Agentic commerce in payments and fintech: Goldman Sachs considera Agentic Commerce un catalizador de pagos a largo plazo, impulsado por la tokenización de redes de tarjetas, los servicios de seguridad y BNPL

Visión general

Este informe de pagos y fintech sigue el debate de inversores tras el análisis profundo de Goldman Sachs sobre Agentic Commerce. Su conclusión central es que las compras habilitadas por IA pueden ampliar la actividad de comercio electrónico, con beneficios potenciales para redes de tarjetas, proveedores de seguridad, procesadores modernos y firmas BNPL mediante mecanismos distintos.

Perspectivas principales

Goldman Sachs considera que Agentic Commerce puede acelerar los volúmenes de pagos de comercio electrónico y actuar como catalizador para el ecosistema de pagos. La reacción de los inversores hacia Visa y Mastercard fue en general positiva, especialmente frente al debate más bajista de comienzos de 2026. La principal incertidumbre es cuánto tardará la transición desde las implementaciones actuales hacia una infraestructura de tokenización de agentes liderada por las redes. Para las redes de tarjetas, el informe sostiene que los efectos de red globales hacen que los pagos con tarjeta sean la forma más sencilla de habilitar Agentic Commerce. Visa y Mastercard podrían participar en el crecimiento de volúmenes y recibir apoyo al rendimiento de transacciones por la fragmentación de cestas, menores valores medios de pedido y una mayor vinculación de servicios de valor añadido. Goldman Sachs espera que la mayoría de las transacciones de agentes utilicen finalmente Visa Token Service y Mastercard Digital Enablement Service. También prevé que un entorno de fraude e identificación más exigente aumente la demanda de productos de seguridad de las redes. Estima que una aceleración de 5% en los servicios de valor añadido de ciberseguridad de Visa y Mastercard aceleraría el crecimiento de VAS en 90 puntos básicos/200 puntos básicos y el crecimiento del ingreso neto total en 20 puntos básicos/80 puntos básicos, respectivamente. El informe describe el lanzamiento de Meta, el 8 de septiembre de 2026, de Muse, un agente personal capaz de navegar sitios web, realizar tareas y efectuar compras. Sus pagos dependen actualmente en gran medida de la infraestructura de Stripe y de Wallet for Agents de Stripe Link, utilizando infraestructura de tokens de Stripe o una tarjeta virtual de un solo uso. Goldman Sachs considera que la implementación centrada en tarjetas virtuales prioriza la rapidez de lanzamiento sobre la innovación técnica. El flujo en dos pasos de consumidor a plataforma y de plataforma a comercio puede generar problemas de fraude y contracargos porque Stripe puede situarse entre el comercio y el consumidor; también puede perderse información del emisor y del comercio, afectando las tasas de aprobación, la fidelización del comercio y las recompensas del emisor. El informe espera que el flujo se simplifique a medida que la tokenización de red reduzca los pasos. Considera probable que Apple Pay y Google Pay estén disponibles en Muse, con un uso de billeteras de consumidores que refleje en general el actual uso de billeteras móviles y con billeteras específicas de contexto conservando un papel en plataformas. El informe divide Agentic Commerce entre descubrimiento de productos en la parte superior del embudo, conversión en la parte inferior y protocolos habilitadores. Las herramientas de IA ya tienen un impacto significativo en descubrimiento e investigación: permiten buscar inventario, comparar productos y aplicar condiciones como plazos de envío y límites de precio. Esto puede alterar el papel de los motores de búsqueda convencionales. La funcionalidad integral desde el descubrimiento hasta la conversión y el pago sigue en una fase temprana, mediante agentes basados en navegador, en módulos, billeteras digitales integradas y agentes personales de sistema operativo. La adopción más amplia aún requiere reglas claras sobre responsabilidades y obligaciones de cada participante. Goldman Sachs describe infraestructura del ecosistema, incluida MCP para acceso seguro a datos e inventarios de comercios, Universal Commerce Protocol y Agent Payments Protocol de Google, Agentic Commerce Protocol de Stripe y los protocolos de pago de Visa y Mastercard. Stripe Link puede emplear Shared Payment Tokens con comercios que aceptan Link y una tarjeta virtual de un solo uso con otros comercios tras la aprobación del consumidor. Visa Trusted Agent Protocol y Mastercard Agent Pay están diseñados para verificar agentes y seguir la intención del usuario y los mandatos de compra, y dependen de la tokenización de las redes. Según el informe, más de 50% de las transacciones de comercio electrónico de Visa y Mastercard ya están tokenizadas. La tokenización evita la exposición de las credenciales de pago subyacentes y, en pagos tradicionales, ha reducido el fraude online y elevado las tasas de aprobación. Para los procesadores, Goldman Sachs considera que Agentic Commerce incrementa la complejidad del procesamiento de pagos y crea una nueva forma de evaluar tasas de autorización y calidad de integración técnica. Espera que esto refuerce una dinámica competitiva existente que ha favorecido a procesadores modernos de comercio electrónico como Stripe y Adyen frente a procesadores construidos mediante numerosas adquisiciones, incluidos Global Payments y Fiserv. No considera que Agentic Commerce sea intrínsecamente negativo para PayPal, pues la elección de billetera probablemente seguirá determinando los volúmenes, pero tampoco espera una mejora de la posición competitiva de PayPal sin cambios estructurales en su posicionamiento y propuesta de valor para comercios y consumidores. Su ecosistema bilateral tiene valor estratégico a corto plazo porque los agentes y las credenciales deben vincularse con el consumidor final; su habilitación en Meta Muse es coherente con esta tesis. En fintech de consumo, el informe espera que los consumidores sigan usando sus tarjetas de crédito o débito preferidas, pero considera que los agentes pueden facilitar la selección de financiación más barata y sencilla en el punto de venta. Esto podría favorecer a proveedores BNPL, particularmente Affirm y Klarna, a medida que las superficies de agentes evolucionen mediante integraciones de billeteras y finalmente integraciones directas. Goldman Sachs reconoce la preocupación de los inversores por la falta de integraciones BNPL directas en Muse, pero interpreta la incorporación de PayPal y Shop Pay como señal de que la infraestructura de pagos sigue construyéndose. Considera que podrían seguir integraciones BNPL directas porque la disponibilidad de crédito y la maximización de conversión son incentivos. La ausencia de publicidad superior del embudo prácticamente gratuita para BNPL en sitios de comercios podría afectar marginalmente la adquisición de clientes, pero Goldman Sachs espera que BNPL se beneficie de forma natural cuando los consumidores pidan a los agentes encontrar la mejor fuente de crédito.

