US consumer products: beauty, personal care, consumer health and laundry: Dados Nielsen dos EUA mostram aceleração da L’Oréal e perda de participação da Henkel em lavanderia

Visão geral

Esta é uma atualização dos canais dos EUA rastreados pela Nielsen para empresas europeias de produtos de consumo. A Goldman Sachs destaca a aceleração da L’Oréal impulsionada por volume, a deterioração da Beiersdorf, a pressão ampla sobre Haleon e Reckitt e as contínuas perdas de participação da Henkel no mercado americano de lavanderia em crescimento.

Visões principais

As vendas de beleza e cuidados pessoais nos EUA aumentaram 2.6% em termos anuais nas quatro semanas até 5 de setembro, compostas por queda de volume de 2.8% e aumento de preço/mix de 5.6%. Skincare cresceu 5.3% e acelerou sequencialmente diante de uma comparação mais fácil; cuidados corporais subiram 5.5%, enquanto maquiagem e cuidados capilares cresceram cerca de 3%. Bem-estar permaneceu fraco, com queda de 2.7%. A Goldman Sachs observa que a Nielsen captura apenas cerca de 40% do mercado de beleza dos EUA e não cobre vendas online, estimadas em 28% da beleza americana, nem especialistas como Sephora e Ulta, que tendem a superar os canais rastreados. Os EUA representam uma estimativa de 25% das vendas da L’Oréal. As vendas cresceram 3.7% no período de quatro semanas, apesar de uma comparação mais difícil, lideradas por volume: volume subiu 4.0% e preço/mix ficou praticamente estável. L’Oréal Paris cresceu 8.0%, NYX 2.2% e La Roche-Posay acelerou para 32.2%; Maybelline caiu 3.7%, pois o volume recuou 14.3%, e CeraVe caiu 2.5%. O relatório afirma que a Nielsen tende a subestimar o crescimento reportado da L’Oréal por não captar produtos premium como Kérastase e a perda de participação dos varejistas de farmácia para e-commerce e especialistas em beleza. As demais tendências de beleza foram mais fracas ou mistas. A Beiersdorf, para a qual os EUA representam uma estimativa de 10% das vendas, caiu 6.3%, com volume -11.9% e preço/mix +6.4%. Eucerin caiu 4.3%, Aquaphor subiu 1.5% mas desacelerou, Nivea continuou fraca em -3.5%, e Coppertone caiu 20.6% apesar de o mercado americano de protetor solar ter crescido 9.8%. O negócio americano de Beauty, Wellbeing and Personal Care da Unilever, estimado em 12% das vendas do grupo, cresceu 1.6% com preço/mix de 3.2%; Dove subiu 3.9%, TRESémme 0.8%, Liquid I.V. 5.3% com volume +7.3%, e Vaseline 17.7%, enquanto Axe caiu 11.3% com volume -9.1%. Na saúde do consumidor, as categorias foram divergentes: creme dental cresceu 2.2%, GI Care 1.3%, alívio tópico da dor 0.8% e cuidados com dentaduras 2.3%; alívio interno da dor caiu 4.9%, reposição de nicotina 7.9%, vias respiratórias superiores 8.5%, vitaminas/minerais/suplementos 1.7% e saúde sexual 1.3%. As vendas americanas da Haleon, cerca de 30% das vendas do grupo, caíram 2.5%, com volume -1.4%. As vendas de creme dental subiram 5.7%, lideradas por Paradontax +18.1% e Sensodyne +5.2%, mas vias respiratórias superiores caíram 10% com perda de participação, reposição de nicotina caiu 11.7% e VMS 5%. A Haleon ganhou participação em alívio interno da dor apesar de queda de vendas de 3.9%, mas ficou abaixo em GI Care. A Nielsen não captura o e-commerce, que tem superado para o grupo. As vendas americanas da Reckitt excluindo Essential Home, cerca de 31% das vendas, caíram 7.8% segundo estimativa da Goldman Sachs, com volume -2.1%. A empresa perdeu participação em fórmula infantil, com vendas -9.6%; saúde sexual, -3.7%; VMS, -18.1%; limpeza doméstica, -6.8%; e cuidados com louças, -8.3%. Ganhou participação em vias respiratórias superiores apesar de vendas -7.9%. Em produtos domésticos, limpadores e suprimentos ficaram estáveis, cuidados com louças subiram 0.7%, cuidados com roupas 2.4% e detergentes 1.2%. A Henkel, para a qual os EUA representam cerca de 26% das vendas, ficou abaixo do mercado americano de lavanderia. As vendas totais de lavanderia cresceram 2.4% e detergentes 1.2%, mas as vendas totais de lavanderia da Henkel caíram 2.4% e as de detergentes 2.9%, indicando perda de participação. All subiu 1.0%, mas Persil caiu 5.2% e Purex 8.4%. A P&G superou o mercado com vendas totais de lavanderia +3.9%, enquanto marca própria caiu 4.3% e também perdeu participação. Os três principais participantes detêm mais de 75% de participação combinada, e detergentes representam cerca de 60% do mercado americano de lavanderia rastreado. O relatório apresenta estruturas de avaliação para as empresas cobertas. O preço-alvo da L’Oréal de €435 combina em partes iguais um DCF de €431 por ação, com 7.1% WACC e 2.5% de crescimento terminal, e uma avaliação de 28x P/E de €438. O preço-alvo da Beiersdorf de €82 inclui 85% de abordagem combinada DCF/P-E e 15% de avaliação M&A; seu DCF utiliza 8.4% WACC e 2% de crescimento terminal. O preço-alvo da Haleon de 450p combina igualmente um DCF com 8.0% WACC e 2.5% de crescimento terminal com uma avaliação de 19x P/E. O preço-alvo da Reckitt de 5,600p combina 85% de DCF/múltiplos e 15% de avaliação M&A. O preço-alvo inalterado da Henkel de €75 combina igualmente um DCF com 9.0% WACC e 1% de crescimento terminal e uma avaliação de 13x P/E.

