리서치 보고서 해설Hilo Research

거시경제: 일본 FY2027 일반회계 예산요구액은 JPY130조를 초과할 수 있으며, 국채비 요청액은 JPY36.6조로 증가

노무라는 FY2027 예산요구 총액이 일반회계 지출에 대한 JPY139.5조 추정치에 도달하거나 이를 초과해도 놀랍지 않을 것으로 본다. 특별회계에서 별도로 관리되는 항목을 포함하면 비교 가능한 수치는 JPY141.5조이다. 연말에 조정될 수 있는 국채비 요청액과 가정금리는 최종 총액에 영향을 미치는 핵심 변수이다.

기관노무라증권 주식회사

기업일본 FY2027 일반회계 예산요구

업종거시경제

요약

등급, 목표주가 또는 거래 추천 없음

FY2027 일반회계 예산요구 총액은 JPY130조를 초과할 것으로 예상된다.
저자는 일반회계 지출을 JPY139.5조로 추정하며, 특별회계에서 별도 관리되는 항목을 포함하면 JPY141.5조이다.
총 요구액이 JPY141.5조에 이르면 FY2026의 JPY122.4조에서 약 JPY19조 증가하게 된다.
공개된 부처들의 요구액 합산 증가는 약 JPY16조이며, 최종 총액이 저자 추정치를 초과하려면 나머지 부처들이 합산 JPY3조만 추가하면 된다.
재무성의 국채비 요청액은 JPY36.6조이며, 추가경정예산에 사용할 수 있는 순잉여금 JPY1.3조를 제외하면 실질 수치는 JPY35.3조이다.
FY2027 가정금리는 3.8%이며, 4.0%로 인상될 경우 연간 이자지급액은 약 JPY0.2조 증가할 것으로 보고서는 추정한다.

보고서 해설

개요

이 보고서는 부처별 요구액 증가, 국채비 및 가정금리에 초점을 맞춰 일본 FY2027 일반회계 예산요구액의 잠재적 규모를 분석한다. 노무라는 아직 수치를 공개하지 않은 대형 부처의 요구액과 연말 가정금리 조정이 주요 변수인 가운데 총 요구액이 저자 추정치에 대체로 도달하거나 이를 초과할 수 있다고 본다.