Marco de análisis

Goldman Sachs parte de los comentarios de inversores y evalúa después el diseño de los flujos de pago, las implementaciones existentes de Agentic Commerce, la infraestructura de protocolos, las necesidades de seguridad y los efectos competitivos para redes, procesadores, billeteras y proveedores BNPL. Vincula mecanismos operativos como tokenización, autorización, responsabilidad por fraude e integración de billeteras con posibles efectos sobre volumen, ingresos por servicios y competencia.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Análisis del ecosistema de pagos de Agentic Commerce

  El informe sigue cómo interactúan los agentes de compra de IA, las integraciones de comercios, las billeteras, los procesadores, las redes de tarjetas, los emisores y los proveedores BNPL, y cómo los cambios de arquitectura de pagos pueden transmitirse a cada participante.

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Análisis de volumen de transacciones y rendimiento

  Goldman Sachs relaciona el potencial crecimiento de volúmenes de comercio electrónico, menores valores medios de pedido y la vinculación de servicios de valor añadido con posibles efectos sobre los ingresos de las redes de tarjetas.

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Múltiplos de beneficios futuros para Visa y Mastercard

  El objetivo de $438 de Visa usa un múltiplo P/E de 27x Q5-Q8, mientras que el objetivo de $701 de Mastercard usa un múltiplo aproximado de 28x sobre estimaciones de EPS Q5-Q8.

• Métodos de valoraciónValoración por EV/EBITDA

  Valoración basada en valor de empresa para Affirm y Klarna

  El objetivo de $115 de Affirm usa un múltiplo aproximado de 21x de EBIT menos compensación basada en acciones, mientras que el objetivo de $22 de Klarna usa un múltiplo EV aproximado de 14x sobre ingresos operativos ajustados menos compensación basada en acciones.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Visa Inc. (V)

  Red de tarjetas beneficiaria de los volúmenes de Agentic Commerce, la tokenización y la demanda de servicios de seguridad.

  Fortalezas

  Visa Token Service, una amplia cartera de riesgo y seguridad, y potenciales beneficios de rendimiento por menores valores medios de pedido.

  Debilidades

  El calendario de adopción de tokenización de agentes sigue siendo incierto.

  Comparación

  Posicionada junto a Mastercard como proveedor líder de tokenización de red.

  Riesgos

  Entorno macroeconómico más débil, recuperación transfronteriza más lenta de lo esperado, competencia y regulación desfavorable.

• Mastercard Inc. (MA)

  Red de tarjetas beneficiaria de pagos de agentes, servicios de valor añadido y demanda de prevención de fraude.

  Fortalezas

  Tokenización MDES, inversiones y adquisiciones de productos de seguridad, y una detección de fraude 40% mayor mediante Decision Intelligence impulsada por IA.

  Debilidades

  Competencia a corto plazo de procesadores, bancos y compañías tecnológicas que desarrollan sus propios marcos.

  Comparación

  Posicionada junto a Visa; Goldman Sachs destaca particularmente las capacidades de fraude y verificación de identidad de Mastercard.

  Riesgos

  Entorno macroeconómico más débil, recuperación transfronteriza más lenta de lo esperado, competencia y regulación.

