Samsung Electronics (005930.KS): Samsung Electronics projeta KRW90-110tn em retornos aos acionistas em 2026; a Nomura considera o plano conservador, mas positivo no médio a longo prazo

Visão geral

Este relatório interpreta os acordos de retorno aos acionistas e de recompra para bônus de funcionários divulgados pela Samsung Electronics em 21 de agosto de 2026. A Nomura acredita que a orientação de KRW90-110tn para retorno aos acionistas em 2026 está ligeiramente abaixo das expectativas do mercado e que seu cronograma de implementação também é um tanto lento, mas o valor pode ser conservador e o orçamento final ainda tem espaço para revisão para cima. Combinado com o forte mercado de memória e o alto rendimento de fluxo de caixa livre, o relatório conclui que o plano beneficiará o preço das ações no médio a longo prazo.

Visões principais

A Samsung Electronics havia se comprometido anteriormente a alocar 50% do fluxo de caixa livre acumulado de 2024-26 para retornos aos acionistas. O orçamento de retorno aos acionistas de 2026 divulgado desta vez é de KRW90-110tn, excluindo os KRW29,3tn já implementados em 2024-25. A empresa planeja pagar dividendos em dinheiro totais de aproximadamente KRW30tn, incluindo o dividendo regular do 3T, equivalente a um dividendo por ação de KRW4.569, calculado com base no número combinado de ações ordinárias e preferenciais em circulação. A data de registro será no fim de setembro, com pagamento esperado em novembro. Os demais acordos de dividendos e recompra serão determinados em janeiro de 2027, quando o valor final do retorno de 2026 for confirmado, enquanto a política de retorno aos acionistas para 2027 e além ainda não foi anunciada. No mesmo dia, a empresa anunciou separadamente que realizaria uma recompra de ações de KRW15tn para bônus de funcionários de 24 de agosto de 2026 até, no máximo, 21 de novembro. Com base no preço de fechamento de 21 de agosto, a recompra equivale a 53,3mn de ações, todas ordinárias. A remuneração final dos funcionários será determinada com base no preço das ações no final do ano. A Nomura estima que a Samsung Electronics possa pagar aproximadamente KRW40tn em ações em tesouraria como bônus de funcionários, equivalente a 10,5% de sua estimativa de lucro operacional antes dos bônus, e, portanto, espera que recompras adicionais para bônus de funcionários ainda possam ser necessárias. Esse acordo difere por natureza das recompras realizadas para retornos aos acionistas, nas quais as ações são canceladas. A Nomura acredita que a orientação de KRW90-110tn está abaixo do consenso de mercado e das expectativas anteriormente elevadas, tornando a impressão no curto prazo ligeiramente decepcionante, mas o valor pode ter sido mantido conservador intencionalmente. O relatório espera que, quando o retorno aos acionistas de 2026 for finalizado em janeiro de 2027, o orçamento possa aumentar em KRW20-30tn. A Nomura também observa que, se o won coreano estiver mais forte do que as expectativas do mercado, isso poderá ter um impacto negativo maior sobre o fluxo de caixa livre da Samsung Electronics, e que a orientação conservadora pode ter considerado esse potencial impacto cambial. A recompra de KRW15tn para bônus de funcionários começará imediatamente, mas o cronograma para recompras destinadas aos retornos aos acionistas ainda não foi determinado. A Nomura espera que a empresa divulgue os acordos relevantes quando reportar os resultados do 3T em outubro de 2026. Em termos de execução, a Nomura acredita que uma sequência mais eficaz seria realizar primeiro, de forma concomitante, a recompra para bônus de funcionários e a recompra para retorno aos acionistas com cancelamento de ações, e então anunciar um dividendo especial em janeiro de 2027 após a finalização do retorno do ano inteiro. Embora a orientação efetiva seja conservadora e sua divulgação também tenha ficado abaixo das expectativas de tempo do mercado, o relatório enfatiza que a escala proposta de retornos aos acionistas continua significativa em relação à atual capitalização de mercado da empresa e à sua substancial capacidade de geração de lucros. A Nomura acredita que o mercado de memória continua forte apesar das preocupações do mercado, enquanto a orientação implica um rendimento de fluxo de caixa livre estimado para 2026 de 10-12%. Portanto, espera que o plano de retorno tenha um impacto favorável sobre o preço das ações no médio a longo prazo. Com base na avaliação acima, a Nomura mantém sua recomendação de Compra para a Samsung Electronics e o preço-alvo de 12 meses de KRW670.000, tendo o KOSPI 200 como referência. O preço-alvo é derivado pela aplicação de um P/B-alvo de 5,0x ao valor patrimonial por ação para os próximos 12 meses. A Nomura acredita que acordos de memória de longo prazo aumentam a estabilidade e a visibilidade do negócio, sustentando assim o múltiplo-alvo. Os riscos explícitos de queda para o preço-alvo incluem possíveis tarifas dos EUA sobre produtos de semicondutores, atrasos na construção de data centers devido à escassez no fornecimento de energia e uma desaceleração dos gastos de capital em IA em meio a um ambiente de juros altos.

