Server hardware market：ASP急上昇で2Q26のサーバー成長が加速、Dellは従来型・AIサーバーの両市場でシェアを拡大

概要

本業界アップデートは、2Q26のサーバー市場の成長、ベンダーシェア、および上方修正された長期予測を検証する。Goldman Sachsは、従来型サーバーの成長加速は主に価格によるもので、AIサーバーの成長は台数とASPの双方に支えられたとみており、取り上げたベンダーの中でDellが最も幅広いシェア拡大を示した。

主要見解

Goldman Sachsは650 GroupおよびIDCの最新2Q26データを用いてサーバー業界モデルを更新した。従来型サーバーの成長は急加速し、650 Groupは2Q26で91%の成長と推定した。1Q26の24%から加速しており、台数9%減をASP111%上昇が相殺した。IDCは非加速型サーバー売上が前年比81%増と推定し、1Q26の36%増から加速した。台数は17%増、ASPは56%増だった。このため報告書は、従来型サーバーの力強さを主として価格主導と位置付けている。 AIサーバーの成長は台数と価格の間でより均衡していた。650 Groupは2Q26で94%成長と推定し、1Q26の100%からは減速したが、台数20%増とASP62%上昇によるものだった。IDCは加速型サーバー売上が前年比43%増と推定し、1Q26の30%増を上回った。台数は10%増、ASPは30%上昇した。市場シェアでは、NvidiaがAIサーバー売上の42%で首位、白箱ベンダーが24%、Dellが17%、Super Microが8%と続いた。 Dellは報告書で最も明確なシェア拡大例となった。650 GroupはDellの従来型サーバー売上が前年比$8.3 billion増の$11.3 billion、すなわち278%増と推定しており、台数9%増とASP248%上昇が支えた。従来型サーバーシェアは2Q25の15%から29%に上昇し、ネオクラウドでは15%から34%、企業では21%から36%へ伸びた。売上構成はネオクラウド寄りとなり、企業、ネオクラウド、ハイパースケーラー/サービスプロバイダーの比率はそれぞれ約49%、45%、5%で、前年の58%、28%、13%から変化した。DellのAIサーバー売上は$8.7 billion増、146%増と推定され、台数80%増、ASP37%上昇によるものだった。AIシェアは13%から17%へ上昇し、ネオクラウドで47%から51%、企業で30%から46%へ伸びた。 HPEの従来型サーバー売上は前年比75%増となった。台数は3%減少したが、ASPが82%上昇した。従来型シェアは2Q25の13%に対し12%でおおむね安定し、企業シェアは20%で横ばいだった一方、ネオクラウドシェアは11%から6%へ低下した。AIサーバーでは、HPEの売上は前年比10%減だったが、前四半期比では約13%増だった。台数は42%減、ASPは54%上昇した。報告書はAI市場シェアの低下を指摘し、企業AIシェアは30%から17%へ低下した。 SMCIはサーバー分類ごとに対照的な動きを示した。従来型サーバー売上は前年比$2.9 billion増、356%増で、台数4%減をASP375%上昇が相殺した。従来型サーバーシェアは4%から10%へ上昇し、ネオクラウド従来型サーバーでのシェアは前年の2%から22%となった。一方、AIサーバー売上は66%増で、台数59%増と約5%-9%のASP上昇が牽引したが、AIシェアは9%から8%へ低下した。ネオクラウドAIシェアも29%から25%へ低下した。 見通しでは、650 Groupは全体の2026-30年サーバー予測を平均7%引き上げた。主因はASP上昇で、2030年の市場規模を約$1.5 trillion、2025-30年CAGRを39%と予想している。AIサーバー予測は平均約4%引き上げられ、2030年に約$1.3 trillion、5年CAGRは46%とされた。内訳は台数29%増、ASP13%上昇である。従来型サーバー予測は平均約17%上方修正され、2030年に約$192 billionとし、従来予測の$164 billionから増加した。5年CAGRは17%で、台数6%増、ASP10%上昇を見込む。

分析フレームワーク

報告書は650 GroupとIDCの業界推計を組み合わせ、売上成長を出荷台数とASPの影響に分解した上で、従来型・AIサーバー、および企業・ネオクラウドの最終市場ごとにベンダー売上と市場シェアを比較している。その結果生じた予測改定を業界見通しに反映し、EPS倍率に基づく企業別のレーティングと目標株価フレームワークを再表明している。