Estrutura de análise

A Goldman Sachs usa dados de canais rastreados pela Nielsen de quatro e doze semanas para separar o crescimento de vendas entre volume e preço/mix, comparar o desempenho de empresas e marcas com o crescimento das categorias e identificar ganhos ou perdas de participação. Depois, relaciona as tendências nos EUA à exposição estimada de vendas americanas de cada empresa e apresenta estruturas de preço-alvo baseadas em DCF, múltiplos de negociação e, quando aplicável, M&A.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  O crescimento de vendas da Nielsen é separado entre crescimento de volume e de preço/mix.

  O relatório utiliza essa divisão para distinguir mudanças de demanda ou volume unitário dos efeitos de preços e mix de produtos entre categorias, empresas e marcas.

• Métodos de avaliaçãoDCF (fluxo de caixa descontado)

  Avaliações por fluxo de caixa descontado com as premissas indicadas de WACC e crescimento terminal.

  Para as empresas cobertas, o relatório estima o valor intrínseco descontando fluxos de caixa futuros e combina o resultado com outros métodos.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Múltiplos-alvo de P/E aplicados às estimativas de EPS Q5-Q8.

  O relatório aplica as premissas indicadas de P/E às estimativas de lucros futuros para derivar um valor por múltiplos, geralmente junto ao DCF.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• L’Oréal (OREP.PA)

  Empresa coberta beneficiada pela aceleração das vendas em canais americanos rastreados.

  Pontos fortes

  As vendas cresceram 3.7%; L’Oréal Paris e La Roche-Posay foram os principais motores.

  Pontos fracos

  Maybelline caiu 3.7% e CeraVe 2.5%.

  Comparação

  Superou o crescimento de 2.6% do mercado americano de beleza e cuidados pessoais.

  Riscos

  Recuperação da China, desaceleração da beleza nos EUA, perda de participação digital, volatilidade de FX e demanda do consumidor.

• Beiersdorf (BEIG.DE)

  Empresa coberta com deterioração das tendências de beleza nos EUA.

  Pontos fortes

  Aquaphor permaneceu positivo em 1.5%.

  Pontos fracos

  As vendas caíram 6.3%; Coppertone caiu 20.6% enquanto o mercado americano de protetor solar cresceu 9.8%.

  Comparação

  Ficou abaixo do mercado americano de beleza.

  Riscos

  Crescimento de NIVEA e derma, desempenho do portfólio, M&A, custos de insumos, tarifas e FX.

• Haleon (HLN.L)

  Empresa coberta de saúde do consumidor com desempenho misto entre categorias.

  Pontos fortes

  Vendas de creme dental cresceram 5.7%, lideradas por Paradontax e Sensodyne; ganhou participação em alívio interno da dor.

  Pontos fracos

  As vendas totais caíram 2.5%; vias respiratórias superiores, reposição de nicotina e VMS ficaram abaixo.

  Comparação

  Superou em creme dental, mas ficou abaixo em GI Care e vias respiratórias superiores.

  Riscos

  Menor crescimento, concorrência, downtrading, FX, M&A e litígios.

• Reckitt (RKT.L)

  Empresa coberta sob ampla pressão de vendas e participação nas categorias americanas rastreadas.

  Pontos fortes

  Ganhou participação em vias respiratórias superiores apesar da fraqueza da categoria.

  Pontos fracos

  As vendas excluindo Essential Home caíram 7.8%; perdeu participação em fórmula infantil, VMS, limpeza doméstica, cuidados com louças e saúde sexual.

