Estratégia de Ações da China: As recompras de ações A estão entrando no mercado principal, e a estrutura de retorno aos acionistas está melhorando

Visão geral

O relatório argumenta que, catalisadas pelas “Nove Diretrizes Nacionais” em abril de 2024, as recompras de ações A se transformaram de uma ação corporativa relativamente de nicho em um pilar importante do sistema de retorno aos acionistas. A escala das recompras, o número de empresas participantes e a proporção de cancelamento aumentaram significativamente, e as recompras ajudaram a estabilizar expectativas, transmitir confiança da administração e apoiar a formação de um piso de mercado quando este enfraquece. No entanto, em comparação com o S&P 500, o rendimento de recompra das ações A permanece baixo, e os retornos atuais aos acionistas ainda dependem mais de dividendos em dinheiro.

Visões principais

Primeiro, o apoio de políticas elevou a escala de recompras de ações A a um patamar mais alto, atingindo RMB165.4 bilhões em 2024 e mantendo posteriormente um nível anualizado de cerca de RMB150.0 bilhões. Segundo, desde 2024, 2,663 empresas participaram de recompras, indicando ampla adoção. Terceiro, as recompras normalmente aceleram durante mercados fracos e têm características contracíclicas claras, podendo formar, juntamente com compras por insiders, um sinal de que o mercado se aproxima de um piso. Quarto, o rendimento de recompra do CSI 300, de cerca de 0.2%, ainda fica significativamente atrás dos 1.7% do S&P 500, sugerindo amplo espaço para as ações A aumentarem a intensidade das recompras. Quinto, a parcela de recompras com cancelamento aumentou rapidamente, o que significa que mais recompras podem reduzir diretamente o capital acionário e melhorar métricas por ação. Sexto, as estruturas de retorno setoriais diferem: Consumo Discricionário, Saúde e Indústria lideram em rendimento de recompra, enquanto Energia, Financeiro e Serviços Públicos têm rendimentos de dividendos mais altos.

Estrutura de análise

O relatório avalia a popularidade, o papel no mercado e as implicações de investimento das recompras combinando eventos de política, valores históricos de recompras de ações A, a relação contracíclica entre tendências de mercado e comportamento de recompra, comparações intermercados de rendimento ao acionista entre o CSI 300 e o S&P 500, decomposição em nível setorial dos rendimentos de recompra e de dividendos, e uma seleção de ações de alto rendimento ao acionista nos últimos 12 meses.

Notas metodológicas

• Análise de política e comportamentoAnálise da tendência de recompras após catalisação por políticas

  Observar mudanças nos valores de recompra e no número de empresas participantes antes e depois da emissão de políticas.

  Usando as “Nove Diretrizes Nacionais” de abril de 2024 como principal marco, o relatório compara a escala anual de recompras de cerca de RMB100.0 bilhões antes da política com o alto nível posterior para determinar se as recompras se tornaram predominantes.

• Análise de timing de mercadoSinal de recompra contracíclica

  Examinar a relação entre o aumento de anúncios de recompra durante a fraqueza do mercado e a formação de um piso de mercado.

  O relatório considera as recompras como um sinal de confiança semelhante à compra por insiders, mas essa relação reflete principalmente correlação histórica e não pode ser usada isoladamente como um indicador definitivo de timing de mercado.

• Análise de retorno aos acionistasDecomposição do rendimento ao acionista

  O rendimento ao acionista consiste em rendimento de recompra e rendimento de dividendos.

  Ao decompor recompras e dividendos em dinheiro, o relatório compara os níveis gerais de retorno e as diferenças estruturais entre os mercados chinês e americano, além de identificar as principais fontes de retorno entre os setores.

• Comparação intermercadosComparação entre CSI 300 e S&P 500

  Comparar os rendimentos de recompra e as estruturas de retorno aos acionistas dos dois principais índices.

  O rendimento de recompra do CSI 300 é de cerca de 0.2%, abaixo dos 1.7% do S&P 500, indicando que as recompras de ações A ainda estão em estágio inicial de desenvolvimento e sua participação na alocação de capital pode continuar aumentando no futuro.

• Seleção de valores mobiliáriosSeleção de alto rendimento ao acionista

  Selecionar ações com rendimento combinado relativamente alto de recompra e dividendos nos últimos 12 meses e com determinada capitalização de mercado e liquidez.

