Lam Research Corporation (LRCX.US): Lam Research supera las expectativas tanto en resultados como en previsiones; JPMorgan reitera Sobreponderar y eleva el precio objetivo a $340

Visión general

Este es un informe de revisión de resultados de JPMorgan sobre Lam Research Corporation (LRCX.US). La conclusión central del informe es que LRCX presentó otro trimestre de resultados superiores a las expectativas y elevó previsiones, impulsado por una rápida recuperación del gasto en NAND, una demanda continuamente sólida de DRAM, la mejora de la demanda de Fundición/Lógica de vanguardia y un rendimiento récord de CSBG. El analista reitera una calificación de Sobreponderar y eleva el precio objetivo a $340.

Perspectivas principales

El informe considera que LRCX tiene la capacidad de seguir superando a la industria WFE en general, respaldada por su liderazgo tecnológico en grabado y deposición, la sólida resiliencia cíclica de sus negocios de servicios y base instalada, la expansión del gasto de capital en procesos avanzados y memoria/empaquetado relacionados con IA, y la penetración de SAM de WFE elevándose hacia el rango alto del 30%. En beneficios, la compañía está pasando de demostrar que los márgenes brutos de aproximadamente 50% son sostenibles a proporcionar una vía hacia márgenes brutos del rango medio del 50%, lo que representa una revisión positiva al alza de las expectativas.

Marco de análisis

El informe combina una revisión de resultados, una comparación con la guía del próximo trimestre, la previsión sectorial de WFE, análisis de demanda a nivel de segmento, múltiplos de valoración de pares y un marco de rentabilidad actualizado para evaluar el futuro crecimiento de ingresos, la expansión de márgenes y el potencial de precio objetivo de LRCX.

Notas metodológicas

• valoración de renta variablemúltiplo_pe_de_pares

  Valoración por P/E de pares

  El precio objetivo se basa en aproximadamente 30x la capacidad anualizada de BPA de 2H27 de $11.35, con un múltiplo ampliamente alineado con los grandes pares de equipos de capital para semiconductores.

• ciclo de la industriaanálisis_del_ciclo_wfe

  Análisis del ciclo de gasto en equipos de fabricación de obleas

  El informe evalúa el ciclo de demanda de equipos a través de las previsiones de WFE para CY26 y CY27, la inversión en memoria y empaquetado avanzado impulsada por IA, y las mejoras en la capacidad de salas limpias de los clientes.

• revisión de resultadossupera_y_eleva_previsiones

  Resultados superiores y elevación de previsiones

  El análisis se centra en comparar los resultados trimestrales reportados, las expectativas del mercado y la guía del próximo trimestre para identificar posibles aumentos de estimaciones de beneficios y una revalorización de la valoración.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• LRCX.US

  Valor cubierto principal

  Fortalezas

  Reaceleración del gasto en NAND, sólida demanda de DRAM, mejora de la tracción con clientes de Fundición/Lógica de vanguardia, liderazgo tecnológico en grabado y deposición, rendimiento récord consecutivo en CSBG y un cambio al alza en el marco de márgenes.

  Debilidades

  La demanda de equipos para semiconductores es altamente cíclica, los ingresos dependen de una gama limitada de productos y las ventas internacionales representan una proporción muy elevada.

  Comparación

  La valoración objetivo de aproximadamente 30x el BPA anualizado de 2H27 está ampliamente alineada con los grandes pares de equipos de capital para semiconductores.

  Riesgos

  Una desaceleración del ciclo WFE, retrasos en el gasto de capital de clientes, fracaso de iteraciones tecnológicas, concentración de productos, presión competitiva y riesgos relacionados con las ventas internacionales.

• Equipos y materiales para semiconductores

  Exposición sectorial relevante

  Fortalezas

  La IA está impulsando la inversión en memoria, Fundición/Lógica y empaquetado avanzado, mientras que la previsión de WFE para CY26 se ha elevado al rango bajo de $150B.

