Global lodging industry：Bernsteinは、2026年の減速にもかかわらず世界の宿泊業界には持続的な上昇局面があるとみる

概要

Bernsteinは2025年および2026年年初来データを用いて世界の宿泊業界モデルを更新した。経済成長と制約されたホテル供給が、長期的な客室泊数成長、価格設定、ホテル、オンライン旅行会社、バケーションレンタルのシェア拡大機会を支えると論じている。ただし、2026年の成長はやや鈍化し、中東では地域的な混乱がある。

主要見解

Bernsteinの中心的な枠組みでは、経済成長が宿泊需要の最重要の長期ドライバーである。消費者の裁量所得増加と出張増加の双方が客室泊数を押し上げる。消費者信頼感は、特に景気後退期に需要をGDPとの関係から短期的に乖離させうるが、レポートは需要がパンデミック前のトレンドに戻ると予想している。世界の宿泊需要は2026年に3.6%成長すると予想され、約4%の長期成長率を下回る。これは中東の紛争が同地域を圧迫するためである。北米とアジアのGDP予想は年初来でおおむね変わらず、欧州の予想は10–50ベーシスポイント低下した。APACとラテンアメリカが年率約4–5%の客室泊数成長で主導し、北米と欧州は約2–3%になると予想される。 レポートは、供給側が価格支援の主要因だと論じる。ホテル供給は2010年代半ば以降、需要を下回っており、高金利、建設コスト、サプライチェーンの混乱、データセンター建設など高リターン案件への資金流入によって引き続き制約されている。中東紛争による原油高を受けて世界的にインフレ予想が上昇しており、Bernsteinはこれと需要超過がADRと実質価格を支え、主要地域で低から中程度の一桁台のRevPAR成長をもたらすと予想する。2026年年初来の実績はこの仕組みと整合的である。欧州、米国、中国を除くAPACでは需要が供給を上回り、より強いRevPARを支えた一方、中国では需要が比較的弱い中で中程度の一桁台の供給増が続き、安定したRevPAR成長を妨げた。APACの宿泊客室泊数は年初来で8.1%増加し、MEAの客室泊数は前年比2.8%減少した。 バケーションレンタルは、最も弾力的な宿泊供給として位置付けられている。Bernsteinは、宿泊需要がホテル供給の伸びを上回るため、バケーションレンタルの浸透率が全地域で上昇すると予想し、世界のバケーションレンタル客室泊数は10年末までに約8%成長、2027–28年も高い一桁台の成長を維持するとみる。レポートによれば、バケーションレンタルは他の宿泊形態がパンデミック後に回復した2022–23年にはシェアを失ったが、2024–25年には再びシェアを獲得した。ラテンアメリカとAPACでの成長は特に強く、2030年まで低い二桁から中程度の二桁の成長が見込まれる。Airbnbはラテンアメリカへの注力とAPACでの拡大機会により、特に恩恵を受けるとされる。 OTAについて、Bernsteinは今後数年間、世界の客室泊数が年率7–8%で成長し、OTAの客室泊数がホテル業界全体を上回ると予想する。ホテルのオンライン浸透率は約66–67%で、市場の約3分の1は依然オフラインである。ただし、パンデミック前には平均で年約300ベーシスポイントだったオンライン浸透率の上昇は100–150ベーシスポイントへ鈍化すると予想される。そのため、OTAの成長はオンライン化そのものより、オンライン予約内でのシェア獲得により大きく依存することになる。Bernsteinは、BookingとExpediaが2030年までにオンラインホテル客室泊数全体の18%を占めると予想する。Bookingのバケーションレンタル事業がホテルより速く成長することを調整すると、コンセンサス前提は2027–28年に2大OTAがホテル予約で約50ベーシスポイントという限定的なシェア上昇を示す。オンライン浸透率がすでに高いバケーションレンタルでは、BernsteinはABNBとBKNGのコンセンサス予想が2026–27年に業界を年200–300ベーシスポイント上回ることを示すとみる。ABNBの予想は2028年までに約250ベーシスポイントのシェア獲得、2030年までに2–3%の獲得を意味し、BKNGは2%弱の追加シェアを意味する。EXPEのVRBO成長は4.5–6.5%と想定され、広範な事業とおおむね一致するため、バケーションレンタルでシェアを失う可能性がある。 Bernsteinは、軽資産ホテルグループには依然として長い成長余地があるとみる。Hilton、Marriott、Hyatt、IHGは2025年に世界のホテル客室の合計8.5%しか占めず、2032年頃に約10%へ到達すると予想される。最近の純客室数成長率が10年間続いても、2035年の合計シェアは10.8%にとどまる。2025年の世界のホテル支出におけるシェアは17.4%であり、なお拡大余地がある。Bernsteinは、独立系ホテルより高いオーナー利益率と投資収益率をブランドホテルが提供することから、コンバージョンが重要な成長源になると論じる。これは新規ホテル供給を増やさずに対象市場を拡大できる。成長の約30%がコンバージョンから来る場合、この4グループは現在の純客室数成長率を維持するため、新設ホテルの成長のうち低い二桁のシェアだけを必要とする。 レポートの過去実績の更新は、より広い主張を補強する。2025年の世界の宿泊業界は約13.5 billion客室泊数に達し、2024年比5.5%増、パンデミック前を10%以上上回った。支出は6.9%成長し、APACの客室泊数は7%増加した。したがってBernsteinは中長期で建設的な見方を維持する。2026年の成長はより緩やかで地域差もありうるが、需給バランスが価格決定力を維持し、より速く成長するバケーションレンタルと軽資産ホテルブランドモデルに有利に働くと予想する。

