China A-share allocation strategy 리서치 보고서 해설
7월 A주 조정 이후 ETF 순유입이 재개됐으며, 이는 시장 안정화 자금과 하락 후 배분 목적 자금의 복귀를 반영할 수 있다. Nomura는 구조적 기회에는 긍정적이지만 시장 조정이 이어질 것으로 보고 단기적으로 균형적이고 방어적인 배분을 권고한다.
요약
7월 A주 조정 이후 ETF 순유입이 재개됐으며, 이는 시장 안정화 자금과 하락 후 배분 목적 자금의 복귀를 반영할 수 있다. Nomura는 구조적 기회에는 긍정적이지만 시장 조정이 이어질 것으로 보고 단기적으로 균형적이고 방어적인 배분을 권고한다.
- 2026년 ETF 순청약이 20bn units를 넘은 거래일은 12일이었고, 모두 7월 이후 조정 국면에 발생했다. 2025년에는 4일이었다.
- 일일 ETF 순유입은 7월 3일 61.44bn units, 7월 20일 59.23bn units, 7월 17일 50.45bn units를 기록했다.
- 8월 21일 A주 총거래대금은 CNY1.9tn 아래로 떨어져 4월 7일 이후 최저치를 기록했다.
- 시장 거래대금이 감소하고 변동성이 여전히 높은 가운데, 보고서는 기술 하드웨어와 방어적 고배당주를 선호한다.
- 국내 소비, 부동산 밸류체인, 비철금속 및 에너지에서도 선별적 기회를 제시한다.
보고서 해설
개요
이 중국 A주 전략 보고서는 7월 조정 국면에서 대규모 ETF 자금 유입이 재개돼 시장을 지지할 수 있다고 본다. 다만 위험 선호가 취약하고 거래대금이 감소하고 있어, 더 뚜렷한 상승 추세가 나타날 때까지 균형 잡힌 방어적 자산배분을 권고한다.
핵심 견해
Nomura는 7월 A주 조정 이후 ETF 자금 유입이 뚜렷하게 재개됐다고 강조한다. Wind에 따르면 2026년 ETF 순청약이 20bn units를 넘은 거래일은 12일이며, 모두 7월 이후 조정 국면에 발생했다. 2025년에는 4일뿐이었다. 보고서가 제시한 최대 일일 유입은 7월 3일의 61.44bn units, 7월 20일의 59.23bn units, 7월 17일의 50.45bn units다. 이는 2024년 “9/24” 랠리 시작 이후 일일 유입 규모 기준 두 번째부터 네 번째에 해당한다. 보고서는 이러한 순유입 재개가 정책 지원형 시장 안정화 자금과 시장 하락 이후 돌아온 자산배분 자금의 결합을 반영할 수 있다고 해석한다. 다만 이 기관은 위험 선호가 여전히 취약하다고 본다. 거래대금은 감소했고, 최근 2주간 변동성이 완화됐지만 여전히 높아 지속적인 상승 추세가 재개되기까지 시간이 걸릴 수 있다. 8월 21일 A주 총거래대금은 CNY1.9tn 아래로 내려가 4월 7일 이후 최저치를 기록했으며, 이는 시장 참여자의 경계심이 커졌음을 시사한다. 보고서는 지정학적 위험, 여전히 높은 미국 국채 수익률, 7월 급락 전 형성된 과밀 포지션의 해소가 조정 국면과 유동성 주도의 변동성을 연장할 수 있다고 본다. Nomura는 글로벌 기술주의 최근 조정이 기저 산업 추세의 악화보다 지정학적·거시적 우려와 과밀 포지션 완화에 더 크게 기인했다고 판단한다. 이에 따라 조정을 기술주 익스포저를 구축할 기회로 볼 수 있지만, 회복 추세가 더 명확해질 때까지는 방어적인 포트폴리오 기조를 유지할 것을 권고한다. 기술 부문에서는 AI 주도 수요가 확대되는 반면 생산능력이 제한된 메모리, 광통신, 전력공급 시스템, 액체 냉각 장비 및 가스터빈을 포함한 하드웨어를 선호한다. 정책 순풍과 견조한 산업 수요의 지원을 받는 국내 컴퓨팅 하드웨어도 강조한다. 방어 측면에서는 자본 요건이 완만하고 상대적으로 높은 ROE와 배당수익률을 유지할 수 있는 은행을 선호한다. 낮은 국내 금리는 배당주의 상대적 매력을 높이며, 위험 선호가 불안정한 상태로 유지될 경우 낮은 변동성 특성이 포트폴리오 방어에 도움이 될 수 있다고 본다. 또한 큰 폭의 밸류에이션 하락 이후 국내 소비와 부동산 밸류체인에서 선별적 기회를 제시하며, 미국 달러 약세와 견조한 인플레이션이 지속될 경우 비철금속과 에너지도 수혜를 볼 수 있다고 판단한다. 중장기적으로는 중국의 산업 발전에서 비롯되는 구조적 기회를 계속 선호하며, 더 명확한 시장 상승 추세가 확립되면 위 자산배분 체계 내에서 기술주와 배당주 비중을 더 높일 계획이다.
분석 프레임워크
이 보고서는 ETF 청약과 시장 거래대금 데이터를 위험 선호, 거시 환경, 포지셔닝 및 섹터 펀더멘털 평가와 결합한다. 이어 성장형 기술 익스포저와 저변동성 고배당주를 함께 담는 균형적 자산배분 체계로 시장 판단을 연결한다.
방법론 메모
기술 하드웨어 수급 분석
Nomura는 AI 주도 수요가 확대되는 반면 생산능력은 제한돼 있다고 보기 때문에 일부 하드웨어 분야를 선호한다.
핵심 데이터
- 2026년 ETF 순청약이 20bn units를 초과한 거래일12 days모두 7월 이후 A주 조정 국면에 발생했으며, 2025년에는 4일이었다.
- 보고서가 제시한 최대 일일 ETF 순유입61.44bn units7월 3일 기록됐으며, 보고서는 7월 20일의 59.23bn units와 7월 17일의 50.45bn units도 제시한다.
- A주 총거래대금Below CNY1.9tn8월 21일 기준으로 4월 7일 이후 최저 수준이다.
영향과 시사점
이 보고서는 ETF 자금 유입이 시장 안정화 요인이 될 수 있지만 즉각적인 지속 상승을 뜻하지는 않는다고 본다. 선호하는 포지셔닝은 균형형으로, 구조적 기술 테마에 대한 익스포저를 유지하는 동시에 고배당 은행 등 방어적 특성을 활용해 지속되는 변동성을 완화하는 것이다.
위험
- 지정학적 긴장이 예상보다 심화되는 위험.
- 광범위한 시장 하락 위험.
- 경제 회복이 예상보다 약한 위험.
주시할 점
- A주 거래대금과 위험 선호가 회복돼 더 뚜렷한 시장 상승 추세가 형성되는지 여부.
- 지정학적 전개, 미국 국채 수익률, 기존 과밀 포지션의 해소.
- 선호하는 기술 하드웨어 분야에서 AI 관련 수요가 강하게 유지되고 생산능력 제약이 지속되는지 여부.
- 미국 달러 약세와 견조한 인플레이션이 비철금속과 에너지를 뒷받침하는지 여부.