LG Display (034220.KS): A recuperação sazonal da LG Display é insuficiente para compensar as pressões estruturais; o HSBC mantém Manter e corta o preço-alvo

Visão geral

Este relatório analisa os resultados da LG Display no 2T26, as perspectivas de recuperação sazonal no 3T26 e as restrições estruturais de crescimento em torno de 2027. O HSBC espera que a empresa retorne à rentabilidade a partir do 3T26 e se beneficie de uma combinação de produtos OLED aprimorada, mas acredita que preços mais altos dos produtos finais, pressão sobre preços de painéis, intensificação da concorrência e economias de escala insuficientes tornam incerta uma melhora sustentada. Por isso, mantém sua recomendação de Manter e reduz o preço-alvo.

Visões principais

Os resultados do 2T26 foram mais fracos do que o HSBC esperava. A LG Display registrou receita de KRW5.6trn, alta de 1% t/t e estável a/a, mas teve prejuízo operacional de KRW108bn e margem operacional de -2%, abaixo da previsão anterior do HSBC de 1%. A baixa sazonal em painéis para dispositivos móveis fez o preço médio de venda ponderado cair 13% t/t. A demanda associada a eventos esportivos globais impulsionou um aumento de 12% t/t nos embarques de painéis grandes e médios, mas isso foi insuficiente para compensar as pressões de preços e custos. Despesas extraordinárias de reestruturação de KRW240bn pesaram diretamente sobre os lucros, enquanto a pressão por redução de preços por parte de clientes de smartphones também contribuiu para o resultado abaixo do esperado. O HSBC espera uma clara recuperação sazonal no 3T26. A previsão é de que o lucro operacional alcance KRW482bn, alta de 12% a/a, enquanto a receita deve ser de KRW6.1trn, alta de 8% t/t, mas queda de 13% a/a. Essa previsão não depende do crescimento dos embarques: o HSBC espera que os embarques caiam 3% t/t, mas que os preços médios de venda ponderados subam 19% t/t devido aos novos produtos da Apple e à maior participação da empresa em smartphones convencionais, o que deve ser suficiente para melhorar receita e lucro. Os concorrentes estão mais focados em smartphones dobráveis, enquanto é improvável que fabricantes chineses se tornem fornecedores importantes no curto prazo. No entanto, a pressão de preços dos clientes e os custos crescentes de outros componentes relacionados a computadores continuarão a limitar a extensão da recuperação das margens. Uma combinação de produtos aprimorada é o principal suporte para a melhora dos lucros no médio prazo. À medida que a LG Display amplia a adoção da tecnologia de displays OLED em notebooks e PCs, o HSBC espera que a participação do OLED nas vendas totais suba de 55% em 2024 para 71% em 2027. Impulsionado por uma melhor combinação de produtos, o lucro operacional de 2026 deve atingir KRW1.073trn, ou aproximadamente KRW1.1trn, alta de cerca de 108% a/a, apesar de a receita estar projetada para cair para KRW24.149trn, queda de 6.4% a/a. O relatório também introduz previsões para 2028 pela primeira vez: espera-se que a receita suba de KRW24.149trn em 2026 para KRW27.182trn em 2027 e KRW28.269trn em 2028, com lucro operacional de KRW1.073trn, KRW1.139trn e KRW1.202trn, respectivamente. As previsões correspondentes do HSBC para o EPS diluído são KRW555.48, KRW639.90 e KRW719.32. No entanto, o HSBC acredita que essa recuperação é insuficiente para demonstrar melhora estrutural. A alta dos preços dos componentes elevará os preços dos produtos finais, reduzindo ainda mais os embarques de eletrônicos de consumo. Preços mais altos de memória intensificarão a pressão de preços sobre OLEDs para smartphones, enquanto preços mais altos de computadores também pesarão sobre as vendas de PCs e a demanda por painéis. O segmento de LCD também está sob pressão: a crescente popularidade de televisores Micro RGB baseados em LCD está intensificando a concorrência com televisores OLED. Os preços dos painéis LCD para aplicações de TI permanecem fracos, com os preços de painéis LCD de 13 polegadas para notebooks caindo 5% a/a em agosto, embora os preços de monitores LCD de 27 polegadas tenham subido 1% a/a. O HSBC espera que a queda nos embarques de produtos finais dos clientes prolongue o excesso de oferta de painéis até 2026, enquanto a saída da LG Display da produção de painéis LCD também avança mais lentamente do que o esperado. Com base nos fracos resultados do 2T26 e na crescente pressão sobre as margens de OLEDs para smartphones, o HSBC reduziu suas previsões de lucro operacional para 2026 e 2027 em 11% e 21%, respectivamente. As novas previsões são KRW1.073trn e KRW1.139trn, em comparação com previsões anteriores de KRW1.200trn e KRW1.439trn. A previsão de receita para 2026 foi reduzida em 8%, de KRW26.178trn para KRW24.149trn, enquanto a previsão de receita para 2027 foi elevada em 7%, de KRW25.390trn para KRW27.182trn. O relatório espera margens operacionais de aproximadamente 4% em cada ano de 2026 a 2028, em comparação com previsões anteriores de 5% e 6% para 2026 e 2027, respectivamente. Em avaliação, o HSBC reduziu seu preço-alvo de KRW13,000 para KRW11,500. O novo preço-alvo utiliza o valor patrimonial por ação médio de 2026/27 de KRW14,383, em comparação com o valor patrimonial por ação de 2026 de KRW15,904 utilizado anteriormente. O múltiplo P/B-alvo permanece inalterado em 0.8x, correspondendo à avaliação média de 10 anos da empresa durante períodos de ROE positivo. Em relação ao preço atual da ação de KRW9,590, o novo preço-alvo ainda implica potencial de alta de 19.9%, mas o HSBC mantém Manter: o crescimento da receita de OLED é limitado e as economias de escala permanecem fracas, tornando incerta a melhora estrutural; a avaliação atual da ação de 0.71x P/B futuro de 12 meses é considerada elevada; a saída do LCD avança mais lentamente do que o esperado; e a entrada de fabricantes da China continental nos mercados de OLED para smartphones e outras aplicações de TI poderia intensificar ainda mais a concorrência.

