US retail trading activity: La actividad minorista se debilitó marcadamente, pero los inversores hicieron una rotación récord hacia TLT mientras subían los rendimientos

Visión general

Este Retail Radar semanal analiza los flujos de negociación minorista en Estados Unidos hasta el 30 de septiembre. La conclusión central de J.P. Morgan es una apatía minorista generalizada, compensada por fuertes compras inusuales de ETF de Treasuries de larga duración y una concentración persistente en tecnología, AI y ciertas acciones impulsadas por eventos.

Perspectivas principales

J.P. Morgan informa que la participación minorista siguió siendo débil durante la semana y que septiembre fue el mes más débil para la actividad minorista desde diciembre de 2024. Los flujos minoristas agregados de la semana fueron$4.1B, por debajo del promedio semanal de 12 meses de$6.8B. Los flujos diarios permanecieron en el rango del percentil 15-30 independientemente de los movimientos de precios; la actividad de ETF cayó al percentil 3 y la de acciones individuales al percentil 35. El informe atribuye la debilidad general de los ETF a menores flujos en ETF internacionales, de criptoactivos y de materias primas. La principal excepción fue la renta fija. A medida que los rendimientos continuaron subiendo, los inversores minoristas realizaron la mayor rotación registrada hacia ETF de Treasuries de largo plazo, de+5.4z, impulsada principalmente por entradas extraordinarias de 6.1z en TLT. Dentro de las compras semanales de ETF, los ETF de Treasuries de largo plazo recibieron$260M, junto con$1.4B en ETF de acciones de gran capitalización diversificados,$188M en ETF de venta de calls/puts de estilo de renta variable,$169M en ETF de acciones diversificados de múltiples capitalizaciones y$148M en ETF de renta variable internacional EAFE. La demanda de acciones individuales siguió concentrada en Mag 7 y tecnología. Los minoristas compraron NVDA por$1.286B, TSLA por$514M, GOOG/L por$153M y AMZN por$146M, y vendieron AAPL por$18M, MSFT por$27M y META por$48M. Fuera de Mag 7, tecnología recibió$194M, pero todos los demás sectores registraron ventas netas, encabezadas por financieros con-$278M, comunicaciones con-$276M y materiales con-$199M. El informe también señala compras minoristas continuas de centros de datos AI y electrificación, los 30 principales beneficiarios de AI/centros de datos, crecimiento, software/producto/monetización de AI y empresas estadounidenses con elevada exposición directa a ingresos de China. El informe vincula el bajo desempeño de las acciones de pequeña capitalización con los rendimientos de Treasuries que probaron máximos de 22 años. Sostiene que las empresas más pequeñas dependen más de financiación bancaria a corto plazo, generalmente con vencimientos inferiores a cinco años y a tasas variables, por lo que son más sensibles a rendimientos altos. Desde marzo, los inversores minoristas han sido cada vez más vendedores netos de acciones del Russell 2000 y compradores netos de acciones del Russell 1000. Al mismo tiempo, el interés corto mediano del Russell 2000 como porcentaje de acciones en circulación alcanzó el percentil 99.8, frente al percentil 96.2 del S&P 500. En las observaciones sectoriales y de eventos, los flujos minoristas hacia ETF y acciones de energía cambiaron de ligeramente positivos o planos a ligeramente negativos después de la restauración de los flujos por el oleoducto Este-Oeste saudí. El petróleo se mantuvo cerca de$100 aunque las exportaciones petroleras de Oriente Medio estaban solo 11% por debajo de los niveles previos a la guerra. El informe subraya una recuperación desigual: los flujos de crudo se recuperaron al 98% de los niveles previos a la guerra, mientras que las exportaciones de productos permanecieron en 58%. También destaca actividad específica: Micron superó las expectativas de ingresos y ganancias, con una guía del próximo trimestre superior a lo esperado en un contexto de DRAM y NAND estructuralmente ajustado; Carnival presentó un trimestre sólido y elevó su guía anual; Everpure reportó una sorpresa positiva de ganancias y una guía mejor; Veeva subió después de que una gran compañía biofarmacéutica eligiera Vault CRM; y Kodiak Sciences avanzó más de 170% tras cumplir dos candidatos oftalmológicos los objetivos primarios de Fase 3. En opciones y valores impulsados por redes sociales, la participación minorista en opciones se situó por debajo de sus máximos, y TSLA, META, MU, NVDA, AMD, SNDK, AMZN, MSFT, GOOG/L y AAPL fueron los nombres con más negociación. J.P. Morgan destaca valores muy mencionados en redes sociales, con altas compras minoristas y elevadas posiciones cortas de hedge funds, y señala que el posicionamiento divergente puede elevar el riesgo de short squeeze o pérdidas minoristas; una mayor actividad también podría provocar flujos inesperados.

Marco de análisis

J.P. Morgan sigue las compras minoristas semanales en ETF, acciones individuales y opciones, y compara los flujos actuales con percentiles históricos y medidas de desequilibrio de tipo desviación estándar. Desglosa la actividad por tipo de activo, sector, cestas temáticas, valores individuales, posicionamiento de minoristas frente a hedge funds e interés corto, vinculando los flujos observados con rendimientos, resultados y eventos de mercado.

