Lam Research Corporation (LRCX.US): Lam Research supera as expectativas tanto em resultados quanto em orientação; JPMorgan reitera Sobreponderação e eleva o preço-alvo para $340

Visão geral

Este é um relatório de revisão de resultados do JPMorgan sobre a Lam Research Corporation (LRCX.US). A conclusão central do relatório é que a LRCX apresentou mais um trimestre de resultados acima das expectativas e elevou suas projeções, impulsionada por uma rápida recuperação dos gastos em NAND, demanda forte contínua por DRAM, melhora na demanda por Foundry/Logic de ponta e desempenho recorde do CSBG. O analista reitera a recomendação de Sobreponderação e eleva o preço-alvo para $340.

Visões principais

O relatório acredita que a LRCX tem capacidade de continuar superando o setor mais amplo de WFE, apoiada por sua liderança tecnológica em corrosão e deposição, pela forte resiliência cíclica de seus negócios de serviços e base instalada, pela expansão dos investimentos em processos avançados e memória/encapsulamento relacionados à IA, e pela penetração do SAM de WFE avançando para a faixa superior de 30%. Em termos de lucros, a empresa está passando de demonstrar que margens brutas de aproximadamente 50% são sustentáveis para fornecer um caminho em direção a margens brutas na faixa de 50% médios, representando uma revisão positiva para cima das expectativas.

Estrutura de análise

O relatório combina uma revisão de resultados, comparação com a orientação para o próximo trimestre, perspectiva do setor de WFE, análise de demanda por segmento, múltiplos de avaliação de pares e uma estrutura atualizada de rentabilidade para avaliar o crescimento futuro da receita, a expansão de margens e o potencial de preço-alvo da LRCX.

Notas metodológicas

• avaliação_de_açõesmúltiplo_pe_de_pares

  Avaliação por P/L de pares

  O preço-alvo se baseia em aproximadamente 30x o poder de EPS anualizado do 2S27 de $11.35, com o múltiplo amplamente alinhado aos grandes pares de equipamentos de capital para semicondutores.

• ciclo_do_setoranálise_do_ciclo_wfe

  Análise do ciclo de gastos em equipamentos de fabricação de wafers

  O relatório avalia o ciclo de demanda por equipamentos por meio das perspectivas de WFE para CY26 e CY27, do investimento em memória e encapsulamento avançado impulsionado por IA e das melhorias na capacidade de salas limpas dos clientes.

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  Resultados acima das expectativas e elevação de orientação

  A análise concentra-se na comparação entre resultados trimestrais divulgados, expectativas do mercado e orientação para o próximo trimestre, a fim de identificar possíveis elevações nas estimativas de lucros e reprecificação da avaliação.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• LRCX.US

  Ativo principal coberto

  Pontos fortes

  Reaceleração dos gastos em NAND, forte demanda por DRAM, melhor tração junto a clientes de Foundry/Logic de ponta, liderança tecnológica em corrosão e deposição, desempenho recorde consecutivo no CSBG e mudança positiva na estrutura de margens.

  Pontos fracos

  A demanda por equipamentos para semicondutores é altamente cíclica, a receita depende de uma combinação limitada de produtos e as vendas internacionais representam uma proporção muito elevada.

  Comparação

  A avaliação-alvo de aproximadamente 30x o EPS anualizado do 2S27 está amplamente alinhada aos grandes pares de equipamentos de capital para semicondutores.

  Riscos

  Uma desaceleração do ciclo de WFE, atrasos nos investimentos de capital dos clientes, fracasso em iterações tecnológicas, concentração de produtos, pressão competitiva e riscos relacionados às vendas internacionais.

• Equipamentos e Materiais para Semicondutores

  Exposição setorial relevante

  Pontos fortes

  A IA está impulsionando investimentos em memória, Foundry/Logic e encapsulamento avançado, enquanto a perspectiva de WFE para CY26 foi elevada para a faixa inferior de $150B.

