Setor de Consumo da China: Crescimento do Consumo em Julho Ficou Abaixo das Expectativas; Foco do Portfólio Migra para Melhora dos Lucros e Empresas com Altos Dividendos

Visão geral

O relatório considera que o momentum de recuperação do consumo na China permanece fraco. O crescimento das vendas no varejo desacelerou ainda mais em julho de 2026, pressionado por fatores como condições climáticas extremas e custos mais altos de combustível, que afetaram as viagens de verão. A estratégia de investimento não é amplamente otimista em relação ao consumo, mas busca oportunidades de alfa em empresas com melhora dos lucros no 2S, retornos de dividendos relativamente altos ou benefícios decorrentes da expansão de novos negócios.

Visões principais

Em um contexto de enfraquecimento dos dados macroeconômicos de consumo, o varejo de snacks ainda pode manter um crescimento relativamente rápido; o setor de eletrodomésticos enfrenta uma base anual baixa no 2S de 2026, e a pressão operacional pode aliviar marginalmente. No nível das empresas, a Weilong Delicious se beneficia da redução dos impactos dos ajustes de canais, de lançamentos acelerados de novos produtos e de um alto rendimento de dividendos; a Ninebot se beneficia de uma base baixa, da chegada da alta temporada e da recuperação das margens; a YUTO se beneficia de pedidos de componentes para refrigeração líquida e óculos de IA, expansão de clientes e da contribuição consolidada da Huayang.

Estrutura de análise

O relatório avalia as condições de negócios nos subsetores de consumo usando indicadores de alta frequência e setoriais, incluindo consumo macro mensal, fluxo de pessoas, turismo, imóveis, varejo online, importações e exportações e preços de matérias-primas. A seção de seleção de ações considera tendências de lucros, valuation, dividendos, catalisadores e riscos.

Notas metodológicas

• ValuationModelo de fluxo de caixa descontado

  Valuation por DCF

  Weilong Delicious e Ninebot Ltd são avaliadas com modelos de fluxo de caixa descontado, com custos médios ponderados de capital de 8,5% e 9,5%, respectivamente, e taxas de crescimento perpétuo de 2,0% para ambas.

• ValuationValuation relativo por P/L

  P/L-alvo

  A YUTO Packaging Technology é avaliada usando uma abordagem de múltiplo P/L, com P/L de 2027E de 25x, com base em um prêmio sobre sua avaliação média histórica em relação às suas perspectivas de crescimento.

• Triagem de investimentosTriagem por melhora dos lucros e dividendos

  Oportunidades de alfa

  É dada prioridade a empresas com melhora sequencial dos lucros no 2S de 2026, suporte de dividendos, recuperação a partir de base baixa ou catalisadores de novos negócios de crescimento.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Weilong Delicious (9985.HK)

  Uma recomendação mensal-chave no relatório; recomendação de Compra mantida.

  Pontos fortes

  Orientação de dividendos para os próximos três anos, rendimento de dividendos estimado para 2026 de 7,8%, redução esperada do impacto negativo dos ajustes de canais, lançamentos de novos produtos potencialmente acelerados no 2S e melhora esperada no crescimento dos lucros.

  Pontos fracos

  Os ajustes de canais anteriormente prejudicaram os lançamentos de novos produtos, e a execução de curto prazo ainda requer validação.

  Comparação

  P/L estimado para 2026 de 12x; preço atual de HKD8.56, preço-alvo de HKD10.70, potencial de alta de 25,0%.

  Riscos

  Segurança alimentar, intensificação da concorrência, aumento dos preços de matérias-primas, expansão de categorias e canais abaixo do esperado, alta concentração de governança e possível exclusão de índices.

• Ninebot Ltd (689009.SS)

  Uma recomendação mensal-chave no relatório; recomendação de Compra mantida.

  Pontos fortes

  Os resultados do 2T26 superaram as expectativas; espera-se que uma base baixa, a chegada da alta temporada e a recuperação contínua das margens impulsionem a melhora dos lucros no 2S.

  Pontos fracos

  A melhora dos lucros depende da concretização da demanda da alta temporada e das tendências de custos.

  Comparação

  P/L estimado para 2026 de 17,5x; preço atual de RMB44.00, preço-alvo de RMB61.00, potencial de alta de 38,6%.

  Riscos

  Incerteza sobre revisões dos padrões chineses para veículos elétricos de duas rodas, demanda externa abaixo do esperado, custos acima do esperado, intensificação da concorrência e deterioração do ambiente comercial.