Notas metodológicas

• Teoría cuantitativa, factorial y de carterasOtro

  Análisis de percentiles y desequilibrios de flujos minoristas

  El informe compara las compras minoristas actuales con distribuciones históricas y utiliza medidas de desequilibrio de tipo z para identificar compras o ventas inusualmente fuertes.

• Finanzas conductuales y análisis de eventosAnálisis de flujos de fondos y posicionamiento

  Cribado de compras minoristas, interés corto de hedge funds y actividad en redes sociales

  El informe evalúa el posible riesgo de squeeze o de pérdidas examinando si las compras minoristas divergen de las posiciones cortas de hedge funds en valores muy comentados.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• TLT

  Compra minorista récord del ETF de Treasuries de largo plazo a medida que aumentaban los rendimientos.

  Fortalezas

  Recibió 6.1z de entradas minoristas extraordinarias y lideró la rotación récord de+5.4z hacia ETF de Treasuries de largo plazo.

  Comparación

  Las entradas en ETF de renta fija contrastaron con flujos débiles en ETF internacionales, de criptoactivos y de materias primas.

• NVIDIA (NVDA)

  La mayor compra minorista dentro de Mag 7 y un impulsor clave de las compras de semiconductores.

  Fortalezas

  Los inversores minoristas compraron$1.286B durante la semana.

  Comparación

  Los minoristas prefirieron semiconductores y hardware frente a software.

• Micron Technology (MU)

  Actividad minorista relacionada con resultados dentro del tema de semiconductores.

  Fortalezas

  Superó expectativas de ingresos y ganancias y presentó una guía del próximo trimestre superior a lo esperado en un contexto ajustado de DRAM y NAND.

  Debilidades

  Los minoristas no hicieron un posicionamiento incremental discernible antes de los resultados.

  Comparación

  Los minoristas compraron$19.8M el 30 de septiembre.

• Carnival Corporation (CCL)

  Venta minorista tras resultados pese a un trimestre sólido reportado.

  Fortalezas

  Elevó su guía anual tras un trimestre sólido.

  Debilidades

  Los minoristas vendieron$14.4M el 29 de septiembre.

  Comparación

  Las acciones subieron 13%, mientras RCL y NCLH aumentaron 5–6%.

  Riesgos

  Se señalaron los precios crecientes del petróleo junto con el sólido trimestre.

• Kodiak Sciences (KOD)

  Compra minorista impulsada por eventos tras resultados de Fase 3.

  Fortalezas

  Dos fármacos oftalmológicos experimentales cumplieron objetivos primarios en un estudio de Fase 3.

  Comparación

  Las acciones subieron más de 170%; los minoristas compraron$5M el 28 de septiembre.

Datos clave

• Flujos minoristas semanales$4.1BPor debajo del promedio semanal de 12 meses de$6.8B.
• Percentil de flujos de ETF3rd percentileLos flujos de ETF continuaron alcanzando nuevos mínimos.
• Rotación hacia ETF de Treasuries de largo plazo+5.4zLa mayor rotación registrada hacia ETF de Treasuries de larga duración.
• Entradas minoristas en TLT6.1zEl principal impulsor de la rotación récord hacia ETF de Treasuries de largo plazo.
• Compras minoristas de NVDA+$1,286MLa mayor compra minorista entre Mag 7 durante la semana.
• Interés corto mediano del Russell 200099.8th percentileMedido como interés corto en porcentaje de acciones en circulación.
• Interés corto mediano del S&P 50096.2nd percentileTambién aumentó, pero quedó por debajo de la lectura del Russell 2000.
• Exportaciones petroleras de Oriente Medio11% below pre-war levelsLos flujos de crudo estaban al 98% de los niveles previos a la guerra y las exportaciones de productos al 58%.

Impacto e implicaciones

El informe describe un entorno minorista de participación general debilitada en el que los inversores aún expresan opiniones firmes mediante exposición a duración y compras concentradas en tecnología. Los rendimientos más altos parecen relevantes para la preferencia creciente por acciones grandes frente a pequeñas, mientras que el elevado interés corto y el posicionamiento divergente dejan a ciertos valores impulsados por redes sociales expuestos a movimientos abruptos de flujos.

Riesgos

• Las acciones con alta atención en redes sociales, fuertes compras minoristas y elevadas posiciones cortas de hedge funds pueden experimentar flujos inesperados si aumenta la actividad.
• El posicionamiento opuesto de minoristas y hedge funds puede elevar el riesgo de short squeeze o pérdidas minoristas.
• Los mayores rendimientos de Treasuries podrían seguir afectando más a las empresas pequeñas que dependen de financiación bancaria a tasa variable y de vencimiento corto.

Aspectos que vigilar

• Si los flujos minoristas de ETF y acciones individuales se recuperan desde percentiles históricamente bajos.
• La demanda minorista adicional de TLT y otros ETF de Treasuries de largo plazo a medida que se mueven los rendimientos.
• La persistencia de compras minoristas en Mag 7, semiconductores y valores de AI, en especial la actividad en NVDA y Micron.
• El interés corto del Russell 2000 y la divergencia del posicionamiento minorista entre acciones del Russell 1000 y del Russell 2000.
• La normalización de exportaciones petroleras, la recuperación de exportaciones de productos y los flujos minoristas de energía resultantes.
• La actividad en redes sociales y el posicionamiento corto de hedge funds en acciones meme con alto interés corto.