US retail trading activity：個人投資家の取引活動は大幅に減速、一方で利回り上昇局面でTLTへ記録的に資金シフト

概要

この週次Retail Radarは、9月30日までの米国個人投資家の取引フローを分析している。J.P. Morganの中心的な結論は、個人投資家全体の慎重姿勢が続く一方、長期米国債ETFへの異例に強い買いと、テクノロジー、AI、一部のイベント主導銘柄への資金集中がみられたというものだ。

主要見解

J.P. Morganは、今週も個人投資家の参加は弱く、9月は2024年12月以来で個人投資家活動が最も弱い月だったと報告している。週間の個人投資家フローは合計$4.1Bで、12カ月の週間平均$6.8Bを下回った。市場の値動きにかかわらず日次フローは第15～30パーセンタイルにとどまり、ETF活動は第3パーセンタイル、個別株活動は第35パーセンタイルまで低下した。レポートは、国際、暗号資産、コモディティETFの資金フロー低下がETF全体の減速を主導したとしている。 主な例外は債券分野だった。利回りが上昇を続けるなか、個人投資家は長期米国債ETFへ過去最大の+5.4zのローテーションを行い、主にTLTへの6.1zの大規模流入がこれをけん引した。週間ETF買いの内訳では、長期米国債ETFが$260M、広範な大型株ETFが$1.4B、株式スタイルのコール/プット売りETFが$188M、広範なマルチキャップ株式ETFが$169M、EAFE国際株式ETFが$148Mを受けた。 個別株需要は引き続きMag 7とテクノロジーに集中した。個人投資家はNVDAを$1.286B、TSLAを$514M、GOOG/Lを$153M、AMZNを$146M買う一方、AAPLを$18M、MSFTを$27M、METAを$48M売った。Mag 7以外ではテクノロジーが$194Mの純流入となったが、他の全セクターは純売りで、金融が-$278M、通信が-$276M、素材が-$199Mと大きかった。レポートはまた、AIデータセンターと電化、上位30のAI/データセンター受益企業、グロース、AIソフトウェア/製品/収益化、中国売上高への直接的なエクスポージャーが高い米国企業への買いが継続したと述べている。 レポートは、小型株のアンダーパフォームを米国債利回りが22年ぶり高値を試したことと結び付けている。小規模企業は満期の短い、通常は変動金利の銀行融資への依存度が高いため、高金利の影響を受けやすいという見方だ。個人投資家は3月以降、Russell 2000銘柄をより多く純売りし、Russell 1000銘柄を純買いしてきた。同時に、発行済み株式に占めるRussell 2000の空売り残高中央値は第99.8パーセンタイルに達し、S&P 500の第96.2パーセンタイルを上回った。 セクターおよびイベント面では、サウジの東西パイプラインの輸送が回復した後、個人投資家のエネルギーETFと個別株へのフローは小幅なプラスまたは横ばいから小幅なマイナスへ転じた。中東の石油輸出は戦前比11%減にとどまるにもかかわらず、原油価格は$100近辺にとどまった。レポートは回復の不均一性を強調しており、原油フローは戦前水準の98%まで戻った一方、製品輸出は58%にとどまった。個別銘柄では、Micronが売上高と利益で予想を上回り、次四半期ガイダンスも予想超えとなったほか、DRAMとNANDの需給は引き続き逼迫している。Carnivalは好調な四半期業績を発表して通期ガイダンスを引き上げ、Everpureは利益上振れと改善したガイダンスを報告した。Veevaは大手バイオ医薬品企業がVault CRMを選定した後に上昇し、Kodiak Sciencesは2つの眼科薬候補が第3相試験の主要評価項目を達成した後に170%以上上昇した。 オプションとソーシャルメディア主導銘柄については、個人投資家のオプション参加は高値から低下しており、TSLA、META、MU、NVDA、AMD、SNDK、AMZN、MSFT、GOOG/L、AAPLが最も取引された銘柄だった。J.P. Morganは、ソーシャルメディアで多く言及され、個人投資家の買いとヘッジファンドの空売りがともに大きい銘柄を注視している。個人投資家とヘッジファンドのポジショニングが反対方向にある場合、ショートスクイーズまたは個人投資家の損失リスクが高まり、活動の増加は予想外のフローを生む可能性があるとしている。

分析フレームワーク

J.P. Morganは、ETF、個別株、オプションにおける個人投資家の週間買いを追跡し、現在のフローを過去のパーセンタイルおよび標準偏差型の不均衡指標と比較している。資産タイプ、セクター、テーマ別バスケット、個別証券、個人投資家対ヘッジファンドのポジショニング、空売り残高別に活動を分析し、観測されたフローを利回り、決算、市場イベントと結び付けている。