• YUTO Packaging Technology (002831.SZ)

  Uma recomendação mensal-chave no relatório; recomendação de Compra mantida.

  Pontos fortes

  Pedidos de componentes para refrigeração líquida e óculos de IA e a expansão de clientes oferecem oportunidades de crescimento, enquanto a consolidação pós-aquisição da Huayang pode contribuir para os lucros.

  Pontos fracos

  O preço da ação recuou desde o 2T26 em meio à volatilidade no setor de hardware de IA, e permanece incerteza quanto à execução dos pedidos de novos negócios.

  Comparação

  P/L estimado para 2026 de 19x; preço atual de RMB28.18, preço-alvo de RMB43.70, potencial de alta de 55,1%.

  Riscos

  Volatilidade dos custos de matérias-primas, vendas da Apple abaixo do esperado e desenvolvimento de negócios abaixo do esperado.

Dados principais

• Crescimento em julho de 2026 das vendas totais no varejo de bens de consumoAnual +0,6%Abaixo de +1,0% anual em junho e das expectativas consensuais da Bloomberg de +1,5% anual.
• Vendas no varejo de bens e receita de alimentaçãoAnual +0,5%; anual +1,4%Correspondente ao crescimento em julho de 2026 das vendas no varejo de bens e da receita de alimentação.
• Vendas no varejo de equipamentos de comunicaçãoAnual +20,4%A categoria principal de produtos com crescimento mais rápido; o relatório acredita que isso foi parcialmente impulsionado por aumentos de preços de eletrônicos de consumo, como smartphones.
• Rendimento de dividendos estimado para 2026 da Weilong Delicious7,8%O relatório considera esse rendimento atrativo; o P/L estimado para 2026 é 12x.
• Previsão de lucros da Weilong DeliciousLucro líquido do 1S26 anual +4,6%; lucro líquido estimado do 2S26 anual +14,4%Espera-se que o impacto dos ajustes de canais diminua no 2S.
• Valuation da Ninebot LtdP/L estimado para 2026 de 17,5xEspera-se que seja impulsionado por uma base baixa, pela chegada da alta temporada e pela recuperação contínua das margens.
• Valuation da YUTO Packaging TechnologyP/L estimado para 2026 de 19xO foco está na execução de pedidos de componentes para refrigeração líquida e óculos de IA, expansão de clientes e contribuição consolidada da Huayang.

Impacto e implicações

A recuperação do beta do setor de consumo permanece frágil, e o posicionamento do portfólio deve evitar apostas amplas baseadas exclusivamente em expectativas de recuperação macroeconômica. Áreas relativamente mais atraentes incluem alimentos e bebidas com altos dividendos, empresas ligadas a viagens e consumo durável com tendências de lucros em melhora, eletrodomésticos apoiados por bases baixas e empresas de embalagens com negócios incrementais, como hardware de IA ou refrigeração líquida. Os investidores precisam continuar verificando se indicadores micro, como vendas, margens, novos produtos e pedidos, podem entregar resultados.

Riscos

• Condições climáticas extremas, custos mais altos de combustível ou enfraquecimento do emprego e da confiança podem continuar pressionando o consumo discricionário e as viagens de verão.
• A persistente fraqueza em automóveis, na cadeia imobiliária e no consumo relacionado à melhoria residencial pode pressionar as vendas gerais no varejo e os lucros nos subsetores relacionados.
• A volatilidade dos preços de matérias-primas e a intensificação da concorrência no setor podem corroer as margens de empresas de alimentos e bebidas, indústria leve e eletrodomésticos.
• A expansão de canais no nível das empresas, lançamentos de novos produtos, demanda externa, execução de pedidos e integração de M&A podem todos ficar abaixo das expectativas.

Pontos a observar

• Se o crescimento das vendas mensais totais no varejo de bens de consumo, da receita de alimentação e das vendas de equipamentos de comunicação melhora.
• Se os fatores negativos de automóveis, materiais de construção e decoração, artigos esportivos e de entretenimento, e ouro e joias diminuem.
• A recuperação do consumo turístico no verão e nos feriados, do fluxo de passageiros no metrô, das viagens aéreas e do tráfego de passageiros em trens de alta velocidade.
• Os lançamentos de novos produtos da Weilong Delicious, a eficácia dos ajustes de canais e a execução dos dividendos.
• As vendas da Ninebot na alta temporada, margens e desempenho da demanda externa.
• Os pedidos de refrigeração líquida e óculos de IA da YUTO, expansão de clientes, contribuição da consolidação da Huayang e demanda por eletrônicos de consumo.