Global fund manager sentiment, macro expectations and asset allocation — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta pesquisa mensal de gestores globais acompanha expectativas macroeconômicas, riscos percebidos e posicionamento entre ativos, regiões e setores. Os participantes de setembro mantiveram visão amplamente construtiva sobre crescimento e gastos com AI, mas o posicionamento ficou menos agressivo diante de preocupações com rendimentos de títulos, sobreinvestimento corporativo e possível estresse de crédito ligado ao capex de hiperescaladores de AI.

Visões principais

A pesquisa de setembro indica que o otimismo moderou, mas não desapareceu. A medida ampla de sentimento da BofA, baseada em níveis de caixa, alocação em ações e expectativas de crescimento global, caiu de 8.0 para 7.0; setembro foi a pesquisa menos altista em três meses, após agosto ter sido a terceira mais altista desde 2022. O caixa subiu de 3.5% para 3.9% dos ativos sob gestão, a maior elevação mensal desde março de 2026. A Cash Rule contrária continuou em território de sinal de venda, pois sinaliza “venda” quando o caixa está em ou abaixo de 4.0%; o relatório considera mais seguro elevar a exposição ao risco quando o caixa voltar à faixa neutra de 4–5%. As expectativas macro permanecem resilientes. A proporção líquida que prevê aceleração do crescimento global nos próximos 12 meses foi de 8%, abaixo de 14% em agosto. Uma maioria de 55% esperava “sem aterrissagem”, ligeiramente abaixo do recorde de 56% em agosto; 38% esperavam aterrissagem suave, acima de 34%, e 2% uma aterrissagem dura. Contudo, a classificação alternativa de crescimento e inflação mostra cenário mais dividido: 50% descreveram o provável ambiente como estagflação e 38% como boom, enquanto goldilocks e estagnação receberam 4% cada. As expectativas de inflação se inverteram: um líquido de 4% esperava CPI global menor em 12 meses, ante um líquido de 3% que esperava CPI maior em agosto. Ainda assim, um líquido de 36% esperava taxas de curto prazo mais altas, o maior nível desde setembro de 2022, e um líquido de 25% afirmou que a política monetária global estava excessivamente estimulativa, também o maior nível desde setembro de 2022. Política e juros são centrais para a avaliação de riscos. Os investidores viram o Fed atrás da curva e, pela primeira vez desde setembro de 2022, esperavam uma curva de rendimentos mais plana. Sobre uma alta do Fed antes das eleições de meio de mandato dos EUA em novembro, 52% responderam não, forte queda frente a 72% em agosto, enquanto 41% responderam sim, alta frente a 22%. Sobre o programa ampliado de recompra de títulos do Tesouro americano entre 9 de setembro e 4 de novembro, 46% esperavam nenhum impacto nos rendimentos dos Treasuries e 29% esperavam rendimentos mais altos. O principal risco de cauda foi uma alta desordenada dos rendimentos de títulos, com 33%, acima de 27% em agosto, substituindo a bolha de AI, que caiu de 32% para 28%. O indicador de riscos à estabilidade financeira subiu de -2.1 para -1.1, à medida que os riscos de ciclo de negócios, monetários, protecionistas e geopolíticos aumentaram mês a mês. AI continua sendo tanto uma base do otimismo quanto uma vulnerabilidade relevante. O relatório afirma que a convicção sobre o rápido capex de AI continua forte: 79% não esperavam que um hiperescalador de AI anunciasse um corte de capex em 2026, acima de 71% em agosto, enquanto 14% esperavam um corte. Ao mesmo tempo, um líquido recorde de 33% afirmou que as empresas estão sobreinvestindo, igualando o pico de fevereiro de 2026. O capex dos hiperescaladores de AI foi visto por 42% como a fonte mais provável de um evento sistêmico de crédito, ante 38% em agosto; dívida pública ficou em segundo, com 25%. Long em semicondutores globais permaneceu a operação mais congestionada, com 53%, seguida por short em Treasuries, com 18%, e long em Magnificent 7, com 7%, destacando posicionamento concentrado no tema AI. O posicionamento entre classes de ativos ficou um pouco menos propenso a risco. A alocação em ações caiu para sobrepeso líquido de 49%, de 56%, embora permanecesse 0.9 desvios padrão acima da média de longo prazo. A alocação em títulos caiu para subpeso líquido de 48%, de 39%, o menor nível desde maio de 2022 e o décimo sétimo mês consecutivo de subpeso. O caixa passou a peso neutro, de subpeso líquido de 2%, enquanto a tomada de risco declarada mudou para um líquido de 2% abaixo do normal, de um líquido de 4% acima do normal em agosto. A alocação em imóveis caiu para subpeso líquido de 21%, de 7%, o menor nível desde setembro de 2025. Commodities permaneceram com sobrepeso líquido de 19%, abaixo de 24%. A pesquisa diz que 27% precisariam que os rendimentos dos Treasuries americanos de 30 anos subissem para cerca de 6% para migrar para sobrepeso em títulos governamentais nos próximos 12 meses, enquanto 19% precisariam ver um topo importante nos mercados acionários. As alocações regionais e setoriais mostram rotação clara. Os investidores estavam com sobrepeso líquido de 25% em ações americanas, abaixo de 27%, mas ainda 1.4 desvios padrão acima da média histórica. Ações de mercados emergentes subiram para sobrepeso líquido de 38%, de 34%, enquanto ações da zona do euro passaram para subpeso líquido de 5%, de sobrepeso líquido de 6%, ações japonesas para subpeso líquido de 1%, de sobrepeso líquido de 1%, e ações britânicas permaneceram fortemente subponderadas, com líquido de 35%. As operações contrárias do relatório são long em ações do Reino Unido/short em ações dos EUA, long em bens de consumo básicos/short em bancos e long em small caps/short em large caps. Os fluxos setoriais favoreceram financeiros, saúde e industriais. Bancos subiram para sobrepeso líquido de 34%, de 30%, seguros para sobrepeso líquido de 3%, de subpeso líquido de 10%, ambos seus maiores sobrepesos desde novembro de 2025, e industriais para sobrepeso líquido de 20%, de 15%. Saúde subiu para sobrepeso líquido de 36%, de 29%, e está consistentemente sobreponderada desde janeiro de 2018. Tecnologia permaneceu inalterada em sobrepeso líquido de 30%. Em contraste, consumo discricionário passou para subpeso líquido de 21%, de 12%, bens de consumo básicos para subpeso líquido de 33%, de 19%, o maior subpeso desde janeiro de 2004, e os investidores também reduziram REITs e telecomunicações. Em relação ao histórico, bancos, ações dos EUA e saúde eram as posições mais sobreponderadas, enquanto bens de consumo básicos, ações britânicas e REITs eram as mais subponderadas.

