arancelarios de competidores, mientras Lowe’s mantuvo disciplina de rentabilidad.

  Riesgos

  La recuperación de las transacciones inmobiliarias podría no producirse; la competencia o una demanda débil pueden perjudicar la rentabilidad, y existen riesgos de ejecución de las iniciativas.

Datos clave

• Crecimiento de ventas comparables 2Q260.2% y/yInferior a 0.6% en 1Q26; el crecimiento de Pro, online y servicios para el hogar fue compensado por debilidad de DIY y factores meteorológicos.
• Crecimiento de ventas online15.7% y/ySeñalado como fuente de crecimiento continuado.
• Ticket medio comparable+2.3%Respaldado por inflación moderada de precios y fortaleza en Pro, servicios para el hogar y electrodomésticos.
• Transacciones comparables-2.1%Presionadas por categorías estacionales y de exterior sensibles al clima.
• Margen bruto 2Q2633.0%Descendió aproximadamente 80 puntos básicos interanual; la dilución de mezcla de FBM y ADG fue compensada parcialmente por reembolsos arancelarios.
• Beneficio de reembolsos arancelarios~$80mn / +30bpReconocido en 2Q26; la guía 2H26 excluye recuperaciones adicionales.
• Guía de ventas FY26$92bnAnteriormente $92bn–$94bn; el consenso era $93bn.
• Guía de ventas comparables FY26FlatAnteriormente plana a +2.0%; el consenso era +1.1%.
• Guía de EPS ajustado FY26~$12.25Anteriormente $12.25–$12.75; el consenso era $12.45.
• Estimación de EPS FY26 de Goldman Sachs$12.14Reducida desde $12.64.
• Precio objetivo a 12 meses$270Reducido desde $293; basado en supuestos menores de P/E relativo y múltiplo de mercado.

Impacto e implicaciones

El informe considera que la perspectiva reducida confirma que las presiones de vivienda y DIY persistirán hasta 2H26, mientras las adquisiciones y los mayores costes logísticos pesan sobre los márgenes. No obstante, sostiene que las iniciativas de Pro, online y servicios para el hogar, junto con las posiciones en FBM y ADG, pueden proporcionar un apalancamiento significativo ante una recuperación inmobiliaria.

Riesgos

• Las ventas comparables podrían desacelerarse si la rotación de viviendas no se recupera o si los vientos macroeconómicos debilitan la demanda de mejoras del hogar.
• Un deterioro del entorno de precios por mayor competencia o demanda inferior a la esperada podría afectar la rentabilidad.
• Los riesgos de ejecución de las iniciativas de Lowe’s podrían perjudicar los resultados.

Aspectos que vigilar

• El desempeño de ventas comparables en 3Q y el resultado implícito de ventas comparables negativas en 4Q.
• La demanda de vivienda y las condiciones de construcción residencial, especialmente su efecto en ADG y FBM.
• Los costes de combustible y transporte y el grado de dilución del margen bruto relacionada con adquisiciones en 3Q y FY26.
• Si se obtienen reembolsos arancelarios adicionales y cómo se reinvierte cualquier ingreso.
• El comportamiento promocional de competidores y el desempeño de MyLowe’s Rewards, ofertas para miembros e iniciativas de cumplimiento.