US retail trading activity: A atividade de varejo enfraqueceu acentuadamente, mas investidores fizeram rotação recorde para TLT com a alta dos rendimentos

Visão geral

Este Retail Radar semanal examina os fluxos de negociação de varejo nos Estados Unidos até 30 de setembro. A conclusão central da J.P. Morgan é de apatia generalizada do varejo, compensada por compras excepcionalmente fortes de ETFs de Treasuries de longa duração e por concentração persistente em tecnologia, AI e determinadas ações movidas por eventos.

Visões principais

A J.P. Morgan informa que a participação de varejo permaneceu fraca durante a semana e que setembro foi o mês mais fraco para a atividade de varejo desde dezembro de 2024. Os fluxos agregados semanais de varejo foram$4.1B, abaixo da média semanal de 12 meses de$6.8B. Os fluxos diários ficaram na faixa do percentil 15-30 independentemente da ação dos preços; a atividade de ETFs caiu para o percentil 3 e a de ações individuais para o percentil 35. O relatório afirma que a fraqueza em fluxos de ETFs internacionais, de criptoativos e de commodities impulsionou a desaceleração mais ampla dos ETFs. A principal exceção foi a renda fixa. À medida que os rendimentos continuaram a subir, os investidores de varejo realizaram a maior rotação já registrada para ETFs de Treasuries de longo prazo, de+5.4z, impulsionada principalmente por entradas expressivas de 6.1z em TLT. Entre as compras semanais de ETFs, ETFs de Treasuries de longo prazo receberam$260M, além de$1.4B em ETFs amplos de ações de grande capitalização,$188M em ETFs de venda de calls/puts de estilo de ações,$169M em ETFs amplos de ações de múltiplas capitalizações e$148M em ETFs de ações internacionais EAFE. A demanda por ações individuais permaneceu concentrada em Mag 7 e tecnologia. Os investidores de varejo compraram NVDA em$1.286B, TSLA em$514M, GOOG/L em$153M e AMZN em$146M, e venderam AAPL em$18M, MSFT em$27M e META em$48M. Fora das Mag 7, tecnologia recebeu$194M, mas todos os outros setores foram vendidos em termos líquidos, liderados por financeiros com-$278M, comunicações com-$276M e materiais com-$199M. O relatório também observa compras contínuas de varejo em centros de dados AI e eletrificação, os 30 principais beneficiários de AI/centros de dados, crescimento, software/produto/monetização de AI e empresas americanas com alta exposição direta a receitas na China. O relatório vincula o desempenho inferior das small caps aos rendimentos dos Treasuries testando novas máximas de 22 anos. Argumenta que empresas menores dependem mais de financiamento bancário de curto prazo, geralmente com vencimentos inferiores a cinco anos e taxas flutuantes, o que as torna mais expostas a rendimentos mais altos. Desde março, os investidores de varejo têm sido cada vez mais compradores líquidos de ações do Russell 1000 e vendedores líquidos de ações do Russell 2000. Ao mesmo tempo, o interesse vendido mediano do Russell 2000 como percentual das ações em circulação atingiu o percentil 99.8, ante o percentil 96.2 do S&P 500. Nas observações setoriais e de eventos, os fluxos de varejo em ETFs e ações de energia passaram de levemente positivos ou estáveis para levemente negativos após a restauração dos fluxos pelo oleoduto saudita Leste-Oeste. O petróleo permaneceu perto de$100, embora as exportações de petróleo do Oriente Médio estivessem apenas 11% abaixo dos níveis pré-guerra. O relatório enfatiza uma recuperação desigual: os fluxos de petróleo bruto se recuperaram para 98% dos níveis pré-guerra, enquanto as exportações de produtos ficaram em 58%. Também destaca atividade específica: a Micron superou as expectativas de receita e lucro, com guidance do próximo trimestre acima das expectativas em um cenário de DRAM e NAND estruturalmente apertado; a Carnival apresentou um trimestre muito forte e elevou o guidance anual; a Everpure reportou forte superação de lucros e melhor guidance; a Veeva subiu após uma grande empresa biofarmacêutica escolher o Vault CRM; e a Kodiak Sciences avançou mais de 170% depois que dois medicamentos oculares atingiram os desfechos primários de Fase 3. Em opções e nomes movidos por redes sociais, a participação do varejo em opções ficou abaixo de seus picos, com TSLA, META, MU, NVDA, AMD, SNDK, AMZN, MSFT, GOOG/L e AAPL como as opções mais negociadas. A J.P. Morgan destaca ações com muitas menções em redes sociais, forte compra de varejo e alto interesse vendido por hedge funds, observando que posicionamentos divergentes entre varejo e hedge funds podem elevar o risco de short squeeze ou perdas de varejo; maior atividade também pode gerar fluxos inesperados.

Estrutura de análise

A J.P. Morgan acompanha as compras semanais de varejo em ETFs, ações individuais e opções, e compara os fluxos atuais com percentis históricos e medidas de desequilíbrio do tipo desvio padrão. A análise divide a atividade por tipo de ativo, setor, cestas temáticas, títulos individuais, posicionamento de varejo versus hedge funds e interesse vendido, relacionando os fluxos observados a rendimentos, resultados e eventos de mercado.

