China county-level food-and-beverage value retail: Política de consumo em condados pode acelerar a expansão de varejistas de valor da China em mercados de menor nível

Visão geral

O relatório avalia o apoio de políticas ao consumo em nível de condado na China e suas implicações para varejistas de valor de alimentos e bebidas com ampla penetração em mercados de menor nível. A Goldman Sachs vê as medidas como um vetor estrutural favorável relevante para a expansão nos condados e reitera Buy para Busy Ming e Fujian Wanchen Food.

Visões principais

Em 18 de agosto, o Ministério do Comércio e outros oito ministérios emitiram 18 medidas destinadas a estimular a vitalidade dos mercados de menor nível e o consumo em nível de condado. A Goldman Sachs argumenta que a política apoia diretamente a expansão em condados de varejistas de valor de alimentos e bebidas ao modernizar canais e infraestrutura locais de varejo, incentivar redes de marca e formatos de valor, e reduzir barreiras operacionais. As disposições relevantes incluem aprovações simplificadas para supermercados e lojas de conveniência, “uma licença, múltiplas lojas” dentro de um condado elegível e o incentivo a contratos de locação mais longos para propriedades comerciais estatais. O relatório também destaca o apoio pelo lado da oferta. A política incentiva mais bens de alta qualidade e valor pelo dinheiro, oferta localizada mais flexível e o desenvolvimento de marcas próprias, o que a Goldman Sachs considera alinhado aos sortimentos localizados e orientados pela demanda e às forças de marca própria dos varejistas de valor. Também promove centros centralizados de compras e distribuição, armazéns, instalações de cadeia fria e apoio ao uso da terra para cadeias de suprimentos próprias. O apoio a eventos, esportes, cultura e turismo noturnos, integração online-offline, medidas fiscais e financeiras, emprego e crescimento de renda pode ampliar o tráfego, as ocasiões de gasto e o poder de compra local. A Goldman Sachs apresenta os condados como uma base substancial de consumo: a China tinha cerca de 1.870 condados em 2024, representando aproximadamente 50% da população nacional e cerca de 40% do PIB. Os 100 principais condados, apesar de responderem por menos de 2% da área territorial e cerca de 7% da população, contribuíram com aproximadamente 10% do PIB nacional; 62 tinham PIB anual acima de Rmb100bn em 2024. Em 7M26, as vendas no varejo rural de bens de consumo cresceram 2.4% em relação ao ano anterior, 1.3 pontos percentuais mais rápido do que as vendas urbanas. Esse foi o 55º mês consecutivo em que o crescimento rural superou ou acompanhou amplamente o urbano, enquanto os mercados de condados e municípios representaram 39.1% do total das vendas no varejo, alta de 0.3 pontos percentuais em relação ao ano anterior. O relatório atribui o impulso do consumo nos condados ao desenvolvimento industrial, crescimento de renda e urbanização apoiados por políticas; à melhoria da logística e das entregas; à maior penetração de comércio por vídeos curtos e conteúdo; e à resiliência relativa do gasto das famílias. Essas mudanças reduziram os custos de distribuição e melhoraram o acesso aos produtos. A demanda dos consumidores também está evoluindo para além da mera sensibilidade a preço, em direção a valor pelo dinheiro combinado com qualidade de vida, particularmente entre consumidores de 20–40 anos. A Goldman Sachs espera que isso favoreça sortimentos localizados, reposição mais rápida, varejo omnicanal, redes padronizadas, força de marca e cadeias de suprimentos eficientes. A análise de densidade de lojas indica tanto prova de demanda quanto espaço remanescente. No fim de 2025, os 20 principais condados por número de lojas tinham densidade de lojas de desconto de snacks de cerca de 1.5–2.5 lojas por 10.000 pessoas, comparado a menos de 1 nacionalmente; um gráfico relacionado cita uma média nacional de 0.5. Ainda assim, muitos condados permanecem subpenetrados. As lojas de desconto de snacks já têm presença densa no Leste e Centro da China, enquanto o Norte, Noroeste e Sudoeste da China mantêm números absolutos de lojas relativamente baixos apesar da alta cobertura. Com base em dados da GeoQ sobre renda disponível per capita e vendas sociais no varejo, o relatório identifica o Leste da China, incluindo Shandong, Zhejiang e Jiangsu, como os principais agrupamentos potenciais para maior penetração. Também aponta espaço no Sudoeste e no Norte, onde a maioria dos condados possui menos que a média nacional de 14 lojas por condado. A Goldman Sachs observa que o varejo nos condados é predominantemente baseado em comunidades: lojas comunitárias respondem por mais de 80% dos pontos de venda em nível de condado, enquanto shopping centers representam apenas 6%, contra média geral de 14%. Isso apoia uma seleção de pontos orientada para os bairros. A empresa afirma que 47% das novas aberturas de varejistas de valor de alimentos e bebidas em rede ocorreram em condados em 2025 e que 1H26 registrou aceleração das aberturas em condados. Ela atribui a atratividade da economia unitária em cidades de menor nível a menores relações aluguel-vendas, formatos maiores e consumidores mais sensíveis a preço. A política poderia, portanto, facilitar o recrutamento de franqueados, inclusive de operadores que migrem de outros formatos de rede, acelerar a expansão por franqueados existentes e melhorar o aperfeiçoamento da cadeia de suprimentos e o desenvolvimento de marcas próprias. A Goldman Sachs acredita que varejistas de valor podem se beneficiar mais do que supermercados e lojas de conveniência devido à sua proposta de valor mais forte e à economia mais atraente para franqueados. A empresa reitera Buy para Busy Ming, avaliada a 13x P/E ajustado de 2027E com base em estimativas da Goldman Sachs de lucro líquido ajustado de Rmb5.6bn, e a 17x P/E ajustado de 2026E com base em Rmb4.3bn. Também reitera Buy para Wanchen, avaliada a 12x P/E de 2027E com base em lucro líquido de Rmb3.3bn e a 15x P/E de 2026E com base em Rmb2.6bn.