• Affirm Holdings (AFRM)

  Proveedor BNPL que podría beneficiarse cuando los agentes ayuden a los consumidores a elegir financiación al pagar.

  Fortalezas

  Posibles vías de integración directa y de billetera, incluidas conexiones existentes con Apple Pay y Google Pay.

  Debilidades

  Ausencia a corto plazo de integración directa en Muse y posible presión sobre adquisición de clientes en la parte superior del embudo.

  Comparación

  Destacada junto con Klarna como emisor de crédito moderno que puede ganar cuota.

  Riesgos

  Empeoramiento macroeconómico, mayor competencia y regulación desfavorable.

• Klarna Group Plc. (KLAR)

  Proveedor BNPL que podría beneficiarse de la demanda de financiación más barata y sencilla en el punto de venta.

  Fortalezas

  Posibles vías de integración de billetera y directa a medida que maduren los pagos de agentes.

  Debilidades

  Los resultados de adquisición de clientes dependen del diseño del checkout y del equilibrio entre integraciones de billetera y directas.

  Comparación

  Destacada junto con Affirm como potencial beneficiaria de BNPL.

  Riesgos

  Riesgo de suscripción, empeoramiento de la competencia, adopción de BNPL más lenta de lo esperado, presión de comercios sobre MDR y regulación menos favorable.

• PayPal Holdings (PYPL)

  Participante de billeteras con valor estratégico a corto plazo en Agentic Commerce mediante su ecosistema de consumidores y comercios.

  Fortalezas

  Ecosistema bilateral y reciente habilitación en Meta Muse.

  Debilidades

  Goldman Sachs no espera que la dinámica competitiva mejore sin cambios estructurales en el posicionamiento y la propuesta de valor.

  Comparación

  Compite por relevancia de billetera frente a billeteras móviles y específicas de contexto.

Datos clave

• Transacciones de comercio electrónico tokenizadas de Visa/Mastercard>50%El informe indica que más de la mitad de las transacciones de comercio electrónico de V/MA están tokenizadas.
• Escenario de aceleración de VAS de ciberseguridad5%Una aceleración de 5% en VAS relacionados con ciberseguridad se estima que añadiría 90 puntos básicos/200 puntos básicos al crecimiento de VAS de Visa/Mastercard.
• Efecto sobre el crecimiento del ingreso neto total de Visa20bpsAceleración estimada en el escenario de aceleración de 5% de VAS de ciberseguridad.
• Efecto sobre el crecimiento del ingreso neto total de Mastercard80bpsAceleración estimada en el escenario de aceleración de 5% de VAS de ciberseguridad.
• Precio objetivo a 12 meses de Visa$438Basado en un múltiplo P/E de 27x Q5-Q8.
• Precio objetivo a 12 meses de Mastercard$701Basado en un múltiplo aproximado de 28x de EPS Q5-Q8.
• Precio objetivo a 12 meses de Affirm$115Basado en un múltiplo aproximado de 21x de EBIT menos SBC sobre estimaciones Q5-Q8.
• Precio objetivo a 12 meses de Klarna$22Basado en un múltiplo EV aproximado de 14x sobre ingresos operativos ajustados Q5-Q8 menos SBC.

Impacto e implicaciones

El informe considera que Agentic Commerce refuerza el papel estratégico de la tokenización, la autenticación, la prevención de fraude, la optimización de autorizaciones y la conectividad de billeteras. Espera que los beneficios económicos varíen según la posición en la cadena de pagos: las redes podrían beneficiarse de volúmenes y servicios de seguridad, los procesadores modernos de la calidad de integración y las firmas BNPL de las opciones de financiación en el punto de venta.

Riesgos

• Las reglas y responsabilidades entre los participantes de Agentic Commerce siguen sin resolverse y pueden retrasar una adopción más amplia.
• Los flujos actuales centrados en tarjetas virtuales pueden generar desafíos de fraude, contracargos, tasas de aprobación, fidelización y recompensas.
• La tokenización de red puede tardar en proliferar, mientras procesadores, bancos y compañías tecnológicas desarrollan marcos competidores.
• Para BNPL, el calendario de integración directa y la pérdida de publicidad superior del embudo en sitios de comercios pueden afectar la adquisición de clientes.

Aspectos que vigilar

• La velocidad de transición de las implementaciones actuales de tarjetas virtuales hacia la tokenización de agentes de red.
• Si Apple Pay, Google Pay y proveedores BNPL reciben integraciones más amplias de billetera o directas en plataformas de agentes.
• Cómo se asigna la responsabilidad por fraude en transacciones de Agentic Commerce.
• Tasas de aprobación, elección de billetera del consumidor y retención de datos de comercios y emisores a medida que escalen los flujos de pago de agentes.
• Adopción de protocolos como Stripe ACP, Google UCP/AP2, Visa VTAP y Mastercard Agent Pay.