Agentic commerce in payments and fintech: Goldman Sachs vê o Agentic Commerce como catalisador de pagamentos de longo prazo, liderado por tokenização, segurança e BNPL

Visão geral

Este relatório de pagamentos e fintech acompanha o debate de investidores após a análise aprofundada do Goldman Sachs sobre Agentic Commerce. A conclusão central é que compras habilitadas por IA podem expandir a atividade de comércio eletrônico e beneficiar redes de cartões, provedores de segurança, processadores modernos e empresas de BNPL por mecanismos distintos.

Visões principais

O Goldman Sachs vê o Agentic Commerce como potencial acelerador dos volumes de pagamentos no comércio eletrônico e catalisador do ecossistema de pagamentos. O feedback de investidores sobre Visa e Mastercard foi amplamente positivo, especialmente em relação à discussão mais baixista do início de 2026. A principal incerteza é quanto tempo levará a evolução das implementações atuais para uma infraestrutura de tokenização de agentes liderada por redes. Para as redes de cartões, o relatório argumenta que os efeitos de rede globais tornam os pagamentos com cartão a forma mais fácil de impulsionar o Agentic Commerce. Visa e Mastercard podem participar do crescimento de volumes e obter benefícios de rendimento por cestas menores, maior adesão a serviços de valor agregado e fragmentação das compras. O Goldman Sachs espera que a maior parte das transações de agentes use Visa Token Service e Mastercard Digital Enablement Service. O ambiente mais amplo de ameaças também deve elevar a demanda por serviços de fraude e verificação de identidade. Uma aceleração de 5% nos serviços de valor agregado ligados à cibersegurança de Visa e Mastercard é estimada em acelerar o crescimento de VAS em 90 pontos-base/200 pontos-base e o crescimento da receita líquida total em 20 pontos-base/80 pontos-base, respectivamente. O relatório descreve o lançamento, pela Meta em 8 de setembro de 2026, do Muse, agente pessoal capaz de navegar, executar tarefas e fazer compras. Hoje, seus pagamentos dependem fortemente da infraestrutura da Stripe e da Wallet for Agents da Stripe Link, usando infraestrutura de tokens da Stripe ou cartão virtual de uso único. O Goldman Sachs considera a implementação centrada em cartão virtual uma escolha de velocidade de lançamento, e não o estado técnico final. O fluxo em duas etapas, do consumidor à plataforma e da plataforma ao comerciante, pode criar problemas de fraude e chargeback porque a Stripe fica entre comerciante e consumidor; a perda de dados também pode prejudicar aprovação, fidelidade do comerciante e recompensas do emissor. A tokenização de rede deve simplificar o fluxo ao reduzir etapas. O resultado mais provável, segundo o relatório, é a disponibilidade de Apple Pay e Google Pay no Muse, com uso de carteiras semelhante ao atual e carteiras específicas de contexto mantendo seu papel. O Agentic Commerce é dividido entre descoberta de produtos, conversão e protocolos. Ferramentas de IA já afetam a descoberta e pesquisa, permitindo pesquisar inventário, comparar produtos e aplicar limites de entrega e preço, o que pode alterar o papel dos mecanismos de busca. A experiência completa até conversão e pagamento ainda é inicial e abrange agentes de navegador, módulos, carteiras incorporadas e agentes de sistema operacional. A adoção mais ampla requer regras claras sobre responsabilidades e obrigações. O Goldman Sachs descreve MCP, Google Universal Commerce Protocol e Agent Payments Protocol, Stripe Agentic Commerce Protocol e protocolos da Visa e Mastercard. A Stripe Link utiliza Shared Payment Tokens para comerciantes que aceitam Link e cartões virtuais de uso único para outros, após aprovação do consumidor. Visa Trusted Agent Protocol e Mastercard Agent Pay verificam agentes e acompanham intenção e mandato de compra, apoiando-se na tokenização. Mais de 50% das transações de comércio eletrônico de Visa e Mastercard são tokenizadas; a tokenização evita expor credenciais e, em pagamentos tradicionais, reduziu fraude online e melhorou aprovações. Para processadores, o relatório entende que o Agentic Commerce aumenta a complexidade e cria novo critério para taxas de autorização e qualidade de integração. Isso pode reforçar a vantagem competitiva de Stripe e Adyen sobre Global Payments e Fiserv. Não é intrinsecamente negativo para PayPal, pois a escolha de carteira continuará guiando os volumes, mas o Goldman Sachs não vê melhora competitiva sem mudanças estruturais em seu posicionamento e proposta de valor. O ecossistema bilateral da PayPal tem valor estratégico de curto prazo, e sua ativação no Meta Muse é consistente com essa visão. Em fintech de consumo, consumidores devem manter seus cartões preferidos, mas agentes podem facilitar a escolha de crédito mais barato e simples no ponto de venda. Isso pode favorecer Affirm e Klarna, inicialmente via integrações de carteiras e, posteriormente, integrações diretas. O Goldman Sachs reconhece preocupação com a ausência de BNPL direto no Muse, mas vê as adições de PayPal e Shop Pay como sinal de infraestrutura ainda em construção. Integração direta de BNPL pode seguir devido à disponibilidade de crédito e à maximização de conversão. A perda de publicidade superior de funil praticamente gratuita pode afetar marginalmente a aquisição, mas o relatório espera que BNPL se beneficie quando consumidores pedirem aos agentes a melhor fonte de crédito.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs começa pelo feedback dos investidores e avalia desenho do fluxo de pagamentos, implementações existentes, infraestrutura de protocolos, segurança e efeitos competitivos sobre redes, processadores, carteiras e BNPL. Relaciona tokenização, autorização, responsabilidade por fraude e integração de carteiras a volumes, receitas de serviços e competição.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Análise do ecossistema de pagamentos de Agentic Commerce

