Sieyuan Electric Co.Ltd. (002028.SZ): A margem bruta do 2T26 melhorou e o índice de despesas caiu; mercados internacionais e produtos de alta gama devem impulsionar o crescimento no 2S

Visão geral

A Sieyuan Electric gerou receita de Rmb10.8bn no 1S26, alta de 27,0% A/A, e lucro líquido atribuível aos acionistas de Rmb1,464mn, alta de 13,2% A/A, em linhas gerais em linha com sua orientação anterior de resultados. As perdas cambiais pressionaram o lucro reportado; excluindo os efeitos cambiais, os analistas estimam que os lucros cresceram cerca de 22,0% A/A. O relatório mantém uma visão positiva, considerando que os pedidos, o mix de produtos e os negócios internacionais sustentarão o crescimento no 2S.

Estrutura de análise

O relatório avalia as mudanças nos lucros de curto prazo com base em detalhamentos de resultados, margens brutas por segmento e tendências de pedidos, e utiliza um método de fluxo de caixa descontado para valorar os fluxos de caixa de longo prazo de 2027 a 2037.

Notas metodológicas

• Metodologia de valuationMétodo de fluxo de caixa descontado (DCF)

  Valuation descontado dos fluxos de caixa de longo prazo de 2027 a 2037.

  O relatório utiliza um custo médio ponderado de capital de 7,5% e uma taxa de crescimento terminal de 1%; as premissas de custo de capital incluem custo de capital próprio de 9,5%, custo da dívida após impostos de 6,0% e relação dívida/capital-alvo de 40%.

• Análise de resultadosAnálise de segmento e mix

  Decompõe as mudanças na receita e no lucro por produto, região e índice de despesas.

  A análise concentra-se na receita e nas margens brutas dos negócios de equipamentos de manobra, transformadores, armazenamento de energia e EPC, bem como no mix de receita internacional e no crescimento de pedidos.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Sieyuan Electric Co.Ltd.（002028.SZ）

  Empresa coberta

  Pontos fortes

  Forte crescimento de pedidos; elevadas margens brutas nos negócios de equipamentos de manobra e transformadores; GIS de alta gama, mercados internacionais e um mix de produtos em melhora são catalisadores de crescimento.

  Pontos fracos

  O mix de receita internacional e a margem bruta sofreram pressão A/A no 1S; os negócios de armazenamento de energia e EPC têm margens brutas menores; perdas cambiais pressionaram o lucro reportado.

  Comparação

  Os analistas esperam que o retorno total ajustado ao risco nos próximos 12 a 18 meses supere a média de seu universo de cobertura do setor.

  Riscos

  Novos pedidos internacionais e domésticos abaixo do esperado, ganhos de participação de mercado em licitações da State Grid menores que o esperado e progresso mais lento na penetração de produtos de alta gama.

Dados principais

• Receita do 1S26Rmb10.8bn, alta de 27,0% A/AEm linhas gerais, em linha com a orientação de resultados.
• Lucro líquido atribuível aos acionistas no 1S26Rmb1,464mn, alta de 13,2% A/AExcluindo o impacto das perdas cambiais, estima-se que tenha crescido cerca de 22,0% A/A.
• Margem bruta do 2T2631,6%Alta de 2,6 pontos percentuais em relação ao 1T26 e de 3,6 pontos percentuais em relação ao 4T25.
• Índice de despesas do 2T2611,2%Queda de 1,9 ponto percentual A/A e 3,7 pontos percentuais T/T.
• Novos pedidos do 1S26Alta superior a 30% A/AO crescimento doméstico foi de cerca de 25% a 30%, enquanto o crescimento internacional superou 50%.
• Negócio de equipamentos de manobraReceita de Rmb4.3bn, alta de 22,5% A/A; margem bruta de 39,1%A margem bruta aumentou 3,7 pontos percentuais A/A; espera-se que a receita de GIS de 750kV seja reconhecida no 3T26.
• Negócio de transformadoresReceita de Rmb2.3bn, alta de 12,5% A/A; margem bruta de 36,4%Espera-se que determinados projetos da América do Norte reconheçam receita no 3T26.
• Negócio internacionalReceita de Rmb3.2bn, alta de 11,2% A/A; margem bruta de 33,4%Representando 29% da receita, a margem bruta caiu 2,3 pontos percentuais A/A devido ao mix de produtos e a custos de transporte ligeiramente mais altos.

Impacto e implicações

A principal variável de curto prazo para os lucros é o reconhecimento de receita de projetos, especialmente as entregas de GIS de 750kV e transformadores da América do Norte. Se os produtos de alta gama e os pedidos internacionais forem convertidos conforme planejado, um mix de receita melhorado, um índice de despesas controlado e uma menor contribuição do negócio EPC de baixa margem poderão, conjuntamente, acelerar o crescimento dos lucros no 2S.

Riscos

• Os novos pedidos internacionais são mais fracos do que o esperado.
• As conquistas de pedidos domésticos são mais fracas do que o esperado.
• Os ganhos de participação de mercado em licitações públicas da State Grid são mais fracos do que o esperado.
• O reconhecimento tardio de receita de projetos pode afetar o desempenho trimestral de receita e lucro.
• Mudanças nos ganhos/perdas cambiais e nos custos de transporte podem afetar os lucros.

Pontos a observar

• Progresso do reconhecimento de receita de GIS de 750kV na China no 3T26.
• Reconhecimento de receita de produtos de transformadores entregues na América do Norte.
• Crescimento dos novos pedidos internacionais, mix regional e tendências na margem bruta internacional.
• Participação de mercado em licitações da State Grid e penetração de produtos de alta gama.
• Se o mix de receita de EPC diminuirá a partir do 2S26.
• Se a margem bruta e os índices de despesas de vendas, administrativas e P&D podem continuar melhorando.