핵심 견해

보고서는 먼저 FY2027 일반회계 예산요구 총액이 JPY130조를 초과할 것으로 예상된다고 언급한다. 저자는 이전에 FY2027 일반회계 지출을 JPY139.5조로 추정했으며, 특별회계에서 별도 관리되는 항목을 포함하면 추정치는 JPY141.5조이다. 따라서 총 요구액이 JPY130조를 넘는 것 자체는 놀랍지 않으며, 실제 쟁점은 최종 금액이 JPY130조를 얼마나 상회할 것인지이다. 총 요구액이 JPY141.5조에 도달하면 FY2026 요구액 JPY122.4조보다 약 JPY19조 높아진다. 공개된 부처 자료에 따르면 경제산업성은 특별회계를 포함해 JPY7.7조, 총무성은 JPY21.9조, 문부과학성은 JPY8.7조, 방위성은 JPY8.9조, 재무성은 국채비로 JPY36.6조를 요청하고 있다. FY2026 요구액과 비교하면 이들 부처의 요구액은 각각 JPY5.7조, JPY2.8조, JPY2.6조, JPY0.1조 및 JPY4.2조 증가해 합산 약 JPY16조 증가했다. 일부 부처 수치에는 특별회계 항목이 포함되어 있어 완전히 동일 기준의 비교는 아니지만, 나머지 부처의 요구액이 전년 대비 합산 JPY3조 증가하면 최종 총 요구액은 저자의 추정치를 초과할 수 있다. 아직 요구액을 발표하지 않은 대형 부처들은 추가 상승 가능성을 제공한다. 후생노동성의 FY2026 요구액은 JPY34.8조, 국토교통성은 JPY7.1조, 농림수산성은 JPY2.7조였다. 보고서는 이전에 추가경정예산에 포함됐던 국토강인화 지출이 처음부터 요구될 경우 국토교통성의 요구액이 JPY2~3조 증가할 수 있다고 본다. 후생노동성 예산에는 사회보장 지출이 포함되며, 이것이 저자의 사회보장 관련 지출 추정치와 일치할 경우 약 JPY0.7조 증가할 수 있다. 이러한 증가를 바탕으로 총 예산요구액은 궁극적으로 저자의 추정치와 대체로 같거나 이를 초과할 수 있다. 국채비는 두 번째 핵심 분석 항목이다. 재무성은 국채비로 JPY36.6조의 요구액을 조율하고 있다. 일반적으로 전년도 일반회계 순잉여금의 절반은 국채상환 지출로 요구액에 포함되지만, 실제로 이 순잉여금은 종종 추가경정예산의 재원으로 사용되며 본예산에는 일반적으로 순잉여금과 동일한 국채상환 지출이 남지 않는다. JPY36.6조 수치에는 FY2025 결산잉여금의 절반에 해당하는 JPY1.3조가 포함될 수 있다. FY2026 제2차 추가경정예산이 편성되고 이 잉여금을 사용한다면 실질 국채비 요청액은 약 JPY35.3조가 된다. 조정 수치인 JPY35.3조를 사용하더라도, 순잉여금 상당분을 제외한 FY2026 국채비 요청액 JPY31.3조보다 약 JPY4조 높고, 저자의 FY2027 국채비 JPY34.5조 추정치보다 JPY0.8조 높다. 이는 국채비 항목만으로도 이미 FY2027 예산요구 규모 확대에 상당히 기여하고 있음을 보여주지만, 순잉여금의 사용은 요구액 기준과 최종 본예산 간 조정을 초래할 수 있다. 보고서는 가정금리 분석으로 결론을 맺는다. FY2027 국채비에 사용되는 가정금리는 3.8%이며, 현행 시장금리에 1.1%포인트를 더해 산출된 것으로 알려져 있어 가정 시장금리 2.7%를 시사한다. 이후 시장금리가 상승하면 연말 본예산 확정 시 가정금리가 추가 인상되어 국채비가 늘어날 수 있다. 그러나 가정금리 인상은 해당 연도에 발행된 이자부 채권에 대해 그해 지급되는 이자에만 영향을 미치므로, 단기적 영향은 전체 미상환 부채 잔액에 적용되지 않는다. 재무성 추정에 따르면 FY2027 가정금리가 1%포인트 상승할 때마다 해당 연도 이자지급액은 JPY0.8조 증가한다. 이 민감도를 적용해 보고서는 가정금리가 3.8%에서 4.0%로 0.2%포인트 인상되면 FY2027 이자지급액이 약 JPY0.2조 증가할 것으로 추정한다. FY2026에도 가정금리는 예산요구 단계의 2.6%에서 본예산 단계의 3.0%로 인상됐으나, 최종 본예산의 국채비는 일반회계 잉여금을 제외하면 요청액과 거의 동일했다. 이는 금리 인상이 반드시 최종 총액을 기계적 민감도 전액만큼 증가시키는 것은 아님을 보여준다.

분석 프레임워크

보고서는 먼저 저자의 FY2027 총지출 추정치를 기준점으로 사용한 뒤, 공개된 부처별 요구액과 전년 대비 증가액을 집계하고 아직 수치를 발표하지 않은 대형 부처가 기여할 수 있는 잠재적 증가분을 추정한다. 이후 일본 예산편성 관행에 따라 추가경정예산으로 전용될 수 있는 순잉여금을 국채비 요청액에서 제외해 비교에 적합한 실질 수치를 산출한다. 마지막으로 재무성이 제공한 금리 민감도를 사용해 연말 가정금리 조정이 해당 연도 이자지급액에 미치는 영향을 평가하고, 이를 FY2026의 실제 조정 경험과 비교한다.

방법론 메모

(어휘집 외 방법론)기타
부처별 예산요구액 집계 및 회계연도 간 증가 비교
보고서는 공개된 부처별 FY2027 요구액을 집계하고 FY2026 대비 증가액을 계산한 뒤, 총 최종 요구액이 저자 추정치에 도달하거나 이를 초과할 수 있는지를 판단하기 위해 아직 수치를 공개하지 않은 부처에서 추가로 발생해야 하는 증가 규모를 추정한다.
(어휘집 외 방법론)기타
순잉여금으로 조정한 국채비 측정치
보고서는 전년도 순잉여금이 본예산에서 국채상환 지출로 유지되기보다 추가경정예산에 사용될 수 있다고 본다. 따라서 JPY36.6조 요청액에서 JPY1.3조를 제외해 비교 가능한 실질 수치 JPY35.3조를 도출한다.
(어휘집 외 방법론)기타
가정금리 민감도 분석
보고서는 가정금리가 1%포인트 상승할 때마다 연간 이자지출이 JPY0.8조 늘어난다는 재무성 추정치를 활용해 가정금리를 3.8%에서 4.0%로 인상할 때의 예산 영향을 계산하며, 이 변화가 해당 연도에 새로 발행된 이자부 채권에만 영향을 미친다고 설명한다.