  O relatório acompanha a interação entre agentes de compra por IA, integrações de comerciantes, carteiras, processadores, redes, emissores e provedores de BNPL, e como mudanças na arquitetura de pagamentos se transmitem a cada participante.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Análise de volume de transações e rendimento

  O Goldman Sachs relaciona crescimento potencial do comércio eletrônico, menores valores médios de pedido e adesão a serviços de valor agregado a possíveis efeitos sobre a receita das redes de cartões.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Múltiplos de lucros futuros para Visa e Mastercard

  O alvo de $438 para Visa usa múltiplo P/E de 27x Q5-Q8, enquanto o alvo de $701 para Mastercard usa múltiplo de aproximadamente 28x sobre estimativas de EPS Q5-Q8.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por EV/EBITDA

  Avaliação baseada em valor da empresa para Affirm e Klarna

  O alvo de $115 para Affirm usa múltiplo de aproximadamente 21x de EBIT menos remuneração baseada em ações, enquanto o alvo de $22 para Klarna usa múltiplo EV de aproximadamente 14x sobre lucro operacional ajustado menos remuneração baseada em ações.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Visa Inc. (V)

  Rede de cartões beneficiária de volumes de Agentic Commerce, tokenização e demanda por segurança.

  Pontos fortes

  Visa Token Service, amplo portfólio de risco e segurança e potenciais ganhos de rendimento com menores valores médios de pedido.

  Pontos fracos

  O momento da adoção da tokenização de agentes permanece incerto.

  Comparação

  Posicionada ao lado da Mastercard como provedora líder de tokenização de rede.

  Riscos

  Ambiente macroeconômico mais fraco, recuperação transfronteiriça mais lenta que o esperado, concorrência e regulação desfavorável.

• Mastercard Inc. (MA)

  Rede de cartões beneficiária de pagamentos de agentes, serviços de valor agregado e prevenção a fraudes.

  Pontos fortes

  Tokenização MDES, investimentos e aquisições em segurança e 40% mais detecção de fraude por Decision Intelligence baseada em IA.

  Pontos fracos

  Concorrência de curto prazo de processadores, bancos e empresas de tecnologia com estruturas próprias.

  Comparação

  Posicionada ao lado da Visa; o Goldman Sachs destaca a capacidade de fraude e verificação de identidade da Mastercard.

  Riscos

  Ambiente macroeconômico mais fraco, recuperação transfronteiriça mais lenta que o esperado, concorrência e regulação.

• Affirm Holdings (AFRM)

  Provedora de BNPL que pode se beneficiar quando agentes ajudarem consumidores a escolher financiamento no checkout.

  Pontos fortes

  Possíveis integrações diretas e por carteira, incluindo conexões existentes com Apple Pay e Google Pay.

  Pontos fracos

  Ausência de integração direta de curto prazo no Muse e possível pressão na aquisição superior de funil.

