macro: Las solicitudes presupuestarias de la cuenta general de Japón para el FY2027 podrían superar los JPY130trn, y la solicitud de servicio de la deuda aumentaría a JPY36.6trn

Visión general

El informe analiza la escala potencial de las solicitudes presupuestarias de la cuenta general de Japón para el FY2027, centrándose en los aumentos de solicitudes por ministerio, los costes de servicio de la deuda y el tipo de interés supuesto. Nomura considera que el total de solicitudes puede alcanzar o superar en términos generales la estimación del autor, siendo las principales variables las solicitudes de grandes ministerios que aún no han divulgado sus cifras y los ajustes al supuesto de tipos de interés al final del año.

Perspectivas principales

El informe señala en primer lugar que se espera que el total de solicitudes presupuestarias de la cuenta general para el FY2027 supere los JPY130trn. El autor estimó previamente los gastos de la cuenta general para el FY2027 en JPY139.5trn; incluyendo las partidas gestionadas por separado bajo cuentas especiales, la estimación es JPY141.5trn. Por tanto, que el total de solicitudes supere los JPY130trn no sería en sí sorprendente; la verdadera cuestión es cuánto superará el importe final los JPY130trn. Si el total de solicitudes alcanza JPY141.5trn, sería aproximadamente JPY19trn superior al importe solicitado de JPY122.4trn en el FY2026. Según los datos divulgados por los ministerios, el Ministerio de Economía, Comercio e Industria solicita JPY7.7trn, incluidas las cuentas especiales; el Ministerio de Asuntos Internos y Comunicaciones solicita JPY21.9trn; el Ministerio de Educación, Cultura, Deportes, Ciencia y Tecnología solicita JPY8.7trn; el Ministerio de Defensa solicita JPY8.9trn; y el Ministerio de Finanzas solicita JPY36.6trn para costes de servicio de la deuda. Frente a los importes solicitados en el FY2026, las solicitudes de estos ministerios han aumentado en JPY5.7trn, JPY2.8trn, JPY2.6trn, JPY0.1trn y JPY4.2trn, respectivamente, para un incremento combinado de aproximadamente JPY16trn. Dado que algunas cifras ministeriales incluyen partidas de cuentas especiales, la comparación no es totalmente homogénea; sin embargo, si las solicitudes de los ministerios restantes aumentan en conjunto JPY3trn respecto al año anterior, el importe final total solicitado podría superar la estimación del autor. Los grandes ministerios que aún no han anunciado sus importes solicitados ofrecen un potencial adicional al alza. El importe solicitado para el FY2026 por el Ministerio de Salud, Trabajo y Bienestar fue JPY34.8trn, el del Ministerio de Tierra, Infraestructura, Transporte y Turismo fue JPY7.1trn y el del Ministerio de Agricultura, Silvicultura y Pesca fue JPY2.7trn. El informe considera que, si los gastos de resiliencia nacional incluidos previamente en presupuestos suplementarios se solicitan desde la fase inicial, la solicitud del Ministerio de Tierra, Infraestructura, Transporte y Turismo podría aumentar en JPY2–3trn. El presupuesto del Ministerio de Salud, Trabajo y Bienestar incluye gastos de seguridad social; si estos se ajustan a la estimación del autor para el gasto relacionado con seguridad social, podrían aumentar aproximadamente JPY0.7trn. Sobre la base de estos incrementos, las solicitudes presupuestarias totales podrían finalmente igualar o superar en términos generales la estimación del autor. Los costes de servicio de la deuda constituyen la segunda línea central de análisis. El Ministerio de Finanzas está coordinando una solicitud de JPY36.6trn para costes de servicio de la deuda. Normalmente, la mitad del superávit neto de la cuenta general del ejercicio fiscal anterior se incluye en la solicitud como gasto de amortización de deuda, pero en la práctica este superávit neto a menudo se convierte en una fuente de financiación para presupuestos suplementarios, y el presupuesto inicial generalmente no retiene un gasto de amortización de deuda equivalente al superávit neto. La cifra de JPY36.6trn puede incluir JPY1.3trn, equivalente a la mitad del superávit de liquidación fiscal del FY2025. Si se prepara un segundo presupuesto suplementario para el FY2026 y utiliza este superávit, la solicitud efectiva de costes de servicio de la deuda sería aproximadamente JPY35.3trn. Incluso utilizando la cifra ajustada de JPY35.3trn, seguiría siendo aproximadamente JPY4trn superior a la solicitud de costes de servicio de la deuda del FY2026 de JPY31.3trn tras excluir la parte equivalente al superávit neto, y JPY0.8trn superior a la estimación del autor de JPY34.5trn para los costes de servicio de la deuda del FY2027. Esto indica que las partidas de servicio de la deuda por sí solas ya están contribuyendo significativamente al aumento de la escala de las solicitudes presupuestarias para el FY2027, aunque el uso del superávit neto aún puede dar lugar a ajustes entre la base de la solicitud y el presupuesto inicial final. El informe concluye analizando el supuesto de tipos de interés. El tipo de interés supuesto utilizado para los costes de servicio de la deuda del FY2027 es 3.8%, calculado supuestamente añadiendo 1.1 puntos porcentuales al tipo de interés de mercado vigente, lo que implica un tipo de mercado supuesto de 2.7%. Si los tipos de interés de mercado aumentan posteriormente, el tipo de interés supuesto puede elevarse aún más cuando se finalice el presupuesto inicial al final del año, incrementando así los costes de servicio de la deuda. Sin embargo, un aumento en el tipo de interés supuesto afecta solo a los pagos de intereses realizados durante el año sobre bonos con intereses emitidos ese año, por lo que su impacto a corto plazo no se aplica a todo el saldo de deuda pendiente. Según la estimación del Ministerio de Finanzas, cada aumento de 1 punto porcentual en el tipo de interés supuesto para el FY2027 elevaría los pagos de intereses del año en JPY0.8trn. Aplicando esta sensibilidad, el informe estima que si el tipo de interés supuesto se eleva 0.2 puntos porcentuales de 3.8% a 4.0%, los pagos de intereses del FY2027 aumentarían aproximadamente JPY0.2trn. En el FY2026, el tipo de interés supuesto también se elevó de 2.6% en la fase de solicitud presupuestaria a 3.0% en la fase de presupuesto inicial, pero los costes de servicio de la deuda en el presupuesto inicial final fueron casi idénticos al importe solicitado tras excluir el superávit de la cuenta general, lo que demuestra que un aumento de tipos de interés no necesariamente hace que el total final aumente en el importe completo de sensibilidad mecánica.