Estrutura de análise

O relatório agrega respostas da pesquisa de 4 a 10 de setembro de 2026 de 190 participantes que administram $512bn, incluindo 170 participantes que administram $470bn e responderam às perguntas globais. Ele compara respostas líquidas e alocações com meses anteriores, extremos históricos e leituras de desvio padrão de longo prazo para identificar expectativas macro, congestionamento, riscos de cauda e oportunidades de posicionamento contrário.

Notas metodológicas

• Teoria quantitativa, de fatores e de portfóliosOutro

  Indicadores de posicionamento e sentimento da pesquisa de gestores

  A BofA combina níveis reportados de caixa, alocação em ações e expectativas de crescimento em uma medida de sentimento, e usa saldos líquidos da pesquisa para acompanhar expectativas e posicionamento.

• Finanças comportamentais e análise de eventosAnálise de fluxos de recursos e posicionamento

  Análise de operações congestionadas e contrárias

  O relatório identifica as operações com maior participação dos investidores e apresenta pares long/short contrários a posicionamentos extremos.

• Teoria quantitativa, de fatores e de portfóliosOutro

  Comparação histórica por z-score

  As alocações atuais são comparadas com médias de longo prazo em desvios padrão para mostrar quão incomum é o posicionamento.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Global equities

  Os investidores permaneceram sobreponderados em ações, embora tenham reduzido a alocação em setembro.

  Pontos fortes

  Sobrepeso líquido de 49% apesar da queda mensal.

  Pontos fracos

  Tanto o sentimento quanto a tomada de risco se moderaram.

  Comparação

  A alocação caiu de sobrepeso líquido de 56% em agosto.

  Riscos

  Alta desordenada dos rendimentos de títulos e possível estresse de crédito por capex de AI.

• Government bonds

  Os investidores mantiveram subpeso acentuado apesar dos riscos de rendimentos mais altos.

  Pontos fortes

  Alguns participantes migrariam para sobrepeso se o rendimento do Treasury americano de 30 anos alcançasse cerca de 6%.

  Pontos fracos

  Subpeso líquido de 48%, a menor alocação desde maio de 2022.

  Comparação

  O subpeso se ampliou de líquido de 39% em agosto.

  Riscos

  A alta desordenada dos rendimentos de títulos foi o principal risco de cauda reportado.

• Global semiconductors

  A operação long mais congestionada, ligada à convicção no capex contínuo de AI.

