China August money and credit data レポート解説

概要

本データ追跡レポートは、中国の8月のマネー・信用データを分析している。Goldman Sachsは、信用供与が予想を下回った主因を銀行融資と政府債発行の鈍化とし、家計・企業の弱い融資需要が引き続き主な重荷であるとみている。

主要見解

Goldman Sachsによると、8月のマネー・信用データは市場予想を下回った。新規人民元融資はRMB 60bnで、このうち実体経済向け融資はRMB 55bnだった。これは同社予想のRMB 300bnおよびBloomberg consensusのRMB 404bnを下回る。社会融資総量（TSF）はRMB 1,660bnで、Goldman SachsのRMB 2,000bn予想とRMB 2,122bnのコンセンサスを下回った。レポートは、この下振れを主に銀行融資実行と政府債発行の鈍化によるものとしている。 季節調整後では、TSFフローは7月から8月にかけて低下した。政府債純発行はRMB 1,450bnからRMB 635bnへ、融資実行はRMB 995bnからRMB 730bnへ減少した。フローの弱さを受け、TSF残高の前年比成長率は7月の7.4%から8月の7.2%へ鈍化し、示唆される季節調整済み年率換算の前月比成長率は8.5%から4.8%へ低下した。 銀行融資データは、家計・企業の信用需要がともに低調であることを示す。人民元融資残高の前年比成長率は、7月の5.1%から8月の4.9%へ鈍化した。Goldman Sachsは、季節調整済み年率換算の月次ペースを3.6%と推計しており、7月の4.3%を下回る。家計向け融資はRMB 203bn減少し、前年はRMB 30bnの増加だった。企業向け融資はRMB 260bn増加したが、前年のRMB 590bnの融資実行を大きく下回った。 マネー指標はまちまちだった。M1の前年比成長率は7月の4.0%から4.1%へ小幅上昇した一方、M2は7.7%から7.5%へ鈍化した。これはGoldman Sachsの予想と一致したが、Bloomberg consensusの7.6%をやや下回った。レポートは、M2の鈍化の主因をノンバンク金融機関の預金成長の減速としている。8月の財政預金はRMB 110bn増加し、前年より約RMB 80bn少ない増加にとどまったため、Goldman Sachsは財政支出がやや速まった可能性を示唆している。

分析フレームワーク

Goldman Sachsは、8月の融資、TSF、マネーサプライの公表値を、自社予想、市場コンセンサス、7月の数値、前年のフローと比較している。そのうえで、内訳と季節調整済みフローを用い、融資実行と政府債発行の弱さを主因として特定している。

手法メモ

• 業界・産業分析フレームワーク需給フレームワーク

  信用需要と資金調達フローの分解

  レポートは、家計・企業向け融資フロー、銀行融資、政府債発行を分けて分析し、総資金調達の成長が弱まった理由を説明している。

主要データ

• 新規人民元融資RMB 60bn in AugustRMB 55bnが実体経済向け。Goldman SachsのRMB 300bn予想およびBloomberg consensusのRMB 404bnを下回った。
• TSF flowRMB 1,660bn in AugustGoldman SachsのRMB 2,000bn予想およびBloomberg consensusのRMB 2,122bnを下回った。
• TSF残高成長率7.2% yoy in August7月の7.4% yoyから低下。示唆される季節調整済み年率換算の月次成長率は4.8%で、前月は8.5%。
• 政府債純発行RMB 635bn in August季節調整済みフローで、7月のRMB 1,450bnから低下。
• 家計・企業向け融資RMB -203bn and RMB 260bn家計向け融資は前年のRMB 30bn増加に対して減少。企業向け融資実行は前年のRMB 590bnを下回った。
• M1・M2成長率4.1% yoy and 7.5% yoy in AugustM1は7月の4.0%から上昇し、M2は7.7%から鈍化した。

影響と示唆

レポートのデータ分解は、8月の資金調達減速が幅広いものだったことを示す。政府債発行の減少がTSFを弱め、家計・企業向け融資もともに低調だった。M2成長率の鈍化は主にノンバンク金融機関の預金成長の減速を反映し、財政預金の前年との比較は財政支出がやや加速した可能性を示す。