Estrutura de análise

O relatório primeiro reconstrói os princípios de alocação do fluxo de caixa livre da política de retorno aos acionistas da Samsung Electronics e, em seguida, detalha os acordos de dividendo em dinheiro de 2026, recompra para bônus de funcionários e recompra pendente para retorno aos acionistas. Posteriormente, compara a orientação da empresa com o consenso de mercado e as expectativas anteriores e analisa o potencial impacto da valorização do won coreano sobre o fluxo de caixa livre. A Nomura avalia ainda a escala dos retornos ao combinar dados históricos de 2018-2025 com a relação entre fluxo de caixa livre, valor da empresa, capitalização de mercado e retornos aos acionistas em suas projeções para 2026-2028, e finalmente determina o preço-alvo usando o valor patrimonial por ação para os próximos 12 meses e um P/B-alvo.

Notas metodológicas

• Fundamentos da Empresa e Estrutura FinanceiraAnálise de Fluxo de Caixa Livre

  Análise do fluxo de caixa livre acumulado e do rendimento de fluxo de caixa livre

  O relatório usa 50% do fluxo de caixa livre acumulado de 2024-26 como base para a política de retorno aos acionistas e avalia a atratividade da escala de retorno em relação ao valor da empresa usando o rendimento de fluxo de caixa livre estimado para 2026 de 10-12%, implícito na orientação.

• Análise Orientada a Eventos e Finanças ComportamentaisLacuna de Expectativas/Gestão de Expectativas

  Comparação da orientação da empresa com o consenso de mercado e expectativas anteriores

  O relatório distingue entre a lacuna de expectativas no curto prazo e o impacto econômico final: a orientação atual está abaixo do consenso e o cronograma é lento, mas a Nomura acredita que o valor é conservador e espera uma possível alocação orçamentária adicional quando ele for finalizado em janeiro de 2027.

• Método de AvaliaçãoAvaliação por P/B

  Avaliação por P/B-alvo com base no valor patrimonial por ação para os próximos 12 meses

  A Nomura aplica um P/B-alvo de 5,0x ao valor patrimonial por ação para os próximos 12 meses para derivar um preço-alvo de 12 meses de KRW670.000. O múltiplo-alvo reflete maior estabilidade e visibilidade do negócio, sustentadas por acordos de memória de longo prazo.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Samsung Electronics (005930.KS)

  O relatório analisa seus acordos de retorno aos acionistas, dividendos em dinheiro e recompra de ações de 2026 e acredita que os retornos propostos terão um impacto positivo sobre o preço das ações no médio a longo prazo.

  Pontos fortes

  Forte geração de lucros e fluxo de caixa livre, um mercado de memória que permanece robusto e acordos de memória de longo prazo que aumentam a estabilidade e a visibilidade do negócio.