Estrutura de análise

A Goldman Sachs relaciona as medidas de política aos mecanismos operacionais dos varejistas — aprovações de lojas, locação, recrutamento de franqueados, sortimento de produtos e infraestrutura de distribuição — e então avalia a oportunidade usando a escala econômica dos condados, comparações do crescimento das vendas no varejo rural versus urbano, dados de densidade de lojas, análise de presença geográfica e verificações de canal. A análise aplica a lógica resultante de expansão e economia unitária aos varejistas de valor cobertos e à sua avaliação por múltiplos de lucro.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Análise de oferta e demanda do varejo em nível de condado

  O relatório combina evidências de aumento da demanda de consumo nos condados com apoio de políticas para lojas, logística, cadeias de suprimentos e oferta de produtos localizados para explicar por que varejistas de valor podem expandir mais rapidamente.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Transmissão da política para a operação do varejista

  A análise acompanha como mudanças de política em aprovações, locações, compras, armazenagem, cadeia fria e poder de compra podem se refletir no recrutamento de franqueados, na abertura de lojas e no desenvolvimento de marcas próprias.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Avaliação por P/E futuro

  A Goldman Sachs apresenta os múltiplos de avaliação da Busy Ming e da Wanchen em relação às suas estimativas de lucro líquido para 2026E e 2027E.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Busy Ming Group

  A Goldman Sachs identifica a Busy Ming como potencial beneficiária da expansão do varejo de valor em nível de condado e reitera Buy.

  Pontos fortes

  Penetração profunda em mercados de menor nível, proposta de valor pelo dinheiro e economia unitária potencialmente favorável para franqueados em cidades de menor nível.

  Comparação

  O relatório acredita que varejistas de valor de alimentos e bebidas podem se beneficiar mais do que os formatos de supermercados e lojas de conveniência.

• Fujian Wanchen Food

  A Goldman Sachs identifica a Wanchen como potencial beneficiária da expansão do varejo de valor em nível de condado e reitera Buy.

  Pontos fortes

  Exposição ao crescimento do varejo de valor, sortimentos localizados e oportunidades de desenvolvimento de cadeia de suprimentos e marca própria.

  Comparação

  O relatório acredita que varejistas de valor de alimentos e bebidas podem se beneficiar mais do que os formatos de supermercados e lojas de conveniência.

Dados principais

• Número de condadosc.1.87k countiesA China tinha aproximadamente 1,870 condados em 2024.
• Participação dos condados na população e no PIBc.50% of population; c.40% of GDPContribuição das regiões em nível de condado em 2024.
• Crescimento das vendas no varejo rural2.4% YoY in 7M261.3 pontos percentuais mais rápido do que as vendas no varejo urbano.
• Participação das vendas no varejo de condados e municípios39.1%Alta de 0.3 pontos percentuais em relação ao ano anterior em 7M26.
• Participação das aberturas em condados47%Participação dos condados nas novas aberturas de varejistas de valor de alimentos e bebidas em rede em 2025.
• Densidade de lojas de desconto de snacks nos principais condados1.5–2.5 stores per 10k population20 principais condados no fim de 2025, comparado a menos de 1 nacionalmente.
• Avaliação da Busy Ming13x 2027E adjusted P/E; 17x 2026E adjusted P/ECom base nas estimativas de lucro líquido ajustado da Goldman Sachs de Rmb5.6bn e Rmb4.3bn, respectivamente.
• Avaliação da Wanchen12x 2027E P/E; 15x 2026E P/ECom base nas estimativas de lucro líquido da Goldman Sachs de Rmb3.3bn e Rmb2.6bn, respectivamente.

Impacto e implicações

A Goldman Sachs acredita que o pacote de políticas pode reforçar um ambiente favorável de expansão para varejistas de valor de alimentos e bebidas, particularmente em condados onde o impulso da demanda, o espaço disponível, os formatos de lojas comunitárias e a economia unitária em cidades de menor nível apoiam a penetração das redes. A empresa espera que as medidas ajudem a expansão de franquias, o desenvolvimento da cadeia de suprimentos e as capacidades de marca própria, beneficiando seus varejistas de valor cobertos.