  O relatório lista nomes que incluem HYPETROCHEM, BOE TECH, MIDEA, SF HOLDING, HAIER SMART HOME, CHNSALUMINIUM, WENS e DAQIN RAILWAY; os preços de mercado são do fechamento de 3 de agosto de 2026.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Mercado de ações A

  Principal objeto de pesquisa

  Pontos fortes

  O apoio de políticas se fortaleceu, o número de empresas participantes de recompras expandiu-se rapidamente e a escala anual de recompras atingiu um patamar elevado de cerca de RMB150.0 bilhões.

  Pontos fracos

  O rendimento geral de recompra permanece baixo, e os retornos aos acionistas dependem principalmente de dividendos em dinheiro.

  Comparação

  Em comparação com o S&P 500, as recompras de ações A ainda têm espaço significativo para melhorar em penetração de mercado e rendimento.

  Riscos

  Os anúncios de recompra podem não ser totalmente executados, e a escala de recompra também pode mudar conforme as condições de mercado, o fluxo de caixa das empresas e a política regulatória.

• CSI 300

  Referência para retornos aos acionistas de empresas de grande capitalização das ações A

  Pontos fortes

  O rendimento ao acionista está em tendência de alta desde 2021, com rendimento de dividendos de cerca de 3.5% fornecendo a principal fonte de retorno.

  Pontos fracos

  O rendimento de recompra é de apenas cerca de 0.2%, e as recompras contribuem relativamente pouco para os retornos totais aos acionistas.

  Comparação

  O rendimento de recompra fica abaixo dos 1.7% do S&P 500; embora os rendimentos gerais ao acionista na China e nos EUA possam ser semelhantes, as estruturas de retorno são significativamente diferentes.

  Riscos

  Se os lucros e o fluxo de caixa sofrerem pressão, a sustentabilidade dos dividendos e das recompras poderá diminuir.

• S&P 500

  Referência de comparação intermercados

  Pontos fortes

  O rendimento de recompra é de cerca de 1.7%, e as recompras desempenham um papel mais maduro no sistema de retorno aos acionistas.

  Pontos fracos

  Recompras mais altas não significam necessariamente que os valuations sejam baixos e podem ser afetadas pelos custos de financiamento e pelos ciclos de lucros corporativos.

  Comparação

  Em comparação com o CSI 300, a estrutura de retorno aos acionistas do S&P 500 é mais inclinada para recompras de ações.

  Riscos

  Diferenças entre mercados em sistemas contábeis, estruturas setoriais e instituições do mercado de capitais limitam a validade de comparações diretas.

• CATL, MIDEA, WULIANGYE

  Representantes de grandes planos de recompra após a correção do mercado

  Pontos fortes

  Os valores planejados são grandes, ajudando a transmitir a confiança da administração no valor da empresa e no fluxo de caixa operacional.

  Pontos fracos

  Os limites superiores anunciados não equivalem aos valores finais executados, e o impacto real depende do progresso da recompra, do preço e de as ações serem canceladas.

  Comparação

  A CATL tem a maior escala planejada, de RMB20.0 bilhões a RMB40.0 bilhões; a MIDEA, de RMB6.5 bilhões a RMB13.0 bilhões; e a WULIANGYE, de RMB8.0 bilhões a RMB10.0 bilhões.

  Riscos

  Execução insuficiente, preços altos de recompra ou uso principalmente para incentivos a funcionários e outros fins sem cancelamento podem enfraquecer o benefício para acionistas ordinários.

• Carteira selecionada de alto rendimento ao acionista

  Universo candidato para estratégias de recompras e dividendos

  Pontos fortes

  Abrange HYPETROCHEM, BOE TECH, MIDEA, SF HOLDING, HAIER SMART HOME, CHNSALUMINIUM, WENS e DAQIN RAILWAY, incorporando retornos tanto de recompras quanto de dividendos.

  Pontos fracos

  Para algumas ações, o alto rendimento total decorre principalmente dos dividendos, com contribuição limitada de recompras, e as características setoriais e específicas de cada ação variam significativamente.

  Comparação

  O rendimento total ao acionista da amostra varia de cerca de 4.7% a 10.7%, com CHNSALUMINIUM no nível mais alto e MIDEA apresentando uma contribuição relativamente equilibrada de recompras e dividendos.

  Riscos

  Rendimentos históricos não representam retornos futuros; cortes de dividendos, quedas nos lucros, reversões de ciclo e mudanças de liquidez podem afetar o desempenho da estratégia.

