US retail trading activity and AI-linked technology sentiment — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta edição de RetailRadar examina a atividade de negociação de varejo nos EUA na semana encerrada em 5 de agosto. O JPMorgan atribui uma melhora marcante no sentimento em tecnologia aos resultados dos hyperscalers, ao mesmo tempo em que identifica uma divisão no comportamento do varejo: realização de lucros em ações que subiram após os resultados e interesse renovado em semicondutores, hardware e ETFs de tecnologia relacionados à IA.

Visões principais

Os resultados dos hyperscalers foram o principal catalisador de sentimento do relatório. O JPMorgan afirma que a recuperação tecnológica impulsionada pelos resultados levou o S&P 500 a novas máximas e interrompeu o Momentum Unwind. Os fluxos agregados de varejo permaneceram moderados, no percentil 4.4 em relação ao ano anterior, ante 0.8 na semana anterior. Os fluxos em ações individuais ainda foram fracos, no percentil 3.6, versus 3.2 anteriormente, enquanto as entradas em ETFs melhoraram para o percentil 38.5, ante 1.6. A instituição interpreta isso como uma rotação, e não como aversão generalizada ao risco: as vendas de ações individuais concentraram-se em hyperscalers e software após fortes ganhos pós-resultados, enquanto as compras foram retomadas em memória, semicondutores e ETFs de tecnologia. Os investidores de varejo foram vendedores líquidos de ações individuais por quatro dias consecutivos. Os fluxos foram geralmente positivos durante o pregão, mas se reverteram à tarde, terminando em vendas líquidas. O JPMorgan contrasta isso com o episódio de redução de risco de 27–29 de julho, quando os investidores de varejo venderam durante o dia e no fechamento, sugerindo que a atividade mais recente foi mais consistente com realização de ganhos após a valorização das ações impulsionada pelos resultados. Software registrou a maior saída semanal de varejo já registrada. A Microsoft teve sua maior saída de varejo em 30 de julho versus o histórico de um ano, em -4.2z. A Palantir foi comprada na data do anúncio, em 1.6z, e depois registrou realização de lucros em -4.0z em 4 de agosto, no ritmo mais rápido em quase um ano. Entre os hyperscalers, as vendas semanais foram pronunciadas em Amazon, em -2.4z, Microsoft, em -3.0z, e Google, em -1.2z, enquanto a Meta teve fluxos ligeiramente positivos, em 0.7z. Microsoft e Amazon ficaram entre as duas ações mais vendidas da semana. A Amazon ilustra o padrão de resultados e realização de lucros. Suas ações haviam subido cerca de 17% na semana anterior após divulgar o crescimento mais rápido da AWS em 18 trimestres, enquanto a carteira de pedidos aumentou quase 2.5 vezes ano a ano, apoiada por demanda mais forte de cargas de trabalho centrais e de IA. A empresa elevou sua projeção de despesas de capital para aproximadamente $220B. Na discussão mais detalhada dos resultados, o JPMorgan cita crescimento de 37% da AWS, uma carteira de pedidos de $496B e a visão da administração de que os retornos sobre o capital investido em IA são atraentes. Ainda assim, os investidores de varejo venderam $259.2M de Amazon em 31 de julho, um desequilíbrio de -5.0z. Hardware e memória voltaram a ser favorecidos após uma breve pausa. SanDisk e Apple lideraram a retomada das entradas, em 1.4z e 1.9z, respectivamente; a SanDisk também registrou 1.2z de compras antes dos resultados na quarta-feira. A Micron recebeu 0.6z de entradas, enquanto a AMD se tornou o nome mais comprado na quarta-feira, em 3.0z, depois de suas ações caírem 7% após os resultados. Os resultados da AMD superaram e elevaram as expectativas de consenso, embora a orientação para o próximo trimestre tenha ficado modestamente abaixo do nível esperado pelo buy-side, especialmente em margem bruta. O JPMorgan destaca a perspectiva da administração para o data center em CY27, com crescimento da receita de CPUs para servidores acima de 70% ano a ano e crescimento da receita do segmento de data center bem acima de 100% ano a ano. No nível agregado, os fluxos de varejo totalizaram $3.5B na semana, materialmente abaixo da média semanal de 12 meses de $6.8B. Os investidores favoreceram ETFs, comprando $5.0B, em vez de ações individuais, que registraram $1.6B em vendas líquidas. ETFs de ações de grande capitalização ampla receberam $1.5B. As compras de ETFs setoriais de tecnologia foram de $315M, enquanto ETFs multissetoriais de renda fixa, de estilo dividendos e de commodities de metais preciosos receberam $225M, $201M e $149M, respectivamente. Os fluxos de ETFs de tecnologia se normalizaram de -2.2z para +1.3z, liderados por SOXX, em 2.0z, SMH, em 2.8z, e SOXS, em 1.4z. ETFs de ouro também foram populares na quarta-feira, quando os preços do ouro subiram 4%, com GLD e GLDM em 1.1z cada. Dentro das Magnificent Seven, os investidores de varejo compraram Tesla (+$372M), Meta (+$278M), Apple (+$131M), Alphabet (+$7M) e Nvidia (+$89M), enquanto venderam Amazon (-$349M) e Microsoft (-$485M). Fora desse grupo, tecnologia atraiu +$617M, enquanto financials (-$706M), consumer discretionary (-$499M) e health care (-$307M) registraram vendas líquidas. As cinco maiores entradas de varejo foram Tesla (+$372M), AMD (+$326M, 2.6z), SanDisk (+$323M, 1.4z), Meta (+$278M) e Micron (+$247M); as cinco maiores saídas foram Microsoft (-$485M, -3.0z), Amazon (-$349M, -2.4z), Palantir (-$190M), SoFi (-$104M, -3.6z) e Nebius (-$95M, -2.5z). O relatório também acompanha a atividade de varejo em torno dos resultados e da atenção nas redes sociais. SanDisk e Western Digital caíram após o fechamento apesar de resultados fortes, pois a orientação foi mais fraca do que o esperado; o varejo comprou $85.8M de SanDisk e $7.5M de Western Digital em 5 de agosto. A Palantir subiu 29% após elevar a orientação de receita para o ano inteiro e superar as expectativas trimestrais, mas o varejo vendeu $181.9M em 4 de agosto. A Arista entregou uma superação trimestral e elevou as expectativas futuras, sustentando um ganho de 7% desde os resultados e uma recuperação de 22% desde a mínima pré-resultados de 29 de julho. O EPS da Caterpillar ficou 22% acima do consenso, excluindo reembolsos IEEPA, com vendas e margens à frente em todos os segmentos e demanda contínua de data centers ampliando a visibilidade de power-and-energy. Para ações meme com alto interesse vendido, o JPMorgan identifica a possibilidade de fluxos inesperados quando fortes compras de varejo coincidem com posições vendidas de hedge funds. O relatório explica que o posicionamento oposto entre varejo e vendidos aumenta o risco de um short squeeze ou de perdas para investidores de varejo. BBAI tinha aproximadamente 32% de interesse vendido, DFNS cerca de 22% e SES cerca de 14%; esses nomes tiveram catalisadores distintos recentes de fluxo de varejo e eventos corporativos. A atividade de opções de varejo ficou ligeiramente abaixo das máximas, com as opções mais negociadas concentradas em Tesla, Micron, Nvidia, Amazon, Microsoft, SanDisk, Meta, AMD, Apple e Alphabet.