手法メモ

• 業界・産業分析フレームワーク数量・価格分解

  売上成長を出荷台数の成長とASPの成長に分解する。

  Goldman Sachsはこの分解を用い、従来型サーバーの成長は主に価格主導である一方、AIサーバーの成長は台数とASPの双方に支えられたことを示している。

• バリュエーション手法PER・PEG評価

  フォワードEPS倍率を用いて記載された企業別目標株価を裏付ける。

  報告書はDellに18.0x NTM+1Y EPS、SMCIに7.5x NTM+1 EPS、HPEに14x NTM+1Y EPSを示している。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• Dell Technologies Inc. (DELL)

  従来型およびAIサーバーで幅広いシェア拡大の恩恵を受けるカバレッジ対象ベンダー。

  強み

  従来型サーバーシェアは29%、AIサーバーシェアは17%に到達し、企業・ネオクラウドで幅広い成長を示した。

  比較

  両カテゴリーでシェアを拡大した一方、HPEは従来型サーバーでおおむね安定、SMCIはAIシェアを失った。

  リスク

  PCまたは企業IT需要の予想以上の弱さ、マクロ経済の弱さ、価格・利益率圧力、白箱メーカーとの競争、およびネオクラウドAIサーバー需要の構造的低下。

• Hewlett Packard Enterprise Co. (HPE)

  従来型サーバーでの位置付けは安定しているが、AIサーバーシェアは弱いカバレッジ対象ベンダー。

  強み

  従来型サーバー売上はASP上昇に支えられ前年比75%増。

  弱み

  AIサーバー売上は前年比10%減少し、企業AIシェアは30%から17%へ低下。

  比較

  従来型サーバーシェアは12%で、Dellの29%、SMCIの10%と比較される。650 GroupデータでAIシェアは1%。

  リスク

  IT支出またはデータセンター設備投資の低下、白箱メーカーとの競争、Juniper統合中の顧客離れ、部品コスト上昇、企業または主権AI需要の悪化。

• Super Micro Computer Inc. (SMCI)

  従来型サーバーのシェア拡大がAIサーバーのシェア低下によって相殺されたカバレッジ対象ベンダー。

  強み

  従来型サーバーシェアは4%から10%へ上昇し、ネオクラウド従来型サーバーシェアは22%。

  弱み

  AIサーバーシェアは9%から8%へ低下し、ネオクラウドAIシェアは29%から25%へ低下。

  比較

  DellはAI・従来型サーバーとも大幅に高いシェアを持ち、SMCIの最も顕著な進展は従来型ネオクラウドサーバーであった。

  リスク

  AIサーバー需要の予想以上の強さ、市場シェアの獲得、営業利益率の改善、顧客の多様化。

主要データ

• 2Q26の従来型サーバー市場成長率+91%650 Group推定。1Q26は+24%で、台数は-9%、ASPは+111%。
• 2Q26のAIサーバー市場成長率+94%650 Group推定。1Q26は+100%で、台数は+20%、ASPは+62%。
• Dellの従来型サーバーシェア29%2Q26は29%、2Q25は15%。
• DellのAIサーバーシェア17%2Q26は17%、2Q25は13%。
• サーバー市場全体の予測~$1.5 trillion by 2030650 Group推定で、従来の$1.4 trillion予測から上昇。2025-30年CAGRは39%。
• AIサーバー市場予測~$1.3 trillion by 2030予測は平均約4%上方修正。5年CAGRは46%。
• 従来型サーバー市場予測~$192 billion by 2030予測は平均約17%上方修正、従来は$164 billion。5年CAGRは17%。

影響と示唆

報告書は、サーバー価格の上昇が短期業績と長期市場予測の双方を押し上げている一方、競争上の結果はベンダー間で大きく異なることを示している。Dellの企業・ネオクラウドにおける幅広いシェア拡大は、SMCIのAIシェア低下とHPEの弱いAIサーバー地位と対照的である。

リスク

• Dellについて、報告書は消費者・商用PC需要の弱さ、企業IT支出の悪化、マクロ経済の弱さ、価格圧力、投入コスト上昇、白箱メーカーとの競争、ネオクラウドAIサーバー需要の低下をリスクとして挙げている。
• HPEについて、ハードウェア需要の低下、白箱メーカーとの競争、Juniper統合中の顧客離れ、部品コスト上昇、企業または主権AIインフラ需要の悪化がリスクとして挙げられている。
• SMCIについて、AIサーバー需要の予想以上の強さ、市場シェアの獲得、利益率改善、顧客多様化は売り見解に対するリスクとして挙げられている。

注目点

• 従来型サーバー市場の加速と予測上方修正の多くを牽引したサーバーASPの動向。
• AI・従来型サーバーの出荷台数成長。特に企業およびネオクラウド最終市場。
• Dellがシェア拡大を維持できるか、SMCIがAIサーバーシェアを回復できるか、HPEがAIサーバーでの地位を安定させられるか。
• 650 Groupによる2026-30年AI・従来型サーバー予測のさらなる改定。