Estrutura de análise

O HSBC primeiro analisa a variação dos resultados do 2T26, decompondo receita, preços médios de venda, embarques, margens e despesas extraordinárias de reestruturação. Em seguida, projeta a recuperação sazonal no 3T26 com base em ciclos de novos produtos, participação junto a clientes e mudanças em volume e preços. Sua análise de médio prazo compara o aumento da participação das vendas de OLED e a melhora da combinação de produtos com preços mais altos dos produtos finais, oferta e demanda de painéis, preços de LCD e o cenário competitivo. Utiliza essa análise para revisar suas previsões de lucros para 2026–2028 antes de derivar o preço-alvo e a conclusão de recomendação a partir do valor patrimonial por ação médio e do múltiplo P/B-alvo.

Notas metodológicas

• Método de AvaliaçãoAvaliação P/B

  Avaliação pelo preço-alvo sobre valor patrimonial

  O relatório multiplica o valor patrimonial por ação médio de 2026/27 de KRW14,383 por um múltiplo P/B-alvo inalterado de 0.8x para derivar um preço-alvo de KRW11,500. O múltiplo de 0.8x baseia-se na avaliação média de 10 anos da empresa durante períodos de ROE positivo.

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorDecomposição Volume-Preço

  Decomposição dos embarques de painéis e dos preços médios de venda ponderados

  O relatório espera que os embarques do 3T26 caiam 3% t/t, mas que os preços médios de venda ponderados subam 19% t/t, explicando o crescimento previsto de receita de 8% t/t e a recuperação do lucro operacional.

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorEstrutura de Oferta e Demanda

  Análise do excesso de oferta de painéis e da pressão de preços

  O relatório relaciona a queda nos embarques de produtos finais dos clientes, o ritmo das saídas de LCD e mudanças na capacidade dos concorrentes à oferta e demanda de painéis, concluindo que o excesso de oferta persistirá até 2026 e restringirá os preços e as margens dos painéis.

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorTransmissão na Cadeia Industrial Upstream-Midstream-Downstream

  Transmissão dos custos de componentes para preços de produtos finais, demanda final e pedidos de painéis

  O relatório acredita que preços mais altos de memória e de outros componentes de computador elevarão os preços dos produtos finais, reduzindo assim as vendas de smartphones e computadores e afetando a receita e as margens da LG Display por meio da pressão de preços dos clientes e da menor demanda por painéis.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• LG Display (034220.KS)

  A empresa sul-coreana de painéis de display coberta pelo relatório deve se beneficiar da sazonalidade do 3T26, lançamentos de novos produtos, maior participação em smartphones convencionais e uma combinação de produtos OLED aprimorada, mas o crescimento no médio prazo é limitado por pressões de preços, demanda e concorrência.

  Pontos fortes

  Espera-se que a participação do OLED nas vendas suba de 55% em 2024 para 71% em 2027; os novos produtos da Apple e a maior participação em smartphones convencionais sustentam os preços médios de venda no 3T26; espera-se que o lucro operacional de 2026 cresça aproximadamente 108% a/a.

  Pontos fracos

  O crescimento da receita de OLED e as economias de escala permanecem limitados, os preços dos painéis LCD são fracos e a saída avança lentamente, OLEDs para smartphones enfrentam pressão de preços dos clientes, e a demanda final por eletrônicos de consumo pode cair devido a preços mais altos de componentes e produtos finais.

  Comparação

  Alguns concorrentes estão mais focados em smartphones dobráveis. É improvável que fabricantes chineses se tornem fornecedores importantes no curto prazo, mas sua futura entrada nos mercados de OLED para smartphones e outras aplicações de TI continua sendo uma ameaça competitiva, enquanto televisores Micro RGB baseados em LCD também intensificarão a concorrência por substituição.

