Server hardware market: ASP 급등으로 2Q26 서버 성장 가속, Dell은 전통 및 AI 서버 시장에서 점유율 확대

개요

이 산업 업데이트는 2Q26 서버 시장 성장, 벤더 점유율 및 상향된 장기 전망을 다룬다. Goldman Sachs는 전통 서버 성장 가속의 주된 원인이 가격이며, AI 서버 성장은 물량과 ASP 모두의 지지를 받았다고 보며, 언급된 벤더 중 Dell이 가장 광범위한 점유율 확대를 보였다고 평가한다.

핵심 견해

Goldman Sachs는 650 Group과 IDC의 최신 2Q26 데이터를 반영해 서버 산업 모델을 업데이트했다. 전통 서버 성장은 크게 가속됐다. 650 Group은 2Q26 시장이 91% 성장했다고 추정했으며, 1Q26의 24%보다 높았다. 물량 9% 감소가 ASP 111% 성장으로 상쇄됐다. IDC는 비가속 서버 매출이 전년 대비 81% 증가했다고 추정했으며, 1Q26의 36%보다 높았다. 물량은 17% 증가했고 ASP는 56% 상승했다. 이에 따라 보고서는 전통 서버 강세를 주로 가격 주도로 설명한다. AI 서버 성장은 물량과 가격 간 균형이 더 잡혀 있었다. 650 Group은 2Q26에 94% 성장을 추정했으며, 1Q26의 100%보다 낮았지만 물량 20% 증가와 ASP 62% 상승에 기반했다. IDC는 가속 서버 매출이 전년 대비 43% 증가했다고 추정했으며, 1Q26의 30%보다 높았다. 물량은 10% 증가했고 ASP는 30% 상승했다. 시장 점유율에서는 Nvidia가 AI 서버 매출의 42%로 선두였고, 백박스 업체 24%, Dell 17%, Super Micro 8%가 뒤를 이었다. Dell은 보고서에서 가장 강한 점유율 상승 사례였다. 650 Group은 Dell의 전통 서버 매출이 전년 대비 $8.3 billion 증가한 $11.3 billion, 즉 278% 증가했다고 추정했으며, 물량 9% 증가와 ASP 248% 상승이 뒷받침했다. 전통 서버 점유율은 2Q25의 15%에서 29%로 상승했으며, 네오클라우드 점유율은 15%에서 34%, 엔터프라이즈 점유율은 21%에서 36%로 올랐다. 매출 구성은 네오클라우드 쪽으로 이동했다. 엔터프라이즈, 네오클라우드, 하이퍼스케일러/서비스 제공업체 비중은 각각 약 49%, 45%, 5%였고, 전년에는 58%, 28%, 13%였다. Dell의 AI 서버 매출은 $8.7 billion 증가, 146% 증가로 추정됐으며, 물량 80% 증가와 ASP 37% 상승에 기반했다. AI 점유율은 13%에서 17%로 상승했고, 네오클라우드에서 47%에서 51%, 엔터프라이즈에서 30%에서 46%로 높아졌다. HPE의 전통 서버 매출은 물량이 3% 감소했음에도 ASP가 82% 상승해 전년 대비 75% 증가했다. 전통 서버 점유율은 2Q25의 13% 대비 12%로 대체로 안정적이었으며, 엔터프라이즈 점유율은 20%로 유지된 반면 네오클라우드 점유율은 11%에서 6%로 하락했다. AI 서버에서는 HPE 매출이 전년 대비 10% 감소했지만 전분기 대비 약 13% 증가했다. 물량은 42% 감소했고 ASP는 54% 상승했다. 보고서는 AI 시장 점유율 하락을 지적했으며, 엔터프라이즈 AI 점유율은 30%에서 17%로 낮아졌다. SMCI는 서버 유형별로 상반된 흐름을 보였다. 전통 서버 매출은 전년 대비 $2.9 billion 증가, 356% 증가했으며, 물량 4% 감소를 ASP 375% 상승이 상쇄했다. 전통 서버 점유율은 4%에서 10%로 올랐고, 네오클라우드 전통 서버 점유율은 전년의 2%에서 22%가 됐다. 반면 AI 서버 매출은 66% 증가했고 물량 59% 증가 및 약 5%-9% ASP 상승이 이끌었지만, AI 점유율은 9%에서 8%로 하락했다. 네오클라우드 AI 점유율도 29%에서 25%로 낮아졌다. 전망에서 650 Group은 전체 2026-30년 서버 전망을 평균 7% 상향했으며, 주로 더 높은 ASP가 원인이었다. 현재 2030년 시장 규모를 약 $1.5 trillion, 2025-30년 CAGR을 39%로 예상한다. AI 서버 전망은 평균 약 4% 상향돼 2030년 약 $1.3 trillion, 5년 CAGR 46%로 제시됐다. 이는 물량 29% 성장과 ASP 13% 성장으로 구성된다. 전통 서버 전망은 평균 약 17% 상향돼 2030년 약 $192 billion으로 제시됐으며, 이전 전망은 $164 billion이었다. 5년 CAGR은 17%로, 물량 6% 성장과 ASP 10% 성장을 반영한다.

분석 프레임워크

보고서는 650 Group과 IDC의 산업 추정치를 결합해 매출 성장을 물량과 ASP 효과로 분해한 뒤, 전통 및 AI 서버와 엔터프라이즈 및 네오클라우드 최종 시장 전반의 벤더 매출과 시장 점유율을 비교한다. 그에 따른 전망 조정을 산업 전망에 반영하고 EPS 멀티플 기반의 기업별 등급과 목표주가 프레임워크를 재확인한다.

방법론 메모

• 산업 분석 프레임워크물량·가격 분해

  매출 성장을 출하 물량 성장과 ASP 성장으로 분해한다.