  Pontos fracos

  Os investimentos de capital do setor são altamente voláteis, e o ritmo de expansão de capacidade dos clientes e a disponibilidade de salas limpas podem afetar o atendimento de pedidos.

  Comparação

  A LRCX é vista como capaz de superar o crescimento geral de WFE por meio de seus pontos fortes em corrosão, deposição e colaboração com clientes.

  Riscos

  Se o investimento em IA desacelerar ou a recuperação da memória ficar abaixo das expectativas, os pedidos e as avaliações de equipamentos do setor poderão sofrer pressão.

Dados principais

• Receita do trimestre de junho$6.72BAlta de 30% em relação ao ano anterior e de 15% sequencialmente, acima da orientação anterior e das expectativas do mercado.
• Orientação de receita para o trimestre de setembro$8.10B ± $400MO ponto médio implica crescimento sequencial de aproximadamente 20% ou mais.
• Orientação de margem bruta para o trimestre de setembroaproximadamente 52%Acima das expectativas do mercado e dos investidores institucionais.
• Orientação de margem operacional para o trimestre de setembroaproximadamente 39.5%O crescimento da receita supera o crescimento das despesas, refletindo alavancagem operacional.
• Orientação de EPS não-GAAP para o trimestre de setembro$2.15Acima das expectativas do mercado e dos investidores institucionais antes do relatório.
• Perspectiva de WFE para CY26faixa inferior de $150BElevada de aproximadamente $140B anteriormente, refletindo investimentos mais fortes relacionados à IA.
• Meta de margem bruta de longo prazofaixa de 50% médiosA estrutura de lucros para os próximos anos atualizada pela administração.
• Meta de margem operacional de longo prazofaixa de 40% médiosSustentada por escala, novos produtos, precificação baseada em valor e eficiência operacional.
• Preço-alvo$340.00Elevado do preço-alvo anterior de $315 para Dez-26 para um preço-alvo de Dez-27.
• Premissa de avaliaçãoaproximadamente 30x × $11.35Aproximadamente 30x o poder de EPS anualizado do 2S27 de $11.35.

Impacto e implicações

Para os investidores, a principal implicação do relatório é que a LRCX pode se beneficiar não apenas de uma recuperação de curto prazo da memória, mas também da expansão de investimentos impulsionada por IA em memória, Foundry/Logic e encapsulamento avançado. Se a meta de margem bruta na faixa de 50% médios for atingida, o mercado poderá elevar ainda mais suas estimativas para o poder de lucros de longo prazo e o múltiplo de avaliação da LRCX.

Riscos

• O setor de equipamentos de capital para semicondutores é altamente cíclico, e uma desaceleração pode pesar sobre a demanda dos clientes.
• Se a empresa não desenvolver novos produtos e processos a tempo de se adaptar à rápida mudança tecnológica, sua posição de mercado poderá ser prejudicada.
• A concentração de receita em uma combinação limitada de produtos pode ampliar os riscos decorrentes de demanda fraca, concorrência e mudança tecnológica.
• Mais de 90% das vendas da empresa vêm de fora dos Estados Unidos, e mudanças nas condições de vendas internacionais e no ambiente geopolítico/comercial podem criar incerteza.
• Embora o WFE de CY27 tenha sido descrito como “incomum”, o relatório não forneceu uma previsão numérica, de modo que a visibilidade efetiva da demanda ainda requer validação por meio de pedidos subsequentes.

Pontos a observar

• Se o crescimento de WFE em CY27 será impulsionado sequencialmente por DRAM, Foundry/Logic e NAND, conforme descrito pela administração.
• A sustentabilidade da transição para equipamentos NAND de 256+ camadas e da demanda por SSD corporativo/memória para IA.
• O progresso da cooperação da LRCX com novos clientes de lógica nos EUA e possíveis ganhos de participação.
• O ritmo de atingimento das metas de margem bruta na faixa de 50% médios e de margem operacional na faixa de 40% médios.
• Se o negócio CSBG pode sustentar seu desempenho recorde e se a demanda por upgrades, Reliant e peças de reposição permanece forte.