分析フレームワーク

Bernsteinは、ホテル、OTA、バケーションレンタルを対象とする世界の宿泊モデルを更新している。客室泊数需要を実質GDPと消費者信頼感に結び付け、地域別の需要とホテル供給成長を比較して価格設定とRevPARを評価し、カテゴリー成長、オンライン浸透率、市場シェアの前提をOTA、バケーションレンタル、軽資産ホテルブランドへの影響に結び付けている。

手法メモ

• 業界・産業分析フレームワーク需給フレームワーク

  宿泊需要とホテル供給の成長

  レポートは、客室泊数需要と制約されたホテル供給を比較し、予想される稼働率、ADR、RevPARの結果、およびバケーションレンタルのシェア上昇を説明している。

• 業界・産業分析フレームワーク数量・価格分解

  客室泊数の数量と価格/ADR

  Bernsteinは数量成長と価格効果を分け、宿泊支出およびホテルRevPARの成長を説明している。

• 競争戦略フレームワーク経済的モート・競争優位

  軽資産ホテルブランドのコンバージョンと収益性の優位性

  レポートは、ブランドホテルが独立系ホテルに比べてより高い利益率とオーナー収益をもたらすことを用い、コンバージョンが長期的なブランドシェア成長を支える理由を説明している。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• Airbnb (ABNB)

  最も速く成長する宿泊カテゴリーからの恩恵が見込まれる、カバー対象のバケーションレンタル・プラットフォーム。

  強み

  バケーションレンタルの浸透率上昇、ラテンアメリカおよびAPACでの成長機会へのエクスポージャー。

  弱み

  コンセンサス予想では同社がバケーションレンタル業界を上回る成長を達成する必要がある。

  比較

  コンセンサスは、2028年までに約250ベーシスポイントのバケーションレンタル・シェア獲得、2030年までに2–3%の獲得を示唆する。

• Booking Holdings (BKNG)

  オンライン宿泊予約の継続的な成長から恩恵を受けると見込まれる、カバー対象のOTAおよびバケーションレンタル参加者。

  強み

  オンラインホテル予約と、より速く成長するバケーションレンタルの双方へのエクスポージャー。

  弱み

  オンライン浸透率の上昇が鈍化する中で、OTAのさらなる成長にはシェア獲得が必要。

  比較

  コンセンサスは、緩やかなホテルOTAのアウトパフォームと、2%弱の追加バケーションレンタル・シェアを示唆する。

• Expedia (EXPE)

  オンラインホテルおよびバケーションレンタル予約へのエクスポージャーを持つカバー対象のOTA。

  強み

  2026–27年にオンライン宿泊客室泊数とともに成長すると予想され、期待値は比較的低いことを示す。

  弱み

  VRBOの成長は4.5–6.5%にとどまり、広範な事業とおおむね一致する。

  比較

  Bernsteinは、ABNBおよびBKNGと異なり、Expediaがバケーションレンタルのシェアを失う可能性を示している。

• Hilton (HLT)

  長期的な業界統合の恩恵を受けるカバー対象の軽資産ホテルブランド。

  強み

  コンバージョン機会、軽資産リターン、想定される6.5%の純客室数成長。

  比較

  2025年に世界のホテル客室の8.5%しか占めない4社グループの一員。

• Marriott (MAR)

  長期的な業界統合の恩恵を受けるカバー対象の軽資産ホテルブランド。

  強み

  コンバージョン機会、軽資産リターン、想定される5.0%の純客室数成長。

  比較

  2025年に世界のホテル客室の8.5%しか占めない4社グループの一員。

• Hyatt (H)

  長期的な業界統合の恩恵を受けるカバー対象の軽資産ホテルブランド。

  強み

  コンバージョン機会、軽資産リターン、想定される7.0%の純客室数成長。

  比較

  2025年に世界のホテル客室の8.5%しか占めない4社グループの一員。

• TripAdvisor (TRIP)

  Bernsteinの宿泊業界カバレッジ・ユニバースに含まれるカバー対象のオンライン旅行企業。

主要データ

• 世界の宿泊需要成長予想3.6%Bernsteinの2026年予想で、約4%の長期予想を下回る。
• 世界の宿泊客室泊数の長期成長~4%予想される長期成長率。
• バケーションレンタル客室泊数の成長~8%10年末までの世界的な成長見通し。
• 2025年の世界の宿泊客室泊数~13.5 billion2024年比5.5%増で、パンデミック前の水準を10%以上上回る。
• 2025年の世界の宿泊支出成長6.9%2025年の総宿泊支出の成長。
• ホテルのオンライン浸透率~66–67%世界のホテル市場の約3分の1は依然オフラインである。
• BookingとExpediaのオンラインホテル客室泊数シェア18%両社合計シェアについてのBernsteinの2030年予想。
• Hilton、Marriott、Hyatt、IHGの合計世界ホテル客室シェア8.5%2025年のシェア。Bernsteinは同グループが2032年頃に約10%へ達すると予想する。
• APACの宿泊客室泊数成長8.1%2026年年初来の成長。
• MEAの宿泊客室泊数成長-2.8% y/y地域紛争の中での2026年年初来の減少。

影響と示唆

Bernsteinは、業界の制約された供給基盤がホテルの価格設定とRevPARを支える一方、バケーションレンタルが超過宿泊需要を吸収する主な数量面の受け皿になるとみる。地域成長はAPACとラテンアメリカに有利で、OTAのパフォーマンスはオンライン市場シェアの獲得により依存し、軽資産ホテルブランドは新規開発とコンバージョンを通じて分散した世界のホテル基盤を引き続き統合すると予想する。