  Pontos fortes

  79% não esperavam corte de capex de um hiperescalador de AI em 2026.

  Pontos fracos

  O posicionamento está altamente congestionado, com 53%.

  Comparação

  O congestionamento permaneceu inalterado frente a agosto.

  Riscos

  O capex de hiperescaladores de AI foi visto como a fonte mais provável de um evento sistêmico de crédito.

• Banks and insurance

  A rotação de setembro favoreceu financeiros.

  Pontos fortes

  Bancos com sobrepeso líquido de 34% e seguros com sobrepeso líquido de 3%, ambos seus maiores sobrepesos desde novembro de 2025.

  Comparação

  Bancos subiram de sobrepeso líquido de 30%; seguros viraram de subpeso líquido de 10%.

  Riscos

  A operação contrária do relatório inclui long em bens de consumo básicos/short em bancos.

• Healthcare

  Setor favorecido na rotação de setembro.

  Pontos fortes

  Sobrepeso líquido de 36%; a alocação está consistentemente sobreponderada desde janeiro de 2018.

  Comparação

  Subiu de sobrepeso líquido de 29% em agosto.

• REITs and real estate

  Os investidores reduziram exposição a imóveis e REITs.

  Pontos fracos

  A alocação imobiliária foi subpeso líquido de 21%, a menor desde setembro de 2025.

  Comparação

  O subpeso se ampliou de líquido de 7% em agosto.

  Riscos

  Rendimentos de títulos mais altos são o principal risco de cauda da pesquisa.

Dados principais

• Painel da pesquisa190 panelists; $512bn AUMPesquisa realizada de 4 a 10 de setembro de 2026; 170 participantes com $470bn AUM responderam às perguntas globais.
• Sentimento amplo do FMS7.0Caiu de 8.0 em agosto.
• Nível de caixa3.9% of AUMSubiu de 3.5%; maior aumento mensal desde março de 2026.
• Resultado da economia global55% no landing; 38% soft landing; 2% hard landingVisões para os próximos 12 meses.
• Maior risco de cauda33% disorderly rise in bond yieldsSubiu de 27% em agosto; bolha de AI foi 28%.
• Risco de crédito do capex de hiperescaladores de AI42%Parcela que o identificou como fonte mais provável de um evento sistêmico de crédito, ante 38% em agosto.
• Alocação em açõesNet 49% overweightCaiu de sobrepeso líquido de 56%; 0.9 desvios padrão acima da média de longo prazo.
• Alocação em títulosNet 48% underweightCaiu de subpeso líquido de 39%; menor nível desde maio de 2022.
• Operação mais congestionada53% long global semiconductorsInalterada frente a agosto.
• Alocação em saúdeNet 36% overweightSubiu de sobrepeso líquido de 29%.

Impacto e implicações

O relatório retrata um mercado ainda sustentado por expectativas de crescimento resiliente e investimento contínuo em AI, mas com redução do excesso de otimismo. As evidências da pesquisa apontam para maior sensibilidade a rendimentos mais altos, posicionamento concentrado em semicondutores e AI e riscos de gasto de capital, ao lado de rotação para saúde, bancos e industriais e para fora de imóveis sensíveis a juros e bens de consumo básicos defensivos.

Riscos

• A alta desordenada dos rendimentos de títulos foi o maior risco de cauda reportado, citado por 33% dos participantes.
• 42% dos participantes identificaram o capex de hiperescaladores de AI como a fonte mais provável de um evento sistêmico de crédito.
• Um líquido recorde de 33% dos participantes disse que as empresas estão sobreinvestindo.
• Long em semicondutores globais foi a operação mais congestionada, com 53%, indicando posicionamento concentrado.
• Os participantes apontaram aumento de riscos de ciclo de negócios, monetários, protecionistas e geopolíticos no indicador de estabilidade financeira.

Pontos a observar

• Se o caixa retorna à faixa neutra de 4–5% que o relatório identifica como ponto mais seguro para elevar a exposição ao risco.
• Mudanças nas expectativas de taxas de curto prazo, nas visões sobre a curva de rendimentos e na resposta dos rendimentos do Tesouro ao programa de recompra.
• Se um hiperescalador de AI anuncia uma redução de capex em 2026.
• A evolução do estresse nos rendimentos de títulos e seu efeito na alocação de ativos.
• Mudanças nas expectativas para as eleições de meio de mandato dos EUA e as reações de mercado que os participantes associam a uma vitória completa democrata.
• Se a rotação para financeiros, saúde e industriais continua, ou se posições contrárias em ações britânicas, bens de consumo básicos e small caps ganham suporte.