  Comparação

  Ficou abaixo em várias categorias apesar do crescimento moderado de alguns segmentos de produtos domésticos.

  Riscos

  Ambiente macro de mercados emergentes, downtrading ou perda de participação, decisões de investimento, mudanças nos preços de commodities e M&A de portfólio.

• Henkel (HNKG_p.DE)

  Empresa coberta que perde participação em lavanderia nos EUA.

  Pontos fortes

  As vendas da marca All cresceram 1.0%.

  Pontos fracos

  As vendas totais de lavanderia caíram 2.4%, as de detergentes 2.9%, e Persil e Purex recuaram.

  Comparação

  Ficou abaixo do crescimento de 2.4% do mercado total de lavanderia e de 3.9% da P&G.

  Riscos

  Recuperação da divisão Consumer, concorrência da P&G e L’Oréal, M&A, desempenho resiliente de Adhesives Technologies e possível separação de negócios.

• Unilever Plc (ULVR.L)

  Participante setorial coberto, sem classificação.

  Pontos fortes

  Dove, Liquid I.V. e Vaseline cresceram; Vaseline aumentou 17.7%.

  Pontos fracos

  O crescimento total americano de Beauty, Wellbeing and Personal Care foi 1.6%; Axe caiu 11.3%.

  Comparação

  O crescimento ficou abaixo dos 2.6% do mercado de beleza e cuidados pessoais.

Dados principais

• Crescimento das vendas de beleza e cuidados pessoais nos EUA+2.6%Quatro semanas até 5 de setembro; volume -2.8% e preço/mix +5.6%.
• Crescimento das vendas rastreadas da L’Oréal nos EUA+3.7%Quatro semanas; volume +4.0% e preço/mix praticamente estável.
• Crescimento das vendas da La Roche-Posay+32.2%Crescimento de quatro semanas das vendas americanas rastreadas.
• Crescimento das vendas rastreadas da Beiersdorf nos EUA-6.3%Quatro semanas; volume -11.9% e preço/mix +6.4%.
• Crescimento das vendas rastreadas da Haleon nos EUA-2.5%Quatro semanas; volume -1.4%.
• Vendas da Reckitt nos EUA excluindo Essential Home-7.8%Estimativa da Goldman Sachs para o período de quatro semanas; volume -2.1%.
• Crescimento das vendas totais de lavanderia nos EUA+2.4%Quatro semanas; vendas de detergentes subiram 1.2%.
• Crescimento das vendas totais de lavanderia da Henkel nos EUA-2.4%Quatro semanas, indicando perda de participação frente ao crescimento da categoria.

Impacto e implicações

A atualização aponta para demanda e posições competitivas diferenciadas nos EUA, e não para uma tendência uniforme de produtos de consumo. A Goldman Sachs destaca o momentum relativo da L’Oréal e o desempenho inferior da Henkel em lavanderia, ao mesmo tempo em que observa que lacunas de cobertura de canais, especialmente e-commerce e especialistas em beleza, podem fazer com que os dados Nielsen não reflitam integralmente o crescimento reportado pelas empresas.

Riscos

• Para a L’Oréal, a Goldman Sachs cita recuperação mais lenta da China após mudanças na política Daigou, desaceleração da beleza nos EUA, perda de participação digital, volatilidade de FX e demanda fraca do consumidor.
• Para a Beiersdorf, os riscos declarados incluem mudanças no crescimento de NIVEA, derma e portfólio, resultados de M&A, inflação de custos de insumos, tarifas e FX.
• Para a Haleon, os riscos declarados incluem menor crescimento ou precificação, concorrência mais intensa, downtrading para marcas próprias ou genéricos, FX, M&A e litígios.
• Para a Reckitt, os riscos declarados incluem condições macro de mercados emergentes, downtrading ou perda de participação, decisões de investimento, movimentos nos preços de commodities e M&A criador ou destruidor de valor.
• Para a Henkel, os riscos declarados incluem recuperação mais forte da divisão Consumer, menor pressão competitiva, M&A com criação de valor, desempenho resiliente de Adhesives Technologies e uma separação de negócios que poderia destravar valor.

Pontos a observar

• Se o crescimento da beleza nos EUA permanece apoiado por skincare e cuidados corporais enquanto bem-estar continua fraco.
• Se o momentum da L’Oréal guiado por volume, especialmente em L’Oréal Paris e La Roche-Posay, persiste.
• Se a Beiersdorf consegue estabilizar as tendências de Nivea, Eucerin e Coppertone.
• Se Haleon e Reckitt recuperam participação em categorias fracas de saúde do consumidor.
• Se as tendências de vendas de lavanderia e detergentes da Henkel melhoram em relação ao mercado e à P&G.
• Como o desempenho de e-commerce e especialistas em beleza difere dos canais físicos rastreados pela Nielsen.