Notas metodológicas

• Teoria quantitativa, de fatores e de portfóliosOutro

  Análise de percentis e desequilíbrios dos fluxos de varejo

  O relatório compara as compras atuais de varejo com distribuições históricas e usa medidas de desequilíbrio do tipo z para identificar compras ou vendas incomumente fortes.

• Finanças comportamentais e análise de eventosAnálise de fluxos de recursos e posicionamento

  Triagem de compras de varejo, interesse vendido de hedge funds e atividade em redes sociais

  O relatório avalia o risco potencial de squeeze ou de perdas examinando se as compras de varejo divergem das posições vendidas de hedge funds em ações muito comentadas.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• TLT

  Compra recorde de varejo do ETF de Treasuries de longo prazo à medida que os rendimentos subiam.

  Pontos fortes

  Recebeu 6.1z de entradas extraordinárias de varejo e liderou a rotação recorde de+5.4z para ETFs de Treasuries de longo prazo.

  Comparação

  As entradas em ETFs de renda fixa contrastaram com fluxos fracos em ETFs internacionais, de criptoativos e de commodities.

• NVIDIA (NVDA)

  A maior compra de varejo entre as Mag 7 e um importante impulsionador das compras de semicondutores.

  Pontos fortes

  Investidores de varejo compraram$1.286B durante a semana.

  Comparação

  O varejo favoreceu semicondutores e hardware em vez de software.

• Micron Technology (MU)

  Atividade de varejo relacionada a resultados dentro do tema de semicondutores.

  Pontos fortes

  Superou as expectativas de receita e lucro, apresentou guidance do próximo trimestre acima do esperado e enfrentou cenário apertado de DRAM e NAND.

  Pontos fracos

  O varejo não fez um posicionamento incremental discernível antes dos resultados.

  Comparação

  O varejo comprou$19.8M em 30 de setembro.

• Carnival Corporation (CCL)

  Venda de varejo após resultados, apesar de um trimestre forte reportado.

  Pontos fortes

  Elevou o guidance anual após um trimestre forte.

  Pontos fracos

  O varejo vendeu$14.4M em 29 de setembro.

  Comparação

  As ações subiram 13%, enquanto RCL e NCLH avançaram 5–6%.

  Riscos

  A alta dos preços do petróleo foi observada junto com o trimestre forte.

• Kodiak Sciences (KOD)

  Compra de varejo movida por evento após resultados de Fase 3.

  Pontos fortes

  Dois medicamentos oculares experimentais atingiram os desfechos primários em estudo de Fase 3.

  Comparação

  As ações subiram mais de 170%; o varejo comprou$5M em 28 de setembro.

Dados principais

• Fluxos semanais de varejo$4.1BAbaixo da média semanal de 12 meses de$6.8B.
• Percentil dos fluxos de ETFs3rd percentileOs fluxos de ETFs continuaram testando novas mínimas.
• Rotação para ETFs de Treasuries de longo prazo+5.4zA maior rotação já registrada para ETFs de Treasuries de longa duração.
• Entradas de varejo em TLT6.1zO principal impulsionador da rotação recorde para ETFs de Treasuries de longo prazo.
• Compras de varejo de NVDA+$1,286MA maior compra de varejo entre as Mag 7 durante a semana.
• Interesse vendido mediano do Russell 200099.8th percentileMedido como interesse vendido em percentual das ações em circulação.
• Interesse vendido mediano do S&P 50096.2nd percentileTambém aumentou, mas ficou abaixo da leitura do Russell 2000.
• Exportações de petróleo do Oriente Médio11% below pre-war levelsOs fluxos de petróleo bruto estavam em 98% dos níveis pré-guerra, e as exportações de produtos em 58%.

Impacto e implicações

O relatório retrata um ambiente de participação geral enfraquecida do varejo, no qual investidores ainda expressam opiniões fortes por meio de exposição à duração e compras concentradas em tecnologia. Rendimentos mais altos parecem relevantes para a preferência crescente por large caps em relação a small caps, enquanto o alto interesse vendido e o posicionamento divergente deixam certas ações movidas por redes sociais vulneráveis a mudanças abruptas de fluxo.

Riscos

• Ações com alta atenção em redes sociais, forte compra de varejo e alto interesse vendido por hedge funds podem ter fluxos inesperados se a atividade aumentar.
• O posicionamento oposto de varejo e hedge funds pode elevar o risco de short squeeze ou perdas de varejo.
• Rendimentos mais altos dos Treasuries podem continuar pesando mais sobre empresas menores que dependem de financiamento bancário de taxa flutuante e vencimento curto.

Pontos a observar

• Se os fluxos de ETFs e ações individuais de varejo se recuperam de percentis historicamente baixos.
• A demanda adicional de varejo por TLT e outros ETFs de Treasuries de longo prazo conforme os rendimentos se movem.
• A persistência das compras de varejo em Mag 7, semicondutores e ações ligadas a AI, especialmente a atividade em NVDA e Micron.
• O interesse vendido do Russell 2000 e a divergência do posicionamento de varejo entre ações do Russell 1000 e do Russell 2000.
• A normalização das exportações de petróleo, a recuperação das exportações de produtos e os fluxos de energia do varejo resultantes.
• A atividade em redes sociais e o posicionamento vendido de hedge funds em ações meme com alto interesse vendido.