  Debilidades

  El gasto de capital del sector es altamente volátil, y el ritmo de expansión de capacidad de los clientes y la disponibilidad de salas limpias pueden afectar el cumplimiento de pedidos.

  Comparación

  Se considera que LRCX puede superar el crecimiento global de WFE gracias a sus fortalezas en grabado, deposición y colaboración con clientes.

  Riesgos

  Si la inversión en IA se ralentiza o la recuperación de memoria no alcanza las expectativas, los pedidos y las valoraciones de equipos del sector podrían verse presionados.

Datos clave

• Ingresos del trimestre de junio$6.72BUn 30% más interanual y un 15% más secuencialmente, por encima de la guía anterior y las expectativas del mercado.
• Guía de ingresos para el trimestre de septiembre$8.10B ± $400MEl punto medio implica un crecimiento secuencial de aproximadamente 20% o más.
• Guía de margen bruto para el trimestre de septiembreaproximadamente 52%Por encima de las expectativas del mercado y de inversores institucionales.
• Guía de margen operativo para el trimestre de septiembreaproximadamente 39.5%El crecimiento de los ingresos supera al crecimiento de los gastos, lo que refleja apalancamiento operativo.
• Guía de BPA no GAAP para el trimestre de septiembre$2.15Por encima de las expectativas del mercado y de inversores institucionales previas al informe.
• Previsión de WFE para CY26rango bajo de $150BElevada desde aproximadamente $140B previamente, lo que refleja una inversión más sólida relacionada con IA.
• Objetivo de margen bruto a largo plazorango medio del 50%El marco de beneficios para los próximos años actualizado por la dirección.
• Objetivo de margen operativo a largo plazorango medio del 40%Respaldado por escala, nuevos productos, precios basados en valor y eficiencia operativa.
• Precio objetivo$340.00Elevado desde el anterior precio objetivo de Dec-26 de $315 a un precio objetivo de Dec-27.
• Supuesto de valoraciónaproximadamente 30x × $11.35Aproximadamente 30x la capacidad anualizada de BPA de 2H27 de $11.35.

Impacto e implicaciones

Para los inversores, la principal implicación del informe es que LRCX puede beneficiarse no solo de una recuperación de memoria a corto plazo, sino también de la expansión del gasto de capital impulsada por IA en memoria, Fundición/Lógica y empaquetado avanzado. Si se alcanza el objetivo de margen bruto del rango medio del 50%, el mercado podría elevar aún más sus estimaciones de la capacidad de beneficios a largo plazo y el múltiplo de valoración de LRCX.

Riesgos

• La industria de equipos de capital para semiconductores es altamente cíclica, y una desaceleración podría afectar la demanda de los clientes.
• Si la compañía no logra desarrollar nuevos productos y procesos a tiempo para adaptarse al rápido cambio tecnológico, su posición de mercado podría verse perjudicada.
• La concentración de ingresos en una gama limitada de productos puede amplificar los riesgos derivados de una demanda débil, la competencia y el cambio tecnológico.
• Más del 90% de las ventas de la compañía proviene de fuera de Estados Unidos, y los cambios en las condiciones de ventas internacionales y el entorno geopolítico/comercial pueden generar incertidumbre.
• Aunque el WFE de CY27 fue descrito como «inusual», el informe no proporcionó una previsión numérica, por lo que la visibilidad real de la demanda aún requiere validación mediante pedidos posteriores.

Aspectos que vigilar

• Si el crecimiento de WFE de CY27 es impulsado secuencialmente por DRAM, Fundición/Lógica y NAND, como describió la dirección.
• La sostenibilidad de la transición a equipos NAND de más de 256 capas y de la demanda de SSD empresariales/memoria para IA.
• El progreso de la cooperación de LRCX con nuevos clientes estadounidenses de lógica y las posibles ganancias de cuota.
• El ritmo al que se alcanzan los objetivos de margen bruto del rango medio del 50% y de margen operativo del rango medio del 40%.
• Si el negocio CSBG puede sostener su rendimiento récord y si la demanda de actualizaciones, Reliant y repuestos se mantiene sólida.