レポート解説Hilo Research

半導体・光インターコネクトのサプライチェーン：CPO/NPOは採用加速局面へ；光エンジン需要見通しを上方修正

本レポートは、NVIDIAおよびAWSのNPOアーキテクチャが2027E以降に採用を加速し、2028Eまでに世界の光エンジン出荷量を大幅に増加させると予想している。

機関GF証券（香港）ブローカレッジ

日付2026-08-18

企業半導体・光インターコネクトのサプライチェーン

業界半導体

格付けLITE：買い；COHR：ホールド

要約

Lumentum（LITE）は買い、Coherent（COHR）はホールド；Semtech、Marvell、Tower Semiconductorに関連する機会にもポジティブ。

NVIDIA Spectrum-X CPOスイッチは量産段階に入り、出荷量は2026E/2027Eに15,000/100,000台と予測される。
NVIDIAプラットフォーム向け光エンジン出荷量は、2027E/2028Eに600万/1,900万台に達すると予測される。
AWS Trainium 4は、2H27E/2028Eに500万/1,200万台の光エンジンを消費すると予測される。
恩恵を受けるセグメントには、CWレーザー、シャッフルボックス、TIA/ドライバー、NPO PICが含まれる。

レポート解説

概要

本レポートは、AIデータセンターが従来の光インターコネクトからCPOおよびNPOアーキテクチャへ移行する動きを追跡している。NVIDIAはSpectrum-X CPOスイッチが量産段階に入ったと発表しており、本レポートはNVIDIA Scale-upおよびAWS Trainium 4プラットフォームが2027E以降のNPOおよび光エンジン需要の急成長を牽引すると考えている。

主要見解

NVIDIAのScale-out CPO量産はサプライチェーンの能力を裏付けており、TSMCはCPO試験・検査装置の能力を拡大した。Scale-up側では、NVL576が9-18-9トレイ設計を採用する可能性があるが、0.75Uの高さが機械的な課題を生む；10-9-8構成への回帰も排除できない。本レポートは、アーキテクチャ変更が光エンジンの総使用量に与える影響は限定的と考えている。AWS Trainium 4は3つの構成を持つと予想され、そのうち2つはNPOを採用し、NVIDIA NVLink Fusionを採用する可能性がある。

分析フレームワーク

NVIDIAの公式な量産発表、サプライチェーンの能力およびサプライヤーの進捗、ラックアーキテクチャ分析、クラウドサービスプロバイダー各社のプラットフォーム構成に基づき、本レポートはCPO/NPOスイッチおよび光エンジン出荷量のボトムアップ予測を策定している。

手法メモ

サプライチェーン調査ボトムアップ出荷予測
プラットフォームアーキテクチャ、ラック構成、ASIC当たりの光エンジン数、採用時期に基づいて需要を推計する。
本レポートは、NVIDIA NVL576およびAWS Trainium 4の想定アーキテクチャに基づいて各プラットフォームの光エンジン需要を推計し、他のクラウドサービスプロバイダーの需要を合算している。
技術ロードマップ分析CPO/NPOアーキテクチャの進化
Scale-out CPOとScale-up NPOの採用経路および実装上の制約を比較する。
本レポートは、トレイ構造、ラックスペース、機械的課題がソリューション選択に及ぼす影響に焦点を当てる一方、光エンジン使用量への影響を評価している。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