Marco de análisis

El informe utiliza primero la estimación del autor de los gastos totales del FY2027 como referencia, luego agrega los importes solicitados divulgados y los aumentos interanuales por ministerio, y estima los posibles incrementos aportados por grandes ministerios que aún no han anunciado sus cifras. Posteriormente, sigue las convenciones japonesas de preparación presupuestaria excluyendo de la solicitud de servicio de la deuda el superávit neto que puede redirigirse a un presupuesto suplementario, creando una cifra efectiva adecuada para la comparación. Finalmente, utiliza la sensibilidad de tipos de interés proporcionada por el Ministerio de Finanzas para evaluar el impacto de un ajuste al final del año del tipo de interés supuesto sobre los pagos de intereses del año y lo compara con la experiencia real de ajuste del FY2026.

Notas metodológicas

• (Método fuera de vocabulario)Otro

  Agregación de solicitudes presupuestarias por ministerio y comparación de incrementos entre ejercicios fiscales

  El informe agrega los importes solicitados divulgados para el FY2027 por ministerio, calcula sus aumentos respecto al FY2026 y luego estima cuánto crecimiento adicional debe provenir de ministerios que aún no han divulgado sus cifras para determinar si las solicitudes finales totales pueden alcanzar o superar la estimación del autor.

• (Método fuera de vocabulario)Otro

  Medida de costes de servicio de la deuda ajustada por superávit neto

  El informe considera que el superávit neto del ejercicio fiscal anterior puede utilizarse para un presupuesto suplementario en lugar de mantenerse como gasto de amortización de deuda en el presupuesto inicial. Por lo tanto, excluye JPY1.3trn del importe solicitado de JPY36.6trn para obtener una cifra comparable efectiva de JPY35.3trn.

• (Método fuera de vocabulario)Otro

  Análisis de sensibilidad del tipo de interés supuesto

  El informe utiliza la estimación del Ministerio de Finanzas de que cada aumento de 1 punto porcentual en el tipo de interés supuesto añadiría JPY0.8trn a los gastos de intereses del año para calcular el impacto presupuestario de elevar el tipo de interés supuesto de 3.8% a 4.0%, al tiempo que explica que el cambio afecta únicamente a los bonos con intereses emitidos durante el año.