手法メモ

• クオンツ・ファクター・ポートフォリオ理論その他

  個人投資家フローのパーセンタイルおよび不均衡分析

  レポートは現在の個人投資家の買いを過去の分布と比較し、z型の不均衡指標を用いて異例に強い買いまたは売りを特定している。

• イベントドリブン・行動ファイナンス資金フロー・ポジショニング分析

  個人投資家の買い、ヘッジファンドの空売り残高、ソーシャルメディア活動のスクリーニング

  レポートは、個人投資家の買いがヘッジファンドの空売りポジションと逆行しているかを確認し、話題性の高い銘柄の潜在的なスクイーズまたは損失リスクを評価している。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• TLT

  利回り上昇時に、個人投資家がこの長期米国債ETFを記録的に買った。

  強み

  6.1zの大規模な個人投資家資金流入を受け、記録的な+5.4zの長期米国債ETFローテーションを主導した。

  比較

  債券ETFへの資金流入は、国際、暗号資産、コモディティETFの弱い資金フローと対照的だった。

• NVIDIA (NVDA)

  Mag 7で最大の個人投資家による買いであり、半導体買いの重要なけん引役。

  強み

  今週、個人投資家による買いは$1.286Bに達した。

  比較

  個人投資家はソフトウェアより半導体とハードウェアを選好した。

• Micron Technology (MU)

  半導体テーマにおける決算関連の個人投資家取引活動。

  強み

  売上高と利益が予想を上回り、次四半期ガイダンスも予想超え、DRAMとNANDの環境は逼迫している。

  弱み

  個人投資家は決算前に明確な追加ポジショニングを行わなかった。

  比較

  個人投資家は9月30日に$19.8Mを買った。

• Carnival Corporation (CCL)

  好調な四半期業績にもかかわらず、個人投資家は決算後に売却した。

  強み

  好調な四半期業績を受けて通期ガイダンスを引き上げた。

  弱み

  個人投資家は9月29日に$14.4Mを売った。

  比較

  株価は13%上昇し、RCLとNCLHは5–6%上昇した。

  リスク

  好調な四半期業績とともに原油価格上昇が指摘された。

• Kodiak Sciences (KOD)

  第3相臨床結果後のイベント主導型の個人投資家買い。

  強み

  2つの実験的眼科薬が第3相試験の主要評価項目を達成した。

  比較

  株価は170%以上上昇し、個人投資家は9月28日に$5Mを買った。

主要データ

• 週間個人投資家フロー$4.1B12カ月の週間平均$6.8Bを下回る。
• ETFフローのパーセンタイル3rd percentileETFフローは引き続き新たな低水準を試している。
• 長期米国債ETFへのローテーション+5.4z長期米国債ETFへの過去最大のローテーション。
• TLTの個人投資家資金流入6.1z長期米国債ETFへの記録的ローテーションの主因。
• NVDAの個人投資家による買い+$1,286M今週のMag 7で最大の個人投資家による買い。
• Russell 2000の空売り残高中央値99.8th percentile発行済み株式に対する空売り残高として測定。
• S&P 500の空売り残高中央値96.2nd percentileこちらも高水準だが、Russell 2000を下回る。
• 中東の石油輸出11% below pre-war levels原油フローは戦前水準の98%、製品輸出は58%。

影響と示唆

レポートは、個人投資家の市場参加が全般的に弱まる一方、投資家がデュレーションのエクスポージャーと集中したテクノロジー株買いを通じて強い見解を表明している市場環境を描いている。高い利回りは、大型株を小型株より選好する動きを拡大させているようであり、空売り残高の高さと異なるポジショニングにより、一部のソーシャルメディア主導銘柄は急なフロー変動に脆弱となっている。

リスク

• ソーシャルメディアでの注目度が高く、個人投資家の買いとヘッジファンドの空売りが大きい銘柄は、活動が増加した場合に予想外のフローに見舞われる可能性がある。
• 個人投資家とヘッジファンドのポジショニングが反対方向にあると、ショートスクイーズまたは個人投資家の損失リスクが高まる可能性がある。
• 高い米国債利回りは、短期満期の変動金利銀行融資に依存する小規模企業に引き続きより大きな重荷となる可能性がある。

注目点

• 個人投資家のETFおよび個別株フローが歴史的に低いパーセンタイルから回復するか。
• 利回りの変動に伴うTLTおよびその他の長期米国債ETFに対する個人投資家需要の継続。
• Mag 7、半導体、AI関連銘柄への個人投資家買い、特にNVDAとMicronの活動が持続するか。
• Russell 2000の空売り残高と、Russell 1000およびRussell 2000銘柄における個人投資家ポジショニングの乖離。
• 石油輸出の正常化、製品輸出の回復、およびそれに伴う個人投資家のエネルギーフロー。
• 空売り残高の高いミーム株におけるソーシャルメディア活動とヘッジファンドの空売りポジショニング。