  Comparação

  Destacada com a Klarna como emissora de crédito moderna que pode ganhar participação.

  Riscos

  Piora macroeconômica, aumento da concorrência e regulação desfavorável.

• Klarna Group Plc. (KLAR)

  Provedora de BNPL que pode se beneficiar da demanda por financiamento mais barato e simples no ponto de venda.

  Pontos fortes

  Possíveis caminhos de integração por carteira e direta à medida que pagamentos de agentes amadurecem.

  Pontos fracos

  A aquisição de clientes depende do desenho do checkout e do equilíbrio entre integrações de carteira e diretas.

  Comparação

  Destacada com a Affirm como potencial beneficiária de BNPL.

  Riscos

  Risco de subscrição, piora da concorrência, adoção de BNPL mais lenta que o esperado, pressão de comerciantes sobre MDR e regulação menos favorável.

• PayPal Holdings (PYPL)

  Participante de carteira com valor estratégico de curto prazo em Agentic Commerce por seu ecossistema de consumidores e comerciantes.

  Pontos fortes

  Ecossistema bilateral e recente habilitação no Meta Muse.

  Pontos fracos

  O Goldman Sachs não espera melhora da dinâmica competitiva sem mudanças estruturais no posicionamento e na proposta de valor.

  Comparação

  Compete por relevância de carteira contra carteiras móveis e específicas de contexto.

Dados principais

• Transações de comércio eletrônico tokenizadas de Visa/Mastercard>50%O relatório afirma que mais da metade das transações de comércio eletrônico de V/MA é tokenizada.
• Cenário de aceleração de VAS de cibersegurança5%Uma aceleração de 5% em VAS ligados à cibersegurança é estimada em acrescentar 90 pontos-base/200 pontos-base ao crescimento de VAS de Visa/Mastercard.
• Efeito sobre o crescimento da receita líquida total da Visa20bpsAceleração estimada no cenário de aceleração de 5% de VAS de cibersegurança.
• Efeito sobre o crescimento da receita líquida total da Mastercard80bpsAceleração estimada no cenário de aceleração de 5% de VAS de cibersegurança.
• Preço-alvo de 12 meses da Visa$438Baseado em múltiplo P/E de 27x Q5-Q8.
• Preço-alvo de 12 meses da Mastercard$701Baseado em múltiplo de aproximadamente 28x de EPS Q5-Q8.
• Preço-alvo de 12 meses da Affirm$115Baseado em múltiplo de aproximadamente 21x de EBIT menos SBC sobre estimativas Q5-Q8.
• Preço-alvo de 12 meses da Klarna$22Baseado em múltiplo EV de aproximadamente 14x sobre lucro operacional ajustado Q5-Q8 menos SBC.

Impacto e implicações

O relatório vê o Agentic Commerce reforçando o papel estratégico de tokenização, autenticação, prevenção a fraudes, otimização de autorização e conectividade de carteiras. Os benefícios econômicos variam pela posição na cadeia de pagamentos: redes podem se beneficiar de volumes e segurança, processadores modernos da qualidade de integração e empresas de BNPL das opções de financiamento no ponto de venda.

Riscos

• Regras e responsabilidades entre participantes de Agentic Commerce seguem sem solução e podem atrasar adoção mais ampla.
• Fluxos atuais centrados em cartões virtuais podem gerar desafios de fraude, chargebacks, aprovação, fidelidade e recompensas.
• A tokenização de rede pode demorar a se disseminar, enquanto processadores, bancos e empresas de tecnologia desenvolvem estruturas concorrentes.
• Para BNPL, o momento da integração direta e a perda de publicidade superior de funil em sites de comerciantes podem afetar a aquisição de clientes.

Pontos a observar

• A velocidade da transição de implementações atuais de cartões virtuais para tokenização de agentes de rede.
• Se Apple Pay, Google Pay e provedores de BNPL obtêm integrações mais amplas de carteira ou diretas em plataformas de agentes.
• Como a responsabilidade por fraude será atribuída em transações de Agentic Commerce.
• Taxas de aprovação, escolha de carteira do consumidor e retenção de dados de comerciantes e emissores com a expansão dos fluxos de agentes.
• Adoção de protocolos como Stripe ACP, Google UCP/AP2, Visa VTAP e Mastercard Agent Pay.