핵심 데이터

추정 FY2027 일반회계 지출JPY139.5trn저자의 일반회계 총지출 추정치
확대 기준 추정 FY2027 지출JPY141.5trn특별회계에서 별도 관리되는 항목 포함
FY2026 예산요구액JPY122.4trnFY2027이 JPY141.5조에 이르면 증가는 약 JPY19조
경제산업성 요구액JPY7.7trn특별회계 포함; FY2026 대비 JPY5.7조 증가
총무성 요구액JPY21.9trnFY2026 대비 JPY2.8조 증가
문부과학성 요구액JPY8.7trnFY2026 대비 JPY2.6조 증가
방위성 요구액JPY8.9trnFY2026 대비 JPY0.1조 증가
공개 부처 합산 증가액approximately JPY16trn일부 수치에는 특별회계 항목이 포함되어 완전히 비교 가능하지 않음
국토교통성의 잠재적 증가액JPY2–3trn국토강인화 지출이 처음부터 요구액에 포함되는지에 따라 달라짐
후생노동성의 잠재적 증가액approximately JPY0.7trn사회보장 관련 지출이 저자 추정치와 일치한다고 가정
국채비 요청액JPY36.6trnFY2026 요청 기준 대비 JPY4.2조 증가
조정 국채비 요청액JPY35.3trnJPY36.6조에서 FY2025 순잉여금의 절반에 해당하는 JPY1.3조를 제외
조정 FY2026 국채비 요청액JPY31.3trn조정 FY2027 수치는 약 JPY4조 높음
저자의 FY2027 국채비 추정치JPY34.5trn조정 요청액은 여전히 JPY0.8조 높음
FY2027 가정금리3.8%2.7% 시장금리에 1.1%포인트를 더해 산출된 것으로 알려짐
금리 민감도JPY0.8trn/1 percentage pointFY2027 이자지급액 증가에 대한 재무성 추정치
가정금리를 4.0%로 인상할 경우의 영향approximately JPY0.2trn보고서의 FY2027 이자지급액 증가 추정치
FY2026 가정금리 조정2.6% to 3.0%예산요구 단계에서 본예산 단계로 인상

영향과 시사점

보고서는 공개 부처들의 약 JPY16조 증가와 국토교통성 및 후생노동성 등 아직 수치를 공개하지 않은 부처들의 잠재적 증가를 합하면 FY2027 총 예산요구액이 저자 추정치에 근접하거나 이를 초과하기에 충분하다고 본다. 국채비는 중요한 상방 요인이지만, 순잉여금의 최종 사용처와 연말 가정금리 조정은 요구액이 본예산으로 전환되는 과정에 영향을 미칠 것이다. 높은 금리가 당해 연도 지출에 미치는 영향은 주로 해당 연도에 새로 발행된 이자부 채권에 한정된다.

위험

연말 이전 시장금리가 추가 상승하면 FY2027 본예산에 사용되는 가정금리가 3.8%를 초과해 국채비가 증가할 수 있다.

주시할 점

최종 총 예산요구액이 JPY130조를 얼마나 초과하는지, 그리고 JPY139.5조~JPY141.5조의 추정 범위에 도달하거나 이를 초과하는지 모니터링한다.
후생노동성, 국토교통성 및 농림수산성을 포함해 아직 수치를 공개하지 않은 부처들의 요구액을 모니터링한다.
국토강인화 지출이 추가경정예산에서 국토교통성의 초기 단계 요구액 포함으로 전환되는지 모니터링한다.
FY2025 순잉여금 JPY1.3조가 FY2026 제2차 추가경정예산에 사용되는지 모니터링한다.
연말 본예산 확정 시 FY2027 가정금리가 3.8%에서 추가 인상되는지 모니터링한다.