  Goldman Sachs는 이 분해를 통해 전통 서버 성장은 주로 가격 주도인 반면 AI 서버 성장은 물량과 ASP 모두의 지원을 받았음을 보여준다.

• 가치평가 방법론PER·PEG 가치평가

  선행 EPS 멀티플을 사용해 제시된 기업별 목표주가를 뒷받침한다.

  보고서는 Dell에 18.0x NTM+1Y EPS, SMCI에 7.5x NTM+1 EPS, HPE에 14x NTM+1Y EPS를 제시한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• Dell Technologies Inc. (DELL)

  전통 및 AI 서버 전반의 광범위한 점유율 확대 수혜를 받는 커버리지 벤더.

  강점

  전통 서버 점유율은 29%, AI 서버 점유율은 17%에 도달했으며, 엔터프라이즈와 네오클라우드에서 폭넓은 성장을 보였다.

  비교

  두 부문 모두에서 점유율을 늘린 반면, HPE는 전통 서버에서 대체로 안정적이었고 SMCI는 AI 점유율을 잃었다.

  위험

  예상보다 약한 PC 또는 기업 IT 수요, 거시경제 약세, 가격 및 마진 압박, 백박스 제조업체 경쟁, 네오클라우드 AI 서버 수요의 구조적 하락.

• Hewlett Packard Enterprise Co. (HPE)

  전통 서버 입지는 안정적이나 AI 서버 점유율이 약화된 커버리지 벤더.

  강점

  전통 서버 매출은 ASP 상승에 힘입어 전년 대비 75% 증가했다.

  약점

  AI 서버 매출은 전년 대비 10% 감소했고 엔터프라이즈 AI 점유율은 30%에서 17%로 하락했다.

  비교

  전통 서버 점유율은 12%로 Dell의 29%, SMCI의 10%와 비교된다. 650 Group 데이터에서 AI 점유율은 1%이다.

  위험

  낮은 IT 지출 또는 데이터센터 CAPEX, 백박스 제조업체 경쟁, Juniper 통합 중 고객 이탈, 부품 비용 상승, 기업 또는 주권 AI 수요 악화.

• Super Micro Computer Inc. (SMCI)

  전통 서버 점유율 확대가 AI 서버 점유율 하락으로 상쇄된 커버리지 벤더.

  강점

  전통 서버 점유율은 4%에서 10%로 상승했고, 네오클라우드 전통 서버 점유율은 22%였다.

  약점

  AI 서버 점유율은 9%에서 8%로 하락했고, 네오클라우드 AI 점유율은 29%에서 25%로 낮아졌다.

  비교

  Dell은 AI 및 전통 서버에서 모두 훨씬 높은 점유율을 보유했으며, SMCI의 가장 뚜렷한 진전은 전통 네오클라우드 서버였다.

  위험

  예상보다 강한 AI 서버 수요, 시장 점유율 확대, 영업마진 개선, 고객 다각화.

핵심 데이터

• 2Q26 전통 서버 시장 성장+91%650 Group 추정치이며, 1Q26은 +24%였다. 물량은 -9%, ASP는 +111%였다.
• 2Q26 AI 서버 시장 성장+94%650 Group 추정치이며, 1Q26은 +100%였다. 물량은 +20%, ASP는 +62%였다.
• Dell 전통 서버 점유율29%2Q26은 29%였고, 2Q25는 15%였다.
• Dell AI 서버 점유율17%2Q26은 17%였고, 2Q25는 13%였다.
• 전체 서버 시장 전망~$1.5 trillion by 2030650 Group 추정치로 이전 $1.4 trillion 전망에서 상향됐다. 2025-30년 CAGR은 39%이다.
• AI 서버 시장 전망~$1.3 trillion by 2030전망은 평균 약 4% 상향됐으며, 5년 CAGR은 46%이다.
• 전통 서버 시장 전망~$192 billion by 2030전망은 평균 약 17% 상향됐고 이전에는 $164 billion이었다. 5년 CAGR은 17%이다.

영향과 시사점

보고서는 더 높은 서버 가격이 단기 실적과 장기 시장 전망을 모두 끌어올리는 한편, 경쟁 결과는 벤더별로 크게 다르다는 점을 시사한다. Dell의 엔터프라이즈 및 네오클라우드에서의 광범위한 점유율 확대는 SMCI의 AI 점유율 하락 및 HPE의 약한 AI 서버 지위와 대조된다.

위험

• Dell의 경우 보고서는 소비자 및 상업용 PC 수요 약화, 기업 IT 지출 악화, 거시경제 약세, 가격 압박, 높은 투입 비용, 백박스 경쟁, 구조적으로 낮은 네오클라우드 AI 서버 수요를 위험으로 제시한다.
• HPE의 경우 하드웨어 수요 감소, 백박스 경쟁, Juniper 통합 중 고객 이탈, 높은 부품 비용, 기업 또는 주권 AI 인프라 수요 악화가 언급된 위험이다.
• SMCI의 경우 예상보다 강한 AI 서버 수요, 시장 점유율 확대, 영업마진 개선, 고객 다각화가 매도 의견에 대한 위험으로 제시된다.

주시할 점

• 전통 서버 시장 가속과 전망 상향의 상당 부분을 이끈 서버 ASP 추세.
• AI 및 전통 서버 물량 성장, 특히 엔터프라이즈 및 네오클라우드 최종 시장에서의 흐름.
• Dell의 점유율 확대 지속 여부, SMCI의 AI 서버 점유율 회복 여부, HPE의 AI 서버 지위 안정화 여부.
• 650 Group의 2026-30년 AI 및 전통 서버 전망에 대한 추가 조정.