  Riscos

  Expansão agressiva de capacidade por concorrentes da China continental, atrasos na saída da capacidade de LCD e a entrada de concorrentes adicionais no mercado de OLED poderiam enfraquecer a sustentabilidade dos lucros no médio prazo.

Dados principais

• Receita do 2T26KRW5.6trnAlta de 1% t/t e estável a/a
• Lucro Operacional do 2T26-KRW108bnPrejuízo operacional com margem operacional de -2%, abaixo da previsão de 1% do HSBC
• Despesas Extraordinárias de Reestruturação do 2T26KRW240bnIdentificadas pelo relatório como uma razão-chave para a pressão sobre os lucros trimestrais
• Preço Médio de Venda Ponderado do 2T26-13% t/tAfetado pela fraqueza sazonal em painéis para dispositivos móveis
• Embarques de Painéis Grandes e Médios do 2T26+12% t/tSustentados pela demanda associada a eventos esportivos globais
• Previsão de Lucro Operacional do 3T26KRW482bnAlta de 12% a/a, com expectativa de retorno da empresa à rentabilidade
• Previsão de Receita do 3T26KRW6.1trnAlta de 8% t/t e queda de 13% a/a
• Premissas de Volume e Preços do 3T26ASP ponderado +19% t/t; embarques -3% t/tEspera-se que o impacto dos preços de venda mais altos supere a queda nos embarques
• Contribuição das Vendas de OLED55% em 2024; 71% em 2027Reflete a mudança da empresa para uma combinação de produtos focada em OLED
• Previsão de Receita e Lucro Operacional para 2026Receita KRW24.149trn; lucro operacional KRW1.073trnReceita em queda de 6.4% a/a e lucro operacional em alta de aproximadamente 108% a/a
• Revisões das Previsões de Lucro Operacional para 2026/27-11% / -21%As novas previsões são KRW1.073trn e KRW1.139trn
• EPS do HSBC para 2026–2028KRW555.48 / KRW639.90 / KRW719.32O relatório adiciona uma previsão para 2028 pela primeira vez
• Tendências de Preços de LCD em Agostomonitores de 27 polegadas +1% a/a; painéis para notebooks de 13 polegadas -5% a/aO desempenho de preços divergiu entre os painéis de TI, com os preços dos painéis para notebooks continuando a cair
• P/B-Alvo e Base de Avaliação0.8x; BVPS médio KRW14,383O múltiplo-alvo permanece inalterado, enquanto a base de avaliação foi alterada para o BVPS médio de 2026/27
• Preço-Alvo e Potencial de Alta ImplícitoKRW11,500; +19.9%Preço-alvo reduzido de KRW13,000, com base no preço atual da ação de KRW9,590

Impacto e implicações

O relatório acredita que a trajetória de lucros de curto prazo da LG Display será caracterizada por uma “recuperação sazonal com restrições estruturais ainda presentes”: novos produtos e uma maior participação de OLED poderiam impulsionar o retorno à rentabilidade no 3T26 e o crescimento do lucro operacional em 2026, mas pressão de preços, queda na demanda final, excesso de oferta de LCD e economias de escala insuficientes enfraquecem a sustentabilidade da melhora das margens. Os cortes nas previsões de lucros reduzem a base de avaliação, de modo que, embora o preço-alvo permaneça 19.9% acima do preço atual da ação, o HSBC não alterou sua recomendação de Manter.

Riscos

• Risco de alta: Cortes de produção por fabricantes de painéis poderiam resultar em preços de painéis LCD para televisores mais fortes do que o esperado.
• Risco de alta: Promoções mais agressivas poderiam acelerar a expansão do OLED de plástico.
• Risco de alta: A demanda por aplicações de televisão poderia se recuperar inesperadamente, particularmente a demanda por televisores OLED.
• Risco de baixa: A expansão agressiva de capacidade por concorrentes da China continental poderia intensificar a pressão de oferta e preços.
• Risco de baixa: Atrasos na saída da LG Display da produção de painéis LCD poderiam enfraquecer a sustentabilidade dos lucros no médio prazo.
• Risco de baixa: A entrada de novos concorrentes nos mercados de OLED para smartphones e outras aplicações de TI poderia comprimir participação de mercado e margens.

Pontos a observar

• Se o lucro operacional do 3T26 pode atingir KRW482bn e se um aumento de 19% t/t nos preços médios de venda ponderados pode compensar uma queda de 3% t/t nos embarques.
• A pressão de preços dos clientes de OLED para smartphones e o impacto dos preços mais altos de memória sobre as margens.
• Se os embarques de smartphones, computadores e outros produtos finais de eletrônicos de consumo caem ainda mais após aumentos nos preços de componentes e produtos finais.
• Os preços de painéis LCD para televisores, monitores e notebooks, e a extensão pela qual o excesso de oferta de painéis persiste até 2026.
• O progresso para elevar a participação do OLED nas vendas a 71% até 2027, a melhora nas economias de escala e o ritmo de entrada de concorrentes chineses continentais de OLED.
• O ritmo efetivo da saída da LG Display da produção de painéis LCD.