  Pontos fracos

  A orientação de retorno aos acionistas está abaixo do consenso de mercado, o cronograma formal de recompra ainda não foi determinado e o anúncio do plano ficou abaixo das expectativas de tempo do mercado.

  Comparação

  A orientação de KRW90-110tn está abaixo do consenso de mercado, mas a Nomura acredita que o valor é conservador e que KRW20-30tn adicionais poderiam ser finalmente alocados.

  Riscos

  Uma valorização do won coreano maior do que a esperada poderia reduzir o fluxo de caixa livre; tarifas dos EUA sobre semicondutores, atrasos na construção de data centers e uma desaceleração dos gastos de capital em IA poderiam impedir o atingimento do preço-alvo.

Dados principais

• Orçamento de Retorno aos Acionistas de 2026KRW90-110tnExclui os KRW29,3tn em retornos aos acionistas já implementados em 2024-25
• Plano de Dividendos em Dinheiro do 3TAproximadamente KRW30tnInclui o dividendo regular do 3T, com pagamento esperado em novembro de 2026
• Dividendo por AçãoKRW4,569Com base no número combinado de ações ordinárias e preferenciais em circulação, com a data de registro dos acionistas no final de setembro de 2026
• Recompra para Bônus de FuncionáriosKRW15tnInício em 24 de agosto de 2026 e término até 21 de novembro, no máximo
• Número Anunciado de Ações a Serem Recompradas53.3mn açõesCalculado com base no preço de fechamento de 21 de agosto de 2026; todas são ações ordinárias
• Estimativa da Nomura de Pagamentos de Bônus a Funcionários em Ações em TesourariaAproximadamente KRW40tnEquivalente a 10,5% da estimativa da Nomura de lucro operacional antes dos bônus
• Potencial Orçamento Adicional de Retorno aos AcionistasKRW20-30tnA Nomura espera que possa ser adicionado quando o retorno for finalizado em janeiro de 2027
• Rendimento de Fluxo de Caixa Livre Estimado para 202610-12%Implícito na orientação atual de retorno aos acionistas
• Preço-AlvoKRW670,000Mantido inalterado; preço-alvo de 12 meses
• Múltiplo de AvaliaçãoP/B-alvo de 5,0xAplicado ao valor patrimonial por ação para os próximos 12 meses
• Preço de FechamentoKRW281,500Em 21 de agosto de 2026

Impacto e implicações

O relatório acredita que a orientação atual abaixo das expectativas do mercado pode causar decepção no curto prazo, mas sua natureza conservadora, o potencial de uma alocação adicional de KRW20-30tn e o rendimento de fluxo de caixa livre estimado para 2026 de 10-12% significam que os retornos gerais aos acionistas continuam substanciais. Se a recompra e o cancelamento de ações para retornos aos acionistas forem implementados e complementados por um dividendo especial na liquidação final, a Nomura acredita que o plano sustentará mais efetivamente o preço das ações no médio a longo prazo.

Riscos

• Se o won coreano estiver mais forte do que as expectativas do mercado, isso poderá ter um impacto negativo maior sobre o fluxo de caixa livre da Samsung Electronics.
• Os EUA podem impor tarifas adicionais sobre produtos de semicondutores, representando um risco de queda para o preço-alvo.
• A escassez no fornecimento de energia poderia atrasar a construção de data centers.
• Um ambiente de juros altos poderia levar a uma desaceleração dos gastos de capital em IA.

Pontos a observar

• Observe se um cronograma para recompras de ações destinadas aos retornos aos acionistas será anunciado com a divulgação dos resultados do 3T em outubro de 2026.
• Observe se um orçamento adicional de KRW20-30tn será alocado e se um dividendo especial ou uma nova recompra será anunciado quando o retorno aos acionistas de 2026 for finalizado em janeiro de 2027.
• Observe a divulgação subsequente da empresa sobre sua política de retorno aos acionistas para 2027 e além.