Lumentum (LITE)
CWレーザー需要増加の恩恵を受ける企業
強み
CPO/NPOに牽引されるCWレーザー需要の増加から恩恵を受ける。
弱み
本レポートは事業データまたはバリュエーションの裏付けを示していない。
比較
本レポートは買い評価を付与している一方、Coherentはホールド評価である。
リスク
AI需要の鈍化、供給制約、業界内競争。
Coherent (COHR)
CWレーザー需要増加の恩恵を受ける企業
強み
CPO/NPOに関連するCWレーザー需要の拡大から恩恵を受ける可能性がある。
弱み
本レポートはホールド評価にとどめており、Lumentumより投資魅力が相対的に限定的であることを示している。
比較
評価はLumentumの買い評価より慎重である。
リスク
AI需要の鈍化、供給制約、業界内競争。
Browave (3163 TT)
CPOシャッフルボックスのサプライヤー
強み
約50%の市場シェアを持ち、CPOの数量拡大に伴う恩恵が期待される。
弱み
出荷の立ち上がりは依然としてCPO量産の進捗ペースに依存する。
比較
CPO特化の部品セグメントに位置し、光エンジンサプライヤーよりも投資仮説の恩恵が集中している。
リスク
量産進捗の予想外の遅れ、顧客集中、競争。
Semtech (SMTC)
TIA/ドライバー需要増加の恩恵を受ける企業
強み
本レポートは、高速インターコネクトの高度化がTIA/ドライバー需要を押し上げると考えている。
弱み
本レポートは具体的な市場シェアまたは財務面での寄与を開示していない。
比較
Marvellと同様に、アナログおよび高速インターコネクトチップの需要から恩恵を受ける。
リスク
AI需要の鈍化、供給制約、競争。
Marvell (MRVL)
TIA/ドライバー需要増加の恩恵を受ける企業
強み
CPO/NPOアーキテクチャ下での高速インターコネクトチップ需要から恩恵を受ける可能性がある。
弱み
本レポートは具体的な出荷予測を示していない。
比較
Semtechとともに、TIA/ドライバー需要の増加から恩恵を受ける。
リスク
AI需要の鈍化、供給制約、競争。
Tower Semiconductor (TSEM)
NPO PICの収益エクスポージャーを持つ恩恵享受企業
強み
本レポートは、同社がNPO PICに対する収益エクスポージャーを有すると指摘している。
弱み
恩恵の度合いは実際のNPO普及率に依存する。
比較
部品サプライヤーと比べ、PIC製造需要へのより直接的なエクスポージャーを持つ。
リスク
NPO採用の遅延、供給制約、競争。

主要データ

NVIDIA Scale-out CPOスイッチ出荷予測2026E/2027E: 15,000/100,000 unitsSpectrum-X CPOスイッチは量産段階に入った。
NVIDIAプラットフォーム向け光エンジン出荷予測2027E/2028E: 6 million/19 million unitsNVIDIA Scale-up NPO需要を含む。
AWS Trainium 4の光エンジン需要予測2H27E/2028E: 5 million/12 million units6.4T仕様が主流になると見込まれ、2つの構成がNPOを採用する。
世界のScale-up NPO光エンジン出荷予測2027E: 11 million units; 2028E: 40 million unitsNVIDIA、AWS、その他のクラウドサービスプロバイダーのプラットフォームを含む。
Browaveのシャッフルボックスシェアおよび立ち上がりApproximately 50% market share; more than 10,000 units in 4Q26E本レポートは1H27Eにさらなる加速を予想している。

影響と示唆

CPOの量産およびNPOプラットフォームの採用は、単体スイッチを超えて、光エンジン、CWレーザー、TIA/ドライバー、PIC、シャッフルボックス、システム組立など複数のセグメントで需要を拡大させる。短期的にはNVIDIAの生産立ち上げとサプライチェーンの能力拡大に注目すべきであり、2027E以降はScale-upアーキテクチャの確定とAWS Trainium 4の実際の構成に焦点を移すべきである。

リスク

AI需要の鈍化。
サプライチェーン能力または主要部品の供給制約。
サプライチェーン競争の激化。
NVIDIAのScale-upトレイアーキテクチャはまだ確定していない。
AWS Trainium 4の実際の構成およびNPO採用ペースが期待を下回る可能性。

注目点

NVIDIA Spectrum-X CPOスイッチの四半期出荷量およびサプライチェーンの能力拡大進捗。
最終的なNVL576トレイアーキテクチャと部品設計への影響。
AWS Trainium 4のNPO構成、NVLink Fusionの採用、量産時期。
6.4T光エンジン仕様の実際の普及率。
CWレーザー、シャッフルボックス、TIA/ドライバー、NPO PICの受注および能力変動。