Dados principais

• Valor de recompra de ações A em 2024RMB165.4 bilhõesUm recorde histórico; a escala anual antes da política era de cerca de RMB100.0 bilhões.
• Escala anualizada de recompra após a políticaCerca de RMB150.0 bilhõesPermaneceu em um patamar relativamente alto após o recorde de 2024.
• Valor de recompra acumulado no ano de 2026RMB87.5 bilhõesO valor acumulado no ano para o mercado de ações A divulgado nos gráficos do relatório.
• Empresas participantes de recompras desde 20242,663Próximo de metade de todas as empresas de ações A, mostrando que as recompras foram amplamente adotadas.
• Rendimento de recompra do CSI 3000.2%Abaixo dos 1.7% do S&P 500 e também abaixo do rendimento de dividendos do CSI 300, de cerca de 3.5%.
• Parcela de recompras com cancelamento em 202554.9%Um aumento significativo em relação aos 24.9% de 2020.
• Plano de recompra da CATLRMB20.0 bilhões a RMB40.0 bilhõesPlaneja recomprar e cancelar ações em um ano, com limite superior de RMB40.0 bilhões.
• Plano de recompra da MIDEARMB6.5 bilhões a RMB13.0 bilhõesUm dos principais planos de recompra anunciados desde julho de 2026.
• Plano de recompra da WULIANGYERMB8.0 bilhões a RMB10.0 bilhõesUm dos grandes planos de recompra anunciados após a correção do mercado.
• Maior rendimento ao acionista na amostra selecionadaCHNSALUMINIUM 10.7%Composto por rendimento de recompra de 1.4% e rendimento de dividendos de 9.2%, com dados do fechamento de 3 de agosto de 2026.

Impacto e implicações

A institucionalização das recompras e o aumento da proporção de cancelamento ajudam a melhorar a eficiência da alocação de capital nas ações A, deslocando gradualmente os retornos aos acionistas da dependência exclusiva de dividendos em dinheiro para uma estrutura diversificada de “dividendos mais recompras”. Grandes planos de recompra durante correções de mercado podem sinalizar reconhecimento de valuation e confiança no fluxo de caixa, além de poderem fornecer um sinal auxiliar para a formação de um piso de mercado. Do ponto de vista de investimento, os investidores devem considerar conjuntamente a intensidade das recompras, os arranjos de cancelamento, o rendimento de dividendos, a capacidade de geração de caixa e o valuation, em vez de tomar decisões apenas com base nos valores anunciados.

Riscos

• Os valores anunciados dos planos de recompra geralmente são faixas ou limites superiores, e a escala final executada, o ritmo e os preços de transação podem ficar abaixo das expectativas.
• Se recompras sem cancelamento forem usadas principalmente para incentivos a funcionários ou arranjos de ações em tesouraria, seu benefício direto para o valor por ação e para os acionistas de ações em circulação pode ser limitado.
• As recompras têm correlação contracíclica, mas não podem, isoladamente, confirmar um piso de mercado; condições macroeconômicas, lucros e valuations podem continuar se deteriorando.
• Se as empresas recomprarem ações quando os valuations estiverem altos, poderão reduzir a eficiência da alocação de capital e consumir caixa que poderia ser usado para investimentos, amortização de dívidas ou dividendos.
• Comparações de rendimento entre mercados podem ser afetadas por diferenças na estrutura setorial, normas contábeis, sistemas de mercado de capitais e períodos de amostragem.
• Os dados de mercado do relatório são principalmente do fechamento de 3 de agosto de 2026, e preços e ações corporativas posteriores podem alterar os rendimentos relevantes.

Pontos a observar

• O progresso efetivo de execução, os preços de transação e os arranjos de cancelamento dos grandes planos de recompra da CATL, MIDEA, WULIANGYE e outras.
• Se o valor anual total de recompras de ações A pode continuar em cerca de RMB150.0 bilhões ou mais.
• Se a parcela de recompras com cancelamento pode aumentar ainda mais em relação a 54.9% em 2025.
• Se a diferença entre o rendimento de recompra do CSI 300 e o do S&P 500 diminui.
• Se a vantagem de liderança em rendimento de recompra para Consumo Discricionário, Saúde e Indústria pode continuar.
• Se os altos dividendos em Energia, Financeiro, Serviços Públicos e Bens de Consumo Básico são sustentados por lucros e fluxo de caixa.
• Se as contagens de anúncios de recompra durante correções de mercado voltam a mostrar um sinal de formação de piso junto às tendências dos índices.