Global Investment Banks: A J.P. Morgan vê forte impulso de lucros e participação de mercado para bancos de investimento dos EUA, mas destaca a expansão de alavancagem de fim de ciclo como risco crescente de médio prazo.

Visão geral

O relatório analisa a rápida expansão dos balanços dos bancos de investimento globais, sobretudo nos EUA. A J.P. Morgan entende que forte demanda por trading, prime brokerage e financiamento, junto com menor exigência de alavancagem, sustenta lucros e retornos aos acionistas, mas considera essa expansão um fenômeno de fim de ciclo.

Visões principais

A J.P. Morgan reitera sua visão Overweight, mas define o atual ciclo bancário como tardio. Os seis bancos dos EUA elevaram a exposição à alavancagem em $2.3tn, ou 13%, em um ano; quatro bancos europeus adicionaram $0.4tn, ou 6%. O relatório não prevê uma crise movida por crédito, mas afirma que a duração do realavancamento, possivelmente mais 1–2 anos, ajudará a determinar a profundidade do próximo ciclo de crédito. Os bancos americanos mantêm liderança em participação de mercado por tecnologia de execução e, cada vez mais, financiamento intensivo em balanço. Os cinco maiores concentraram 64% da carteira estimada de receita FICC de 2025 e 69% da carteira de Equities. Os EUA superaram pares europeus em 1H26, apoiados por maior exposição a AI em Equities e prime brokerage. A J.P. Morgan considera excessivamente descontada a diferença de valuation, citando UBS a 10.2x P/E e Deutsche Bank a 7.3x P/E contra média de 14x P/E 2028E para os bancos americanos cobertos. Os ativos dos seis bancos americanos aumentaram $1.8tn, ou 11% em 2Q26, enquanto bancos europeus selecionados cresceram 5%. Mais de 90% do crescimento veio de CIB; ativos CIB, excluindo Morgan Stanley, aumentaram $1.3tn, ou 18%. Regras eSLR menores permitiram maior implantação de capital. Trading, prime brokerage e empréstimos explicam a expansão: empréstimos CIB americanos cresceram em média 18% em 1H26, contra 6% na Europa. O forte financiamento sustentou margens: receita de financiamento de ações cresceu 75% no Morgan Stanley e 57% no Goldman Sachs em 1H26. Os bancos americanos melhoraram margem de receita sobre ativos em 36 pontos-base, sobre exposição à alavancagem em 27 pontos-base e sobre RWA em 98 pontos-base. Contudo, a J.P. Morgan alerta para riscos em financiamento tecnológico, riscos correlacionados e divulgação limitada. O crescimento de RWA de 8% foi liderado por RWA de crédito, +9%, reforçando que negócios de financiamento intensivos em balanço estão impulsionando a expansão.

Estrutura de análise

A J.P. Morgan compara receitas, participação de mercado, balanços, ativos CIB, trading, empréstimos, financiamento, capital, recompras, VaR e RWA entre bancos americanos e europeus, ligando regulação, atividade de clientes, demanda por AI e prime brokerage a lucros e alavancagem.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Análise de transmissão de balanço para receita de financiamento

  O relatório acompanha como menor restrição de alavancagem e maior atividade de clientes ampliam trading, prime brokerage e empréstimos, sustentando receitas e margens.

• OutroOutro

  Análise comparativa de balanço, alavancagem, RWA e VaR

  O relatório compara ativos, exposição à alavancagem, RWA e VaR para avaliar o ritmo e a composição de risco da expansão.

Dados principais

• Crescimento da exposição à alavancagem dos bancos dos EUA$2.3tn; +13% YoYAumento em um ano dos seis bancos americanos analisados.
• Crescimento dos ativos totais dos bancos dos EUA+11% YoY; +$1.8tnCrescimento em 2Q26, cerca de duas vezes o PIB nominal dos EUA.
• Crescimento de ativos CIB dos EUA+$1.3tn; +18% YoYExclui Morgan Stanley; CIB representou mais de 90% do crescimento de balanço.
• Crescimento de empréstimos CIB dos EUA+18% YoYMédia de 1H26, contra +6% na Europa.
• Crescimento da receita de financiamento de açõesGS +57%; MS +75% YoYCrescimento em 1H26.
• Margem de receita sobre ativos do grupo americano+36bp YoYMelhora em 2Q26 apesar da expansão do balanço.
• Recompras de ações nos EUA$57bn; +30% YoYRecompras acumuladas dos seis bancos analisados em 1H26.
• Crescimento de RWA dos EUA+8% YoYCrescimento em 2Q26, liderado por RWA de crédito de +9%.

Impacto e implicações

A J.P. Morgan espera continuidade do impulso de receita e revisões de EPS nos bancos de investimento americanos enquanto atividade e demanda de financiamento permanecerem saudáveis, mas recomenda maior escrutínio sobre expansão de balanço e alavancagem à medida que o ciclo amadurece.

Riscos

• Crescimento rápido de balanço e alavancagem pode levar a subscrição mais fraca e perdas de crédito futuras.
• Uma correção nas expectativas de AI pode expor riscos de crédito.
• Normalização da volatilidade ou correção de commodities pode reverter parte do crescimento de ativos CIB.
• Divulgação limitada restringe a avaliação de riscos.
• Menores exigências de alavancagem podem incentivar alocação de capital mais agressiva.

Pontos a observar

• Duração do realavancamento dos bancos dos EUA.
• Qualidade e concentração dos ativos que sustentam CIB, trading e financiamento.
• Saldos de prime brokerage, empréstimos de margem e receitas de financiamento de ações.
• Resiliência das margens.
• RWA de crédito, VaR e índices de capital.
• Efeito das regras de alavancagem e do Basel 3 sobre capital e distribuições.