Estrutura de análise

O JPMorgan combina medidas semanais e intradiárias de fluxo de varejo com comparações de percentil e z-score de um ano para identificar compras ou vendas incomuns. Separa a atividade em ETFs e ações individuais e, então, atribui os fluxos por setor, tema, evento de resultados e ação específica. O relatório também sobrepõe interesse em redes sociais e dados de posições vendidas para identificar nomes em que o posicionamento oposto de investidores de varejo e hedge funds poderia gerar risco incomum de fluxo.

Notas metodológicas

• Finanças comportamentais e análise de eventosAnálise de fluxos de recursos e posicionamento

  Análise de fluxo de varejo, fluxo de opções, interesse social e interesse vendido

  O relatório usa compras líquidas, rankings de percentil e z-scores para avaliar o posicionamento de varejo em torno de resultados e temas, e combina compras de varejo com interesse vendido para sinalizar dinâmicas potenciais de squeeze.

• Finanças comportamentais e análise de eventosAnálise orientada por eventos

  Análise de fluxo em eventos de resultados

  O JPMorgan relaciona movimentos de preços pós-resultados, orientação e resultados das empresas às compras de varejo ou realizações de lucros subsequentes em ações individuais.

Dados principais

• Fluxos semanais totais de varejo$3.5BAbaixo da média semanal de 12 meses de $6.8B.
• Fluxos de ETFs versus ações individuais+$5.0B ETFs; -$1.6B single stocksOs investidores de varejo favoreceram ETFs em vez de ações individuais.
• Percentil de fluxo de varejo4.4th percentile versus one yearAcima do percentil 0.8 da semana anterior.
• Fluxos de ETFs de tecnologia+1.3zNormalizaram de -2.2z; SOXX, SMH e SOXS lideraram as entradas.
• Crescimento da AWS e carteira de pedidos da Amazon37% AWS growth; $496B backlogO crescimento da AWS foi o mais rápido em 18 trimestres e a carteira de pedidos aumentou quase 2.5x ano a ano.
• Projeção de capex da Amazon para 2026~$220BElevada em meio a expectativas mais fortes de demanda por IA.
• Fluxo de varejo da AMD+$326M, 2.6zSegunda maior entrada semanal de varejo; a AMD também foi o nome mais comprado na quarta-feira, em 3.0z.

Impacto e implicações

O JPMorgan caracteriza a semana como uma reabertura, impulsionada por resultados, do interesse do varejo na negociação de IA, expressa por compras de semicondutores, memória e ETFs de tecnologia, e não por compras amplas de hyperscalers e software após os resultados. A divergência indica que os investidores de varejo estavam realizando ganhos em desempenhos recentes superiores enquanto adicionavam seletivamente exposição a beneficiários percebidos de IA e a descompassos relacionados a resultados.

Riscos

• Ações com fortes compras de varejo e alto interesse vendido de hedge funds podem registrar fluxos inesperados, incluindo short squeezes ou perdas para investidores de varejo.
• SanDisk e Western Digital caíram após o fechamento apesar de resultados fortes porque suas orientações foram mais fracas do que o esperado.
• A orientação da AMD para o próximo trimestre ficou modestamente abaixo do esperado pelo buy-side, especialmente em margem bruta.
• A Aptiv reduziu sua orientação para o segundo semestre apesar de resultados sólidos, e suas ações caíram 17%.

Pontos a observar

• Se as entradas de varejo em memória, semicondutores e ETFs de tecnologia persistem após a mudança de sentimento impulsionada por resultados.
• Se a realização de lucros em hyperscalers e software continua após fortes movimentos das ações no pós-resultados.
• Mudanças em compras de varejo, atenção nas redes sociais e interesse vendido entre ações meme com alto interesse vendido.