Datos clave

• Gastos estimados de la cuenta general para el FY2027JPY139.5trnLa estimación del autor de los gastos totales de la cuenta general
• Gastos estimados para el FY2027 sobre una base ampliadaJPY141.5trnIncluye las partidas gestionadas por separado bajo cuentas especiales
• Importe de solicitud presupuestaria del FY2026JPY122.4trnSi el FY2027 alcanza JPY141.5trn, el aumento sería aproximadamente JPY19trn
• Importe solicitado por el Ministerio de Economía, Comercio e IndustriaJPY7.7trnIncluye cuentas especiales; aumenta JPY5.7trn respecto al FY2026
• Importe solicitado por el Ministerio de Asuntos Internos y ComunicacionesJPY21.9trnAumenta JPY2.8trn respecto al FY2026
• Importe solicitado por el Ministerio de Educación, Cultura, Deportes, Ciencia y TecnologíaJPY8.7trnAumenta JPY2.6trn respecto al FY2026
• Importe solicitado por el Ministerio de DefensaJPY8.9trnAumenta JPY0.1trn respecto al FY2026
• Incremento combinado de los ministerios divulgadosaproximadamente JPY16trnAlgunas cifras incluyen partidas de cuentas especiales y no son totalmente comparables
• Aumento potencial para el Ministerio de Tierra, Infraestructura, Transporte y TurismoJPY2–3trnDepende de si los gastos de resiliencia nacional se incluyen en las solicitudes desde la fase inicial
• Aumento potencial para el Ministerio de Salud, Trabajo y Bienestaraproximadamente JPY0.7trnSupone que los gastos relacionados con la seguridad social se ajustan a la estimación del autor
• Importe solicitado para costes de servicio de la deudaJPY36.6trnAumenta JPY4.2trn respecto a la base de solicitud del FY2026
• Solicitud ajustada de costes de servicio de la deudaJPY35.3trnExcluye JPY1.3trn, equivalente a la mitad del superávit neto del FY2025, de JPY36.6trn
• Solicitud ajustada de servicio de la deuda del FY2026JPY31.3trnLa cifra ajustada del FY2027 es aproximadamente JPY4trn superior
• Estimación del autor de los costes de servicio de la deuda del FY2027JPY34.5trnEl importe de solicitud ajustado sigue siendo JPY0.8trn superior
• Tipo de interés supuesto para el FY20273.8%Supuestamente derivado de añadir 1.1 puntos porcentuales al tipo de interés de mercado de 2.7%
• Sensibilidad del tipo de interésJPY0.8trn/1 punto porcentualLa estimación del Ministerio de Finanzas del aumento de los pagos de intereses del FY2027
• Impacto de elevar el tipo de interés supuesto a 4.0%aproximadamente JPY0.2trnEl aumento estimado por el informe en los pagos de intereses del FY2027
• Ajuste del tipo de interés supuesto del FY20262.6% a 3.0%Elevado desde la fase de solicitud presupuestaria hasta la fase de presupuesto inicial

Impacto e implicaciones

El informe considera que el incremento de aproximadamente JPY16trn procedente de los ministerios divulgados, combinado con los posibles aumentos de ministerios que aún no han divulgado sus cifras, como el Ministerio de Tierra, Infraestructura, Transporte y Turismo y el Ministerio de Salud, Trabajo y Bienestar, es suficiente para llevar el total de solicitudes presupuestarias del FY2027 cerca o por encima de la estimación del autor. Los costes de servicio de la deuda son un importante factor alcista, pero el uso final del superávit neto y los ajustes al final del año del tipo de interés supuesto afectarán la conversión de los importes solicitados al presupuesto inicial; el efecto de unos tipos de interés más altos sobre los gastos del año en curso se limita principalmente a los bonos con intereses emitidos durante el año.

Riesgos

• Si los tipos de interés de mercado aumentan aún más antes del final del año, el tipo de interés supuesto utilizado en el presupuesto inicial del FY2027 podría superar 3.8%, incrementando los costes de servicio de la deuda.

Aspectos que vigilar

• Supervisar cuánto superan las solicitudes presupuestarias totales finales los JPY130trn y si alcanzan o superan el rango estimado de JPY139.5trn a JPY141.5trn.
• Supervisar los importes solicitados por los ministerios que aún no han divulgado sus cifras, incluidos el Ministerio de Salud, Trabajo y Bienestar, el Ministerio de Tierra, Infraestructura, Transporte y Turismo, y el Ministerio de Agricultura, Silvicultura y Pesca.
• Supervisar si los gastos de resiliencia nacional pasan de los presupuestos suplementarios a incluirse en la solicitud del Ministerio de Tierra, Infraestructura, Transporte y Turismo desde la fase inicial.
• Supervisar si JPY1.3trn del superávit neto del FY2025 se utiliza para el segundo presupuesto suplementario del FY2026.
• Supervisar si el tipo de interés supuesto para el FY2027 se eleva aún más desde 3.8% cuando se finalice el presupuesto inicial al final del año.