US rates strategy: UBS prefere valor relativo em juros dos EUA
A UBS prefere steepeners e spreads de swaps a duração direcional.
Resumo
A UBS prefere steepeners e spreads de swaps a duração direcional.
- UBS prevê 4.50% para 2 anos e 4.80% para 10 anos no quarto trimestre de 2026.
- Emissão líquida de cupons projetada em $1.22tn em 2026 e $1.26tn em 2027.
- A oferta de duração subiria $133bn para $2.75tn em equivalentes a 10 anos em 2028.
- Prefere steepeners 2s/10s forward e 5s/30s de spreads de swaps.
- A UBS é neutra em TIPS, com alvo de 235bp para breakevens de 10 anos.
Interpretação do relatório
Visão geral
O relatório avalia Fed, inflação, financiamento do Tesouro e oferta de duração, favorecendo valor relativo.
Visões principais
A UBS projeta PIB real dos EUA de 2.2% em 2026 e 1.9% em 2027, com investimento ligado a AI sustentando o crescimento. Vê rendimentos altos ante os fundamentos, mas pouco espaço para queda das expectativas de Fed após cerca de 90bp de aperto precificado. Déficits acima de 6% do PIB e maior necessidade de financiamento a partir de 2027 impulsionam a preocupação com oferta. A participação de T-bills já supera a meta de 20%; sem mudanças, excederia 32% em 2029. A UBS espera aumentos de cupons a partir de maio de 2027 e emissão líquida de $1.22tn em 2026 e $1.26tn em 2027. A UBS mantém visão positiva para spreads de swaps e prefere 2s/10s forward e 5s/30s. É neutra em TIPS e prefere swaps de inflação a breakevens.
Estrutura de análise
Combina previsões macro, financiamento do Tesouro, oferta e demanda e regressões de curva.
Impacto e implicações
A UBS prefere posições relativas a duração direcional.